Murphy Oil Detaljerer Vietnam PSC Mekanikker, Kostnadsgjenvinning og Rettighetsbelagt Produksjon i Offshore Webinar

Murphy gikk investorer gjennom hvordan Vietnam-produksjonsdeltingskontrakter (PSCs) sekvenserer kontantstrømmer—royalty, kostnadsdekning (underlagt en årlig grense), deretter resultatdeling—og viste at entreprenører gjenvinner tidlige kostnader, men ser nedgang i berettiget produksjon og fri kontantstrøm når et prosjekt blir "kostnadsstrømlinjeformet".
Murphy’s hub-and-spoke-strategi og kostnadsbanker på blokknivå (f.eks. Golden Camel og Golden Sea Lion) betyr at fremtidige tilkoblinger kan akselerere gjenvinnelige kostnader og kontantstrøm, og selskapet vil begynne å rapportere berettiget produksjon fra Vietnam i Q4.
Ledelsen understreket at den ikke kan publisere spesifikke PSC-vilkår på grunn av konfidensialitet, bemerket at illustrerende webinar-eksempler ikke var kontraktsvilkår, og sa at historisk statlig andel i Vietnam har ligget omtrent på 65 %–75 % avhengig av blokk og produksjonsrater.
Savvy Investors' Rate Cut Portfolio: Obligasjoner, Small Caps, Energi
Murphy Oil (NYSE:MUR)-ledere brukte den siste økten i selskapets tredelte offshore-utdanningswebinarserie for å forklare hvordan produksjonsdeltingskontrakter (PSCs) fungerer og hvorfor rammeverket er sentralt for å verdsette Vietnam offshore-prosjekter. Ledelsen sa at økten var ment å hjelpe investorer med å forstå kontantstrømmekanikk, berettiget produksjon og hvordan Murphy’s hub-and-spoke-utviklingsstrategi kan påvirke tidspunktet for kostnadsdekning og fri kontantstrøm i Vietnam.
Webinar-fokus: PSC-mekanikk og Vietnams finansielle rammeverk
President og CEO Eric Hambly sa at den tredje økten var utformet for å "ta en nærmere titt" på PSC-er, som utgjør Vietnams offshore-kontraktstruktur. Han sa at selskapet gikk gjennom en forenklet, fiktiv PSC-modell ved hjelp av eksempelnumre for å vise hvordan kontantstrømmer og berettiget produksjon kan utvikle seg over et prosjekts levetid, inkludert hvordan fri kontantstrøm oppfører seg under PSC-er kontra tradisjonelle konsesjonsavtaler.
3 Small-Cap Stocks in the Russell 2000 Set to Rally
Atif Riaz, visepresident for investorrelasjoner og kasserer, gjentok at selskapets diskusjon inkluderte fremtidsrettede utsagn og at PSC-vilkårene som ble diskutert, var illustrerende og ikke ment å gjenspeile vilkårene i Murphy’s faktiske Vietnam-kontrakter. Han bemerket også at visse produksjons-, reservasjons- og finansielle beløp justeres for å ekskludere ikke-kontrollerende interesser i Mexicogulfen.
Hvorfor PSC-er eksisterer og hvordan de skiller seg fra konsesjoner
I bemerkninger som rammer historien til PSC-er, beskrev Murphy PSC-er som et alternativ til konsesjonsavtaler som fikk fotfeste fra 1960-tallet og ble mye brukt i fremvoksende petroleumsprovinsene på 1970-tallet. Ifølge presentasjonen bruker omtrent en fjerdedel av verdens produserende land PSC-er i dag.
Murphy sa at PSC-er ble utviklet for å tiltrekke utenlandske investeringer samtidig som vertsregjeringer kunne beholde mer kontroll over tidspunktet for utvikling og fange mer oppside fra hydrokarbonressurser. Under en PSC-struktur beholder regjeringen eierskapet til hydrokarbonene, og risiko og belønning er mer jevnt fordelt sammenlignet med en konsesjonsmodell, sa selskapet.
Murphy fremhevet to grunnleggende PSC-mekanismer:
Kostnadsdekning: Entreprenører kan gjenvinne kvalifiserte lete-, vurderings-, utviklings- og driftskostnader fra tidlige inntektsstrømmer, noe Murphy karakteriserte som nedsidebeskyttelse under kapitalintensive faser.
Resultatdeling: Etter royalty og kostnadsdekning deles gjenværende produksjon (profittolje/gass) mellom entreprenører og regjeringen, ofte via progressive glidende skalaer som øker statens andel ettersom lønnsomheten forbedres.
Ledelsen tok også opp investorers bekymringer om "statlig andel", og beskrev den som en funksjon av risiko, belønning og forhandlingsdynamikk. Selskapet sa at høyere statlig andel ikke nødvendigvis betyr svak økonomi fordi kostnadsdekning kan beskytte tidlige avkastninger, mens resultatdelingen øker i takt med lønnsomheten over tid.
Typiske Vietnam PSC-komponenter og kontantstrømsekkvens
Murphy sa at den ikke kunne avsløre de spesifikke vilkårene i sine Vietnam PSC-er på grunn av kontraktskonfidensialitet, men gikk gjennom det den beskrev som de viktigste byggeklossene i en typisk Vietnam PSC. Ledere skisserte royalty på bruttoinntekter ved hjelp av en inkrementell glidende skala knyttet til inntekter generert fra daglig produksjon, kostnadsdekning som er årlig begrenset til en forhandlet prosentandel av bruttoinntekter, og resultatolje/gassdeling etter royalty og kostnadsdekning.
Selskapet refererte også til skatter og avgifter som kan gjelde under PSC-rammeverket, inkludert eksportskatt på råolje og miljøgebyrer, og sa at selskapsskattesatser kan variere basert på en blokks insentivstatus.
Ledere understreket at PSC-er opererer med en definert sekvens:
Bruttoinntekter genereres når produksjonen begynner.
Royalty betales først.
Kostnadsdekning allokeres deretter (underlagt en årlig grense), og trekker ned akkumulerte kostnader i en "kostnadsbank".
Gjenværende inntekter behandles som profittolje/gass og deles mellom entreprenører og regjeringen.
Entreprenørens kontantstrøm gjenspeiler kostnadsdekning pluss resultatandel, minus skatter og kostnader, mens statens andel inkluderer royalty, resultatandel og skatter.
Illustrativt prosjektmodell og berettiget produksjon
Ved hjelp av en fiktiv 12-års prosjekt eksempel antok Murphy en royaltyrente på 5 % og en årlig kostnadsdekningstak på 50 %, samt en 50 % entreprenørresultatandel og en 50 % selskapsskattesats. Eksemplet antok en flat spotpris på 75 USD, driftskostnader på 10 USD per fat oljeekvivalent og flat produksjon på 15 000 fat oljeekvivalent per dag.
I eksemplet akkumulerte lete- og utviklingskostnader i kostnadsbanken før første produksjon, og når produksjonen begynte, trakk prosjektet mot kostnadsbanken opp til den årlige grensen. Murphy sa at år 10 i eksemplet var det første året prosjektet ble "kostnadsstrømlinjeformet", noe som betyr at akkumulerte kostnader var gjenvunnet. Ledelsen sa at når kostnadsstrømlinjeformet, øker statens andel og entreprenørens berettigede produksjon og fri kontantstrøm synker, og bemerker at nedgangen i berettiget produksjon er en PSC-mekanisme snarere enn reservoarprestasjon.
Murphy sa også at selskapet vil begynne å rapportere berettiget produksjon fra sin Vietnam-virksomhetsenhet i fjerde kvartal.
Hub-and-spoke-strategi, unitiseringsspørsmål og opplysningsgrenser
Ledelsen knyttet PSC-mekanikken til Murphys Vietnam-utviklingsstrategi, og sa at PSC-er opererer på en blokk-nivå kostnadsbank, noe som kan tillate fremtidige tilkoblingsutgifter å bli gjenvunnet mot inntekter fra eksisterende knutepunkter. Murphy refererte til sitt "Golden Camel"-knutepunkt i blokk 15-1/05 og "Golden Sea Lion"-knutepunkt i blokk 15-2/17 og sa at når disse knutepunktene produserer, kan ytterligere tilkoblinger innenfor samme blokk akselerere gjenvinnelige kostnader og kontantstrøm.
Under Q&A spurte Wolfe Research om statlig andel, og siterte tidligere referanser i det lave 70-tallet. Hambly sa at han historisk sett hadde sitert 65 % til 75 % avhengig av blokkproduksjonsrater, og at webinar-eksemplet var ment å være indikativt for hva et "modellfelt" kan se ut under Vietnams petroleumlov snarere enn et presist estimat for Murphys blokker. Han la til at Block 15-1/05 PSC ble signert i 2007 før Murphy gikk inn i blokken og ble forhandlet av en supermajor-operatør, noe som begrenset Murphys evne til å forme disse vilkårene.
Angående unitisering og en hypotetisk vellykket letebrønn som kan koble ressurser på tvers av blokker, sa ledere at unitisering ville innebære å bestemme deltakelsesandeler for de delene av et felt i hver blokk, og at kostnadsdekning fortsatt er på blokknivå. De beskrev kostnadsdekningstilnærmingen som "først inn"-kostnader som gjenvinnes først, og indikerte at kostnader knyttet til den delen av et unitisert felt i en blokk potensielt kan gjenvinnes fra den blokkens inntekter etter at tidligere kostnader er gjenvunnet.
Johnson Rice spurte om Murphys manglende evne til å avsløre PSC-vilkår skyldtes Vietnam eller selskapets valg. Hambly svarte at Murphy ikke er tillatt under sine Vietnam-avtaler å publisere PSC-vilkår, og sa at selskapet prøver å gi nok informasjon slik at investorer kan modellere PSC-er tett uten å avsløre konfidensielle vilkår. Spurt om Côte d'Ivoire, sa Hambly at han ikke visste lovligheten av å avsløre PSC-vilkår der og måtte gjennomgå det, samtidig som han uttalte at vilkårene i Côte d'Ivoire er "veldig bra" og "nesten like bra som i USA", men ikke helt like gunstige.
Barclays spurte hvordan Murphy tenker på å optimalisere produksjon gitt at noen vilkår er knyttet til produksjonstrinn. Murphy sa at den fokuserer på å maksimere verdien på blokknivå i stedet for å målrette spesifikke trinn, og kjører begrensede og ubegrensede kapasitetskaser for å evaluere kapitalinvesteringer og avkastning. Ledere presiserte også at produksjon og kostnader aggregeres på blokknivå i Vietnam, og sa at selskapet ikke bevisst begrenser produksjonen for å maksimere berettiget andel, og beskrev utviklingsplanleggingen som en transparent prosess som involverer partnere og vertsstaten.
I avsluttende bemerkninger sa Hambly at Murphy mener at skiferoljeproduksjonen sannsynligvis vil nå toppen innen tiåret mens den globale etterspørselen fortsetter å øke, og argumenterte for at pågående leteaktiviteter vil være nødvendig for å tette et tilbudsgap. Han pekte på Murphys nylige eksplorasjonssuksessrate på 60 % og påstanden om å utvikle ressurser 40 % raskere enn bransjen, og sa at selskapet ser en "line of sight" til en 30 000 til 50 000 fat per dag-virksomhet i Vietnam på 2030-tallet.
Om Murphy Oil (NYSE:MUR)
Murphy Oil Corporation er et uavhengig oppstrøms olje- og gasselskap som er engasjert i leting, utvikling og produksjon av råolje, naturgass og naturgassflytende. Selskapets operasjoner omfatter konvensjonelle land- og offshore-reservoarer, med vekt på flytende eiendommer og dypvannsressurser. Gjennom en kombinasjon av proprietær teknologi og strategiske joint ventures søker Murphy Oil å optimalisere utvinningsrater og forvalte sin portefølje for å balansere langsiktig ressursutvikling med operasjonell fleksibilitet.
Murphy Oils lete- og produksjonsaktiviteter er geografisk diversifisert.