Open Sesame

Được gửi bởi Peter Tchir của Academy Securities

Hành vi thị trường tuần này mang một âm hưởng thần thoại, gần như kỳ diệu.

Trong Nghìn lẻ một đêm, Ali Baba đã có thể mở một hang động chứa đầy của cải bằng cách nói cụm từ "Vừng ơi, mở ra". Thị trường đã phản ứng với bất kỳ và mọi ý nghĩa nào của "Eo biển đã mở" bằng cách thưởng cho những người tham gia bằng của cải. Chúng tôi bắt đầu tuần này thật sớm, khởi đầu trên Bloomberg TV, sau đó chuyển sang Bloomberg Radio và Tom Keene’s Best Ideas.

Tại thời điểm đó, tất cả chúng tôi đều đang cố gắng hiểu "Phong tỏa" có nghĩa là gì. Hoa Kỳ sẽ làm gì và như thế nào về việc phong tỏa? Thị trường đã biến động, nhưng bằng cách nào đó, gần như ngay từ đầu, thị trường dường như đã hiểu sự kết hợp giữa các thông tin rời rạc của Hoa Kỳ và Iran có nghĩa là Eo biển đã mở.

Tôi không chắc bộ dữ liệu này trên Bloomberg (chỉ số TRHBTKCD) chính xác đến đâu, với tất cả các câu chuyện mâu thuẫn về những gì đã đi qua hoặc chưa, những gì đang chạy mà không có bộ phát đáp, v.v. Nhưng lưu lượng giao thông vẫn còn trầm lắng.

Chúng tôi đã lập luận rằng một thỏa thuận ngừng bắn mang lại lợi ích cho Hoa Kỳ nhiều hơn Iran và có một số kết quả rất mạnh mẽ từ các nỗ lực của Hoa Kỳ trong khu vực. Tôi đã đánh giá thấp mức độ nhanh chóng và mức độ lớn của những kết quả tốt đó sẽ được phản ánh trên thị trường.

Trong khi "bất kỳ lựa chọn nào" vẫn có vẻ khả thi, thị trường đã tiến xa hơn, không chỉ là một thỏa thuận sắp đạt được, mà nó còn sẽ là thỏa thuận tốt nhất có thể. Một thỏa thuận mà Iran không chỉ ngừng theo đuổi vũ khí hạt nhân, mà họ còn cung cấp cho Hoa Kỳ tất cả số uranium đã được làm giàu của họ.

Khi cuối tuần trôi qua, không rõ loại thỏa thuận này thực tế đến mức nào. Một lần nữa lại có những câu chuyện cạnh tranh về Eo biển.

Kỳ lạ thay, trừ khi bạn giao dịch hợp đồng tương lai, bạn có thể bỏ qua "chấm xanh" vào tối Chủ nhật, vì hết lần này đến lần khác, hành động giá vào tối Chủ nhật đã làm được ít điều để dự đoán cách thị trường sẽ hoạt động khi Hoa Kỳ mở cửa.

"Vừng ơi, mở ra" Kỳ diệu đến mức nào?

Cuối tuần trước, chúng tôi đã đi xa hơn Iran. Academy đã cung cấp rất nhiều nội dung về Iran, vì vậy chúng tôi muốn làm nổi bật một số vấn đề (và cơ hội) khác mà thị trường đang đối mặt.

Phần mềm.

Kết luận về phần mềm – Vấn đề đã được giải quyết.

IGV (quỹ ETF phần mềm) đã tăng 14% trong tuần. ARKK, mà tôi sử dụng làm "đại diện" cho sự đột phá, cũng đã tăng 15%. INTC (một trong số ít mã cổ phiếu cá nhân mà tôi đã nói nhiều trong các báo cáo và trên phương tiện truyền thông) đã nói "giữ ly của tôi đi" khi nó tăng 35% trong chưa đầy 2 tuần! QTUM (quỹ ETF lượng tử) đã tăng 25% và không giảm giá nhiều ngay từ đầu – điều này có lý khi đầu tư vào lĩnh vực này chỉ ngày càng tăng.

Tín dụng tư nhân.

Mặc dù sự phục hồi không mạnh mẽ như trong tín dụng tư nhân (và các công ty liên quan đến tín dụng tư nhân), nó đã bắt đầu phục hồi sớm hơn. Chúng tôi thích nó "cho một giao dịch" vì nó có vẻ đã bị bán quá mức và đang giao dịch "ổn" ngay cả khi tin xấu xuất hiện.

Chúng tôi sử dụng BIZD để phản ánh BDC một cách rộng rãi hơn. Nó chỉ tăng "9%" kể từ ngày 1 tháng 4 và bất chấp đợt phục hồi, vẫn dưới mức thấp nhất sau Ngày Giải phóng.

GPZ (vốn đã chứng kiến AUM tăng từ chỉ hơn 100 triệu đô la khi chúng tôi lần đầu tiên đề cập đến nó, lên hơn 250 triệu đô la, chủ yếu thông qua các dòng vốn vào) là một quỹ ETF mà tôi sử dụng để làm nổi bật hiệu suất của "các nhà quản lý tài sản thay thế" bao gồm các công ty có mức độ tiếp xúc cao với tín dụng tư nhân. Nó đã đạt mức thấp vào ngày 12 tháng 3 và đã tăng gần 20% kể từ đó.

OWL, vốn có thể nói là tâm điểm của cuộc thảo luận về Tín dụng tư nhân, đã tăng 20% chỉ trong một tuần khi nó đạt mức thấp vào thứ Sáu tuần trước.

Tín dụng tư nhân. Mặc dù chưa được "giải quyết", thị trường này đã ổn định được một thời gian. Vâng, nó đã được đẩy lên cao hơn vào tuần trước, cùng với hầu hết mọi thứ khác, nhưng điều đó dường như chỉ là "một phần của câu chuyện".

Đất hiếm, Khoáng sản quan trọng và Uranium.

Điều này "làm tôi bối rối" hơn một chút so với một số điều khác. Giả định rằng chiến tranh sẽ dẫn đến một số loại chậm lại và sẽ giảm nhu cầu về đất hiếm (REMX) và các công ty liên quan đến Uranium (URA). Có thể, nhưng chiến tranh, và quan trọng hơn, việc bổ sung kho vũ khí, có lẽ không tệ đối với đất hiếm và khoáng sản quan trọng.

Về uranium, tôi đoán có thể đưa ra lập luận về nhu cầu toàn cầu chậm lại, nhưng tôi thực sự không chắc tại sao sự thiếu hụt dầu lại tệ cho năng lượng hạt nhân. Một kết luận có vẻ hợp lý là dầu, một lần nữa làm nổi bật rủi ro địa chính trị liên quan đến nó, sẽ thúc đẩy đầu tư vào năng lượng hạt nhân. Nó dường như không làm được điều đó. Tôi không chắc tại sao Iran giao nộp uranium làm giàu và có thể tạo ra một môi trường rủi ro thấp hơn ở Trung Đông lại tốt cho uranium? Tôi đang giữ vị thế mua, nhưng không thể thực sự nói rằng tôi hiểu hành động giá trong vài tuần qua.

Đất hiếm, Khoáng sản quan trọng và Uranium. Tôi đoán "vấn đề" đã được "giải quyết" nhưng không chắc tại sao lại có vấn đề ngay từ đầu?

Trái phiếu Kho bạc

Thị trường trái phiếu Kho bạc bắt đầu hoạt động tốt hơn vài tuần trước và điều đó đã tiếp tục. Chúng tôi đã lập luận rằng mặc dù phản ứng ban đầu với chiến tranh sẽ là lợi suất cao hơn, nhưng điều đó đã bị đẩy quá mức. Bây giờ, kỳ hạn 10 năm đã đạt đến "mục tiêu" 4,25% của chúng tôi. Mục tiêu của chúng tôi là 4,25% đối với kỳ hạn 10 năm là điểm giữa của phạm vi. Nếu có bất cứ điều gì, phạm vi đó có thể cần được điều chỉnh thấp hơn.

Thị trường đang định giá khả năng cắt giảm lãi suất hơn 50/50 một chút trong năm nay. Mặc dù vấn đề khả năng chi trả (cách mà hầu hết các nhà kinh tế phi truyền thống hiện nay nhìn nhận lạm phát) sẽ khiến việc cắt giảm lãi suất trở nên khó khăn, tôi nghĩ thị trường sẽ phải bắt đầu định giá ít nhất một lần cắt giảm trước cuộc bầu cử giữa kỳ.

Trái phiếu Kho bạc. Một vấn đề, vốn đã bị đẩy quá mức, giờ đây không còn là vấn đề nữa, điều này có lý.

Kết luận

Tuổi chó đại diện cho khoảng tuổi của một con chó nếu nó là người.

Những người tham gia thị trường cần định nghĩa năm Trump. Không có sự chậm lại của dòng tin tức. Tôi không thấy lý do tại sao điều đó lại thay đổi. Trên thực tế, nếu Iran bắt đầu chiếm ít thời gian của chính quyền hơn, hãy tìm kiếm tốc độ các tiêu đề ảnh hưởng đến các lĩnh vực khác, mối quan hệ, quốc gia, thương mại, sản xuất, việc làm, v.v. sẽ tăng lên. Có vẻ như tôi nên lồng ghép Nghìn lẻ một đêm vào phần này, vì nó phù hợp với chủ đề Ali Baba và 40 tên cướp, nhưng tôi không thể tìm ra cách khéo léo để làm điều đó. Đó là một tuần dài! Một tháng dài! Và thậm chí là một năm dài! (Đó có phải là bài hát chủ đề của Friends không?)

Tìm kiếm lợi suất thấp hơn (điều này có vẻ hơi trái ngược ở đây, tôi nghĩ).

Tôi tiếp tục "đập bàn" lớn tiếng ủng hộ việc tăng trọng số mạnh mẽ cho các chủ đề ProSec.

Tôi đã không lạc quan về đợt phục hồi rộng rãi của thị trường chứng khoán như tôi đáng lẽ phải có. Ngay cả hôm nay, với lợi thế nhìn lại, nó vẫn có vẻ hơi "kỳ diệu" (hoặc "cơ học") về mức độ hoạt động tốt của thị trường trước những tiêu đề thực tế. Không phải nhận thức về tiêu đề, mà là các tiêu đề thực tế. Phép màu "Vừng ơi, mở ra" đã "giải quyết mọi vấn đề" có vẻ hợp lý, nhưng vị thế có thể đã đóng vai trò lớn hơn nhiều so với những gì chúng ta muốn thừa nhận. Tính thanh khoản giả tạo của môi trường giao dịch hiện tại dường như khuếch đại các biến động.

Hãy hy vọng thị trường đúng và chúng ta sắp kết thúc. (Cụm từ chính xác chúng tôi đã sử dụng trong báo cáo cuối tuần trước).

Mọi thứ gần như có vẻ "quá tốt để trở thành sự thật" nhưng tính đến nay thỏa thuận ngừng bắn vẫn còn nguyên vẹn và các rào cản khác đang được giải quyết/khắc phục/bỏ qua, điều này hỗ trợ thị trường.

Nỗi sợ hãi lớn nhất của tôi đối với nền kinh tế và các thị trường rủi ro vẫn là khả năng chi trả, việc làm và "người nghèo lao động". Nỗi sợ hãi đó là lý do tại sao tôi tiếp tục nghĩ rằng lợi suất sẽ giảm.