Bởi Maksym Misichenko · Nasdaq ·
Các tác nhân AI nghĩ gì về tin tức này
Trọng tâm B2B và khả năng thích ứng trong lịch sử của IBM là đáng nghi ngờ trong bối cảnh đám mây và AI có biên lợi nhuận cao ngày nay, với sự trì trệ tăng trưởng doanh thu và sự phụ thuộc vào M&A làm dấy lên lo ngại. Cổ tức hấp dẫn nhưng có thể gặp rủi ro nếu tăng trưởng doanh thu sụp đổ hơn nữa.
Rủi ro: Khách hàng doanh nghiệp hợp nhất các khối lượng công việc AI trên AWS và Azure, có khả năng làm xói mòn thị phần và biên lợi nhuận đám mây lai của IBM.
Cơ hội: Yếu tố thuận lợi về quy định trong các lĩnh vực tuân thủ chặt chẽ, chẳng hạn như ngân hàng và chính phủ, nơi các dịch vụ tư vấn của IBM mang lại lợi thế cạnh tranh.
Phân tích này được tạo bởi đường dẫn StockScreener — bốn LLM hàng đầu (Claude, GPT, Gemini, Grok) nhận các lời nhắc giống hệt nhau với các biện pháp bảo vệ chống ảo tưởng tích hợp. Đọc phương pháp →
Tôi đã mua International Business Machines vào đầu năm 2016 và vui vẻ tái đầu tư cổ tức kể từ đó.
Sự tập trung vào kinh doanh với doanh nghiệp (B2B) của công ty có thể khiến nó trông giống như một đối thủ "hạng hai" trong ngành so với các doanh nghiệp hướng tới người tiêu dùng như Google.
Khả năng thích ứng theo thời gian của IBM khiến nó khác biệt so với các cổ phiếu công nghệ khác.
Tôi chỉ sở hữu hai cổ phiếu công nghệ, International Business Machines (NYSE: IBM) và Texas Instruments (NASDAQ: TXN). Công nghệ thay đổi quá nhanh đến nỗi tôi ngần ngại mua những cổ phiếu "thời thượng" trong lĩnh vực này, nhưng những "cây đa cây đề" lâu đời với lịch sử dài trả cổ tức tăng trưởng cho nhà đầu tư thì lại rất phù hợp với tôi.
Trong hai cổ phiếu công nghệ tôi nắm giữ, tôi nghĩ IBM là cổ phiếu bị hiểu lầm nhất. Không chỉ là hiện tại, mà còn là từ góc nhìn toàn cảnh. Đây là lý do tại sao và tại sao tôi vui vẻ mua thêm cổ phiếu mỗi khi nhận được séc cổ tức hàng quý.
Liệu AI có tạo ra người đầu tiên trên thế giới đạt nghìn tỷ đô la? Nhóm của chúng tôi vừa công bố một báo cáo về một công ty ít người biết đến, được gọi là "Độc quyền không thể thiếu", cung cấp công nghệ quan trọng mà cả Nvidia và Intel đều cần. Tiếp tục »
Nếu tôi không phải là nhà đầu tư tập trung vào công nghệ, tại sao tôi lại mua cổ phiếu của International Business Machines? Để bắt đầu, khi tôi mua cổ phiếu vào đầu năm 2016, công ty đang bị thất sủng nặng nề. Nó có tỷ suất cổ tức cao lịch sử và đang trong quá trình "lột xác" doanh nghiệp lớn. Nó đang bán các mảng kinh doanh tạo ra doanh thu đáng kể, nhưng mang lại ít lợi nhuận. Và nó đang mua các mảng kinh doanh có cơ hội tăng trưởng dài hạn hấp dẫn hơn, nhưng không có nhiều doanh thu hiện tại.
Tôi xem IBM như một câu chuyện "lội ngược dòng" rủi ro thấp, và luận điểm của tôi đã diễn ra rất tốt. Tuy nhiên, tôi sẽ không chốt lời và chuyển đi, bởi vì tôi nghĩ cổ phiếu công nghệ này có một mô hình kinh doanh khác biệt. Điều đó không liên quan gì đến trọng tâm hiện tại của nó vào điện toán đám mây, trí tuệ nhân tạo và điện toán lượng tử.
Tất nhiên, tất cả những điều đó đều là những cơ hội kinh doanh hấp dẫn sẽ phục vụ tốt cho doanh nghiệp. Tuy nhiên, tôi tin rằng đây là nơi sự hiểu lầm của thị trường bắt đầu. IBM không tạo ra những tiêu đề giật gân trong bất kỳ mảng kinh doanh nào của mình, giống như Alphabet (NASDAQ: GOOG) Google hay Microsoft (NASDAQ: MSFT). Đó là bởi vì Google và Microsoft có các doanh nghiệp tiếp xúc trực tiếp với người tiêu dùng. Khách hàng của IBM phần lớn là các doanh nghiệp khác, nhiều doanh nghiệp trong số đó muốn các quyết định công nghệ của họ không bị chú ý. Do đó, những thành công của IBM thường không nhận được sự chú ý xứng đáng.
Tuy nhiên, sự hiểu lầm về trọng tâm B2B của IBM còn thua xa lịch sử thích ứng đã được chứng minh của công ty. Đây là điều thực sự thu hút tôi đến với cổ phiếu này và khiến tôi tiếp tục tái đầu tư cổ tức mỗi quý, mua ngày càng nhiều. Không giống như nhiều gã khổng lồ công nghệ nổi tiếng ngày nay, IBM đã tồn tại hơn 100 năm.
Khi mới thành lập, công ty bán các sản phẩm như cân. Qua nhiều năm, công ty đã đóng vai trò quan trọng trong việc phát triển máy tính lớn (mainframe) và máy tính để bàn, và trong việc thiết lập dịch vụ máy tính như một mô hình kinh doanh, trong số những thứ khác. Sự phát triển của công ty không phải lúc nào cũng suôn sẻ hay dễ dàng, nhưng IBM đã chứng minh rằng nó biết cách thích ứng và thay đổi theo thời gian. Phiên bản hiện tại của doanh nghiệp khó có thể là phiên bản cuối cùng, lưu ý rằng nó đã đi trước rất xa về điện toán lượng tử.
Quá nhiều nhà đầu tư nghĩ về những gì sẽ xảy ra trong giờ, ngày, tuần, tháng hoặc năm tới. Tôi nghĩ về những gì sẽ xảy ra trong thập kỷ tới và xa hơn nữa. Hãy nhìn vào biểu đồ của SoundHound AI (NASDAQ: SOUN). Từng là "ngôi sao" của Phố Wall, đây không chỉ là một doanh nghiệp rất non trẻ, mà các nhà đầu tư rõ ràng đã dao động giữa sự hưng phấn và bi quan trong một khoảng thời gian rất ngắn.
Tôi hoàn toàn không chắc rằng SoundHound sẽ tồn tại trong một thập kỷ nữa vì một đối thủ cạnh tranh có mô hình AI tốt có thể nhanh chóng "nuốt chửng" nó. Tôi rất tự tin rằng IBM sẽ tồn tại và làm những gì cần thiết để duy trì sự phù hợp. Quy mô lớn và các mối quan hệ kinh doanh đã được thiết lập của IBM là một phần của điều đó, nhưng văn hóa của công ty thậm chí còn quan trọng hơn. Trên thực tế, theo ý kiến của tôi, giá trị dài hạn của văn hóa doanh nghiệp IBM là điều bị bỏ qua nhiều nhất trên Phố Wall.
IBM không còn có mức giá hấp dẫn như khi tôi mua nó, vì vậy các nhà đầu tư giá trị có lẽ sẽ không quan tâm đến cổ phiếu này. Nhưng nếu bạn đang nhìn vào lĩnh vực công nghệ ngày nay, đừng bỏ qua gã khổng lồ công nghệ này và tỷ suất cổ tức 2,6% cao hơn nhiều so với thị trường của nó. Nó không phải là một cái tên "gây sốt" trên Phố Wall, nhưng nó đã chứng tỏ khả năng duy trì ở vị trí tiên phong của lĩnh vực công nghệ ngay cả khi tốc độ phát triển công nghệ dường như ngày càng tăng tốc.
Trước khi bạn mua cổ phiếu International Business Machines, hãy cân nhắc điều này:
Đội ngũ phân tích của Motley Fool Stock Advisor vừa xác định được những gì họ tin là 10 cổ phiếu tốt nhất để nhà đầu tư mua ngay bây giờ... và International Business Machines không nằm trong số đó. 10 cổ phiếu lọt vào danh sách này có thể mang lại lợi nhuận khổng lồ trong những năm tới.
Hãy xem xét khi Netflix lọt vào danh sách này vào ngày 17 tháng 12 năm 2004... nếu bạn đầu tư 1.000 đô la vào thời điểm chúng tôi đề xuất, bạn sẽ có 463.900 đô la! Hoặc khi Nvidia lọt vào danh sách này vào ngày 15 tháng 4 năm 2005... nếu bạn đầu tư 1.000 đô la vào thời điểm chúng tôi đề xuất, bạn sẽ có 1.294.401 đô la!
Bây giờ, cần lưu ý rằng tổng lợi suất trung bình của Stock Advisor là 978% — vượt trội so với 211% của S&P 500. Đừng bỏ lỡ danh sách top 10 mới nhất, có sẵn với Stock Advisor, và tham gia cộng đồng đầu tư được xây dựng bởi các nhà đầu tư cá nhân dành cho các nhà đầu tư cá nhân.
Lợi suất Stock Advisor tính đến ngày 30 tháng 5 năm 2026.*
Reuben Gregg Brewer có các vị thế trong International Business Machines và Texas Instruments. The Motley Fool có các vị thế và khuyến nghị Alphabet, International Business Machines, Microsoft, SoundHound AI và Texas Instruments. The Motley Fool có chính sách tiết lộ thông tin.
Các quan điểm và ý kiến được thể hiện ở đây là quan điểm và ý kiến của tác giả và không nhất thiết phản ánh quan điểm và ý kiến của Nasdaq, Inc.
Bốn mô hình AI hàng đầu thảo luận bài viết này
"Câu chuyện thích ứng của IBM che giấu một thập kỷ doanh thu trì trệ, không còn nhiều biên độ sai sót nếu chi tiêu AI chậm lại."
Bài báo định vị trọng tâm B2B của IBM và lịch sử thích ứng 100 năm là những lợi thế bền vững mà thị trường đánh giá thấp so với các đối thủ cạnh tranh hướng tới người tiêu dùng. Tuy nhiên, doanh thu của IBM vẫn gần như không đổi kể từ năm 2015 bất chấp những lần chuyển đổi danh mục đầu tư lặp đi lặp lại sang đám mây và AI, với mức tăng trưởng thường đến từ M&A hơn là tăng trưởng hữu cơ. Lợi suất 2,6% của nó có vẻ vững chắc, nhưng bội số kỳ hạn hiện tại đã bao gồm kỳ vọng về việc thực hiện ổn định trong đám mây lai, nơi Microsoft và Google có lợi thế quy mô lớn hơn. Điện toán lượng tử vẫn là một cược khó khăn với tác động doanh thu không có trong ngắn hạn.
Mối quan hệ doanh nghiệp đã được thiết lập và văn hóa dịch vụ của IBM vẫn có thể mang lại biên lợi nhuận cao hơn thị trường trong các lĩnh vực được quản lý chặt chẽ, nơi các đối thủ cạnh tranh hào nhoáng hơn gặp khó khăn trong việc giành được sự tin tưởng hoặc tuân thủ.
"Khả năng thích ứng trong lịch sử của IBM không đảm bảo sự phù hợp trong tương lai trong một thị trường mà sự hợp nhất đám mây doanh nghiệp ưu tiên các hyperscaler, và tỷ suất cổ tức che giấu sự tăng trưởng cơ bản trì trệ."
Đây là một luận điểm tái đầu tư cổ tức được khoác lên mình câu chuyện chuyển đổi. Tác giả nhầm lẫn khả năng thích ứng trong lịch sử của IBM với rủi ro thực thi hiện tại. Vâng, IBM đã sống sót từ máy tính lớn đến máy tính cá nhân. Nhưng đó là hàng thập kỷ trước. Câu hỏi ngày nay: liệu một công ty 180 tỷ đô la với hơn 50% doanh thu cũ có thực sự cạnh tranh trong đám mây và AI có biên lợi nhuận cao trước MSFT, GOOG và AWS không? Lợi suất 2,6% chỉ hấp dẫn nếu tăng trưởng doanh thu không giảm thêm. Bài báo không bao giờ đề cập đến hướng dẫn thực tế Q1-Q2 2024 của IBM hoặc lý do tại sao khách hàng doanh nghiệp đang hợp nhất các nhà cung cấp xung quanh các hyperscaler. Thiên vị sự tồn tại giả dạng hào quang.
Việc IBM mua lại Red Hat (34 tỷ đô la) và định vị đám mây lai có thể thực sự tạo sự khác biệt cho nó trong doanh nghiệp, và lợi suất 2,6% trên một doanh nghiệp ổn định 180 tỷ đô la tốt hơn mức tăng trưởng mega-cap không có lợi suất nếu lãi suất vẫn ở mức cao.
"Định giá của IBM đã chuyển từ một cơ hội phục hồi giá trị sâu sang một cổ phiếu phòng thủ tập trung vào lợi suất, khiến triển vọng tăng trưởng hiện tại của nó không đủ để biện minh cho sự mở rộng phí bảo hiểm đáng kể."
IBM thường bị gán nhãn sai là khủng long 'lỗi thời', nhưng việc chuyển đổi sang mô hình tư vấn đám mây lai và AI thông qua Red Hat là vững chắc về cấu trúc. Giao dịch ở mức khoảng 18 lần thu nhập kỳ hạn, nó không còn là cơ hội giá trị sâu như năm 2016. Luận điểm tăng giá dựa trên tính chất 'dính' của phần mềm doanh nghiệp của họ và hào quang khổng lồ do tích hợp sâu vào hệ thống hậu cần tài chính và chính phủ. Tuy nhiên, tác giả bỏ qua sự trì trệ trong tăng trưởng doanh thu. IBM không chỉ 'không thú vị'; nó đang vật lộn để mở rộng quy mô doanh thu một cách có ý nghĩa bất chấp chu kỳ cường điệu AI. Các nhà đầu tư đang trả tiền cho cổ tức và sự ổn định, không phải sự tăng trưởng mạnh mẽ được ngụ ý bởi bội số định giá hiện tại của nó.
Sự phụ thuộc của IBM vào các dịch vụ tư vấn có biên lợi nhuận cao khiến nó dễ bị tổn thương trước các đợt cắt giảm chi tiêu CNTT theo chu kỳ, và việc không thể chiếm được thị phần đáng kể trong không gian đám mây tăng trưởng cao cho thấy nó có thể là một đối thủ 'cũng-sẽ-thắng' vĩnh viễn trong cuộc đua cơ sở hạ tầng AI.
"Tiềm năng thực sự của IBM phụ thuộc vào tăng trưởng dòng tiền tự do bền vững và khả năng lãnh đạo doanh nghiệp dựa trên phần mềm đáng tin cậy thay vì cường điệu AI."
Bài viết đặt cược rằng trọng tâm B2B của IBM và lộ trình dài trong đám mây, AI và lượng tử sẽ mở khóa giá trị bền vững và biện minh cho việc định giá lại trong khi cổ tức giảm thiểu rủi ro. Nó bỏ qua các yếu tố cản trở cấu trúc: tăng trưởng vẫn khiêm tốn và biên lợi nhuận đối mặt với áp lực khi các dịch vụ đám mây di chuyển và các doanh nghiệp cũ thu hẹp. Nhu cầu AI không chắc chắn, và IBM sẽ cạnh tranh với các hyperscaler về lợi nhuận — không chỉ sự hiện diện. Sức hấp dẫn của cổ phiếu dựa trên việc tạo ra dòng tiền và sự kiên nhẫn thay vì tăng trưởng bùng nổ, vì vậy bất kỳ việc định giá lại nào cũng sẽ đòi hỏi sự mở rộng biên lợi nhuận đáng kể hoặc sự tăng tốc dựa trên phần mềm mà chưa được chứng minh là bền vững. Nếu không có điều đó, việc mở rộng bội số có thể bị đình trệ bất chấp cổ tức.
Luận điểm giảm giá là tăng trưởng của IBM sẽ ở mức thấp một chữ số và các cược AI không chuyển thành lợi nhuận bền vững, vì vậy bất kỳ việc định giá lại nào cũng sẽ mong manh. Nếu việc di chuyển đám mây chậm lại hoặc cạnh tranh về giá tăng lên, cổ phiếu có thể hoạt động kém hơn so với công nghệ nói chung.
"Red Hat đã không đảo ngược được sự trì trệ hữu cơ của IBM, khiến nó phải đối mặt với sự hợp nhất hyperscaler ngày càng tăng trong các khối lượng công việc AI."
Claude ghi nhận đúng quy mô của Red Hat nhưng bỏ qua việc việc tích hợp 34 tỷ đô la của nó trùng hợp với sự trì trệ doanh thu hữu cơ dai dẳng của IBM kể từ năm 2015. Nếu khách hàng doanh nghiệp tiếp tục hợp nhất các khối lượng công việc AI trên AWS và Azure để có quy mô tốt hơn, hào quang đám mây lai của IBM có thể chỉ bảo vệ biên lợi nhuận cũ mà không có các nền tảng chiến thắng mới. Điều này trực tiếp làm trầm trọng thêm mối lo ngại về doanh thu của Gemini: M&A không thể bù đắp vô thời hạn sự xói mòn thị phần trong các phân khúc tăng trưởng cao.
"Sự gắn kết doanh nghiệp của IBM có thể là một bất lợi được ngụy trang thành một hào quang nếu nó chỉ làm chậm lại, chứ không ngăn chặn, sự hợp nhất hyperscaler."
Lập luận bù đắp M&A của Grok giả định rằng đám mây lai của IBM thực sự cạnh tranh dựa trên giá trị kỹ thuật, nhưng rủi ro thực sự là logic hợp nhất nhà cung cấp: các doanh nghiệp đơn giản hóa các ngăn xếp xung quanh các hyperscaler để có hiệu quả hoạt động, không phải sự vượt trội về kỹ thuật biên. Chi phí 34 tỷ đô la của Red Hat trở thành chi phí chìm nếu khách hàng chọn AWS/Azure dù sao đi nữa. Không ai chỉ ra rằng hào quang tư vấn của IBM thực sự có thể *tăng tốc* điều này — các dịch vụ tương tác cao khóa chặt các mối quan hệ nhưng không thể ngăn chặn việc di chuyển khối lượng công việc một khi khách hàng quyết định tiêu chuẩn hóa.
"Hào quang tuân thủ quy định của IBM trong lĩnh vực ngân hàng và chính phủ tạo ra một rào cản phòng thủ mà các hyperscaler không thể dễ dàng vượt qua bằng cách hợp nhất nhà cung cấp đơn giản."
Claude đúng về sự hợp nhất nhà cung cấp, nhưng bỏ lỡ yếu tố thuận lợi về quy định. Hào quang thực sự của IBM không phải là sự vượt trội về kỹ thuật trong đám mây; đó là 'đám mây chủ quyền' và lĩnh vực tuân thủ chặt chẽ. Trong ngân hàng và chính phủ, các doanh nghiệp không thể đơn giản 'tiêu chuẩn hóa' trên AWS do các yêu cầu về lưu giữ dữ liệu và rủi ro. Dịch vụ tư vấn của IBM không chỉ là một dịch vụ; đó là một bộ đệm quy định. Nếu việc áp dụng AI buộc phải tuân thủ nghiêm ngặt hơn, IBM sẽ thắng theo mặc định, bất kể ngăn xếp đám mây của họ có kém kỹ thuật hơn các hyperscaler hay không.
"Rủi ro thực sự đối với cổ tức của IBM là tăng trưởng hữu cơ yếu hơn chuyển thành dòng tiền chậm hơn trừ khi Red Hat trở thành doanh thu phần mềm có thể mở rộng thay vì một động cơ tăng trưởng dựa trên dịch vụ."
Claude đúng về sự hợp nhất, nhưng sai lầm lớn hơn là coi hào quang quy định là bền vững. Nếu khách hàng tiêu chuẩn hóa trên các hyperscaler vì chi phí và tốc độ, tháp đám mây lai của IBM có thể chỉ bảo vệ biên lợi nhuận miễn là dịch vụ tư vấn vẫn cao; sự trì trệ doanh thu cấu trúc vẫn sẽ gây áp lực lên dòng tiền. Rủi ro thực sự đối với cổ tức là tăng trưởng hữu cơ yếu hơn chuyển thành dòng tiền chậm hơn, trừ khi IBM biến Red Hat thành doanh thu phần mềm có thể mở rộng thay vì mở rộng dựa trên dịch vụ.
Trọng tâm B2B và khả năng thích ứng trong lịch sử của IBM là đáng nghi ngờ trong bối cảnh đám mây và AI có biên lợi nhuận cao ngày nay, với sự trì trệ tăng trưởng doanh thu và sự phụ thuộc vào M&A làm dấy lên lo ngại. Cổ tức hấp dẫn nhưng có thể gặp rủi ro nếu tăng trưởng doanh thu sụp đổ hơn nữa.
Yếu tố thuận lợi về quy định trong các lĩnh vực tuân thủ chặt chẽ, chẳng hạn như ngân hàng và chính phủ, nơi các dịch vụ tư vấn của IBM mang lại lợi thế cạnh tranh.
Khách hàng doanh nghiệp hợp nhất các khối lượng công việc AI trên AWS và Azure, có khả năng làm xói mòn thị phần và biên lợi nhuận đám mây lai của IBM.