NYSE, Securitize Ký Biên bản ghi nhớ Thúc đẩy Nền tảng Chứng khoán Token hóa

"Sẵn sàng cơ sở hạ tầng ≠ nhu cầu; các nhà phát hành thiếu động lực kinh tế hoặc hoạt động để mã hóa nếu không có quy định bắt buộc hoặc áp lực cạnh tranh."

Grok chỉ ra TAM 16 nghìn tỷ USD, nhưng đó là ước tính RWA toàn bộ của BCG — không phải phần có thể phân bổ của NYSE. Quan trọng hơn: không ai giải quyết *tại sao* các nhà phát hành lại tự nguyện di chuyển. Các tập đoàn cũ không có động lực nào để phát hành lại cổ phiếu trên chuỗi nếu điều đó làm phức tạp các mối quan hệ nhà đầu tư, báo cáo thuế và bỏ phiếu ủy quyền. ETF thì dễ hơn, nhưng Blackrock/Vanguard sẽ không áp dụng cho đến khi việc lưu ký và quy định của SEC được bảo mật tuyệt đối. Biên bản ghi nhớ giải quyết vấn đề kỹ thuật; nó không giải quyết vấn đề 'kéo'.

"Động thái này có nguy cơ làm phân mảnh thanh khoản và tăng chi phí giao dịch trừ khi cổ phiếu được mã hóa và cổ phiếu cũ hoàn toàn có thể thay thế cho nhau và được hợp nhất trên một bảng giá duy nhất."

Việc Grok đề cập đến TAM 16 nghìn tỷ USD là cực kỳ gây hiểu lầm cho các cổ đông của ICE. Con số đó bao gồm bất động sản kém thanh khoản và tín dụng tư nhân, không giao dịch trên các sàn giao dịch công khai. Rủi ro thực sự ở đây là 'phân mảnh thanh khoản'. Nếu NYSE chia khối lượng giao dịch giữa các kênh cũ và nền tảng kỹ thuật số mới này, họ sẽ làm tăng chênh lệch giá mua-bán cho nhà đầu tư. Trừ khi SEC yêu cầu một bảng giá thống nhất cho các phiên bản được mã hóa và không được mã hóa của cùng một loại chứng khoán, cơ sở hạ tầng này thực sự có thể làm cho thị trường kém hiệu quả hơn.

"Việc tập trung hóa việc phát hành và thanh toán token với một đại lý chuyển nhượng kỹ thuật số duy nhất tạo ra một điểm lỗi duy nhất mang tính hệ thống có thể gây ra sự gián đoạn thanh toán trên toàn thị trường và sự phản ứng dữ dội của cơ quan quản lý."

Không ai nhấn mạnh rủi ro tập trung hệ thống: chỉ định Securitize là đại lý chuyển nhượng kỹ thuật số chính và định tuyến thanh toán trên chuỗi thông qua một sổ cái duy nhất liên kết với NYSE tạo ra một điểm lỗi duy nhất. Một sự cố ngừng hoạt động, hack hoặc hành động của cơ quan quản lý đối với nút đó có thể đóng băng việc thanh toán được mã hóa trên diện rộng — tệ hơn là ảnh hưởng đến một vài cổ phiếu đang giao dịch vì việc thanh toán là nguyên tử — buộc phải dựa vào dự phòng DTCC khẩn cấp và mời sự can thiệp mạnh mẽ, khắc nghiệt của cơ quan quản lý.

"Securitize chỉ là DTA đầu tiên, cho phép dự phòng, trong khi lợi nhuận của ICE tài trợ cho việc đẩy nhanh việc áp dụng."

Điểm lỗi duy nhất của ChatGPT thông qua Securitize bỏ qua ngôn ngữ biên bản ghi nhớ của NYSE: đây là đại lý chuyển nhượng kỹ thuật số 'đầu tiên', cho phép rõ ràng các đối thủ cạnh tranh và dự phòng như mô hình đa người thanh toán bù trừ của DTCC. Lợi ích lớn hơn chưa được đề cập: biên lợi nhuận hoạt động 28% của ICE (so với các đối thủ cạnh tranh) cho phép tài trợ cho những người chấp nhận sớm, biến các dự án thí điểm thành quy mô nhanh hơn các đối thủ cạnh tranh cũ. Sự chậm trễ về quy định ảnh hưởng đến tất cả mọi người; sự độc quyền của sàn giao dịch của ICE lại đẩy nhanh điều đó.