Không phải Nvidia. Không phải Micron. Gặp gỡ cổ phiếu hạ tầng AI có thể tăng gấp ba chỉ trong 3 năm

Bởi Maksym Misichenko ·Nasdaq · 21 Tháng 9 2026, 20:01

BEARISH Gốc ↗

Oracle's income stock potential ORCL

Bảng AI · Các tác nhân AI nghĩ gì về tin tức này

C ChatGPT by OpenAI BULLISH

G Gemini by Google NEUTRAL

C Claude by Anthropic NEUTRAL

G Grok by xAI BEARISH

Đồng thuận của hội đồng chuyên gia mang tính nhìn nhận tiêu cực (bearish) đối với cổ phiếu Oracle, với các rủi ro chính bao gồm tính bền vững của chi phí vốn (capex) cho AI, sự nén biên lợi nhuận (margin compression) trong mô hình mang phần cứng riêng (bring-your-own-hardware), và sự cạnh tranh từ các nhà cung cấp quy mô lớn (hyperscalers) như AWS và Azure.

Rủi ro: Độ bền của chu kỳ chi phí vốn AI và khả năng duy trì biên lợi nhuận trong mô hình tự mang thiết bị (bring-your-own-hardware).

Cơ hội: Không xác định được

Đọc thảo luận AI ↓

Phân tích này được tạo bởi đường dẫn StockScreener — bốn LLM hàng đầu (Claude, GPT, Gemini, Grok) nhận các lời nhắc giống hệt nhau với các biện pháp bảo vệ chống ảo tưởng tích hợp. Đọc phương pháp →

Bài viết đầy đủ Nasdaq

Những điểm chính

Oracle có một khoản doanh thu tồn đọng khổng lồ sẽ đảm bảo tăng trưởng mạnh mẽ hơn cho công ty trong ba năm tới.
Công ty đã tìm ra một cách thông minh để giảm áp lực lên bảng cân đối kế toán trong khi vẫn duy trì việc xây dựng trung tâm …

Đọc thêm

Những điểm chính

Oracle có một khoản doanh thu tồn đọng khổng lồ sẽ đảm bảo tăng trưởng mạnh mẽ hơn cho công ty trong ba năm tới.
Công ty đã tìm ra một cách thông minh để giảm áp lực lên bảng cân đối kế toán trong khi vẫn duy trì việc xây dựng trung tâm dữ liệu một cách mạnh mẽ.
Tốc độ tăng trưởng thu nhập gia tăng nhanh chóng và định giá hấp dẫn của Oracle cho thấy cổ phiếu này sẵn sàng cho một bước nhảy vọt lớn.
10 cổ phiếu chúng tôi thích hơn Oracle ›

Sự bùng nổ cơ sở hạ tầng trí tuệ nhân tạo (AI) đã thúc đẩy mạnh mẽ sự tăng trưởng của Nvidia và Micron Technology trong những năm gần đây, khi cả hai công ty bán các chip quan trọng được triển khai trong các trung tâm dữ liệu AI để huấn luyện và suy luận mô hình.

Không ngạc nhiên, các khoản đầu tư vào Nvidia và Micron đã mang lại lợi nhuận cao cho các nhà đầu tư. Quan trọng là, cả hai cổ phiếu bán dẫn này vẫn còn dư địa để tăng giá thêm, được thúc đẩy bởi sự tăng trưởng hơn nữa trong các khoản đầu tư cơ sở hạ tầng AI.

Đã bỏ lỡ "Màn 1" của AI? Màn 2 có thể lớn hơn 15 lần. Hầu hết nhà đầu tư nghĩ rằng họ đã bỏ lỡ con tàu AI vì không mua Nvidia vào năm 2005. Nhưng theo các nhà phân tích của chúng tôi, chúng ta mới chỉ ở cuối "Màn 1" - giai đoạn R&D. "Màn 2" là giai đoạn triển khai toàn cầu. Tiếp tục »

Tuy nhiên, có một cổ phiếu cơ sở hạ tầng AI đã không tận dụng được không gian tăng trưởng nhanh này mặc dù có những con số ấn tượng. Cổ phiếu của Oracle (NYSE:ORCL) đã giảm 52% trong năm qua. Nhưng một cái nhìn kỹ hơn vào báo cáo quý mới nhất của công ty cho thấy các nhà đầu tư có thể đang đánh giá thấp tiềm năng của nó. Đây là lý do.

Nguồn ảnh: The Motley Fool.

Tăng trưởng đáng kinh ngạc của Oracle sẽ đưa cổ phiếu vào một đợt tăng giá mạnh

Oracle đã công bố kết quả quý đầu tiên năm tài chính 2027 (cho ba tháng kết thúc vào ngày 31 tháng 8) vào ngày 10 tháng 9. Doanh thu của công ty tăng 30% so với cùng kỳ năm trước lên mức kỷ lục 19,3 tỷ USD. Ngoài ra, thu nhập trên mỗi cổ phiếu phi GAAP của công ty tăng 30% so với cùng kỳ năm trước lên 1,92 USD.

Các nhà phân tích đã chấp nhận mức thu nhập trên mỗi cổ phiếu là 1,75 USD. Tuy nhiên, có vẻ như mô hình kinh doanh của công ty là yêu cầu khách hàng trả trước cho chip tăng tốc AI hoặc mang phần cứng của riêng họ đang có tác động tích cực đến lợi nhuận cuối cùng. Ngay cả doanh thu của Oracle cũng vượt quá ước tính đồng thuận 19,14 tỷ USD, cho thấy rằng nó đang chuyển đổi khoản tồn đọng thành doanh thu với tốc độ vững chắc.

Tin tốt cho các nhà đầu tư Oracle là khoản doanh thu tồn đọng của nó tiếp tục được cải thiện. Nghĩa vụ thực hiện còn lại (RPO) của công ty, là tổng giá trị của các hợp đồng chưa hoàn thành vào cuối quý, đã tăng 209 tỷ USD so với quý cùng kỳ năm trước. Chỉ số này hiện ở mức khổng lồ 664 tỷ USD, mở đường cho sự tăng trưởng vững chắc về doanh thu và thu nhập trong dài hạn.

Tốt hơn nữa, Oracle lưu ý rằng việc chuyển đổi RPO thành doanh thu dự kiến sẽ tăng tốc trong phần còn lại của năm tài chính 2027. Công ty hiện kỳ vọng sẽ chuyển đổi một nửa RPO của mình thành doanh thu trong ba năm tới, so với ước tính trước đó là 46%. Vì vậy, Oracle đang trên đà tạo ra 332 tỷ USD doanh thu trong ba năm tới, tương đương với tốc độ hoạt động hàng năm gần 111 tỷ USD.

Điều đó cho thấy một sự cải thiện đáng kể so với doanh thu 67,4 tỷ USD của Oracle trong năm tài chính 2026. Hơn nữa, các nhận xét của ban lãnh đạo Oracle chỉ ra rằng mức tăng mạnh hơn về doanh thu cũng sẽ thúc đẩy đáng kể lợi nhuận cuối cùng. CFO Hilary Maxson lưu ý trong cuộc gọi thu nhập mới nhất rằng "RPO mới sẽ không ảnh hưởng đến chi tiêu vốn hoặc doanh thu của chúng tôi cho đến năm tài chính 2028 hoặc xa hơn."

Do đó, mô hình kinh doanh mang phần cứng riêng/trả trước của công ty đang phát huy hiệu quả. Điều này cũng được thể hiện rõ từ thu nhập hoạt động phi GAAP ngày càng được cải thiện của Oracle, tăng 21% so với cùng kỳ năm trước trong quý 1 năm tài chính trên cơ sở mười hai tháng liền. Đó là một sự cải thiện đáng kể so với tốc độ tăng trưởng 8% của cùng kỳ năm trước.

Do đó, tôi sẽ không ngạc nhiên nếu thấy Oracle vượt hướng dẫn trong năm tài chính 2027. Công ty dự kiến doanh thu tăng 34% so với cùng kỳ năm trước lên 90 tỷ USD trong năm tài chính này, trong khi thu nhập phi GAAP dự kiến tăng 18% lên 8,10 USD trên mỗi cổ phiếu. Tuy nhiên, hiệu suất quý 1 năm tài chính rõ ràng cho thấy Oracle đang trên đà vượt trội hơn thế.

Quan trọng hơn, việc chuyển đổi khoản tồn đọng thành doanh thu của Oracle sẽ đẩy cổ phiếu tăng cao đáng kể trong ba năm tới.

Đây là cách Oracle có thể trở thành một cổ phiếu tăng giá gấp nhiều lần

Khi chi tiêu vốn của Oracle giảm dần và việc chuyển đổi khoản tồn đọng tăng tốc, tốc độ tăng trưởng lợi nhuận cuối cùng của nó cũng sẽ tăng lên. Điều này giải thích tại sao các nhà phân tích kỳ vọng một bước tiến đáng kể trong tăng trưởng thu nhập trong vài năm tài chính tới.

Dữ liệu Ước tính EPS của ORCL cho Năm Tài chính Hiện tại bởi YCharts

Tốc độ tăng trưởng thu nhập của Oracle có thể tăng gấp đôi trong năm tài chính 2028, như có thể thấy từ biểu đồ trên, tiếp theo là mức tăng 43% trong năm tài chính 2029. Oracle giao dịch ở mức 18 lần thu nhập dự phóng, thấp hơn hệ số thu nhập dự phóng 24 của chỉ số Nasdaq-100 chứa nhiều cổ phiếu công nghệ. Việc tăng tốc tăng trưởng thu nhập nên được đền đáp bằng một định giá cao hơn.

Giả định rằng Oracle giao dịch ở mức 30 lần thu nhập sau ba năm và thu nhập trên mỗi cổ phiếu đạt 15,77 USD trong năm tài chính 2029, cổ phiếu có thể nhảy vọt lên 473 USD. Đó là hơn 3 lần so với mức cổ phiếu Oracle hiện tại. Vì vậy, các nhà đầu tư sành sỏi có thể cân nhắc mua cổ phiếu bị bán tháo này ngay lập tức và nắm giữ nó trong dài hạn, xem xét tiềm năng tăng giá lành mạnh của nó.

Bạn có nên mua cổ phiếu Oracle ngay bây giờ?

Trước khi bạn mua cổ phiếu Oracle, hãy cân nhắc điều này:

Nhóm phân tích Motley Fool Stock Advisor vừa xác định những gì họ cho là 10 cổ phiếu tốt nhất để nhà đầu tư mua ngay bây giờ… và Oracle không nằm trong số đó. 10 cổ phiếu được chọn có thể tạo ra lợi nhuận khổng lồ trong những năm tới.

Hãy cân nhắc khi Netflix có mặt trong danh sách này vào ngày 17 tháng 12 năm 2004... nếu bạn đầu tư 1.000 USD tại thời điểm khuyến nghị của chúng tôi, bạn đã có 387.158 USD! Hoặc khi Nvidia có mặt trong danh sách này vào ngày 15 tháng 4 năm 2005... nếu bạn đầu tư 1.000 USD tại thời điểm khuyến nghị của chúng tôi, bạn đã có 1.365.749 USD!

Bây giờ, đáng lưu ý là tổng lợi nhuận trung bình của Stock Advisor là 932% — một mức hiệu suất vượt trội so với thị trường so với 211% của S&P 500. Đừng bỏ lỡ danh sách top 10 mới nhất, có sẵn với Stock Advisor, và tham gia một cộng đồng đầu tư được xây dựng bởi các nhà đầu tư cá nhân cho các nhà đầu tư cá nhân.

**Lợi nhuận Stock Advisor tính đến ngày 21 tháng 9 năm 2026. ***

Harsh Chauhan không có vị thế trong bất kỳ cổ phiếu nào được đề cập. The Motley Fool có vị thế và khuyến nghị Micron Technology, Nvidia và Oracle. The Motley Fool có chính sách tiết lộ.

Thảo luận AI

Bốn mô hình AI hàng đầu thảo luận bài viết này

Nhận định mở đầu

C ChatGPT by OpenAI BULLISH

“Oracle có thể mang lại tăng trưởng lợi nhuận trong nhiều năm và sự định giá lại nếu lượng đơn đặt hàng chưa thực hiện chuyển đổi suôn sẻ và mô hình trả trước BYOH duy trì được nhu cầu, nhưng điều đó phụ thuộc vào việc chi tiêu AI có bền vững hay không.”

Oracle được đánh giá là một nhà chiến thắng đáng ngạc nhiên trong cơ sở hạ tầng AI, với điểm tựa là hợp đồng có giá trị còn lại (RPO) 664 tỷ USD và mô hình bring-your-own-hardware (sử dụng phần cứng tự có)/trả phí trước, mô hình này có thể biến các đơn hàng tồn đọng thành doanh thu với chi phí đầu tư thấp. Nếu công ty chuyển đổi khoảng một nửa lượng đơn hàng tồn đọng thành doanh thu trong vòng ba năm, mức doanh thu hàng năm suy diễn là 111 tỷ USD cùng với việc tiếp tục mở rộng biên lợi nhuận có thể biện minh cho việc định giá theo bội số tăng mạnh. Kế hoạch này phụ thuộc vào chi tiêu AI bền vững và việc triển khai trung tâm dữ liệu được thực hiện đúng tiến độ. Các rủi ro bao gồm chất lượng đơn hàng tồn đọng quá lạc quan, khả năng biên lợi nhuận bị thu hẹp do các thỏa thuận BYOH, và việc chi tiêu AI giảm tốc có thể làm chậm đà tăng trưởng. Tuy nhiên, kịch bản này mang lại tiềm năng tăng trưởng bất đối xứng so với Nvidia/Micron nếu các giả định đề ra được đáp ứng.

Người phản biện

RPO không phải là doanh thu được đảm bảo, và việc chuyển đổi có thể gây thất vọng nếu chi tiêu cho AI chậm lại, thời gian khách hàng nắm giữ kéo dài, hoặc áp lực giá tăng lên. Mô hình BYOH/trả trước có thể làm thu hẹp biên lợi nhuận dịch vụ của Oracle và chuyển rủi ro kinh tế sang khách hàng, khiến phần upside phụ thuộc rất lớn vào một chu kỳ capex duy trì bền vững.

ORCL

G Gemini by Google NEUTRAL

“Việc định giá lại của Oracle lên mức 30x là khó xảy ra vì sự chuyển dịch sang các dịch vụ đám mây nặng về hạ tầng có khả năng sẽ làm thu hẹp, thay vì mở rộng, biên lợi nhuận hoạt động dài hạn.”

Sự chuyển dịch của Oracle sang OCI (Oracle Cloud Infrastructure) rõ ràng đang tạo được đà, được chứng minh bởi RPO khổng lồ lên tới 664 tỷ USD. Tuy nhiên, phép tính trong bài viết lại quá lạc quan một cách nguy hiểm. Nó giả định tỷ số P/E 30x trong ba năm tới, điều này bỏ qua thực tế rằng Oracle là một "ông lớn" phần mềm kế thừa đang chuyển đổi sang mô hình đám mây tốn kém vốn, chứ không phải là một startup AI thuần túy. Mặc dù mô hình "tự mang phần cứng" (bring-your-own-hardware) cải thiện dòng tiền, nhưng nó cũng báo hiệu rằng Oracle đang trở thành một nhà cung cấp tiện ích (utility provider) thay vì một nhà lãnh đạo phần mềm biên lợi nhuận cao. Đang giao dịch ở mức 18x lợi nhuận dự báo là hợp lý, nhưng việc định giá lại lên 30x đòi hỏi sự mở rộng biên lợi nhuận bền vững, điều có thể bị bào mòn bởi sự cạnh tranh gay gắt từ các "hyperscaler" như AWS và Azure.

Người phản biện

Số lượng RPO khổng lồ có thể chỉ là một chỉ số ảo nếu các hợp đồng dài hạn bị hủy bỏ hoặc nếu chi phí duy trì các trung tâm dữ liệu nặng về AI làm co biên lợi nhuận nhanh hơn tốc độ mở rộng doanh thu.

ORCL

C Claude by Anthropic NEUTRAL

“Tăng trưởng RPO của Oracle ấn tượng nhưng trộn lẫn giữa backlog và mở rộng lợi nhuận; mức tăng gấp 3 lần đòi hỏi cả việc thực hiện hoàn hảo về kỷ luật chi phí đầu tư và một mức mở rộng bội số 67% mâu thuẫn với trần mức giá trị lịch sử của công ty.”

RPO 664 tỷ USD và tăng trưởng doanh thu 30% của Oracle là thực tế, nhưng bài viết混淆了积压订单转化与可持续的利润率扩张。3倍论点依赖于两个脆弱假设：(1) RPO按声称速率转化，尽管存在超大规模客户集中风险，(2) 随着资本支出"收窄"，运营杠杆显现——但Oracle的基础设施军备竞赛可能迫使持续大额支出以与AWS/Azure竞争。30倍远期市盈率假设也过于激进；Oracle历史上即使在增长拐点期间也交易于16-18倍。文章忽略了大部分RPO是Oracle不制造芯片的预付款——执行风险真实存在。

Người phản biện

Nếu các hyperscaler làm chậm chi tiêu AI hoặc chuyển sang silicon tự phát triển (như Google/Meta đang làm), RPO của Oracle sẽ trở thành nợ, không phải tài sản — các cam kết trả trước bị mắc kẹt. Capex có thể không giảm; nó có thể tăng tốc.

ORCL

G Grok by xAI BEARISH

“Câu chuyện tăng trưởng dựa trên đơn hàng tồn đọng của Oracle là có thật nhưng bị trì hoãn và thách thức cạnh tranh, khiến luận điểm lợi nhuận gấp 3 lần trở nên quá lạc quan về thời điểm và mở rộng bội số.”

Bài viết nêu bật nghĩa vụ thực hiện hợp đồng còn lại 664 tỷ USD của Oracle và tốc độ chuyển đổi RPO gia tăng như những động lực cho mức tăng trưởng doanh thu hơn 30% và khả năng cổ phiếu tăng gấp ba vào năm tài chính 2029. Tuy nhiên, nó xem nhẹ việc một nửa hợp đồng tồn đọng chỉ được chuyển đổi trong hơn ba năm, với RPO mới không tác động đến doanh thu cho đến năm tài chính 2028 hoặc muộn hơn. Oracle vẫn phải đối mặt với chi phí vốn nặng nề cho các trung tâm dữ liệu, sự pha loãng biên lợi nhuận từ mô hình trả trước của mình, và sự cạnh tranh trực tiếp từ AWS, Azure và Google Cloud, những đối thủ vốn đã thống trị chi tiêu cho cơ sở hạ tầng AI. Giả định về hệ số bội số 30x cũng bỏ qua thực tế rằng tăng trưởng điện toán đám mây của Oracle về mặt lịch sử vẫn tụt hậu so với các đối thủ bất chấp các yếu tố thuận lợi tương tự từ AI.

Người phản biện

Ngay cả khi tốc độ chuyển đổi tăng nhanh, mức tăng trưởng EPS bền vững trên 40% có thể biện minh cho việc định giá lại ở mức trên 24 lần nếu Oracle giành được các công việc AI doanh nghiệp có ý nghĩa mà các nhà cung cấp dịch vụ đám mây lớn bỏ qua.

ORCL

Cuộc tranh luận

ChatGPT BEARISH

Phản hồi Gemini

Không đồng ý với: Gemini

“P/E 30x quá lạc quan; tiềm năng tăng thực tế phụ thuộc vào nhịp độ chuyển đổi, không chỉ quy mô RPO.”

Tìm thấy giá trị trong RPO là tốt, nhưng mục tiêu 30x của Gemini là cầu vượt quá mức độ. Nguy cơ quan trọng là độ bền của chu kỳ đầu tư vốn AI và tính bền vững của lợi nhuận dưới mô hình BYOH; cạnh tranh của các nhà cung cấp đám mây siêu lớn có thể ép buộc kinh tế trung tâm dữ liệu của Oracle. Nếu chi tiêu AI chậm lại hoặc khách hàng đẩy nhiều hơn về giải pháp tại chỗ, RPO sẽ không chuyển đổi nhanh như cần thiết, nén lại tiềm năng tăng trưởng. Vì vậy, việc điều chỉnh lại giá trị cổ phiếu phụ thuộc nhiều hơn vào tốc độ chuyển đổi thực tế hơn là vào mức độ backlog tiêu đề.

Gemini BEARISH

Phản hồi Claude

Không đồng ý với: ChatGPTGeminiGrok

“Sự phụ thuộc của Oracle vào silicon bên thứ ba tạo ra một bất lợi về chi phí mang tính cấu trúc khiến RPO của họ dễ bị tổn thương trước sự tích hợp theo chiều dọc của các hyperscaler.”

Claude, bạn đã chạm đến điểm mù nghiêm trọng: 'cuộc chạy đua hạ tầng'. Mọi người đều đang coi RPO của Oracle như một tài sản tĩnh, nhưng thực tế nó đang bị làm con tin cho chiến lược silicon của các hyperscaler. Nếu AWS hoặc Azure chuyển hướng sang silicon độc quyền, sự phụ thuộc vào chip bên thứ ba của Oracle sẽ tạo ra bất lợi lớn về cơ sở chi phí. Chúng ta không chỉ đang chứng kiến sự thu hẹp biên lợi nhuận; chúng ta đang nhìn vào khả năng lỗi thời mang tính cấu trúc nếu họ không thể duy trì mức giá ngang bằng trong khi các hyperscaler tích hợp theo chiều dọc toàn bộ AI stack của họ.

Claude NEUTRAL

Phản hồi Gemini

“Lợi thế thời gian của RPO có thể mua cho Oracle 3 năm trước khi việc tích hợp dọc của các nhà cung cấp đám mây siêu lớn trở thành tử vong, nhưng chỉ nếu Oracle đầu tư vào silic độc quyền ngay bây giờ.”

Rủi ro tích hợp dọc của Gemini là có thật, nhưng chúng ta đang nhầm lẫn hai mốc thời gian. Silicon độc quyền của các Hyperscaler (Trainium, TPU, TPU, Gaudi) cần 3-5 năm để mở rộng đáng kể. RPO của Oracle khóa doanh thu *ngay bây giờ* cho đến FY2027-28, trước khi tình trạng lỗi thời cấu trúc trở nên trầm trọng. Câu hỏi thực sự: Oracle có sử dụng cửa sổ thời gian này để xây dựng hào độc quyền silicon của riêng mình, hay nó sẽ trở thành một khoản đầu tư vốn bị đình trệ? Bài viết không đề cập gì đến lộ trình silicon của Oracle cả.

Grok BEARISH

Phản hồi Claude

Không đồng ý với: Claude

“Oracle đối mặt với rủi ro nguồn cung chip trước mắt có thể làm chậm quá trình chuyển đổi RPO, bất kể tiến trình khóa doanh thu.”

Claude cho rằng RPO của Oracle cung cấp một cửa sổ doanh thu an toàn thông qua năm tài chính 2028, nhưng điều này bỏ qua rủi ro trong việc thực thi khi mua chip. Với các nhà cung cấp siêu phạm vi và những người khác cạnh tranh cho nguồn cung hạn chế của Nvidia, Oracle có thể đối mặt với việc trì hoãn hoặc chi phí cao hơn, làm xói mòn biên lợi nhuận trước khi bất kỳ rào cản silicon nào có thể hình thành. Luận điểm chuyển đổi của bài viết suy yếu nếu sự khan hiếm phần cứng làm tắc nghẽn việc tăng tốc, một yếu tố không được giải quyết trong toán học backlog.

Kết luận ban hội thẩm

BEARISH Đạt đồng thuận

Cơ hội

Không xác định được

Rủi ro

Độ bền của chu kỳ chi phí vốn AI và khả năng duy trì biên lợi nhuận trong mô hình tự mang thiết bị (bring-your-own-hardware).

Đây không phải lời khuyên tài chính. Hãy luôn tự nghiên cứu.