Bởi Maksym Misichenko · Nasdaq ·
Các tác nhân AI nghĩ gì về tin tức này
Hội đồng chuyên gia tỏ ra bi quan về triển vọng dài hạn của các nhà cung cấp phần cứng AI do các hạn chế về năng lượng, rủi ro địa chính trị và định giá quá cao. Họ đồng ý rằng 'chi tiêu xây dựng AI' có thể không chuyển thành tăng trưởng thu nhập bền vững cho các nhà cung cấp.
Rủi ro: Hạn chế về năng lượng và rủi ro địa chính trị (chiết khấu Đài Loan, hạn chế xuất khẩu)
Cơ hội: Không có gì được xác định
Phân tích này được tạo bởi đường dẫn StockScreener — bốn LLM hàng đầu (Claude, GPT, Gemini, Grok) nhận các lời nhắc giống hệt nhau với các biện pháp bảo vệ chống ảo tưởng tích hợp. Đọc phương pháp →
Ngành công nghiệp chip AI bao gồm nhiều hơn là Nvidia, ngôi sao của Phố Wall.
Các nhà máy đúc chip, thiết bị sản xuất đặc biệt và thậm chí cả thiết kế độc quyền đều hưởng lợi từ sự bùng nổ AI.
Bốn công ty này đều có thể tăng trưởng thu nhập hơn 20% mỗi năm trong những năm tới.
Việc xây dựng trí tuệ nhân tạo (AI) vẫn tiếp tục. Các nhà cung cấp dịch vụ siêu quy mô AI dự kiến sẽ chi 725 tỷ USD trong năm nay, phần lớn trong số đó dành cho các trung tâm dữ liệu và các chip cũng như phần cứng cung cấp năng lượng cho chúng.
Trong các cuộc thảo luận về cổ phiếu AI, Nvidia nhận được nhiều sự ghi nhận, và có lý do chính đáng. Gã khổng lồ về bộ xử lý đồ họa (GPU) đã dẫn đầu cuộc đua, bán phần lớn chip GPU AI được sử dụng trong các trung tâm dữ liệu trong vài năm qua. Nhưng có một số công ty khác đang làm cho AI trở nên khả thi và không nhận được sự quan tâm xứng đáng.
Liệu AI có tạo ra người đầu tiên trên thế giới có tài sản nghìn tỷ đô la? Nhóm của chúng tôi vừa công bố một báo cáo về một công ty ít được biết đến, được gọi là "Độc quyền không thể thiếu" cung cấp công nghệ quan trọng mà cả Nvidia và Intel đều cần. Tiếp tục »
Bốn cổ phiếu bán dẫn này đang âm thầm thu về giá trị lớn khi việc xây dựng AI tiếp tục. Chúng có khả năng tiếp tục mang lại sự tăng trưởng vượt trội trong những năm tới, vì vậy hãy cân nhắc xem xét kỹ hơn.
Nvidia và hầu hết các công ty chip khác không thực sự sản xuất sản phẩm của riêng họ. Thay vào đó, họ tìm đến các nhà máy đúc như Taiwan Semiconductor Manufacturing (NYSE: TSM). Taiwan Semi là nhà máy đúc hàng đầu thế giới, và với khoảng cách lớn. Công ty chiếm khoảng 72% thị trường nhà máy đúc toàn cầu theo doanh thu, và công ty có năng lực lớn nhất và các kỹ thuật sản xuất tiên tiến nhất.
Taiwan Semi và ngành công nghiệp bán dẫn rộng lớn hơn trong lịch sử đã mang tính chu kỳ, nhưng sự bùng nổ AI hiện tại quá lớn đến nỗi công ty tiếp tục tăng trưởng. Hãy nhớ rằng, ngay cả bên ngoài AI, hầu hết mọi công nghệ đều sử dụng chip ở một mức độ nào đó. Taiwan Semi đã báo cáo kết quả kinh doanh xuất sắc trong vài năm qua, và các nhà phân tích kỳ vọng công ty sẽ tiếp tục tăng trưởng thu nhập với tốc độ trung bình hàng năm là 22% trong ba đến năm năm tới.
Nvidia sẽ tiếp tục đối mặt với cạnh tranh khi thị trường AI mở rộng. Broadcom (NASDAQ: AVGO) đã có mặt trong các trung tâm dữ liệu với các chip mạng của mình, nhưng công ty đã đạt được thành công lớn với XPUs: các chip tăng tốc AI tùy chỉnh mà công ty có thể thiết kế cho nhu cầu cụ thể của khách hàng. Việc tùy chỉnh đó mang lại hiệu quả và cung cấp cho các nhà cung cấp dịch vụ siêu quy mô AI một nhà cung cấp chip thay thế.
Khách hàng XPU của Broadcom bao gồm Alphabet, OpenAI và Anthropic. CEO Hock Tan tin rằng doanh thu chip AI của công ty có thể tăng vọt lên hơn 100 tỷ USD vào năm tới. Đây là một động lực tăng trưởng lớn cho một doanh nghiệp đã kiếm được 63,8 tỷ USD doanh thu vào năm 2025. Sự bùng nổ AI đã thúc đẩy triển vọng tăng trưởng của Broadcom. Các nhà phân tích ước tính công ty sẽ tăng trưởng thu nhập với tốc độ hàng năm đáng kinh ngạc là 49% trong ba đến năm năm tới.
Hãy nhìn sâu hơn vào chuỗi cung ứng chip AI và bạn sẽ tìm thấy ASML Holding (NASDAQ: ASML). Nói một cách đơn giản, ASML chế tạo và bán thiết bị chuyên dụng mà Taiwan Semiconductor và các nhà máy đúc khác cần để sản xuất chip. Điều đặc biệt về ASML là công ty Hà Lan này là nhà cung cấp duy nhất trên thế giới về máy quang khắc cực tím (EUV), loại máy in các mẫu cực nhỏ trên chip. ASML có sự độc quyền thực sự về công nghệ này.
ASML đã có một vài năm thăng trầm; công ty bị cuốn vào căng thẳng địa chính trị liên quan đến kiểm soát xuất khẩu giữa Hoa Kỳ và Trung Quốc. Những khó khăn này vẫn còn tồn tại, nhưng điều đó không ngăn cản được sự tăng trưởng của ASML, vì nhu cầu đầu tư vào AI tiếp tục tăng. Công ty đã báo cáo kết quả thu nhập quý 1 năm 2026 mạnh mẽ nhờ động lực AI, và các nhà phân tích dự đoán ASML sẽ tăng trưởng thu nhập trung bình gần 30% hàng năm trong ba đến năm năm tới.
Ở cấp độ sâu nhất của hệ sinh thái AI là Arm Holdings (NASDAQ: ARM). Arm chuyên về kiến trúc tập lệnh, ngôn ngữ nền tảng của chip, cho các bộ xử lý trung tâm (CPU) và các chip khác được sử dụng trong hầu hết mọi loại thiết bị điện tử. Khách hàng của Arm đã xuất xưởng hơn 350 tỷ chip cho đến nay, tạo ra một cơ sở công nghệ khổng lồ. Vô số thiết bị, từ iPhone đến máy tính cá nhân, sử dụng chip có thiết kế của Arm, và Arm thu phí bản quyền và phí trên mỗi chip mà khách hàng của họ xuất xưởng.
Gần đây, Arm đã công bố mở rộng hoạt động kinh doanh, giới thiệu chip CPU AI của riêng mình để tận dụng nhu cầu tăng vọt về CPU AI. Arm kỳ vọng chip sẽ đi vào sản xuất đầy đủ vào cuối năm nay, mang lại một động lực tăng trưởng đáng kể trong ba đến năm năm tới khi công ty đẩy mạnh sản xuất. Các nhà phân tích Phố Wall ước tính rằng Arm sẽ tăng trưởng thu nhập trung bình gần 25% hàng năm trong giai đoạn đó.
Trước khi mua cổ phiếu Taiwan Semiconductor Manufacturing, hãy cân nhắc điều này:
Nhóm phân tích Motley Fool Stock Advisor vừa xác định được 10 cổ phiếu tốt nhất mà các nhà đầu tư nên mua ngay bây giờ… và Taiwan Semiconductor Manufacturing không nằm trong số đó. 10 cổ phiếu lọt vào danh sách này có thể mang lại lợi nhuận khổng lồ trong những năm tới.
Hãy xem xét khi Netflix lọt vào danh sách này vào ngày 17 tháng 12 năm 2004… nếu bạn đầu tư 1.000 đô la vào thời điểm chúng tôi khuyến nghị, bạn sẽ có 477.813 đô la! Hoặc khi Nvidia lọt vào danh sách này vào ngày 15 tháng 4 năm 2005… nếu bạn đầu tư 1.000 đô la vào thời điểm chúng tôi khuyến nghị, bạn sẽ có 1.320.088 đô la!
Bây giờ, cần lưu ý rằng tổng lợi nhuận trung bình của Stock Advisor là 986% — vượt trội so với mức 208% của S&P 500. Đừng bỏ lỡ danh sách 10 hàng đầu mới nhất, có sẵn với Stock Advisor, và tham gia cộng đồng đầu tư được xây dựng bởi các nhà đầu tư cá nhân cho các nhà đầu tư cá nhân.
Lợi nhuận Stock Advisor tính đến ngày 26 tháng 5 năm 2026.*
Justin Pope nắm giữ cổ phần trong Alphabet. The Motley Fool có các vị trí và khuyến nghị ASML, Alphabet, Broadcom, Nvidia và Taiwan Semiconductor Manufacturing. The Motley Fool có chính sách tiết lộ.
Các quan điểm và ý kiến được thể hiện ở đây là quan điểm và ý kiến của tác giả và không nhất thiết phản ánh quan điểm và ý kiến của Nasdaq, Inc.
Bốn mô hình AI hàng đầu thảo luận bài viết này
"Rủi ro địa chính trị và năng lực sản xuất đang bị định giá thấp so với các dự báo thu nhập mạnh mẽ được tích hợp trong bốn cái tên này."
Bài viết ghi nhận chính xác rằng TSM, AVGO, ASML và ARM nằm sâu hơn trong hệ thống AI so với Nvidia và có dự báo tăng trưởng EPS đồng thuận từ 22-49%. Tuy nhiên, bài viết lại bỏ qua rủi ro tập trung vào Đài Loan của TSM, các lệnh cấm xuất khẩu liên tục sang Trung Quốc của ASML, và thực tế là các chip XPU tùy chỉnh của AVGO vẫn phụ thuộc vào năng lực của TSMC có thể bị phân bổ hạn chế. Chip AI mới của Arm cũng tham gia vào một thị trường vốn đã bị chi phối bởi thiết kế của AMD và Intel. Với 725 tỷ USD chi tiêu vốn (capex) năm 2026 đã được định giá ở mức bội số trên 30 lần thu nhập kỳ vọng trong tương lai, bất kỳ sự tạm dừng chi tiêu AI nào cũng sẽ làm giảm giá trị của các tên tuổi này nhanh hơn chính Nvidia.
Ngay cả khi các yếu tố địa chính trị hoặc sự mệt mỏi về chi tiêu vốn xảy ra, nhu cầu cơ cấu đối với silicon tiên tiến vẫn cấp thiết đến mức tỷ lệ tăng trưởng 25-30% vẫn sẽ xảy ra và các bội số giá vẫn được duy trì.
"Cổ phiếu nhà cung cấp hưởng lợi từ khối lượng chi tiêu vốn AI, nhưng tỷ lệ tăng trưởng thu nhập kép hàng năm (CAGR) 20-50% của bài viết giả định không có sự nén biên lợi nhuận, không có sự gián đoạn địa chính trị và sự hiện thực hóa hoàn toàn các đợt ra mắt sản phẩm mới — mỗi yếu tố đều là một giả định quan trọng."
Bài viết nhầm lẫn 'chi tiêu xây dựng AI' với tăng trưởng thu nhập bền vững cho các nhà cung cấp. Vâng, 725 tỷ USD chi tiêu vốn chảy qua chuỗi cung ứng — nhưng biên lợi nhuận của các nhà máy đúc đang giảm (biên lợi nhuận gộp của TSMC ~54% so với mức lịch sử 60%+), và các chip tùy chỉnh (XPU của Broadcom) ăn mòn doanh số bán hàng GPU có biên lợi nhuận cao hơn. Tỷ lệ tăng trưởng kép hàng năm (CAGR) thu nhập 49% cho Broadcom giả định doanh thu chip AI hơn 100 tỷ USD trở thành hiện thực; điều đó mang tính đầu cơ. Sự độc quyền EUV của ASML là có thật, nhưng các biện pháp kiểm soát xuất khẩu địa chính trị vẫn là một rủi ro tiềm ẩn. Mô hình bản quyền của Arm còn non trẻ — mô hình bản quyền không mở rộng quy mô như doanh thu sản phẩm. Bài viết coi tùy chọn nhà cung cấp là sự chắc chắn.
Nếu các nhà cung cấp dịch vụ siêu quy mô thực sự đối mặt với hạn chế nguồn cung GPU và Broadcom/silicon tùy chỉnh thực sự làm giảm quy mô thị trường tiềm năng (TAM) của Nvidia, thì các nhà cung cấp này sẽ thu được lợi nhuận thực tế — không chỉ là khối lượng. Bài viết có thể đang đánh giá thấp mức độ của 725 tỷ USD này chảy vào các đơn vị không phải Nvidia trong vòng 3-5 năm tới.
"Các dự báo tăng trưởng hiện tại cho các nhà lãnh đạo bán dẫn này rất nhạy cảm với tính bền vững của chi tiêu vốn của các nhà cung cấp dịch vụ siêu quy mô, điều này vẫn chưa được chứng minh ngoài ngắn hạn."
Bài viết xác định chính xác 'cuốc và xẻng' của cơn sốt vàng AI, nhưng lại bỏ qua các mức định giá khổng lồ đã được tích hợp sẵn vào các tên tuổi này. Ví dụ, ARM đang giao dịch ở mức bội số P/E kỳ vọng trong tương lai thường vượt quá 80 lần, định giá cho sự hoàn hảo mà không để lại bất kỳ sai sót nào trong tăng trưởng bản quyền. Mặc dù TSM vẫn là nhà máy đúc không thể thiếu, các nhà đầu tư đang xem nhẹ rủi ro địa chính trị — đặc biệt là 'chiết khấu Đài Loan' — có thể gây ra sự sụt giảm định giá bất kể tăng trưởng thu nhập. Broadcom và ASML rất mạnh, nhưng thành công của họ phụ thuộc vào việc các nhà cung cấp dịch vụ siêu quy mô duy trì cường độ chi tiêu vốn hiện tại. Nếu ROI của AI vẫn khó đạt được, các nhà cung cấp phần cứng này sẽ đối mặt với việc bị định giá lại một cách tàn khốc khi kỳ vọng tăng trưởng được điều chỉnh về thực tế.
Nếu việc xây dựng AI đại diện cho một sự thay đổi mô hình trong cơ sở hạ tầng điện toán thay vì một bong bóng chu kỳ, thì các công ty này thực chất là 'tiện ích' mới của thời đại kỹ thuật số, biện minh cho các mức định giá cao cấp như cơ sở hạ tầng thiết yếu dài hạn.
"12-24 tháng tới sẽ chứng minh liệu bốn đơn vị hưởng lợi này có thể duy trì tăng trưởng thu nhập hai con số hay không, phụ thuộc vào chi tiêu vốn AI liên tục và rõ ràng từ các nhà cung cấp dịch vụ siêu quy mô."
Nhận định tốt về chuỗi cung ứng AI rộng lớn hơn, nhưng bài viết lại nghiêng về tính tất yếu. Lập luận phản bác mạnh mẽ nhất: chi tiêu vốn AI có khả năng được tập trung vào giai đoạn đầu, do đó, khả năng hiển thị thu nhập năm 2026 phụ thuộc vào nhu cầu liên tục của các nhà cung cấp dịch vụ siêu quy mô và sự bền vững của chi tiêu vốn. Nếu tăng trưởng chậm lại — thông qua chu kỳ tính toán AI chậm hơn, hạn chế bộ nhớ, hoặc chính sách/địa chính trị hạn chế nâng cấp nhà máy — TSM, ASML, Broadcom và Arm sẽ đối mặt với rủi ro về biên lợi nhuận và tăng trưởng. Chip XPU của Broadcom có thể đối mặt với cạnh tranh và áp lực giá; năng lực EUV của ASML vẫn là một điểm nghẽn; mô hình bản quyền của Arm phụ thuộc vào cơ sở cài đặt ngày càng mở rộng trong bối cảnh cạnh tranh IP. Định giá có thể đã phản ánh mức tăng trưởng lạc quan.
Lập luận phản bác: tính bền vững của chi tiêu vốn AI có thể vượt kỳ vọng; các nhà cung cấp dịch vụ siêu quy mô có nhu cầu về năng lực trong nhiều năm, và các đơn vị này có các hợp đồng lâu dài đã được thiết lập vững chắc giúp bảo vệ biên lợi nhuận. Nếu chi tiêu vốn vẫn mạnh mẽ, luận điểm của bài viết về tăng trưởng hơn 20% trên bốn cái tên có thể thực sự xảy ra.
"Hạn chế về lưới điện đại diện cho một giới hạn ràng buộc đối với việc triển khai chi tiêu vốn AI có thể làm chệch hướng tăng trưởng thu nhập của nhà cung cấp trước khi định giá hoặc địa chính trị làm được điều đó."
Cảnh báo định giá của Gemini bỏ qua một giới hạn cấu trúc: các đợt triển khai AI của các nhà cung cấp dịch vụ siêu quy mô đang gặp phải rào cản về khả năng cung cấp điện, với nhu cầu điện của trung tâm dữ liệu dự kiến sẽ tăng gấp đôi vào năm 2026. Điều này giới hạn việc sử dụng năng lực của TSM và ASML ngay cả khi chi tiêu vốn được duy trì, gây áp lực lên các giả định tăng trưởng 25%+ trên diện rộng. Rủi ro Đài Loan và xuất khẩu là thứ yếu so với việc liệu các chip có thực sự được cung cấp năng lượng ở quy mô lớn hay không.
"Hạn chế về năng lượng làm chậm lại, chứ không ngăn chặn, tăng trưởng của nhà cung cấp trong ngắn hạn — nhưng tạo ra một vách đá cứng vào năm 2027-2028 mà các mức định giá chưa định giá."
Hạn chế về năng lượng của Grok là có thật nhưng bị phóng đại như một *giới hạn* đối với tăng trưởng. Các nhà cung cấp dịch vụ siêu quy mô đang tích cực giải quyết vấn đề này — các hợp đồng mua bán điện tái tạo (PPA), điện hạt nhân tại chỗ, các cải tiến về hiệu quả. Điểm nghẽn không phải là chi tiêu vốn năm 2026; mà là năm 2027-2028 khi năng lượng trở thành yếu tố hạn chế. TSM và ASML vẫn dự kiến tăng trưởng hơn 20% cho đến năm 2026 vì chi tiêu vốn được *tập trung vào giai đoạn đầu* trước khi các rào cản năng lượng xảy ra. Luận điểm năm 2026 của bài viết vẫn tồn tại; rủi ro giảm giá thực sự là năm 2028 khi tỷ lệ tăng trưởng chuẩn hóa mạnh mẽ.
"Hạn chế về lưới điện hiện đang buộc các nhà cung cấp dịch vụ siêu quy mô phải giảm tốc độ triển khai trung tâm dữ liệu, tạo ra một trần tăng trưởng phần cứng ngay lập tức mà thị trường đang bỏ qua."
Claude bỏ lỡ tác động tức thời của rào cản năng lượng. Đây không phải là vấn đề năm 2028; nó đã khiến các nhà cung cấp dịch vụ siêu quy mô phải trì hoãn việc vận hành trung tâm dữ liệu. Nếu khả năng cung cấp điện buộc phải chuyển đổi từ các cụm GPU mật độ cao sang silicon chuyên dụng hiệu quả hơn, luận điểm 'cuốc và xẻng' sẽ thay đổi. Chip tùy chỉnh của Broadcom sẽ tăng trưởng, nhưng rủi ro sử dụng năng lực của TSM sẽ tăng lên nếu tổng khối lượng tính toán bị giới hạn bởi dung lượng lưới điện. Chúng ta đang định giá mức sử dụng tối đa mà lưới điện không thể duy trì.
"Các hạn chế về lưới điện/năng lượng trong ngắn hạn có thể làm giảm mức sử dụng của các nhà cung cấp dịch vụ siêu quy mô nhanh hơn Claude dự kiến, gây áp lực biên lợi nhuận sớm hơn vào năm 2026."
Thời điểm hạn chế về năng lượng năm 2027-28 của Claude giả định mức sử dụng ổn định; tôi sẽ đưa ra một cách đọc khẩn cấp hơn: các điểm nghẽn về lưới điện và năng lượng đã làm chậm việc vận hành trung tâm dữ liệu, không chỉ đẩy lùi nó. Nếu các nhà cung cấp dịch vụ siêu quy mô chuyển sang silicon AI tiết kiệm năng lượng hơn sớm hơn, động lực biên lợi nhuận ngắn hạn cho TSM, ASML và Broadcom có thể suy giảm nhanh hơn luận điểm của bạn. Điều đó làm cho năm 2026 trở thành một năm rủi ro thực sự cho việc mở rộng bội số, không chỉ là một điều chỉnh ở giai đoạn sau.
Hội đồng chuyên gia tỏ ra bi quan về triển vọng dài hạn của các nhà cung cấp phần cứng AI do các hạn chế về năng lượng, rủi ro địa chính trị và định giá quá cao. Họ đồng ý rằng 'chi tiêu xây dựng AI' có thể không chuyển thành tăng trưởng thu nhập bền vững cho các nhà cung cấp.
Không có gì được xác định
Hạn chế về năng lượng và rủi ro địa chính trị (chiết khấu Đài Loan, hạn chế xuất khẩu)