Bởi Maksym Misichenko · CNBC ·
Các tác nhân AI nghĩ gì về tin tức này
Hội đồng nhìn chung đồng ý rằng thị trường đang đối mặt với áp lực đình trệ lạm phát, với kỳ vọng lạm phát cao và tăng trưởng chậm lại. Họ bi quan về cổ phiếu đại chúng, đặc biệt là cổ phiếu công nghệ có bội số cao, do rủi ro nén bội số P/E. Rủi ro chính được xác định là lạm phát dai dẳng, khó giảm, có thể dẫn đến kịch bản 'hạ cánh cứng' cho nền kinh tế. Không có sự đồng thuận rõ ràng về cơ hội lớn nhất duy nhất.
Rủi ro: Lạm phát dai dẳng, khó giảm dẫn đến kịch bản 'hạ cánh cứng'
Phân tích này được tạo bởi đường dẫn StockScreener — bốn LLM hàng đầu (Claude, GPT, Gemini, Grok) nhận các lời nhắc giống hệt nhau với các biện pháp bảo vệ chống ảo tưởng tích hợp. Đọc phương pháp →
Sự gia tăng gần đây về lạm phát có khả năng sẽ trở nên tồi tệ hơn trong những tháng tới, theo một cuộc khảo sát hôm thứ Sáu từ các nhà kinh tế hàng đầu của quốc gia.
Lạm phát giá tiêu dùng dự kiến sẽ đạt 6% trong quý đầu tiên, theo Khảo sát các nhà dự báo chuyên nghiệp, một nhóm uy tín được Cục Dự trữ Liên bang Philadelphia thăm dò ý kiến mỗi quý.
Trong dự báo gần đây nhất ba tháng trước, hội đồng dự kiến mức tăng chỉ số giá tiêu dùng là 2,7%. Tuy nhiên, đó chỉ là trước khi Hoa Kỳ và Israel phát động các cuộc tấn công chống lại Iran, các cuộc xung đột đã đẩy giá năng lượng tăng vọt trong khi đẩy dữ liệu lạm phát vượt xa mức 2% mà Fed đặt mục tiêu.
Đối với cả năm, hội đồng dự kiến tỷ lệ CPI là 3,5% cho tất cả các mặt hàng và 2,9% cho cốt lõi, không bao gồm giá lương thực và năng lượng biến động. Con số này tăng so với ước tính 2,6% cho cả hai trong cuộc khảo sát trước đó.
Mức lạm phát cao dự kiến sẽ kéo dài sang quý thứ ba, với CPI tiêu đề dự kiến là 3% và cốt lõi là 2,9%. Cả hai mức này dự kiến sẽ giảm vào cuối năm, với quý thứ tư lần lượt là 2,5% và 2,7%.
Tuy nhiên, hội đồng không thấy Fed đạt được mục tiêu của mình trong tương lai. Mức trung bình hàng năm dự kiến trong 10 năm là 2,4%, mà cuộc khảo sát lưu ý sẽ tương đương với 2,22% theo tiêu chuẩn ưa thích của Fed, chỉ số giá chi tiêu tiêu dùng cá nhân, một thước đo của Bộ Thương mại.
Tỷ lệ lạm phát PCE cũng dự kiến sẽ duy trì trên mức thoải mái của Fed, mặc dù không cao bằng chỉ số giá tiêu dùng, một biên soạn của Cục Thống kê Lao động.
Lạm phát PCE tiêu đề dự kiến là 4,5% trong quý thứ hai với cốt lõi là 3,4%, so với ước tính trước đó là 2,7%.
Cuộc khảo sát theo sau một loạt dữ liệu lạm phát cho thấy giá cả hàng tiêu dùng và bán buôn đều đạt mức cao nhất trong nhiều năm vào tháng Tư. CPI tiêu đề cho thấy lạm phát ở mức 3,8%, mức cao nhất trong gần ba năm, trong khi tỷ lệ lạm phát hàng năm của chỉ số giá sản xuất là 6% là mức cao nhất kể từ tháng 12 năm 2022.
Tất cả dữ liệu này xuất hiện khi Kevin Warsh chuẩn bị đảm nhận vai trò chủ tịch Fed. Mặc dù Warsh đã chỉ ra rằng ông muốn thấy lãi suất thấp hơn, điều đó sẽ khó thực hiện với dữ liệu lạm phát cao như vậy và tâm lý chung trong số các nhà hoạch định chính sách đồng nghiệp của ông là giữ lãi suất ổn định với tư duy cởi mở đối với khả năng tăng lãi suất nếu lạm phát trở nên tồi tệ hơn.
Ở những nơi khác trong cuộc khảo sát, các nhà dự báo đã hạ thấp triển vọng tăng trưởng trong các quý tới. Họ kỳ vọng tổng sản phẩm quốc nội sẽ tăng với tốc độ hàng năm là 2,1% trong quý thứ hai và 2,2% cho cả năm, con số sau giảm 0,3 điểm phần trăm so với ước tính trước đó. Tăng trưởng dự kiến sẽ chậm lại hơn nữa xuống 1,9% vào năm 2027 trước khi phục hồi trên 2% trong những năm tiếp theo.
Tỷ lệ thất nghiệp năm nay dự kiến sẽ ổn định quanh mức 4,5%, hoặc cao hơn 0,2 điểm phần trăm so với mức hiện tại.
Bốn mô hình AI hàng đầu thảo luận bài viết này
"Khoảng cách ngày càng lớn giữa tăng trưởng đình trệ và lạm phát dai dẳng đòi hỏi sự nén định giá đáng kể trên thị trường chứng khoán."
Mức tăng lên dự báo CPI Q2 là 6% là một tín hiệu đình trệ lạm phát mà Phố Wall đang định giá thấp nghiêm trọng. Với ước tính tăng trưởng GDP bị cắt giảm xuống còn 2,1% trong khi kỳ vọng lạm phát tăng vọt, chúng ta đang bước vào kịch bản 'hạ cánh cứng' nơi Fed bị bó tay. Chủ tịch sắp tới Kevin Warsh đối mặt với một sự đánh đổi tàn khốc: ưu tiên ổn định giá cả và chấp nhận nguy cơ suy thoái, hoặc nới lỏng và mất uy tín. Kỳ vọng lạm phát 10 năm là 2,4% cho thấy thị trường đang mất niềm tin vào mục tiêu 2%. Tôi bi quan về cổ phiếu đại chúng, đặc biệt là công nghệ có bội số cao, vì tỷ lệ chiết khấu phải tăng để tính đến lạm phát dai dẳng, khó giảm, làm nén các bội số P/E trên diện rộng.
Nếu cú sốc địa chính trị từ các hành động thù địch ở Iran chỉ là tạm thời, giá năng lượng có thể sụp đổ, gây ra xu hướng giảm lạm phát nhanh chóng cho phép Fed chuyển sang hỗ trợ tăng trưởng sớm hơn dự kiến.
"Lạm phát dai dẳng trên mục tiêu (trung bình 10 năm 2,4%) trong bối cảnh tăng trưởng chậm lại buộc chính sách của Fed phải duy trì hạn chế, làm nén định giá cổ phiếu trong suốt năm 2025."
Dự báo CPI Q2 của Khảo sát các nhà dự báo chuyên nghiệp tăng từ 2,7% lên 6%—do các cuộc tấn công của Mỹ-Israel vào Iran làm tăng giá năng lượng—báo hiệu sự vượt quá lạm phát nhiều quý (3,5% tổng thể cả năm, 2,9% cốt lõi), với PCE ở mức 4,5% Q2. Tăng trưởng giảm xuống còn 2,2% hàng năm, thất nghiệp xuống 4,5%, gợi ý về tình trạng đình trệ lạm phát. Hy vọng cắt giảm lãi suất của tân chủ tịch Fed Warsh mâu thuẫn với lập trường diều hâu của FOMC trong bối cảnh CPI tháng 4 ở mức 3,8% và PPI ở mức 6%. Điều này gây áp lực lên bội số thị trường đại chúng (P/E tương lai S&P 20x so với GDP danh nghĩa 2%), ưu tiên tiền mặt hơn cổ phiếu tăng trưởng; trái phiếu đối mặt với việc định giá lại lợi suất 10 năm lên 4,5%+. Lĩnh vực năng lượng tách biệt tích cực trên dầu 90 USD+/thùng.
Các cú sốc địa chính trị đã chứng tỏ là tạm thời sau cuộc xâm lược Ukraine, với các nhà dự báo thường xuyên đánh giá quá cao sự dai dẳng; việc giảm leo thang nhanh chóng ở Trung Đông có thể đảo ngược lạm phát do năng lượng dẫn dắt vào quý 3, xác nhận việc cắt giảm của Warsh.
"Hội đồng đang định giá mức sai lệch 2,2 điểm phần trăm về lạm phát cả năm (3,5% so với 2,6% trước đó) trong khi cắt giảm dự báo tăng trưởng, một sự kết hợp thường làm nén bội số cổ phiếu và gây áp lực lên tài sản có kỳ hạn."
Bài báo trình bày một kịch bản đình trệ lạm phát: lạm phát được dự báo cao gấp 2,2 lần (6% so với 2,7% cho Q1) trong khi kỳ vọng tăng trưởng giảm 0,3 điểm phần trăm xuống 2,2%. Nhưng các con số không hoàn toàn khớp. Bài báo nhầm lẫn dữ liệu thực tế Q1 (CPI 3,8% vào tháng 4) với dự báo Q2 (6% tổng thể), gây nhầm lẫn về thời điểm. Quan trọng hơn, cuộc khảo sát đi trước bất kỳ dữ liệu hiện tại nào — nếu lạm phát đã đạt đỉnh và đang giảm, những dự báo này sẽ lỗi thời. Sai sót lớn hơn: không thảo luận về sự hủy diệt nhu cầu từ lãi suất cao hơn đã có trong hệ thống. Dự báo tỷ lệ thất nghiệp 4,5% có vẻ lạc quan nếu tăng trưởng chậm lại còn 1,9% vào năm 2027.
Nếu giá năng lượng đã bình thường hóa sau căng thẳng Iran và các hiệu ứng cơ bản trở nên thuận lợi trong những tháng tới, cuộc khảo sát này có thể dựa trên một mức tăng tạm thời thay vì lạm phát cơ cấu. Fed có thể thực sự cắt giảm lãi suất vào cuối năm 2024 nếu dữ liệu giảm, làm cho sở thích cắt giảm lãi suất của Warsh đột nhiên khả thi.
"Lạm phát có thể đạt đỉnh sớm hơn và hạ nhiệt nhanh hơn so với khảo sát gợi ý, có khả năng giảm bớt các ràng buộc chính sách và hỗ trợ một bối cảnh thị trường mang tính xây dựng hơn cho cổ phiếu vào cuối năm."
Hai điểm chính nhanh chóng nổi bật. Thứ nhất, bài báo lặp lại một lỗi thực tế: Kevin Warsh không có khả năng trở thành chủ tịch Fed; sự lãnh đạo của Powell đặt ra nền tảng chính sách, điều này quan trọng đối với kỳ vọng lãi suất. Thứ hai, mặc dù dự báo lạm phát có vẻ dai dẳng, bài viết lại đánh giá thấp rằng một phần lớn áp lực CPI/PCE là năng lượng và các hiệu ứng cơ bản có thể đảo ngược mạnh mẽ khi nguồn cung bình thường hóa. Rủi ro thực sự nằm ở lạm phát dịch vụ, động lực tiền lương và các điều kiện tài chính thắt chặt hơn tác động đến nhu cầu và chi tiêu vốn. Với những sự không chắc chắn đó, một lập trường trung lập, phụ thuộc vào dữ liệu đối với cổ phiếu Hoa Kỳ có vẻ thận trọng thay vì giả định một xu hướng giảm hoặc tăng rõ ràng, bền vững.
Ngay cả khi một số hiệu ứng cơ bản giảm đi, lạm phát dịch vụ cốt lõi và tăng trưởng tiền lương có vẻ đủ dai dẳng để giữ chính sách hạn chế trong thời gian dài hơn; một cuộc hạ cánh mềm giống như cuối năm 2024 ngày càng khó xảy ra, và cổ phiếu có thể đối mặt với sự nén bội số nếu kỳ vọng lãi suất vẫn ở mức cao.
"Việc gán sai vai trò lãnh đạo Fed khiến luận thuyết 'chuyển hướng' đình trệ lạm phát trở nên vô nghĩa, chuyển trọng tâm trở lại rủi ro thực sự của bức tường đáo hạn nợ doanh nghiệp."
ChatGPT đã đúng khi chỉ ra lỗi về Kevin Warsh—nó làm mất hiệu lực cơ bản luận điểm 'chuyển hướng chính sách' thúc đẩy luận thuyết đình trệ lạm phát. Gemini và Grok đang giao dịch dựa trên một sự thay đổi lãnh đạo Fed giả định không tồn tại. Nếu chúng ta neo vào Powell, chế độ 'cao hơn trong thời gian dài hơn' là một lựa chọn cơ cấu, không phải là một canh bạc chính trị. Rủi ro thực sự không chỉ là năng lượng; đó là bức tường đáo hạn nợ doanh nghiệp vào năm 2025, khiến định giá cổ phiếu hiện tại ở mức 20 lần P/E tương lai trở nên không bền vững.
"Dữ liệu đình trệ lạm phát gây ra rủi ro độc lập với chủ tịch Fed, trầm trọng hơn bởi sự phình to tài khóa đẩy lợi suất cao hơn."
Gemini, bác bỏ luận thuyết đình trệ lạm phát do cuộc tranh luận Warsh-Powell đã bỏ lỡ điểm cốt lõi: CPI Q2 6% của SPF so với GDP 2,2% là tín hiệu chính, và biểu đồ chấm của chính Powell cho thấy không có đợt cắt giảm nào cho đến năm 2025. Bức tường nợ (1,7 nghìn tỷ USD đáo hạn IG/HY vào năm 2025) là có thật nhưng mang tính ngành cụ thể—cổ phiếu đối mặt với mối đe dọa lớn hơn từ thâm hụt tài khóa không được đề cập (CBO: 6,2% GDP), làm tràn nguồn cung, đẩy lợi suất 10 năm lên 4,75%+ và nghiền nát P/E 20 lần.
"Áp lực nguồn cung tài khóa và tái cấp vốn nợ là những rủi ro riêng biệt với các mốc thời gian khác nhau; việc gộp chúng lại làm suy yếu luận điểm đình trệ lạm phát."
Grok nhầm lẫn hai áp lực riêng biệt. Bức tường đáo hạn nợ năm 2025 là có thật, nhưng đó là rủi ro tái cấp vốn, không phải là yếu tố nén bội số cổ phiếu ngay lập tức—lãi suất đã cao hơn khi các tập đoàn phát hành. Lũ lụt thâm hụt tài khóa là mối đe dọa ngắn hạn gay gắt hơn: nếu ước tính thâm hụt 6,2% của CBO được giữ vững và nguồn cung Kho bạc tăng vọt, lợi suất 10 năm có thể thực sự tăng vọt lên 4,75%+, điều này *sẽ* nén P/E 20 lần. Nhưng đó là câu chuyện của năm 2024-2025, không phải câu chuyện đình trệ lạm phát Q2. Khảo sát SPF ghi nhận cú sốc năng lượng, không phải sự suy thoái tài khóa cơ cấu.
"Tuyên bố về chủ tịch Fed Warsh của Gemini là một lỗi thực tế làm suy yếu luận điểm chuyển hướng; rủi ro thực sự vẫn là chính sách cao hơn trong thời gian dài hơn và động lực nợ/thâm hụt."
Lỗi sai về chủ tịch Fed của Gemini là một tuyên bố sai sự thật cần được gạt sang một bên; Powell là chủ tịch, vì vậy luận điểm 'chuyển hướng' không dựa trên sự thay đổi lãnh đạo. Sự sai lệch này làm suy yếu luận điểm bi quan về cổ phiếu gắn liền với khả năng cắt giảm lãi suất tiềm năng. Rủi ro thực sự vẫn là chính sách cao hơn trong thời gian dài hơn kết hợp với bức tường đáo hạn nợ đang cận kề và thâm hụt dai dẳng làm nén định giá bất kể lời lẽ. Tập trung vào khả năng duy trì dòng tiền và sự suy giảm theo chu kỳ của bội số mega-cap.
Hội đồng nhìn chung đồng ý rằng thị trường đang đối mặt với áp lực đình trệ lạm phát, với kỳ vọng lạm phát cao và tăng trưởng chậm lại. Họ bi quan về cổ phiếu đại chúng, đặc biệt là cổ phiếu công nghệ có bội số cao, do rủi ro nén bội số P/E. Rủi ro chính được xác định là lạm phát dai dẳng, khó giảm, có thể dẫn đến kịch bản 'hạ cánh cứng' cho nền kinh tế. Không có sự đồng thuận rõ ràng về cơ hội lớn nhất duy nhất.
Lạm phát dai dẳng, khó giảm dẫn đến kịch bản 'hạ cánh cứng'