IMF Advarer US Treasury Markedet Er Utenfor "Plutselig Prising" På Grunn Av Skyhøye Gjeld, Overdreven Avhengighet Av Regninger

IMF Advarer US Treasury Markedet Er Utenfor "Plutselig Prising" På Grunn Av Skyhøye Gjeld, Overdreven Avhengighet Av Regninger

Den internasjonale valutafondet advarte onsdag om at den nådeløse utstedelsen av amerikansk gjeld undergraver premien statsobligasjoner har kommandert fra investorer, med implikasjoner for statspapirer over hele verden.

«Økningen i tilbudet av amerikanske statsobligasjoner komprimerer sikkerhetspremien som amerikanske statsobligasjoner tradisjonelt har kommandert – en erosjon som presser opp lånekostnadene globalt,» sa det Washington-baserte IMF i sin nyeste Fiscal Monitor-rapport.

USA har solgt store volumer gjeld fordi budsjettunderskuddet har ligget på omtrent 6 % av bruttonasjonalproduktet de siste tre årene, et utenforliggende underskudd utenom krigs- eller resesjonsperioder. Gapet forventes å ligge rundt disse nivåene i løpet av det kommende tiåret, ifølge Congressional Budget Office. I virkeligheten vil det bare bli større. 

Som Bloomberg rapporterer, pekte IMF på et smalere gap mellom avkastningen på AAA-vurderte selskapsobligasjoner og statsobligasjoner som et tegn på redusert appell for amerikanske statspapirer. Selv om spreadene typisk har blitt sett på som en indikator på risikoen investorer estimerer for selskapslåntakere, snur fondet på denne analysen for å se det som et mål på hvor mye ekstra kjøpere er villige til å betale for statsobligasjoner.

«En smalere spread antyder at premien investorer betaler for sikkerheten og likviditeten til statsobligasjoner (i forhold til selskapsobligasjoner av høy kvalitet) komprimeres,» sa IMF. Fondet viste at AAA-selskapsobligasjonsspreadene har krympet til omtrent 35 basispunkter fra mer enn 55 basispunkter ved begynnelsen av 2019.

I tillegg til å finansiere løpsk amerikansk gjeld, var en annen fare som ble påpekt av IMF den økende avhengigheten av US Treasury av salg av kortsiktig gjeld, en prosess lansert av Janet Yellen og hennes Activist Treasury Issuance, og opprettholdt den deretter. Etter å ha kritisert Bill-utbyggingen i utgangspunktet, sa Treasury Secretary Scott Bessent i fjor at det ikke ga mening å utvide utstedelsen av langsiktige verdipapirer, gitt at deres avkastningsnivåer var høyere enn T-Bills, som forfaller innen ett år.

«Når gjelden er konsentrert i kortere løpetider, må myndigheter refinansiere oftere, noe som øker deres eksponering for plutselige endringer i markedsforhold eller investorstemning,» sa fondet, og påpekte at USA - sammen med alle andre "utviklede" myndigheter - har skiftet avhengighet mot salg av regninger.

Onsdagens advarsler kommer tre uker før Bessents Treasury legger frem sin nyeste plan for amerikansk gjeldsutstedelse, kjent som den kvartalsvise refinansieringspolicyerklæringen.

Til slutt flagget også IMF den økende rollen som hedgefond spiller i statsobligasjonsmarkedet, via såkalte kontant-futures basis handler, som en risiko.

«Likviditeten som hedgefond tilfører gjennom slike handler kan være utsatt for flukt, ettersom den er støttet av mer belånte investorer: en økning i volatilitet eller finansieringskostnader kan utløse tvungen avvikling, noe som forsterker prisforstyrrelser,» sa det.

Flere elementer - historisk høye lånebehov, sammensetningen av etterspørselen etter statsobligasjoner som heller mot hedgefond og den økende avhengigheten av kortsiktige verdipapirer - bidrar til økt sårbarhet i markedet for en "plutselig prising", ifølge IMF. Disse dynamikkene kan også bli selvforsterkende, sa fondet.

«Hvis investorer blir bekymret for et lands evne til å rulle over gjelden, kan de kreve høyere avkastning eller trekke seg tilbake fra obligasjonsauksjoner helt, noe som bekrefter den opprinnelige bekymringen,» sa IMF, og forklarte effektivt hva som skjer når et Ponzi-system slutter å fungere.

«Den resulterende politiske presset for å ta tak i økende kostnader for å betjene gjelden kan i seg selv bli en kilde til usikkerhet som markedene priser inn.»

I mellomtiden vil Iran-krigen skape nytt fiskalt press, og tvinge myndigheter til å velge mellom å dempe sine økonomier fra stigende energikostnader eller å holde et tak på låneopptak, sa også IMF.

«Midtøsten har lagt til en ny kilde til fiskalt press i et allerede anstrengt globalt landskap,» sa det. «I et scenario med langvarig konflikt kan gjelden i fare øke med ytterligere 4 prosentpoeng,» sa IMF, og brukte et begrep som refererer til faren for tilbakebetalingsvanskeligheter i et ugunstig scenario.

Etter hvert som finansministre og sentralbanksjefer fra hele verden samles i USAs hovedstad denne uken for vårmøtene til IMF og Verdensbanken, kjeftet fondet mot de fleste store økonomier for deres finanspolitikker, med start på USA som "ikke har noen plan for konsolidering av gjeld" - IMF har helt sikkert rett der - mens Kinas vedvarende store underskudd fortsetter å bidra til landets lånebelastning, noe som også er nøyaktig, men unnlater å diskutere Kinas nådeløse dumping av produkter som kollapser deres kjerneeksportmarkeder ettersom deres produksjonssektorer imploderer ettersom de ikke kan konkurrere med kinesiske statsstøtter. Flere EU-medlemsland har utløst unntaksbestemmelser fra unionens regler for underskudd for å finansiere forsvarsutgifter, bemerket IMF.

Men USA har en spesiell rolle, gitt hvordan resonansene i statsobligasjonsmarkedet sprer seg over hele verden, sa IMF.

«Overføringen er global: tilbuds-drevne økninger i amerikanske avkastninger lekker nesten en-til-en til utenlandske obligasjonsmarkeder, noe som uforholdsmessig påvirker land som er avhengige av ekstern finansiering,» sa IMF.

Den fulle IMF Fiscal Monitor-rapporten kan finnes her.

Tyler Durden
Ons, 04/15/2026 - 17:20