Bởi Maksym Misichenko · Nasdaq ·
Các tác nhân AI nghĩ gì về tin tức này
Các chuyên gia tranh luận về tương lai của Microsoft, với quan điểm giảm giá chiếm ưu thế do nguy cơ thu hẹp biên lợi nhuận từ chi phí vốn Azure lớn và khả năng kiếm tiền từ AI không chắc chắn. Tăng trưởng của Azure và tuổi thọ của Office được công nhận, nhưng rủi ro pha loãng biên lợi nhuận và hoàn vốn từ AI bị trì hoãn là những mối quan ngại đáng kể.
Rủi ro: Áp lực biên lợi nhuận do chi phí đầu tư lớn cho Azure và việc thương mại hóa AI còn nhiều bất định
Cơ hội: Tăng trưởng của Azure và doanh thu đăng ký tiềm năng được thúc đẩy bởi AI
Phân tích này được tạo bởi đường dẫn StockScreener — bốn LLM hàng đầu (Claude, GPT, Gemini, Grok) nhận các lời nhắc giống hệt nhau với các biện pháp bảo vệ chống ảo tưởng tích hợp. Đọc phương pháp →
Tháng 6 vừa qua mang lại cảm giác kỳ lạ giống như tháng 12 năm 2000 đối với Microsoft (NASDAQ: MSFT). Gã khổng lồ phần mềm đã mất hơn 570 tỷ USD vốn hóa thị trường trong tháng trước. Cổ phiếu hiện đã quay trở lại mức giá năm 2023. Mức sụt giảm này thật sự nghiêm trọng đối với các nhà đầu tư hiện tại, nhưng đối với những người đầu tư dài hạn, đây có thể là cơ hội hiếm để mua vào?
Theo tôi, việc cổ phiếu Microsoft sụt giảm mạnh trong tháng này chủ yếu xuất phát từ nỗi sợ hãi và sự hoài nghi hơn là các yếu tố cơ bản thực tế. Microsoft đang chi tiêu cho trí tuệ nhân tạo (AI) và các trung tâm dữ liệu với tốc độ đáng kinh ngạc. Chi phí dự kiến sẽ đạt 190 tỷ USD vào năm 2026, tăng 63% so với cùng kỳ năm trước. Điều này đang gây lo ngại trên Phố Wall khi các nhà đầu tư khó có thể biện minh cho khoản chi tiêu lớn như vậy.
Nên đầu tư 1.000 USD vào đâu ngay lúc này? Đội ngũ phân tích của chúng tôi vừa tiết lộ những cổ phiếu họ cho rằng là 10 cổ phiếu tốt nhất để mua ngay lúc này khi bạn tham gia Stock Advisor. Xem danh sách cổ phiếu ngay »
Các nhà đầu tư lo ngại rằng đầu tư vào cơ sở hạ tầng AI sẽ làm xói mòn biên lợi nhuận. Với các công cụ như Word và Excel đang phải đối mặt với sự cạnh tranh mới từ các công cụ AI, liệu công ty có bị tổn thương vĩnh viễn? Những lo ngại này là có cơ sở nhưng phần lớn bị thổi phồng quá mức. Azure và các dịch vụ điện toán đám mây khác của Microsoft đã tăng doanh thu 39% trong quý gần nhất, nhưng điều đó vẫn chưa đủ để trấn an các nhà đầu tư.
Cần lưu ý rằng Microsoft vẫn kỳ vọng doanh thu sẽ tăng 17% trong năm tài chính này. Tài chính của công ty vẫn vững mạnh, và cổ đông đã nhận được 12,7 tỷ USD cổ tức và mua lại cổ phiếu trong quý hai năm 2026, tăng 32% so với cùng kỳ năm trước.
Định giá hiện tại của Microsoft là một cơ hội. Vào những thời điểm như thế này, tôi luôn cố gắng nhớ đến lời khuyên của Warren Buffett, người dạy rằng nhà đầu tư giỏi nên "tham lam khi người khác sợ hãi". Đối với các nhà đầu tư Microsoft, đợt giảm 20% gần đây phù hợp với triết lý đó của Buffett.
Trước khi bạn mua cổ phiếu Microsoft, hãy cân nhắc điều này:
Đội ngũ phân tích Motley Fool Stock Advisor vừa xác định những cổ phiếu mà họ cho là 10 cổ phiếu tốt nhất để nhà đầu tư mua ngay lúc này… và Microsoft không nằm trong số đó. 10 cổ phiếu được chọn có thể mang lại lợi nhuận khổng lồ trong những năm tới.
Hãy xem khi Netflix lọt vào danh sách này vào ngày 17 tháng 12 năm 2004... nếu bạn đầu tư 1.000 USD vào thời điểm chúng tôi khuyến nghị, bạn đã có 418.761 USD! Hay khi Nvidia lọt vào danh sách vào ngày 15 tháng 4 năm 2005... nếu bạn đầu tư 1.000 USD vào thời điểm khuyến nghị, bạn đã có 1.195.804 USD!
Cần lưu ý rằng lợi nhuận trung bình tích lũy của Stock Advisor đạt 918% — vượt xa mức tăng 208% của S&P 500. Đừng bỏ lỡ danh sách 10 cổ phiếu hàng đầu mới nhất, hiện có sẵn với Stock Advisor, và tham gia cộng đồng đầu tư được xây dựng bởi các nhà đầu tư cá nhân dành cho các nhà đầu tư cá nhân.
Lợi nhuận của Stock Advisor tính đến ngày 3 tháng 7 năm 2026.
Catie Hogan không nắm giữ cổ phiếu nào được đề cập. The Motley Fool nắm giữ và khuyến nghị Microsoft. The Motley Fool có chính sách tiết lộ thông tin.
Quan điểm và ý kiến được nêu trong bài viết là quan điểm và ý kiến của tác giả, không nhất thiết phản ánh quan điểm của Nasdaq, Inc.
Bốn mô hình AI hàng đầu thảo luận bài viết này
"Chi phí đầu tư (capex) nặng cho AI có nguy cơ gây áp lực biên lợi nhuận kéo dài mà triển vọng doanh thu 17% có thể không bù đắp được."
Đợt bán tháo hồi tháng Sáu của Microsoft, xóa sổ hơn 570 tỷ USD vốn hóa thị trường và đưa cổ phiếu về mức của năm 2023, bắt nguồn từ khoản capex dự kiến 190 tỷ USD cho năm 2026 (tăng trưởng 63% YoY) và những nghi ngại về tuổi thọ của bộ Office trước các công cụ AI. Mức tăng trưởng doanh thu 39% của Azure và dự báo cả năm tăng 17% là những điểm tích cực, tuy nhiên bài viết đã đánh giá thấp việc chi tiêu liên tục cho trung tâm dữ liệu có thể siết chặt biên lợi nhuận ra sao nếu quá trình kiếm tiền bị chậm trễ. Mức tăng trưởng cổ tức và mua lại cổ phiếu 32% mang lại sự hỗ trợ, nhưng mức độ dễ bị gián đoạn của mảng năng suất tạo ra một sức ì kéo dài nhiều năm chưa được phản ánh trong các con số ngắn hạn.
Đà tăng trưởng của Azure và quy mô của Microsoft vẫn có thể mang lại lợi nhuận trên chi phí đầu tư vượt quá mức lo ngại hiện tại, cho phép biên lợi nhuận ổn định trở lại sau khi cơ sở hạ tầng được hoàn thiện.
"Thị trường đang định giá lại chính xác MSFT từ một công ty thuần về phần mềm sang một công ty tiện ích có cường độ vốn cao, điều này đòi hỏi một hệ số định giá thấp hơn bất kể tốc độ tăng trưởng doanh thu."
Bài viết mô tả biến động gần đây của Microsoft như một đợt điều chỉnh điển hình do 'lo ngại về cơ bản', nhưng nó đã bỏ qua sự thay đổi cơ bản về mức độ đầu tư vốn. Việc chuyển đổi từ một công ty phần mềm có biên lợi nhuận cao sang một nhà cung cấp hạ tầng đòi hỏi nhiều vốn thông qua việc xây dựng quy mô lớn các trung tâm dữ liệu Azure đã làm thay đổi căn bản hồ sơ rủi ro của MSFT. Mặc dù mức tăng trưởng doanh thu 17% là đáng kể, nhưng nó sẽ không còn biện minh cho mức định giá cao nếu biên lợi nhuận hoạt động bị thu hẹp do khoản chi tiêu vốn dự kiến 190 tỷ USD vào năm 2026. Câu chuyện về 'sự irrelevancy của Office' nhiều khả năng chỉ là thông tin nhiễu, nhưng câu chuyện về 'sự pha loãng biên lợi nhuận' lại là một thực tế mang tính cấu trúc. Những nhà đầu tư mua vào trong đợt điều chỉnh này đang đặt cược rằng việc thương mại hóa AI cuối cùng sẽ vượt qua các chi phí khấu hao khổng lồ từ những cụm GPU mới, đắt tiền và nhanh chóng lỗi thời này.
Nếu Microsoft thành công trong việc tận dụng cơ sở cài đặt khổng lồ của mình để ép buộc việc áp dụng AI, họ có thể đạt được hiệu ứng 'mở rộng hào', khiến các lo ngại về vốn đầu tư hiện tại trở nên không liên quan khi họ chiếm giữ toàn bộ ngăn xếp phần mềm doanh nghiệp.
"Cơn bán ra là thật, nhưng bài viết không cung cấp bất kỳ bằng chứng nào cho thấy nền tảng đã vỡ—chỉ là nhà đầu tư đang định giá lại rủi ro quanh lợi suất vốn đầu tư (capex ROI), điều này vẫn chưa được chứng minh."
Bài báo đánh đồng sự sụt giảm giá cổ phiếu với sự suy giảm cơ bản—một sai lầm kinh điển. MSFT giảm 20% trong một tháng là một hình ảnh ấn tượng, nhưng các yếu tố cơ bản được trích dẫn (tăng trưởng doanh thu 17%, Azure tăng 39%, hoàn vốn vốn $12.7B) không biện minh cho sự suy giảm vĩnh viễn. Rủi ro thực sự không phải là sự cạnh tranh nội bộ của Excel hay Word; mà là liệu $190B chi tiêu vốn vào năm 2026 có tạo ra lợi nhuận đầy đủ trên vốn đầu tư hay không. Bài báo không bao giờ định lượng ROI kỳ vọng từ AI hoặc so sánh cường độ chi tiêu vốn của MSFT với các đối thủ như GOOGL hay AMZN. Không có điều đó, chúng ta đang giao dịch dựa trên tâm lý, không phải phân tích.
Nếu chi phí đầu tư (capex) đạt mức 190 tỷ USD mỗi năm và lợi nhuận mở rộng của Azure dừng lại trong khi khả năng biến đổi AI còn chưa chắc chắn, MSFT có thể phải đối mặt với một gió ngược lợi nhuận kéo dài nhiều năm—cổ phiếu có thể được định giá lại xuống, không phải lên, dù cả doanh thu vẫn tăng.
"Cổ phiếu có khả năng được định giá lại ở mức cao hơn theo thời gian khi tăng trưởng ARR nhờ AI bù đắp cho gánh nặng từ capex."
Động thái của Microsoft vào tháng Sáu có vẻ là giảm rủi ro hơn là từ bỏ luận điểm. Mức tăng trưởng doanh thu 39% của Azure trong quý trước và hướng dẫn tăng trưởng doanh thu 17% ngụ ý nhu cầu điện toán đám mây vẫn nguyên vẹn ngay cả khi chi tiêu vốn (capex) hướng tới 190 tỷ USD vào năm 2026. Lo ngại rằng công cụ AI sẽ thu hẹp vĩnh viễn biên lợi nhuận trong Word/Excel dường như được thổi phồng, xét tính kết dính và giá trị doanh nghiệp của các nền tảng phần mềm. Việc thu hẹp hệ số bội số lớn của cổ phiếu có thể tạo tiền đề cho việc định giá lại nếu chi tiêu AI chuyển thành Doanh thu Định kỳ Hàng năm (ARR) cao hơn và đòn bẩy hoạt động theo thời gian. Tuy nhiên, biên lợi nhuận gộp và hoạt động trong ngắn hạn có thể đối mặt với áp lực từ các khoản đầu tư nặng vào trung tâm dữ liệu, định giá cạnh tranh và bất kỳ sự suy giảm nhu cầu AI nào.
Góc nhìn phản biện: Nếu chi tiêu cho AI mang lại ROIC chậm hơn dự kiến hoặc nếu việc định giá đám mây thắt chặt nhanh hơn dự đoán, biên lợi nhuận có thể duy trì ở mức thấp và đà tăng giá có thể không được định giá lại nhanh chóng.
"Thời điểm khấu hao từ vốn đầu tư $190B tạo ra áp lực tiêu cực về lợi nhuận trước khi doanh thu mở rộng đủ để bảo vệ biên lợi nhuận."
Claude lưu ý về việc thiếu định lượng ROIC, nhưng sự không khớp về thời gian còn nghiêm trọng hơn: Mức vốn đầu tư $190B với vòng đời GPU điển hình 4-5 năm ngụ ý mức khấu hao tăng thêm hàng năm $35-45B vào năm 2027. Azure sẽ cần khoảng $120B doanh thu biên cao tăng thêm để trung hòa áp lực lên biên lợi nhuận, cao hơn nhiều so với mức hướng dẫn tăng trưởng 17%. Đường cong chi phí tập trung trước này, chưa được mô hình hóa so với các đối thủ, ủng hộ việc hệ số nhân giảm thêm ngay cả khi nhu cầu được duy trì.
"Rủi ro quan trọng là liệu ARR do AI thúc đẩy có thể duy trì biên lợi nhuận cấp phần mềm để bù đắp cho sự hàng hóa hóa của điện toán đám mây."
Toán học khấu hao của Grok là chìa khóa còn thiếu, nhưng nó bỏ qua sự chuyển dịch "định nghĩa bằng phần mềm" (software-defined). Nếu MSFT chuyển đổi thành công từ việc bán giấy phép vĩnh viễn sang các gói đăng ký tích hợp AI có biên lợi nhuận cao (Copilot), họ có thể bù đắp khấu hao phần cứng bằng quyền định giá. Rủi ro thực sự không chỉ là khấu hao; đó là khả năng rơi vào "bẫy tiện ích" (utility trap) nơi Azure trở thành nhà cung cấp tính toán hàng hóa hóa thay vì một hệ sinh thái phần mềm biên lợi nhuận cao. Chúng ta đang quá tập trung vào capex và ít tập trung vào hồ sơ biên gộp của ARR được thúc đẩy bởi AI.
"Khả năng định giá của Copilot vẫn còn mang tính đầu cơ; sự không khớp về thời gian giữa chi tiêu vốn (capex) và doanh thu đã được chứng minh từ AI vẫn là rủi ro mang tính cơ cấu."
Sự "chuyển hướng được xác định bằng phần mềm" của Gemini giả định sức mạnh định giá mà Microsoft vẫn chưa chứng minh được. Tỷ lệ ứng dụng Copilot và sự sẵn sàng chi trả vẫn chưa được chứng thực ở quy mô lớn. Phép tính khấu hao của Grok (35-45 tỷ USD hàng năm vào năm 2027) là có thể bảo vệ được, nhưng không diễn giả nào đề cập liệu mức tăng trưởng doanh thu 39% của Azure có thể duy trì hay không nếu khách hàng doanh nghiệp trì hoãn việc chuyển đổi khối lượng công việc AI trong khi chờ đợi ROI rõ ràng hơn. Đó chính là cái bẫy biên độ thực sự: vốn đầu tư trả trước, việc kiếm tiền lại đến sau.
"Đường đi về biên lợi nhuận của Azure và thời điểm kiếm tiền từ AI quan trọng hơn cả khấu hao; nếu tăng trưởng ARR không thể bù đắp chi phí vốn đầu tư, sự nén đa dạng có thể tiếp diễn dù vẫn có tăng trưởng doanh thu."
Thiếu góc nhìn quan trọng về ROIC/biên lợi nhuận gộp. Grok chỉ ra khấu hao $35–45B/năm vào năm 2027, nhưng rủi ro lớn hơn là biên lợi nhuận gộp của Azure trong mô hình capex nặng: nếu tăng trưởng ARR do AI không bù đắp được chi phí năng lượng và phần cứng hoặc nếu định giá Copilot chậm hơn dự kiến, EBITDA và ROIC có thể vẫn bị ức chế ngay cả khi tăng trưởng doanh thu 39% vẫn duy trì. Một hệ số định giá rẻ có thể kéo dài cho đến khi có sự rõ ràng về quỹ đạo biến hiện và biên lợi nhuận, không chỉ đơn thuần là tăng trưởng doanh thu. (suy đoán)
Các chuyên gia tranh luận về tương lai của Microsoft, với quan điểm giảm giá chiếm ưu thế do nguy cơ thu hẹp biên lợi nhuận từ chi phí vốn Azure lớn và khả năng kiếm tiền từ AI không chắc chắn. Tăng trưởng của Azure và tuổi thọ của Office được công nhận, nhưng rủi ro pha loãng biên lợi nhuận và hoàn vốn từ AI bị trì hoãn là những mối quan ngại đáng kể.
Tăng trưởng của Azure và doanh thu đăng ký tiềm năng được thúc đẩy bởi AI
Áp lực biên lợi nhuận do chi phí đầu tư lớn cho Azure và việc thương mại hóa AI còn nhiều bất định