Bản ghi âm cuộc gọi thu nhập Q4 2025 của Kingsway (KFS)

Nguồn ảnh: The Motley Fool.
NGÀY
Thứ Năm, ngày 12 tháng 3 năm 2026 lúc 5 giờ chiều ET
NGƯỜI THAM GIA CUỘC GỌI
-
Giám đốc điều hành — John Fitzgerald
-
Giám đốc tài chính — Kent Hansen
Cần trích dẫn từ nhà phân tích của Motley Fool? Gửi email tới [email protected]
Bản ghi đầy đủ Cuộc gọi Hội nghị
John Fitzgerald: Cảm ơn Matt. Chào buổi chiều mọi người, và chào mừng đến với cuộc gọi báo cáo thu nhập của Kingsway cho quý 4 và cả năm 2025. Theo hiểu biết của chúng tôi, Kingsway là công ty giao dịch công khai duy nhất của Hoa Kỳ sử dụng mô hình quỹ tìm kiếm để mua và xây dựng các doanh nghiệp tuyệt vời. Chúng tôi sở hữu và vận hành một bộ sưu tập đa dạng các công ty dịch vụ chất lượng cao, có tài sản nhẹ, có lợi nhuận, đang phát triển và tạo ra doanh thu định kỳ. Mục tiêu của chúng tôi là tích lũy giá trị cổ đông dài hạn trên cơ sở mỗi cổ phiếu, và chúng tôi tin rằng các doanh nghiệp của chúng tôi có thể mở rộng quy mô nhờ mô hình quản lý phi tập trung và đội ngũ CEO điều hành tài năng của chúng tôi. Chúng tôi cũng tiếp tục hưởng lợi từ các tài sản thuế đáng kể giúp nâng cao lợi nhuận của chúng tôi.
Nói tóm lại, Kingsway có vị thế độc đáo để tận dụng mô hình quỹ tìm kiếm ở quy mô lớn trong khuôn khổ công ty đại chúng hiệu quả về thuế. Tôi vui mừng báo cáo một quý 4 mạnh mẽ và một năm có những tiến bộ tài chính và chiến lược có ý nghĩa trong năm 2025. Trong năm, chúng tôi đã hoàn thành 6 thương vụ mua lại trong phân khúc KSX, ra mắt nền tảng Skilled Trades, tăng đáng kể doanh thu và sức mạnh lợi nhuận, đồng thời thực hiện các khoản đầu tư có ý nghĩa vào các doanh nghiệp hoạt động của chúng tôi, giúp Kingsway tăng tốc tăng trưởng trong năm 2026 và xa hơn nữa. Quan trọng hơn, và lần đầu tiên, phân khúc KSX của chúng tôi chiếm đa số cả về doanh thu và EBITDA điều chỉnh trong cả quý 3 và quý 4.
Đối với cả năm 2025, doanh thu hợp nhất đã tăng lên 135 triệu đô la, phản ánh cả tăng trưởng hữu cơ trên các doanh nghiệp của chúng tôi và đóng góp từ các thương vụ mua lại gần đây. EBITDA điều chỉnh hợp nhất cho cả năm là 7,8 triệu đô la và EBITDA LTM của danh mục đầu tư là 22 triệu đến 23 triệu đô la tính đến ngày 31 tháng 12. Kent sẽ cung cấp thêm chi tiết trong bài phát biểu của mình về chỉ số EBITDA LTM của danh mục đầu tư, mà chúng tôi tin rằng phản ánh chính xác hơn năng lực thu nhập trong 12 tháng gần nhất của công ty. Như bạn có thể đã nhận thấy trong thông cáo báo chí của chúng tôi chiều nay, Kingsway đang lập ngân sách cho mức tăng trưởng hữu cơ hai con số trên cả KSX và Extended Warranty. Tôi cũng vui mừng tái khẳng định mục tiêu của chúng tôi là 3 đến 5 thương vụ mua lại vào năm 2026.
Tầm nhìn của chúng tôi tại Kingsway là kết hợp cả tăng trưởng hữu cơ và vô cơ để thúc đẩy tạo ra giá trị. Và trước khi đi sâu vào chi tiết về hiệu suất năm 2025 của chúng tôi, tôi muốn chia sẻ lý do tại sao tôi cảm thấy thoải mái với các mục tiêu này và lạc quan về hướng đi của công ty. Thứ nhất, đáng chú ý là quy trình lập ngân sách hàng năm của chúng tôi rất toàn diện, đánh giá từng doanh nghiệp một và sau đó đặt ra các mục tiêu hiệu suất thực tế cho năm tới. Mục tiêu không phải là đánh giá thấp hoặc đánh giá quá cao. Đó là dự báo chính xác nhất có thể với khoảng tin cậy cao, nhưng hiệu suất của mỗi doanh nghiệp có khả năng nằm trong năm tới.
Kết quả của quy trình của chúng tôi trong năm nay là một ngân sách cho mức tăng trưởng hữu cơ mạnh mẽ trên cả hai phân khúc của chúng tôi. Đáng để nói vài lời về lý do tại sao chúng tôi tự tin vào dự báo này. Trong KSX, nó bắt đầu bằng các đặc điểm của các doanh nghiệp mà chúng tôi sở hữu. Chiến lược của chúng tôi là mua các công ty có doanh thu định kỳ, cơ sở khách hàng phân mảnh và các yếu tố thúc đẩy tăng trưởng thế tục mạnh mẽ. Sau đó, chúng tôi ghép nối các doanh nghiệp này với các nhà lãnh đạo điều hành tài năng, những người có động lực và được khuyến khích để thúc đẩy hiệu suất. Một vài ví dụ nêu bật triển vọng tăng trưởng cho danh mục đầu tư của chúng tôi.
Roundhouse, doanh nghiệp hoạt động KSX có lợi nhuận cao nhất của chúng tôi, cung cấp dịch vụ cho động cơ điện cho cơ sở hạ tầng nén và truyền tải khí đốt tự nhiên tại Lưu vực Permian, khu vực sản xuất hydrocarbon năng suất nhất thế giới vào thời điểm cơ sở hạ tầng năng lượng trong nước đang mở rộng ở quy mô đáng kể. Nhu cầu bảo trì và sửa chữa động cơ đáng tin cậy trong môi trường đó là cần thiết, đang phát triển và có cấu trúc bị thiếu hụt. Roundhouse là một doanh nghiệp có tốc độ tăng trưởng cao trước khi chúng tôi mua lại vào giữa năm ngoái và hiện đã đi trước dự báo mua lại của chúng tôi. Đối với Image Solutions và Kingsway Skilled Trades, năm 2025 là một năm đầu tư đã định vị cả hai công ty để tăng trưởng vào năm 2026.
Image Solutions đã đầu tư mạnh vào việc mở rộng đội ngũ phát triển kinh doanh trong nửa đầu năm, điều này tạm thời làm giảm lợi nhuận khi đội ngũ bán hàng tăng tốc. Việc xây dựng lại đó đã hoàn tất. Đội ngũ đã có mặt, đường ống đang phát triển và kết quả ban đầu rất đáng khích lệ. Chúng tôi rất hào hứng về hướng đi của doanh nghiệp này dưới sự lãnh đạo của CEO điều hành, Davide Zanchi. Kingsway Skilled Trades đã đi theo một con đường tương tự. Buds Plumbing, thương vụ mua lại đầu tiên của nó, đã trải qua một giai đoạn đầu tư ban đầu và hiện đang ngày càng mạnh mẽ, vượt quá mong đợi của chúng tôi.
AAA và Southside, được mua lại vào nửa cuối năm 2025, đã nhận được đầu tư đáng kể trong những tháng gần đây và sẵn sàng đi theo bước chân của Buds khi chúng tôi tiến vào năm 2026. Chúng tôi thấy tiềm năng cho cả tăng trưởng doanh thu mạnh mẽ và tăng trưởng lợi nhuận ròng trong các doanh nghiệp này trong năm tới. Khi tôi nhìn khắp danh mục đầu tư KSX, tôi thấy các công ty không chỉ có các đặc điểm kinh doanh hấp dẫn và lãnh đạo tài năng, mà còn có các xu hướng tăng trưởng thế tục mạnh mẽ hỗ trợ chúng. Bối cảnh đó rất quan trọng khi chúng ta suy nghĩ về các mục tiêu tăng trưởng năm 2026 của mình. Trong Extended Warranty, các doanh nghiệp của chúng tôi đã đạt được mức tăng trưởng doanh số tiền mặt hai con số trong nửa cuối năm 2025 vào thời điểm chi phí yêu cầu bồi thường cũng đang giảm dần.
Chúng tôi dự đoán một năm 2026 tốt hơn nhiều cho các doanh nghiệp Extended Warranty của chúng tôi. Chuyển sang tăng trưởng vô cơ. Chúng tôi vui mừng đã hoàn thành 6 thương vụ mua lại chiến lược vào năm 2025. Đường ống mua lại của chúng tôi vẫn mạnh mẽ, và tôi vui mừng tái khẳng định mục tiêu của chúng tôi là 3 đến 5 thương vụ mua lại trong năm tới. Chúng tôi đã có một khởi đầu nhanh chóng vào tháng 1, hoàn thành giao dịch đầu tiên của năm 2026 thông qua công ty con của chúng tôi, Ravix, mua lại Ledgers Inc. Ledgers là nhà cung cấp hàng đầu các dịch vụ kế toán và ghi sổ kế toán thuê ngoài phục vụ các tổ chức phi lợi nhuận và các doanh nghiệp nhỏ và vừa, chủ yếu ở miền Trung Tây.
Sự bổ sung này làm đa dạng hóa nền tảng doanh thu của Ravix và mở rộng phạm vi địa lý của nó, đồng thời mang lại một nền tảng doanh thu định kỳ mạnh mẽ và một đội ngũ giàu kinh nghiệm phù hợp với văn hóa dịch vụ là trên hết của Ravix. Chúng tôi thấy những cơ hội đáng kể để nâng cao giá trị thông qua bán chéo và tăng trưởng hữu cơ liên tục, và chúng tôi rất hào hứng về vai trò mà Ledgers sẽ đóng khi chúng tôi tiếp tục mở rộng Ravix thành nhà cung cấp hàng đầu các giải pháp tài chính và kế toán. Nền tảng cho sự tự tin của chúng tôi vào đường ống giao dịch của chúng tôi là cách tiếp cận hai mặt của chúng tôi để tìm kiếm các công ty tuyệt vời để mua lại. Thứ nhất, các nhà điều hành và cư dân của chúng tôi cống hiến để tìm nguồn cung ứng, đánh giá và thực hiện hoạt động M&A của chúng tôi.
Những người tìm kiếm tích cực của chúng tôi, mỗi người tập trung vào việc xác định các nền tảng mới và các thương vụ mua lại độc lập đáp ứng các tiêu chí về tài sản nhẹ, doanh thu định kỳ và tăng trưởng cấu trúc của chúng tôi. Thứ hai, các doanh nghiệp đã sở hữu của chúng tôi có thể theo đuổi hoạt động mua lại nhỏ lẻ trong các nền tảng hiện có của chúng tôi. Đội ngũ nhân sự và Ledgers tại Ravix, Viewpoint tại SPI và Buds, Southside và AAA tại Skilled Trades đều là những ví dụ về các CEO điều hành của chúng tôi xác định và thực hiện các thương vụ mua lại trong các doanh nghiệp mà họ điều hành. Hoạt động đó không phụ thuộc vào đường ống OIR. Nó chạy song song. Nó tích lũy giá trị của các nền tảng mà chúng tôi đã xây dựng. Và trong nhiều trường hợp, nó mang lại sự tích hợp nhanh hơn và lợi nhuận tốt hơn vì nhà điều hành mua lại đã hiểu thị trường.
Khi bạn nhìn vào hoạt động mua lại năm 2025 của chúng tôi trong bối cảnh đó, 6 giao dịch trên cả hai phương diện. Nó phản ánh một mô hình đang tạo ra luồng giao dịch từ nhiều nguồn đồng thời, chính xác là cách chúng tôi thiết kế nó. Tóm lại, năm 2025 là một năm thực thi kỷ luật. Chúng tôi đã mở rộng danh mục đầu tư thông qua 6 thương vụ mua lại, ra mắt một nền tảng mới trong Skilled Trades và củng cố các doanh nghiệp hiện có của chúng tôi bằng các thương vụ mua lại nhỏ lẻ có mục tiêu tại Ravix, SPI và Skilled Trades. Hiệu ứng tích lũy của những khoản đầu tư đó được phản ánh trong EBITDA LTM của danh mục đầu tư là 22 triệu đến 23 triệu đô la. Khi chúng tôi nhìn về năm 2026, chúng tôi kỳ vọng cả tăng trưởng hữu cơ hai con số và nhịp độ tăng trưởng vô cơ ổn định sẽ hỗ trợ các khát vọng tạo ra giá trị của chúng tôi.
Chúng tôi bước vào năm với động lực, một bộ đòn bẩy tăng trưởng đa dạng và một đường ống M&A tích cực trên cả những người tìm kiếm và các nhà điều hành nền tảng của chúng tôi. Với điều đó, tôi sẽ chuyển lời cho Kent để có thêm một vài — để xem xét chi tiết hơn về tài chính.
Kent Hansen: Tuyệt vời. Cảm ơn JT, và chào buổi chiều mọi người. Tổng doanh thu trong quý đã tăng 30,1% lên 38,6 triệu đô la và tăng 23,4% lên 135 triệu đô la cho cả năm. Lỗ ròng hợp nhất trong quý là 1,6 triệu đô la và 10,3 triệu đô la cho cả năm. EBITDA điều chỉnh hợp nhất trong quý là 2,7 triệu đô la và 7,8 triệu đô la cho cả năm. Trong phân khúc KSX của chúng tôi, doanh thu tăng 63,6% lên 20,3 triệu đô la cho quý và tăng 58,5% lên 64,2 triệu đô la cho cả năm. EBITDA điều chỉnh KSX đã tăng 28,6% lên 2,5 triệu đô la cho quý và tăng 40,8% lên 9,5 triệu đô la cho cả năm.
Đáng chú ý ở đây là mặc dù EBITDA điều chỉnh KSX giảm nhẹ từ quý 3 sang quý 4, đây là kết quả của tính thời vụ trong các doanh nghiệp Plumbing và Roundhouse của chúng tôi, những doanh nghiệp thường có lợi nhuận theo mùa thấp nhất vào mùa đông và các quý có mùa vụ tốt nhất vào quý 2 và quý 3. Chuyển sang Extended Warranty. Doanh thu tăng 6,1% lên 18,3 triệu đô la cho quý và tăng 2,8% lên 70,8 triệu đô la cho cả năm. Doanh số tiền mặt đã tăng 11% cho quý và 9% cho cả năm. IWS, công ty bán sản phẩm bảo hành độc quyền thông qua các liên minh tín dụng, tiếp tục hoạt động tốt với doanh số tiền mặt tăng 10% so với cùng kỳ năm trước.
Tổng chi phí yêu cầu bồi thường Extended Warranty đã giảm dần vào năm 2025 và tăng 4,4% cho cả năm so với mức tăng 6,3% trong năm trước, chủ yếu là do lạm phát về phụ tùng và nhân công vì số lượng yêu cầu bồi thường thấp hơn một chút vào năm 2025 so với năm 2024. Nhìn chung, Extended Warranty đang hoạt động tốt. Doanh số tiền mặt mạnh mẽ và phân khúc này được định vị để có hiệu suất tốt hơn trong các giai đoạn tới. Chuyển sang bảng cân đối kế toán và cơ cấu vốn. Tính đến ngày 31 tháng 12 năm 2025, công ty có 8,3 triệu đô la tiền mặt và các khoản tương đương tiền, tăng từ 5,5 triệu đô la vào cuối năm 2024. Tổng nợ là 70,7 triệu đô la vào cuối năm 2025 so với 57,5 triệu đô la tính đến ngày 31 tháng 12 năm 2024.
Nợ cuối năm 2025 của chúng tôi bao gồm 55 triệu đô la vay ngân hàng, 2 triệu đô la nợ phải trả và 13,7 triệu đô la nợ thứ cấp. Nợ ròng hoặc nợ trừ tiền mặt vào cuối năm là 62,4 triệu đô la, tăng nhẹ so với 61,4 triệu đô la vào cuối năm 2024. Mức tăng nợ ròng chủ yếu liên quan đến các khoản vay bổ sung liên quan đến việc mua lại gần đây Roundhouse và Southside Plumbing, được bù đắp một phần bởi các khoản thanh toán khấu trừ nợ liên tục. Tôi muốn kết thúc bằng cách chia sẻ thêm chi tiết về chỉ số EBITDA điều chỉnh LTM của danh mục đầu tư mà JT đã đề cập trước đó. Sau một cuộc xem xét, chúng tôi kết luận rằng hợp lý khi cập nhật chỉ số thu nhập danh mục đầu tư của chúng tôi vì 2 lý do.
Thứ nhất, chúng tôi nhận được phản hồi rằng tên gọi "run rate adjusted EBITDA" gây nhầm lẫn cho các nhà đầu tư. Chỉ số này thực sự mô tả hiệu suất 12 tháng gần nhất, không phải là tỷ lệ chạy trong tương lai. Thứ hai, đặc biệt đối với phân khúc Extended Warranty, chúng tôi luôn đánh giá hiệu suất nội bộ bằng cách sử dụng "modified cash adjusted EBITDA", và không hợp lý khi báo cáo một chỉ số bên ngoài trong khi quản lý theo một chỉ số khác bên trong. Quan trọng hơn, các chủ nợ của chúng tôi cũng sử dụng chỉ số "modified cash adjusted EBITDA" khi đánh giá hiệu suất hoạt động của các doanh nghiệp Extended Warranty của chúng tôi. Việc điều chỉnh các chỉ số báo cáo nội bộ và bên ngoài của chúng tôi sẽ loại bỏ mọi sự không nhất quán và cung cấp cho các nhà đầu tư một cái nhìn rõ ràng hơn về cách chúng tôi thực sự điều hành và đánh giá doanh nghiệp.
EBITDA điều chỉnh LTM của danh mục đầu tư đại diện cho hiệu suất 12 tháng gần nhất theo hình thức pro forma của các doanh nghiệp hoạt động của chúng tôi và được tính bằng cách sử dụng EBITDA điều chỉnh cho KSX và "modified cash adjusted EBITDA" cho Extended Warranty. "Modified cash" phản ánh sự khác biệt về thời gian giữa việc ghi nhận doanh thu theo GAAP và chi phí hoa hồng theo GAAP với thời điểm nhận tiền mặt và chi phí hoa hồng theo GAAP liên quan đến các hợp đồng bảo hành cũng như điều chỉnh thu nhập đầu tư cho sự khác biệt giữa lợi suất sổ sách thực tế và lợi suất thị trường hiện tại. Không có điều chỉnh nào khác được thực hiện. Để rõ ràng, "modified cash adjusted EBITDA" chỉ hoãn một phần phí bảo hiểm hợp đồng cần thiết để thanh toán các yêu cầu bồi thường trong suốt thời hạn của hợp đồng cơ bản và không hoãn bất kỳ chi phí hoa hồng nào.
Chúng tôi tin rằng sự thay đổi này sẽ điều chỉnh tốt hơn việc công bố thông tin bên ngoài của chúng tôi với cách ban quản lý và các chủ nợ của chúng tôi đánh giá hiệu suất của doanh nghiệp Extended Warranty, cung cấp một cái nhìn rõ ràng hơn về hiệu suất hoạt động của danh mục kinh doanh của Kingsway và phù hợp với chỉ số được sử dụng trong các thỏa thuận tín dụng của chúng tôi cho mục đích tuân thủ tài chính. Bây giờ tôi sẽ chuyển lời cho JT để có một vài suy nghĩ cuối cùng trước khi chúng ta mở đường dây cho các câu hỏi. JT?
John Fitzgerald: Cảm ơn Kent. Để kết thúc, tôi muốn cảm ơn các nhân viên, đối tác và cổ đông của Kingsway vì sự cống hiến và hỗ trợ không ngừng của họ. Năm 2025 là một năm có những tiến bộ vượt bậc, hoàn thành 6 thương vụ mua lại, ra mắt một nền tảng mới và một danh mục đầu tư bước vào năm 2026, tạo ra 22 triệu đến 23 triệu đô la EBITDA LTM của nền tảng. Chúng tôi đã lập ngân sách cho mức tăng trưởng doanh thu và EBITDA hữu cơ hai con số trong năm nay trên cả hai phân khúc của chúng tôi, và tôi tin rằng công việc chúng tôi đã làm vào năm 2025, mở rộng nền tảng, đa dạng hóa các nguồn doanh thu, đầu tư vào các doanh nghiệp của chúng tôi và củng cố đội ngũ điều hành đã giúp chúng tôi đáp ứng những kỳ vọng đó. Tôi tin tưởng vào kế hoạch và tôi hào hứng về những gì đội ngũ này có thể làm được và hướng đi của Kingsway.
Bây giờ tôi sẽ chuyển lời cho Matt để mở đường dây cho các câu hỏi.
Người điều hành: [Chỉ dẫn của người điều hành] Câu hỏi đầu tiên của bạn đến từ Nick Weiman (sic) [Mitch Weiman].
Mitchell Weiman: Xin chúc mừng quý vừa rồi.
John Fitzgerald: Bạn nói Nick, nhưng tôi biết đó là Mitch.
Mitchell Weiman: Đúng vậy. Một câu hỏi tôi có là về — bạn đã không đề cập đến chẩn đoán kỹ thuật số trong các phát biểu chuẩn bị. Chuyện gì đang xảy ra ở đó vậy? Chúng tôi — tôi chỉ nhớ trong các cuộc trò chuyện trước đây khoảng 6 tháng trước, bạn thực sự nghĩ rằng chúng sẽ bắt đầu tăng trưởng vào nửa cuối năm.
John Fitzgerald: Vâng, DDI, tôi nghĩ đã tăng trưởng ở mức cao một con số trong năm. Và đang tiến triển tốt. Tôi nghĩ rằng chúng tôi có một nhà điều hành tuyệt vời. Anh ấy đang xây dựng đội ngũ ở đó tại chỗ, có một đội ngũ lãnh đạo mới bên cạnh anh ấy và bây giờ thực sự — đó là một — bởi vì tính chất quan trọng của dịch vụ họ cung cấp, Mitch, trọng tâm trong khoảng 18 tháng đầu tiên là thực sự tạo ra một nền tảng mà họ cảm thấy thoải mái để phát triển. Chúng ta đang đối phó với cuộc sống của bệnh nhân và sự an toàn của bệnh nhân là trên hết.
Vì vậy, việc củng cố cơ sở hạ tầng