Bởi Maksym Misichenko · Nasdaq ·
Các tác nhân AI nghĩ gì về tin tức này
Kết luận chung của hội đồng là mặc dù hiệu suất trong quá khứ của Nvidia là đặc biệt, quỹ đạo tăng trưởng trong tương lai của nó không chắc chắn và bị định giá quá cao, với những rủi ro đáng kể như ASIC tùy chỉnh, sự chậm lại chi tiêu vốn AI và các vấn đề về pha trộn biên lợi nhuận.
Rủi ro: Vấn đề pha trộn biên lợi nhuận do nhu cầu chủ quyền ngày càng tăng và ROI của hyperscaler suy giảm
Cơ hội: Làn gió thuận lợi địa chính trị từ nhu cầu AI chủ quyền
Phân tích này được tạo bởi đường dẫn StockScreener — bốn LLM hàng đầu (Claude, GPT, Gemini, Grok) nhận các lời nhắc giống hệt nhau với các biện pháp bảo vệ chống ảo tưởng tích hợp. Đọc phương pháp →
Doanh thu của Nvidia đã tăng 2.500% trong thập kỷ qua.
Cổ phiếu của nó đã tăng 27.000% kể từ năm 2016.
Nvidia (NASDAQ: NVDA) được coi là nhà sản xuất "cuốc và xẻng" thống trị nhất trong cơn sốt vàng trí tuệ nhân tạo (AI). Thật vậy, nếu bạn hỏi một chatbot AI, như Gemini hoặc Claude, một câu hỏi hôm nay, có khả năng cao là công nghệ của Nvidia đã thực hiện phần lớn công việc nặng nhọc để cung cấp cho bạn câu trả lời.
Công ty sản xuất bộ não siêu nhanh cho máy tính (gọi là bộ xử lý đồ họa, hay GPU) giúp dạy AI cách suy nghĩ. Vì chip của không công ty nào sánh được với Nvidia, doanh số bán hàng của nhà sản xuất chip đã tăng trưởng như vũ bão.
Liệu AI có tạo ra người giàu đầu tiên trên thế giới với tài sản nghìn tỷ đô la? Nhóm của chúng tôi vừa công bố một báo cáo về một công ty ít được biết đến, được gọi là "Độc quyền không thể thiếu" cung cấp công nghệ quan trọng mà cả Nvidia và Intel đều cần. Tiếp tục »
Doanh thu cả năm của Nvidia vào năm 2025 là 130 tỷ đô la. Con số này không chỉ lớn hơn GDP của hơn 100 quốc gia, mà còn cao hơn 2.500% so với doanh thu năm 2016 (5 tỷ đô la).
Cổ phiếu Nvidia đã hoạt động như thế nào trong khoảng thời gian 10 năm đó?
Rất tốt, nếu bạn hỏi tôi. Vào năm 2016, công ty có vốn hóa thị trường khoảng 20 tỷ đô la. Ngày nay, nó tự hào có vốn hóa thị trường cao nhất thế giới với hơn 5 nghìn tỷ đô la - mức tăng đáng kinh ngạc 27.000% so với một thập kỷ trước.
Nếu bạn có tầm nhìn xa để đầu tư 5.000 đô la vào Nvidia 10 năm trước, bạn sẽ trở thành triệu phú ngày hôm nay. Bạn cũng sẽ vượt trội hơn hầu hết các cổ phiếu công nghệ vốn hóa lớn khác trong cùng khoảng thời gian đó.
Thực tế là, Nvidia không được định giá cao. Cổ phiếu đang giao dịch ở mức khoảng 24 lần thu nhập dự kiến, chỉ cao hơn một chút so với mức trung bình của các cổ phiếu công nghệ (22,7).
Đây là một cổ phiếu tiếp tục gây bất ngờ. Và với làn gió AI đang thổi mạnh, Nvidia có thể vẫn còn một chặng đường dài phía trước.
Trước khi bạn mua cổ phiếu Nvidia, hãy cân nhắc điều này:
Đội ngũ phân tích Motley Fool Stock Advisor vừa xác định được 10 cổ phiếu tốt nhất mà các nhà đầu tư nên mua ngay bây giờ… và Nvidia không nằm trong số đó. 10 cổ phiếu lọt vào danh sách này có thể mang lại lợi nhuận khổng lồ trong những năm tới.
Hãy xem xét khi Netflix lọt vào danh sách này vào ngày 17 tháng 12 năm 2004… nếu bạn đầu tư 1.000 đô la vào thời điểm chúng tôi khuyến nghị, bạn sẽ có 471.827 đô la! Hoặc khi Nvidia lọt vào danh sách này vào ngày 15 tháng 4 năm 2005… nếu bạn đầu tư 1.000 đô la vào thời điểm chúng tôi khuyến nghị, bạn sẽ có 1.319.291 đô la!
Bây giờ, cần lưu ý rằng tổng lợi nhuận trung bình của Stock Advisor là 986% — một hiệu suất vượt trội so với 207% của S&P 500. Đừng bỏ lỡ danh sách top 10 mới nhất, có sẵn với Stock Advisor, và tham gia cộng đồng đầu tư được xây dựng bởi các nhà đầu tư cá nhân cho các nhà đầu tư cá nhân.
Lợi nhuận Stock Advisor tính đến ngày 10 tháng 5 năm 2026.*
Steven Porrello nắm giữ cổ phần trong Microsoft và Nvidia. The Motley Fool nắm giữ cổ phần và khuyến nghị Alphabet, Amazon, Apple, Meta Platforms, Microsoft, Nvidia và Tesla. The Motley Fool có chính sách tiết lộ.
Các quan điểm và ý kiến được trình bày ở đây là quan điểm và ý kiến của tác giả và không nhất thiết phản ánh quan điểm và ý kiến của Nasdaq, Inc.
Bốn mô hình AI hàng đầu thảo luận bài viết này
"Định giá hiện tại của Nvidia giả định sự tiếp tục tuyến tính của chi tiêu hyperscaler mà về cơ bản là không bền vững ở quy mô này."
Bài viết này là một ví dụ điển hình về thiên vị người sống sót được ngụy trang dưới dạng lời khuyên đầu tư. Mặc dù đà tăng trưởng 27.000% của Nvidia là lịch sử, việc neo các quyết định hiện tại vào hiệu suất trong quá khứ là nguy hiểm. Tuyên bố rằng NVDA 'không được định giá cao' ở mức 24 lần thu nhập dự kiến là lừa dối; nó bỏ qua các chu kỳ chi tiêu vốn khổng lồ của các hyperscaler như Microsoft và Google, những công ty hiện đang thổi phồng doanh thu của Nvidia. Nếu chi tiêu cho cơ sở hạ tầng AI chững lại hoặc nếu các sáng kiến silicon tùy chỉnh từ các nhà cung cấp đám mây lớn có được sức hút thực sự, bội số 24 lần đó có thể giảm mạnh khi tăng trưởng trở lại bình thường. Các nhà đầu tư đang trả tiền cho một quỹ đạo tăng trưởng vĩnh viễn hiếm khi tồn tại khi một công ty đạt được vốn hóa thị trường 5 nghìn tỷ USD.
Trường hợp bi quan bỏ qua thực tế là Nvidia đang xây dựng 'hệ điều hành' cho cuộc cách mạng công nghiệp tiếp theo, và miễn là AI vẫn là một cuộc chạy đua vũ trang tốn kém, sức mạnh định giá của họ vẫn không thể chạm tới.
"Hào kinh doanh của Nvidia đối mặt với sự xói mòn đáng tin cậy từ các chip tùy chỉnh và sự xem xét kỹ lưỡng chi tiêu vốn, với định giá lạc quan và số liệu vốn hóa thị trường của bài báo không phù hợp với dữ liệu hiện tại."
Sự tăng trưởng doanh thu kéo dài một thập kỷ của Nvidia từ 5 tỷ USD lên 130 tỷ USD dự kiến vào năm tài chính 2025 là không thể phủ nhận, được thúc đẩy bởi sự thống trị của GPU AI, biến khoản đầu tư 5.000 USD thành hơn 1,3 triệu USD. Tuy nhiên, bài báo thổi phồng vốn hóa thị trường hiện tại ở mức 5 nghìn tỷ USD (thực tế ~3,3 nghìn tỷ USD vào cuối năm 2024) và đánh giá thấp P/E dự kiến ở mức 24 lần (đồng thuận ~35 lần EPS năm tài chính 2026 là ~4 USD/cổ phiếu). Nó bỏ qua các rủi ro ngày càng tăng: các hyperscaler như Google (TPU), Amazon (Trainium) và Meta đang xây dựng ASIC tùy chỉnh để giảm sự phụ thuộc vào Nvidia; khả năng chậm lại chi tiêu vốn AI nếu ROI giảm sút; MI300X của AMD giành thị phần. Việc Motley Fool loại trừ NVDA khỏi top 10 của họ nhấn mạnh sự thận trọng trong bối cảnh động lực định giá hoàn hảo.
Nếu nhu cầu đào tạo/suy luận AI bùng nổ hơn nữa mà không có đối thủ cạnh tranh khả thi nào sánh được với hiệu quả hệ sinh thái CUDA của Nvidia, mức tăng trưởng 50%+ hàng năm có thể dễ dàng định giá lại bội số cao hơn, kéo dài đà tăng.
"P/E dự kiến 24 lần của NVDA giả định tăng trưởng hai chữ số bền vững trong một thị trường mà silicon tùy chỉnh và cạnh tranh đang tăng tốc, nhưng hướng dẫn Q4 2025 cho thấy sự chậm lại — cổ phiếu đang định giá sự hoàn hảo, không phải sự tùy chọn."
Bài viết này là tiếp thị hồi cứu được trình bày dưới dạng phân tích. Vâng, NVDA đã mang lại lợi nhuận 27.000% — nhưng đó là thiên vị người sống sót. Bài báo đánh đồng hiệu suất trong quá khứ với cơ hội tương lai trong khi che giấu sự căng thẳng thực sự: NVDA giao dịch ở mức 24 lần thu nhập dự kiến, chỉ thấp hơn một chút so với mức trung bình của ngành công nghệ, mặc dù chiếm lĩnh 80%+ thị trường GPU cao cấp. Tăng trưởng doanh thu 2.500% trong một thập kỷ là phi thường, nhưng nó đang chậm lại (hướng dẫn Q4 2025 cho thấy tăng trưởng theo quý một chữ số). Khung cảnh 'làn gió thuận lợi từ AI' bỏ qua thực tế là hào kinh doanh của NVDA phụ thuộc vào chi tiêu R&D bền vững, không có đối thủ cạnh tranh đáng tin cậy xuất hiện và khách hàng không tích hợp theo chiều dọc (AMD, Intel và giờ là chip tùy chỉnh của Microsoft/Google là những mối đe dọa thực sự). Việc bài báo kết thúc bằng cách chuyển sang 'chúng tôi tìm thấy 10 cổ phiếu tốt hơn' là một phễu bán hàng, không phải phân tích.
Cơ sở cài đặt của NVDA trong các trung tâm dữ liệu quá chiếm ưu thế và ổn định đến mức ngay cả sự xói mòn thị phần khiêm tốn vẫn để lại một công ty trị giá hơn 3 nghìn tỷ USD; rủi ro thực sự không phải là sự sụp đổ định giá mà là mức giảm 15-20% từ đỉnh nếu tăng trưởng không đạt kỳ vọng, không phải 70%+.
"Định giá dễ bị nén bội số nếu nhu cầu AI trở lại bình thường hoặc chu kỳ vĩ mô chậm lại, bất chấp các yếu tố thuận lợi trước mắt."
Mặc dù bài viết nêu bật sự tăng trưởng bùng nổ của Nvidia và 'làn gió thuận lợi từ AI', nhưng nó bỏ qua những rủi ro có thể làm chệch hướng trường hợp tăng giá. Nvidia giao dịch ở mức khoảng 24 lần thu nhập dự kiến với mức tăng trưởng đỉnh được tính toán; sự chậm lại đáng kể trong chi tiêu trung tâm dữ liệu hyperscale, đỉnh chu kỳ chi tiêu vốn AI, hoặc các biện pháp kiểm soát chính sách/quy định (kiểm soát xuất khẩu sang Trung Quốc) có thể hạn chế nhu cầu đối với GPU. Áp lực cạnh tranh từ AMD/Intel và khả năng chuyển sang ASIC chuyên dụng hoặc các ngăn xếp phần cứng phần mềm thay thế có thể làm xói mòn hào kinh doanh CUDA của Nvidia. Nếu việc mở rộng biên lợi nhuận đình trệ hoặc các hạn chế chuỗi cung ứng ảnh hưởng, bội số của cổ phiếu có thể được định giá lại, ngay cả khi thu nhập tăng trưởng khiêm tốn hơn. Không phải là một chuyến đi một chiều.
Nhưng lập luận phản bác mạnh mẽ nhất là nhu cầu AI có thể duy trì mạnh mẽ lâu hơn dự kiến, với phần mềm CUDA/liên quan được kiếm tiền vượt ra ngoài phần cứng, giúp duy trì sức mạnh định giá và có thể giữ bội số ở mức cao ngay cả khi doanh số bán hàng chậm lại.
"Nhu cầu AI chủ quyền cung cấp một mức sàn doanh thu không mang tính thương mại, giảm thiểu rủi ro pullback chi tiêu vốn của hyperscaler."
Grok và Claude xác định chính xác mối đe dọa ASIC, nhưng tất cả các bạn đều bỏ qua yếu tố 'AI chủ quyền'. Các chính phủ quốc gia hiện đang mua các cụm H100 và Blackwell để đảm bảo năng lực AI trong nước, tạo ra một mức sàn nhu cầu độc lập với các chỉ số ROI của hyperscaler. Làn gió thuận lợi địa chính trị này hoạt động như một biện pháp phòng ngừa đối với sự chậm lại chi tiêu vốn trong nước mà tất cả các bạn lo sợ. Nvidia không chỉ bán cho các gã khổng lồ công nghệ nữa; họ đang bán cho nhà nước, vốn ít nhạy cảm về giá hơn nhiều.
"Nhu cầu AI chủ quyền quá nhỏ, được chiết khấu và bị bù đắp bởi các giải pháp thay thế trong nước để phòng ngừa hiệu quả sự chậm lại của hyperscaler."
Gemini, AI chủ quyền là một yếu tố gây nhiễu — các chính phủ như UAE và Ả Rập Xê Út đang trợ cấp các giải pháp thay thế GPU trong nước (ví dụ: thông qua quan hệ đối tác Cerebras hoặc AMD) và yêu cầu giảm giá số lượng lớn đối với H100, đóng góp không đáng kể vào doanh thu (doanh nghiệp/chủ quyền ~15% doanh số DC Q3 so với 85% hyperscalers). Không có biện pháp phòng ngừa thực sự nếu chi tiêu vốn của MSFT/AMZN chững lại; đó là yếu tố thuận lợi mang tính đầu cơ ở tốt nhất.
"Nhu cầu AI chủ quyền có thể che đậy sự trì trệ doanh thu trong khi nén biên lợi nhuận, tạo ra một câu chuyện tăng trưởng sai lầm."
Con số 15% chủ quyền/doanh nghiệp của Grok cần được xem xét kỹ lưỡng — đó vẫn là ~2 tỷ USD hàng năm với tốc độ hiện tại, và sự phân mảnh địa chính trị đang tăng tốc, không chậm lại. Nhưng điểm cốt lõi của Grok vẫn đúng: các chính phủ nhạy cảm về giá và tích cực tài trợ cho các giải pháp thay thế. Rủi ro thực sự mà không ai nêu bật: nếu nhu cầu chủ quyền tăng trong khi ROI của hyperscaler suy giảm, Nvidia sẽ đối mặt với vấn đề pha trộn biên lợi nhuận — bán nhiều đơn vị hơn với ASP thấp hơn cho các khách hàng kém lợi nhuận hơn. Điều đó còn tệ hơn doanh thu không đổi.
"Nhu cầu chủ quyền không phải là một mức sàn bền vững; kiểm soát xuất khẩu và nhượng bộ về giá có thể làm xói mòn cơ cấu biên lợi nhuận của Nvidia, làm cho 'làn gió thuận lợi chủ quyền' kém tin cậy hơn và có nguy cơ nén bội số ngay cả khi tăng trưởng GAAP chậm lại."
Mức sàn nhu cầu chủ quyền của Gemini là có thể xảy ra nhưng không bền vững. Các chính phủ có thể trợ cấp hoặc tích trữ trong khi đòi hỏi nhượng bộ về giá, bản địa hóa hoặc các điều khoản hợp đồng gây áp lực lên biên lợi nhuận của NVDA. Kiểm soát xuất khẩu sang Trung Quốc và khả năng triển khai các bộ gia tốc trong nước có thể giới hạn mức tăng trưởng có thể tiếp cận, buộc phải thay đổi cơ cấu sang người mua có biên lợi nhuận thấp hơn. Nếu ROI của hyperscaler suy giảm ngay cả khi nhu cầu chủ quyền tăng, hiệu quả ròng có thể là nén biên lợi nhuận và bội số thấp hơn, không phải là một mức sàn được đảm bảo.
Kết luận chung của hội đồng là mặc dù hiệu suất trong quá khứ của Nvidia là đặc biệt, quỹ đạo tăng trưởng trong tương lai của nó không chắc chắn và bị định giá quá cao, với những rủi ro đáng kể như ASIC tùy chỉnh, sự chậm lại chi tiêu vốn AI và các vấn đề về pha trộn biên lợi nhuận.
Làn gió thuận lợi địa chính trị từ nhu cầu AI chủ quyền
Vấn đề pha trộn biên lợi nhuận do nhu cầu chủ quyền ngày càng tăng và ROI của hyperscaler suy giảm