Bởi Maksym Misichenko · Yahoo Finance ·
Các tác nhân AI nghĩ gì về tin tức này
Bất chấp nhu cầu AI mạnh mẽ, kết quả kinh doanh của Nvidia có thể đối mặt với các yếu tố cản trở từ các yếu tố kinh tế vĩ mô như lợi suất tăng, rủi ro địa chính trị và các lo ngại tiềm ẩn về hàng tồn kho hoặc sự sụt giảm nhu cầu. Hội đồng chuyên gia chia rẽ về việc liệu những rủi ro này có xảy ra hay không, với một số người nhìn thấy cơ hội trong các mệnh lệnh AI của quốc gia và sự chuyển đổi phần cứng.
Rủi ro: Rủi ro hàng tồn kho và khả năng sụt giảm nhu cầu
Cơ hội: Các mệnh lệnh AI của quốc gia vượt qua việc cắt giảm chi tiêu vốn dựa trên lợi suất
Phân tích này được tạo bởi đường dẫn StockScreener — bốn LLM hàng đầu (Claude, GPT, Gemini, Grok) nhận các lời nhắc giống hệt nhau với các biện pháp bảo vệ chống ảo tưởng tích hợp. Đọc phương pháp →
Bởi Mike Dolan
Ngày 20 tháng 5 (Reuters) - Điều gì quan trọng trên thị trường Hoa Kỳ và toàn cầu hôm nay
Bởi Mike Dolan, Biên tập viên cấp cao, Tài chính và Thị trường
Với kết quả quý đầu tiên của Nvidia sẽ được công bố sau giờ giao dịch ngày thứ Tư, các nhà giao dịch đang chuẩn bị cho những biến động lớn của cổ phiếu, với thị trường quyền chọn định giá mức biến động 6,5% theo một trong hai hướng.
Con số này không lớn về mặt lịch sử theo tỷ lệ phần trăm, nhưng nó tương đương với khoảng 350 tỷ đô la vốn hóa thị trường - nhiều hơn giá trị kết hợp của 90% các công ty trong S&P 500.
Tôi sẽ đi sâu vào vấn đề đó và nhiều hơn nữa bên dưới.
Nhưng trước tiên, hãy xem bài viết mới nhất của tôi về mối liên hệ giữa sự bùng nổ AI và lợi suất trái phiếu tăng.
Và hãy nghe tập podcast hàng ngày Morning Bid mới nhất. Đăng ký để nghe các nhà báo Reuters thảo luận về những tin tức lớn nhất trên thị trường và tài chính bảy ngày một tuần.
THEO DÕI NVIDIA
Chi tiêu vốn AI tăng vọt đã được phác thảo trong mùa báo cáo thu nhập hiện tại khiến khó có thể bi quan về những gì kết quả của Nvidia có thể tiết lộ. Tuy nhiên, như mọi khi, kỳ vọng đã được đẩy lên rất cao đối với gã khổng lồ AI để đáp ứng những kỳ vọng đã được thổi phồng, vốn đã giúp cổ phiếu của nó tăng thêm khoảng 18% trong năm nay.
Không phải mọi thứ đều suôn sẻ đối với cổ phiếu chip, với Samsung của Hàn Quốc giảm hơn 1% vào thứ Tư khi công đoàn của họ cho biết sẽ tiến hành đình công 18 ngày kể từ thứ Năm. Chỉ số KOSPI rộng hơn giảm 1,7%, trong khi Nikkei của Nhật Bản giảm 1,5%.
Trong khi đó, các chỉ số Phố Wall lại giảm trở lại vào thứ Ba do căng thẳng trái phiếu tái diễn, khi lợi suất trái phiếu Kho bạc kỳ hạn 30 năm tăng vọt một lần nữa để chạm mức cao nhất kể từ năm 2007. Lợi suất kỳ hạn 10 năm cũng tăng, đạt mức cao nhất trong nhiệm kỳ thứ hai của Donald Trump cho đến nay.
Một cuộc đấu giá trái phiếu kỳ hạn 20 năm vào cuối ngày hôm nay sẽ được theo dõi chặt chẽ, cũng như việc công bố biên bản cuộc họp chính sách tháng 4 của Fed. Biên bản có thể làm sáng tỏ thêm về sự bất đồng của ba nhà hoạch định chính sách đối với "xu hướng nới lỏng" rõ ràng trong tuyên bố cuối cùng của Fed.
Các hợp đồng tương lai của Fed gần như 80% định giá khả năng tăng lãi suất trong năm nay khi tình hình bế tắc chiến tranh Iran tiếp diễn và giá dầu vẫn ở mức cao chọc trời làm gia tăng lạm phát. Với việc ứng cử viên của Trump, Kevin Warsh, sắp nhậm chức tại Fed, tổng thống đã thay đổi quan điểm về việc yêu cầu cắt giảm lãi suất ngay lập tức, nói với Washington Examiner rằng ông sẽ để Warsh "làm những gì ông ấy muốn làm".
Dầu thô Brent tiếp tục giao dịch ở mức trên 100 đô la mỗi thùng, nhưng đã giảm xuống dưới 110 đô la/thùng vào sáng thứ Tư sau khi Tổng thống Trump một lần nữa thúc đẩy triển vọng chấm dứt xung đột Iran. Tuy nhiên, ông đã cân bằng điều đó bằng những lời đe dọa hành động quân sự nhiều hơn nếu một thỏa thuận hòa bình không đạt được.
Ở những nơi khác trong địa chính trị, các cuộc đàm phán giữa Chủ tịch Trung Quốc Tập Cận Bình và Tổng thống Nga Vladimir Putin đã bắt đầu tại Bắc Kinh, với sự phối hợp tiềm năng về năng lượng đang được chú trọng.
Bốn mô hình AI hàng đầu thảo luận bài viết này
"Áp lực lợi suất trái phiếu và lạm phát lấn át các yếu tố hỗ trợ AI và có khả năng sẽ hạn chế bất kỳ đợt phục hồi nào sau báo cáo thu nhập của Nvidia."
Thiết lập thu nhập của Nvidia trông mạnh mẽ một cách lừa dối nhờ động lực chi tiêu vốn AI, tuy nhiên bài báo lại xem nhẹ việc lợi suất kỳ hạn 30 năm đạt đỉnh năm 2007 và 80% khả năng tăng lãi suất năm 2025 có thể định giá lại mức định giá cao cấp của NVDA. Mức tăng 6,5% tương đương 350 tỷ đô la vốn hóa thị trường, vì vậy bất kỳ sự thiếu hụt nào trong hướng dẫn tương lai sẽ được khuếch đại bởi căng thẳng vĩ mô thay vì được hấp thụ bởi nó. Sự suy yếu rộng rãi của chip được thể hiện qua cuộc đình công của Samsung và giá dầu tăng cao làm tăng thêm rủi ro chuỗi cung ứng và lạm phát có thể chưa được chiết khấu đầy đủ. Sự phối hợp địa chính trị giữa Trung Quốc và Nga càng làm mờ triển vọng nhu cầu.
Ngay cả khi lợi suất vẫn cao, sự độc quyền gần như của Nvidia đối với các bộ gia tốc AI vẫn có thể mang lại mức lợi nhuận vượt trội đủ để kích hoạt việc mua lại cổ phiếu bán khống và đẩy giá cổ phiếu lên cao bất kể bối cảnh vĩ mô.
"Kết quả kinh doanh của Nvidia ít quan trọng hơn việc ban lãnh đạo có thể thuyết phục các nhà đầu tư rằng chi tiêu vốn AI tồn tại được trong một sự thay đổi cấu trúc sang lợi suất thực 5%+ và khả năng thắt chặt của Fed, chứ không phải nới lỏng hay không."
Bài báo trình bày kết quả kinh doanh của Nvidia như một sự kiện nhị phân với mức biến động 350 tỷ đô la đang bị đe dọa, nhưng lại che giấu yếu tố cản trở vĩ mô thực sự: trái phiếu kho bạc kỳ hạn 30 năm ở mức cao nhất năm 2007 và 80% khả năng Fed tăng lãi suất. Đó không phải là bối cảnh - đó là sự kiện chính. Sự nhiệt tình chi tiêu vốn AI là có thật, nhưng nó đã được định giá vào mức tăng 18% YTD trên một cổ phiếu đã giao dịch ở mức bội số cao. Việc bán tháo trái phiếu cho thấy những lo ngại về lạm phát/tăng trưởng có thể hạn chế cả sự hỗ trợ của Fed VÀ hướng dẫn chi tiêu vốn của doanh nghiệp. Cuộc đình công của Samsung và sự suy yếu của châu Á làm tăng thêm áp lực chu kỳ. Nvidia cần không chỉ vượt trội mà còn có hướng dẫn tương lai biện minh cho mức định giá trong môi trường lợi suất 5%+.
Nếu Nvidia đưa ra hướng dẫn vượt trội và ban lãnh đạo báo hiệu chi tiêu vốn AI vẫn phục hồi bất chấp lãi suất, cổ phiếu có thể tăng vọt và kéo theo nhóm Mag 7 - lãi suất có thể ổn định khi thị trường định giá lại tăng trưởng, không phải suy thoái. Bài báo có thể đang quá coi trọng sự biến động tạm thời của trái phiếu.
"Thị trường hiện tại đang định giá sai một cách nguy hiểm mối tương quan giữa lợi suất trái phiếu kho bạc dài hạn tăng và tính bền vững của định giá cổ phiếu AI với bội số cao."
Thị trường đang bị ám ảnh bởi mức biến động ngụ ý 350 tỷ đô la của Nvidia, nhưng câu chuyện thực sự là sự kìm kẹp vĩ mô của lợi suất trái phiếu kho bạc kỳ hạn 30 năm đạt mức của năm 2007. Trong khi bài báo nhấn mạnh chi tiêu vốn AI, nó lại bỏ qua thực tế rằng vốn chi phí cao là một liều thuốc độc đối với chính các bội số tăng trưởng công nghệ đang hỗ trợ NVDA. Nếu cuộc đấu giá kỳ hạn 20 năm không tìm được nhu cầu, 'thương vụ AI' sẽ tách rời khỏi các yếu tố cơ bản khi thanh khoản cạn kiệt. Chúng ta đang chứng kiến một thiết lập cổ điển cuối chu kỳ: lạm phát cao, rủi ro năng lượng địa chính trị và Fed chuyển sang chế độ diều hâu dưới thời Warsh. Các nhà đầu tư đang bỏ qua rủi ro kỳ hạn trong danh mục đầu tư của họ trong khi theo đuổi động lực, tạo ra sự mong manh nguy hiểm nếu NVDA chỉ cần bỏ lỡ một chút.
Chu kỳ chi tiêu vốn AI là tự duy trì vì nó được thúc đẩy bởi sự tồn tại của quốc gia và doanh nghiệp thay vì nhạy cảm với lãi suất, có khả năng cho phép NVDA tách rời khỏi sự bán tháo thị trường trái phiếu rộng lớn hơn.
"Tính bền vững của chi tiêu vốn AI là yếu tố quyết định; rủi ro lãi suất vĩ mô và địa chính trị có thể làm trật bánh những khoản lãi ngay cả khi Nvidia báo cáo kết quả kinh doanh mạnh mẽ."
Mức biến động ngụ ý xung quanh kết quả kinh doanh của Nvidia ở mức khoảng 6,5%, phản ánh vị thế quyền chọn lớn nhưng không đảm bảo hướng đi. Bài báo chỉ ra đúng chi tiêu vốn AI là một yếu tố hỗ trợ, tuy nhiên rủi ro là chế độ vĩ mô: lợi suất thực cao hơn, sự trôi dạt của Fed và địa chính trị có thể hạn chế sự mở rộng bội số ngay cả với một báo cáo mạnh mẽ. Kết quả của Nvidia có thể vượt trội do nhu cầu AI tăng vọt, nhưng nếu hướng dẫn tương lai yếu đi hoặc động lực hàng tồn kho ảnh hưởng, cổ phiếu có thể chịu tổn thất nhiều hơn mức biến động ngụ ý. Nói tóm lại, một báo cáo vượt trội có thể không bền vững; một báo cáo bỏ lỡ có thể xúc tác cho những khoản lỗ lớn hơn do định giá và bối cảnh lãi suất.
Thị trường có thể đang đánh giá thấp tính bền vững của nhu cầu AI của Nvidia; một báo cáo vượt trội rõ ràng với hướng dẫn rõ ràng có thể thúc đẩy một đợt phục hồi kéo dài khi chu kỳ chi tiêu vốn chứng tỏ sự phục hồi và các đối thủ cạnh tranh tụt hậu.
"Chi tiêu AI của quốc gia có thể tách rời chi tiêu vốn khỏi độ nhạy cảm với lãi suất, khuếch đại tiềm năng tăng trưởng khi báo cáo vượt trội rõ ràng."
Trọng tâm vĩ mô của Claude bỏ lỡ cách các mệnh lệnh AI của quốc gia ở Hoa Kỳ và các đồng minh có thể vượt qua việc cắt giảm chi tiêu vốn dựa trên lợi suất, biến áp lực lãi suất thành các công trình trong nước được đẩy nhanh. Điều này liên kết trực tiếp với điểm về Trung Quốc-Nga của Grok: các biện pháp hạn chế xuất khẩu có thể thúc đẩy thay vì kìm hãm các đơn đặt hàng Nvidia ngắn hạn từ các nhà cung cấp dịch vụ siêu lớn phương Tây đang chạy đua để nội địa hóa. Nếu hướng dẫn cho thấy khả năng hiển thị đơn đặt hàng đến năm 2026, mức tăng 6,5% sẽ trở thành một thiết lập mua lại cổ phiếu bán khống bất chấp lợi suất 5%.
"Mệnh lệnh AI của quốc gia không loại bỏ các chu kỳ chi tiêu vốn; rủi ro nạp hàng trước là cái bẫy thu nhập thực sự mà không ai định giá."
Luận điểm về mệnh lệnh AI của quốc gia của Grok rất hấp dẫn nhưng giả định các chính phủ phương Tây sẽ vượt qua kỷ luật tài khóa - chưa được chứng minh. Quan trọng hơn: không ai đề cập đến rủi ro hàng tồn kho. Nếu các nhà cung cấp dịch vụ siêu lớn đã nạp đơn hàng trước vào năm 2024 trước khi tăng lãi suất, mức vượt trội Q1 của Nvidia có thể che giấu sự sụt giảm nhu cầu Q2-Q3. Khả năng hiển thị đơn đặt hàng đến năm 2026 nghe có vẻ lạc quan cho đến khi bạn hỏi liệu đơn đặt hàng đó có phản ánh chi tiêu vốn thực tế hay việc mua trước hay không. Đó là trường hợp giảm giá tiềm ẩn.
"Việc chuyển đổi sang Blackwell tạo ra một rào cản bị hạn chế về nguồn cung, giảm thiểu rủi ro sụt giảm nhu cầu do các nhà cung cấp dịch vụ siêu lớn mua trước."
Claude đúng khi lo sợ sự sụt giảm nhu cầu, nhưng lại bỏ lỡ sự chuyển đổi phần cứng. Việc 'mua trước' không chỉ là hàng tồn kho; đó là một cuộc chạy đua tuyệt vọng để đảm bảo năng lực Blackwell trước khi các biện pháp kiểm soát xuất khẩu tiếp theo được siết chặt. Nếu hướng dẫn của Nvidia cho thấy sự chuyển đổi từ H100 sang Blackwell, 'vực thẳm' thực sự là một rào cản bị hạn chế về nguồn cung. Rủi ro thực sự không phải là sự sụt giảm nhu cầu; đó là nút thắt vận hành của các hạn chế lưới điện giới hạn tốc độ triển khai của các nhà cung cấp dịch vụ siêu lớn, bất kể ngân sách vốn của họ.
"Sự chuyển đổi phần cứng và các hạn chế về lưới điện có thể tạo ra một giai đoạn triển khai dài hạn làm suy yếu hướng dẫn năm 2025 và giữ cho bội số của Nvidia chịu áp lực."
Phản hồi Gemini: Tôi sẽ đẩy rủi ro từ sự chuyển đổi phần cứng và các hạn chế về lưới điện vào một giai đoạn triển khai dài hơn. Ngay cả với Blackwell, các nhà cung cấp dịch vụ siêu lớn cũng phải đối mặt với các nút thắt trong việc nâng cấp trung tâm dữ liệu và các hạn chế về lưới điện có thể giới hạn việc thực hiện chi tiêu vốn AI hàng quý, trì hoãn việc ghi nhận doanh thu ngoài đơn đặt hàng. Nếu việc chuyển đổi làm tăng nhu cầu về điện hoặc làm mát, sự không khớp về thời gian với hướng dẫn năm 2025 có thể làm giảm bội số bất chấp nhu cầu AI mạnh mẽ.
Bất chấp nhu cầu AI mạnh mẽ, kết quả kinh doanh của Nvidia có thể đối mặt với các yếu tố cản trở từ các yếu tố kinh tế vĩ mô như lợi suất tăng, rủi ro địa chính trị và các lo ngại tiềm ẩn về hàng tồn kho hoặc sự sụt giảm nhu cầu. Hội đồng chuyên gia chia rẽ về việc liệu những rủi ro này có xảy ra hay không, với một số người nhìn thấy cơ hội trong các mệnh lệnh AI của quốc gia và sự chuyển đổi phần cứng.
Các mệnh lệnh AI của quốc gia vượt qua việc cắt giảm chi tiêu vốn dựa trên lợi suất
Rủi ro hàng tồn kho và khả năng sụt giảm nhu cầu