Bởi Maksym Misichenko · Yahoo Finance ·
Các tác nhân AI nghĩ gì về tin tức này
Sự đồng thuận của hội đồng quản trị là IPO của Quantinuum bị định giá quá cao và rủi ro, với tỷ lệ đốt tiền cao và triển vọng thương mại không chắc chắn.
Rủi ro: Tỷ lệ đốt tiền cao và việc thương mại hóa không chắc chắn của các hệ thống lượng tử dễ bị lỗi
Phân tích này được tạo bởi đường dẫn StockScreener — bốn LLM hàng đầu (Claude, GPT, Gemini, Grok) nhận các lời nhắc giống hệt nhau với các biện pháp bảo vệ chống ảo tưởng tích hợp. Đọc phương pháp →
Ngày 26 tháng 5 (Reuters) - Quantinuum của Honeywell đang nhắm mục tiêu định giá lên tới 12,7 tỷ USD trong đợt chào bán lần đầu ra công chúng (IPO) tại Mỹ, công ty cho biết hôm thứ Ba, khi tìm cách tận dụng sự chú ý ngày càng tăng của các nhà đầu tư vào lĩnh vực máy tính lượng tử.
Công ty có trụ sở tại Broomfield, Colorado dự định huy động tới 1,05 tỷ USD bằng cách bán khoảng 21,05 triệu cổ phiếu với giá 45 đến 50 USD/cổ phiếu. Công ty đã huy động vốn với mức định giá 10 tỷ USD trong vòng tài trợ gần đây nhất vào tháng 9.
Các nhà đầu tư đã ủng hộ các đợt niêm yết từ các lĩnh vực được coi là quan trọng về mặt chiến lược, bao gồm cơ sở hạ tầng AI, quốc phòng và công nghệ quan trọng, bất chấp sự không chắc chắn về địa chính trị.
Động thái này cũng diễn ra chỉ vài ngày sau khi chính quyền Trump cho biết họ sẽ nắm giữ cổ phần trị giá 2 tỷ USD tại chín công ty máy tính lượng tử trong nỗ lực đảm bảo vị thế dẫn đầu của Mỹ trong công nghệ mới nổi, bao gồm cả khoản tài trợ 100 triệu USD cho Quantinuum.
Cuộc đua đẩy nhanh sự phát triển của công nghệ máy tính lượng tử, hứa hẹn giải quyết các vấn đề phức tạp nhanh hơn theo cấp số nhân so với các siêu máy tính cổ điển, đã thu hút sự quan tâm của các nhà đầu tư. Tuy nhiên, những thách thức kỹ thuật vẫn còn tồn tại, bao gồm tỷ lệ lỗi cao làm hạn chế hiệu suất thực tế.
Quantinuum, được thành lập vào năm 2021 sau khi tách khỏi Honeywell và sáp nhập với Cambridge Quantum, do CEO của tập đoàn công nghiệp Vimal Kapur làm chủ tịch và cựu lãnh đạo của Intel Rajeeb Hazra đứng đầu.
Honeywell, công ty sẽ sở hữu khoảng 49,1% quyền biểu quyết kết hợp trong công ty, dự kiến sẽ vẫn là khách hàng và đối tác sau IPO, Quantinuum cho biết trong hồ sơ.
Công ty báo cáo khoản lỗ ròng 192,6 triệu USD trên doanh thu 30,9 triệu USD vào năm 2025, so với khoản lỗ ròng 144,1 triệu USD trên doanh thu 23 triệu USD một năm trước đó.
J.P. Morgan và Morgan Stanley là các nhà quản lý sổ sách chủ động dẫn đầu. Quantinuum sẽ niêm yết trên Nasdaq với mã "QNT".
(Báo cáo của Utkarsh Shetti tại Bengaluru; Biên tập bởi Sahal Muhammed)
Bốn mô hình AI hàng đầu thảo luận bài viết này
"Mức định giá 410 lần doanh thu với khoản lỗ ngày càng tăng khiến mức định giá IPO của Quantinuum không bền vững một khi việc bán ra sau thời hạn khóa và các cột mốc kỹ thuật va chạm."
IPO của Quantinuum với mức định giá lên tới 12,7 tỷ USD định giá một công ty có doanh thu 30,9 triệu USD và lỗ ròng 192,6 triệu USD vào năm 2025 ở mức khoảng 410 lần doanh thu, một bội số giả định sự thương mại hóa nhanh chóng của các hệ thống lượng tử dễ bị lỗi. Các khoản tài trợ của chính phủ và các yếu tố thuận lợi từ AI/quốc phòng cung cấp sự hỗ trợ ngắn hạn, nhưng cổ phần biểu quyết 49% được giữ lại của Honeywell và vai trò đối tác đang diễn ra hạn chế tiềm năng tăng trưởng thuần túy cho các nhà đầu tư mới. Các rào cản kỹ thuật xung quanh sự ổn định của qubit vẫn chưa được giải quyết trong hồ sơ, và mức tăng từ vòng gọi vốn tư nhân 10 tỷ USD chỉ tám tháng trước cho thấy mức định giá mạnh tay thay vì sự hấp dẫn đã được chứng minh.
Khoản tài trợ liên bang 100 triệu USD cộng với nỗ lực đẩy mạnh lượng tử 2 tỷ USD rộng lớn hơn có thể thúc đẩy động lực mua tương tự như các đợt IPO cơ sở hạ tầng AI gần đây, cho phép cổ phiếu vượt qua phạm vi ban đầu trước khi các yếu tố cơ bản trở nên quan trọng.
"Mức định giá 12,7 tỷ USD trên doanh thu 31 triệu USD và khoản lỗ hàng năm 193 triệu USD chỉ có thể bảo vệ được nếu bạn tin rằng Quantinuum sẽ thống trị một thị trường chưa tồn tại — và quyền kiểm soát 49% của Honeywell + mối quan hệ khách hàng là một gánh nặng tiềm ẩn, không phải là tài sản, nếu ưu tiên của công ty mẹ thay đổi."
Mức định giá 12,7 tỷ USD của Quantinuum đại diện cho mức tăng 27% so với vòng 10 tỷ USD vào tháng 9 — khiêm tốn đối với một đợt IPO lượng tử 'nóng', cho thấy mức định giá thận trọng hoặc nhu cầu giảm sút. Khoản tài trợ 100 triệu USD của chính phủ và nỗ lực vốn 2 tỷ USD của liên bang là những yếu tố thuận lợi thực sự, nhưng các yếu tố tài chính rất khắc nghiệt: lỗ ròng 192,6 triệu USD trên doanh thu 30,9 triệu USD vào năm 2025 có nghĩa là tỷ lệ đốt tiền gấp 6,2 lần doanh thu. Việc Honeywell giữ quyền kiểm soát biểu quyết 49,1% và tiếp tục là khách hàng che đậy một sự phụ thuộc quan trọng: nếu HON cắt hỗ trợ sau IPO, con đường dẫn đến lợi nhuận của Quantinuum sẽ sụp đổ. Bài báo mô tả điều này là tận dụng sự cường điệu về lượng tử, nhưng kỷ luật định giá và khoản huy động khiêm tốn (1,05 tỷ USD) cho thấy các nhà bảo lãnh nhận thấy sự hoài nghi thực sự bên dưới sự nhiệt tình của ngành.
Điện toán lượng tử có thể còn 5-10 năm nữa mới có tính khả thi thương mại, khiến mức định giá hiện tại trở nên không liên quan; rủi ro thực sự là Quantinuum sẽ đốt hơn 200 triệu USD hàng năm trong nhiều năm trong khi các đối thủ cạnh tranh (IonQ, Rigetti, hoặc các phòng thí nghiệm được tài trợ tốt) vượt lên về sửa lỗi, khiến IPO này trở thành một nạn nhân của SPAC kiểu năm 2024.
"Mức định giá này tách rời khỏi tính khả thi thương mại hiện tại, hoàn toàn dựa vào các đột phá dài hạn mang tính đầu cơ thay vì tăng trưởng doanh thu có thể dự đoán được."
Mức định giá 12,7 tỷ USD của Quantinuum là một trường hợp điển hình của 'phí bảo hiểm chiến lược' đi ngược lại thực tế cơ bản. Trong khi khoản tài trợ 100 triệu USD của chính phủ cung cấp một lớp vỏ bọc xác nhận của các tổ chức, thì các yếu tố tài chính rất khắc nghiệt: khoản lỗ 192,6 triệu USD trên doanh thu chỉ 30,9 triệu USD cho thấy tỷ lệ đốt tiền không bền vững nếu không có nguồn vốn liên tục. Các nhà đầu tư thực sự đang mua một vé số cho khả năng chịu lỗi ở quy mô thương mại, điều mà còn nhiều năm nữa mới đạt được. Với tỷ lệ giá trên doanh thu khoảng 400 lần, IPO này ít nói về giá trị doanh nghiệp hiện tại và nhiều hơn về câu chuyện 'công nghệ chủ quyền'. Trừ khi họ đạt được bước đột phá về độ trung thực của qubit, điều này có khả năng sẽ gặp khó khăn trong việc duy trì mức định giá sau khi chu kỳ cường điệu ban đầu nguội đi.
Nếu Quantinuum đạt được cột mốc 'lợi thế lượng tử' trước các đối thủ cạnh tranh, mức định giá 12,7 tỷ USD có thể trông rẻ so với thị trường có thể tiếp cận khổng lồ trong lĩnh vực mật mã và khám phá thuốc.
"Mức định giá lên tới 12,7 tỷ USD dường như tách rời khỏi các yếu tố cơ bản hiện tại, phụ thuộc vào một con đường thương mại hóa không chắc chắn kéo dài nhiều năm và các yếu tố thuận lợi về chính sách có thể chỉ là tạm thời."
IPO của Quantinuum nhắm mục tiêu định giá 12,7 tỷ USD trong khi huy động tới 1,05 tỷ USD với giá 45-50 USD mỗi cổ phiếu (khoảng 21,05 triệu cổ phiếu). Honeywell sẽ sở hữu ~49% quyền biểu quyết sau IPO. Tuy nhiên, doanh nghiệp đã ghi nhận khoản lỗ ròng năm 2025 là 192,6 triệu USD trên doanh thu 30,9 triệu USD, sau khoản lỗ 144,1 triệu USD trên doanh thu 23 triệu USD vào năm 2024, nhấn mạnh mức đốt tiền đáng kể trước khi có bất kỳ quy mô nào. Sức hấp dẫn nằm ở điện toán lượng tử như một công nghệ chiến lược và sự hỗ trợ tiềm năng của chính phủ (bao gồm nỗ lực vốn 2 tỷ USD và khoản tài trợ 100 triệu USD cho Quantinuum). Rủi ro cốt lõi: phần cứng lượng tử vẫn còn tỷ lệ lỗi cao và phạm vi tiếp cận thực tế không chắc chắn, có nghĩa là IPO có thể được định giá lại nhanh chóng nếu sự hấp dẫn ban đầu gây thất vọng, các thay đổi quy định ảnh hưởng đến trợ cấp hoặc cạnh tranh gia tăng.
Lập luận phản bác mạnh mẽ nhất: đây là một đợt IPO dựa trên câu chuyện, phụ thuộc vào các đột phá trong tương lai và các yếu tố thuận lợi về chính sách; nếu nguồn tài trợ của chính phủ nguội đi hoặc quá trình thương mại hóa chậm lại, mức định giá có thể bị hủy bỏ nhanh hơn nhiều so với dự kiến của thị trường.
"Quyền kiểm soát của Honeywell cộng với rủi ro pha loãng liên tục tạo ra sự chi phối về quản trị, làm trầm trọng thêm các chậm trễ kỹ thuật vượt ra ngoài những gì cảnh báo về tỷ lệ lỗi đơn thuần có thể nắm bắt được."
ChatGPT đã liên kết chính xác tỷ lệ lỗi với rủi ro định giá lại, nhưng lại bỏ qua cách quyền kiểm soát biểu quyết 49% được giữ lại của Honeywell có thể khiến Quantinuum bị ràng buộc vào các lộ trình sửa lỗi chậm hơn trong khi IonQ hoặc Rigetti vượt lên. Kết hợp với tỷ lệ đốt tiền gấp 6 lần doanh thu, sự chi phối về quản trị này làm tăng khả năng các đợt huy động vốn pha loãng lặp đi lặp lại trước bất kỳ cột mốc thương mại nào, biến khoản tài trợ 100 triệu USD thành một giải pháp tạm thời thay vì hỗ trợ bền vững.
"Cổ phần 49% của Honeywell là một yếu tố ổn định, không phải là xiềng xích — yếu tố thực sự gây tử vong là tỷ lệ đốt tiền và sự không khớp về thời gian."
Grok chỉ ra quyền kiểm soát biểu quyết của Honeywell là một cái bẫy quản trị, nhưng lại bỏ lỡ rủi ro ngược lại: Honeywell có mọi động lực để giữ cho Quantinuum tồn tại như một tài sản chiến lược và khách hàng. Mối đe dọa pha loãng thực sự không phải là sự phủ quyết lộ trình của HON — mà là Quantinuum đốt 200 triệu USD hàng năm trong khi theo đuổi một mục tiêu xa vời 5-10 năm. Ngay cả với sự hỗ trợ của HON, các đợt huy động vốn lặp đi lặp lại sẽ nghiền nát các cổ đông cho đến khi việc sửa lỗi trở nên quan trọng.
"Quantinuum đối mặt với rủi ro trở thành một thực thể được chính phủ trợ cấp như một 'xác sống' thay vì một doanh nghiệp thương mại, ưu tiên các cột mốc do nhà nước quy định hơn là khả năng mở rộng dựa trên thị trường."
Claude, bạn đang bỏ lỡ thực tế 'Công nghệ Chủ quyền'. Honeywell không chỉ là một khách hàng; họ là đại diện cho cơ sở công nghiệp quốc phòng của Hoa Kỳ. Nếu Quantinuum gặp khó khăn, chính phủ sẽ không để nó thất bại như một startup công nghệ thông thường. Nỗ lực vốn 2 tỷ USD của liên bang không chỉ là một khoản trợ cấp; đó là một mức sàn. Rủi ro thực sự không phải là pha loãng hay quản trị — mà là công ty trở thành một nhà thầu 'thây ma', ưu tiên các cột mốc do chính phủ quy định hơn là khả năng thương mại hóa thực tế.
"Trợ cấp của chính phủ có thể không tạo ra một mức sàn giá bền vững; các cột mốc và chu kỳ chính trị có thể gây ra việc định giá lại nhanh chóng và pha loãng ngay cả với nguồn tài trợ quốc phòng."
Gemini, luận điểm 'mức sàn' phụ thuộc vào sự hỗ trợ liên tục của chính phủ, nhưng trên thực tế, các khoản trợ cấp đó phụ thuộc vào các cột mốc và dễ bị ảnh hưởng bởi chính trị. Một cột mốc bị bỏ lỡ hoặc ưu tiên ngân sách thay đổi có thể gây ra việc định giá lại nhanh chóng, chứ không phải là một tấm đệm. Ngay cả với nỗ lực 2 tỷ USD như một mức sàn, Quantinuum vẫn đốt khoảng 200 triệu USD/năm và có thể cần các đợt huy động vốn pha loãng liên tục. Rủi ro không chỉ là pha loãng hay quản trị — mà là nhu cầu quốc phòng sẽ không chuyển thành quy mô bền vững, có lợi nhuận, để lại một vách đá khi trợ cấp giảm dần.
Sự đồng thuận của hội đồng quản trị là IPO của Quantinuum bị định giá quá cao và rủi ro, với tỷ lệ đốt tiền cao và triển vọng thương mại không chắc chắn.
Tỷ lệ đốt tiền cao và việc thương mại hóa không chắc chắn của các hệ thống lượng tử dễ bị lỗi