OpenAI thiếu hụt doanh thu, mục tiêu người dùng khi CFO lo ngại 1,5 nghìn tỷ USD cam kết không thể được thanh toán

OpenAI Bỏ Lỡ Mục Tiêu Doanh Thu, Người Dùng Khi CFO Lo Ngại 1.5 Triệu Tỷ Đô La Cam Kết Không Thể Trả

Trước đó hôm nay, khi xem trước kết quả kinh doanh tuần này của Mag 7, những công ty chiếm hơn 10 nghìn tỷ đô la giá trị thị trường dự kiến ​​sẽ báo cáo kết quả Q1 sau khi đóng cửa vào thứ Tư, người đứng đầu Delta-One của Goldman, Rich Privorotsky, cho biết rằng "Thị trường chứng khoán đang được thúc đẩy bởi một điều…chi tiêu cho AI", và cảnh báo rằng "khó có thể không tôn trọng sức mạnh của việc mua vào AI, nhưng tốc độ đã quá nhanh. Sự bất ngờ tăng trưởng so với kỳ vọng hầu như hoàn toàn đến từ chi tiêu cho AI…đó là toàn bộ trò chơi."

Không chỉ là toàn bộ trò chơi, mà đó là điều duy nhất ngăn thị trường sụp đổ vào hố đen đình lạm phát của cuộc chiến Iran, với "giá dầu/sản phẩm đang hút hết oxy trong phòng...Châu Âu hoạt động kém hiệu quả, sự phân tán cực đoan."

Nhưng tất cả những điều đó không quan trọng miễn là những người nhận vốn đầu tư, tức là các cổ phiếu chip và bán dẫn, tiếp tục tăng vọt trên hy vọng và kỳ vọng rằng các LLM và hyperscaler sẽ tiếp tục bơm tiền vào họ hàng ngày, trong tương lai không thể đoán trước, điều mà họ đã làm cho đến nay: hãy nhớ rằng vào cuối Q4, ước tính chi tiêu vốn cả năm đã tăng vọt lên mức đáng kinh ngạc là 740 tỷ đô la chỉ trong số 6 hyperscaler (một con số dự kiến ​​sẽ tăng lên gần 1 nghìn tỷ đô la vào năm 2027).

Và đứng đầu thác tiền tệ này không ai khác ngoài Sam Altman của OpenAi, hào phóng đổ tiền vào miệng háu đói của các hyperscaler trên toàn cầu, đã xây dựng các cam kết mua hàng khổng lồ trị giá 1.5 nghìn tỷ đô la vì sẽ không bao giờ có đủ năng lực tính toán.

Có lẽ Sam nói đúng: có lẽ thực sự có một nhu cầu không thể thỏa mãn về năng lực tính toán (trừ khi tất nhiên một người sử dụng LLM của Trung Quốc và/hoặc chip RAM, cả hai đều có yêu cầu phần cứng thấp hơn nhiều so với công nghệ mới nhất và tốt nhất của Hoa Kỳ).

Vấn đề nảy sinh khi người ta tự hỏi liệu OpenAI có bao giờ tạo ra đủ doanh thu để đáp ứng những cam kết thiên văn này hay không.

Trong phần lớn năm qua, đó là luận điểm cốt lõi đằng sau vô số trường hợp giảm giá AI: bây giờ ngay cả Michael Hartnett cũng công khai gọi công nghệ là "bong bóng", câu hỏi không phải là liệu mà là khi nào, và phe bò đã bình tĩnh phản bác rằng miễn là người say rượu lái tàu của OpenAi tiếp tục chi tiêu với tốc độ như anh ta đã làm, thì "khi nào" sẽ không đến sớm.

Bây giờ có vẻ như "khi nào" có thể đã đến sớm hơn hầu hết mọi người nghĩ.

Theo WSJ, OpenAI gần đây đã bỏ lỡ các mục tiêu của riêng mình về cả người dùng mới và doanh thu, những trở ngại đã làm dấy lên lo ngại trong một số nhà lãnh đạo công ty về việc liệu họ có thể hỗ trợ chi tiêu lớn của mình cho các trung tâm dữ liệu hay không.

Một trong số họ là giám đốc tài chính của công ty: CFO Sarah Friar đã nói với các nhà lãnh đạo công ty khác rằng cô lo lắng công ty có thể không đủ khả năng chi trả cho các hợp đồng tính toán trong tương lai nếu doanh thu không tăng trưởng đủ nhanh. Nói cách khác, 1.5 nghìn tỷ đô la mà OpenAI đã cam kết chi cho các trung tâm dữ liệu, GPU và chip nhớ khác nhau... bạn có thể tạm biệt tất cả điều đó.

Tất nhiên, điều này sẽ không gây ngạc nhiên cho bất kỳ ai quen thuộc với phong cách phân bổ vốn thất thường của Sam. Để nhắc lại, khi OpenAi đưa ra một loạt các thông báo giao dịch trị giá 1.5 nghìn tỷ đô la vào mùa thu năm ngoái, một vài điều còn thiếu, trong đó có cách công ty dự định tài trợ cho chúng, chi tiết về phần lớn các điều khoản tài chính và bất kỳ đề cập nào về việc ai đang cung cấp lời khuyên độc lập, sáng suốt về các giao dịch siêu lớn phức tạp này. Lý do cho điều đó, như FT đưa tin vào thời điểm đó, là OpenAI vẫn chưa biết chính xác cách tài trợ cho chúng, các điều khoản phần lớn không tồn tại và các cố vấn đã bị từ chối một cách áp đảo.

Trên thực tế, chúng tôi đã biết vào tháng 10 năm ngoái, Sam Altman đã đưa ra "tầm nhìn táo bạo" cho chính mình và dựa nhiều vào một số người thân cận để làm rõ các chi tiết và thúc đẩy các giao dịch thông qua với ít sự tham gia của các ngân hàng hoặc luật sư.

Một trong những nhiệm vụ phụ tuyệt vời được Altman hoàn thành trong thời kỳ che giấu sử thi này (và sự tạo ra sự giàu có chưa từng có cho bản thân Sam từ một "tổ chức phi lợi nhuận" chỉ nhờ những lời hứa) là giải phóng vòng tài chính AI, xin lỗi, khái niệm tài chính tuần hoàn, trong đó một công ty sẽ "đầu tư" vào khách hàng của mình, chỉ để số tiền đó quay trở lại thông qua báo cáo thu nhập nhưng không trước khi nâng PE của nó lên vài vòng; quá trình này sẽ được lặp lại vô số lần nâng tất cả các định giá AI một cách đáng kể ngay cả khi không có doanh thu hoặc dòng tiền thực tế nào được tạo ra. Cuối cùng, hầu như mọi công ty trong lĩnh vực AI đều bị cuốn vào các cấu trúc tuần hoàn như vậy liên kết các nhà cung cấp, nhà đầu tư và khách hàng (xem "Bài toán kinh ngạc đằng sau tài chính 'vòng tròn giật' của nhà cung cấp AI").

Tuy nhiên, những lời hứa (và lời nói dối) chỉ có thể kéo dài đến một mức độ nhất định, và ngay cả những kế hoạch lớn nhất cũng cuối cùng sẽ bị hạ gục khi doanh thu không đạt được. Như vậy là với OpenAi.

Do đó, hội đồng quản trị của công ty đã bắt đầu xem xét chặt chẽ các giao dịch trung tâm dữ liệu của công ty trong những tháng gần đây và đặt câu hỏi về những nỗ lực của Sam Altman để đảm bảo thêm năng lực tính toán mặc dù doanh nghiệp đang chậm lại, WSJ đưa tin.

Sự giám sát chi tiêu đang hạn chế những tham vọng không giới hạn của Altman trước một đợt IPO tiềm năng có thể diễn ra vào cuối năm nay (anh ta rất muốn ra công chúng trước nhân viên cũ và kẻ thù không đội trời chung của mình, Dario Amodei đưa Anthropic ra công chúng).

Friar và các giám đốc điều hành khác hiện đang tìm cách kiểm soát chi phí và thúc đẩy kỷ luật hơn trong kinh doanh, đôi khi khiến họ xung đột với CEO của mình; điều này rất có thể có nghĩa là vòi tiền đã bơm hàng trăm tỷ đô la vào các cam kết chi tiêu vốn sắp bị đóng lại, khiến toàn bộ hệ sinh thái AI rơi vào khoảnh khắc Wile E Coyote, lơ lửng trên không trung ngay trước vách đá, ngay trước khi trọng lực tác động.

Trong một nỗ lực tuyệt vọng để giữ thực tế xa xôi nhất có thể, hai người đứng đầu OpenAI không còn lựa chọn nào khác ngoài việc phủ nhận rằng có bất kỳ rắc rối nào trong paradAIs: "Chúng tôi hoàn toàn đồng ý về việc mua càng nhiều năng lực tính toán càng tốt và làm việc chăm chỉ về nó mỗi ngày," Altman và Friar nói trong một tuyên bố chung. Bất kỳ gợi ý nào rằng cặp đôi đang chia rẽ hoặc rút lui khỏi việc đảm bảo các nguồn tài nguyên tính toán mới là "vô lý", họ nói.

Chà, tất nhiên họ sẽ nói như vậy: lựa chọn thay thế sẽ là sự sụp đổ ngay lập tức của định giá OpenAI khi tăng trưởng doanh thu đột ngột sụp đổ và kéo theo cả bong bóng AI.

Tuy nhiên, với việc OpenAI gặp khó khăn trong việc tạo ra thậm chí 2% cam kết chi tiêu của mình dưới dạng doanh thu (bỏ qua thực tế là công ty có thể sẽ không bao giờ có lãi), sự phủ nhận có thể là tất cả những gì OpenAI còn lại.

Trong nhiều năm, Altman đã tìm cách khóa càng nhiều năng lực trung tâm dữ liệu càng tốt, lập luận rằng sự thiếu hụt năng lực tính toán là hạn chế lớn nhất đối với sự tăng trưởng của OpenAI. Như đã lưu ý ở trên, Sam đã đi trên một "cuộc chạy đua giao dịch" vào năm ngoái đã khiến OpenAI phải chịu trách nhiệm cho khoảng 1.5 nghìn tỷ đô la trong các cam kết chi tiêu trong tương lai và gắn nhiều thành công của ngành công nghệ vào OpenAI.

Nói cách khác, nếu OpenAI sụp đổ, nó sẽ kéo theo toàn bộ ngành AI. Và vì AI hiện chiếm 40% của S&P500... bạn hiểu được bức tranh (nếu bạn không, hãy đọc lại các bình luận ở trên từ người đứng đầu Delta One của Goldman).

Không ai có thể trách Sam vì nghĩ rằng anh ta sẽ thoát khỏi nó: trong một thời gian dài, anh ta đã làm được. Chiến lược "mua tất cả" về năng lực tính toán của anh ta đã được củng cố bởi thành công dường như không thể ngăn cản của ChatGPT và đã nhận được sự ủng hộ của cả Friar và hội đồng quản trị. Nhưng sự tăng trưởng của chatbot đã chậm lại vào cuối năm ngoái, đặc biệt khi Claude bắt đầu đánh cắp khách hàng, gieo rắc nghi ngờ mới trong số các nhà lãnh đạo công ty về cách tiếp cận này.

Điều tiếp theo xảy ra là quân domino đầu tiên ngã: OpenAI đã bỏ lỡ một mục tiêu nội bộ là đạt được một tỷ người dùng hoạt động hàng tuần cho ChatGPT vào cuối năm ngoái, theo những người quen thuộc với các mục tiêu. Công ty vẫn chưa công bố cột mốc đó, khiến một số nhà đầu tư lo lắng, WSJ đưa tin. Nó cũng bỏ lỡ mục tiêu doanh thu hàng năm của ChatGPT sau khi Google’s Gemini có sự tăng trưởng lớn vào cuối năm ngoái và chiếm thị phần của OpenAI. Tệ nhất, đối với ngành mà hầu như không có chi phí chuyển đổi nào, công ty cũng gặp khó khăn với tỷ lệ đào thoát của người đăng ký, theo nguồn tin của WSJ.

Mọi thứ trở nên tồi tệ hơn vào năm 2026 khi OpenAI bỏ lỡ nhiều mục tiêu doanh thu hàng tháng vào đầu năm nay sau khi mất vị thế dẫn đầu trước Anthropic trên thị trường mã hóa và doanh nghiệp, những người quen thuộc với tài chính của công ty cho biết.

OpenAI gần đây đã huy động được 122 tỷ đô la trong vòng tài trợ lớn nhất trong lịch sử Thung lũng Silicon, đưa công ty lên một nền tảng tài chính vững chắc hơn. Nhưng để đạt được điều đó, công ty đã đăng ký quá nhiều năng lực tính toán đến mức dự kiến ​​sẽ đốt cháy số tiền đó trong ba năm tới và đó là giả định rằng nó đáp ứng các mục tiêu doanh thu đầy tham vọng. Một phần tài trợ cũng có điều kiện và phụ thuộc vào các thỏa thuận cụ thể với các đối tác (và có thể giải thích tại sao Microsoft, người hiểu rõ nhất về hoạt động kinh doanh của công ty, đã sửa đổi đáng kể thỏa thuận với OpenAI vào hôm nay).

Để hợp lý hóa chi phí, OpenAi gần đây đã cắt giảm các dự án không cốt lõi như ứng dụng tạo video Sora. OpenAI cũng gần đây đã phát hành GPT-5.5, một mô hình mạnh mẽ đã vượt qua một số tiêu chuẩn ngành. Tuy nhiên, trong một ngành mà ranh giới nhảy vọt sau mỗi 2-3 tháng, mô hình mới nhất sẽ lỗi thời vào tháng 7.

Trong khi đó, một phản ứng dữ dội từ cơ sở người dùng đang nổi lên: một số công ty AI bao gồm Anthropic đã phải đối mặt với tình trạng thiếu hụt năng lực tính toán trong những tuần gần đây, dẫn đến tăng giá truy cập vào bộ xử lý AI, gián đoạn và phân bổ. Những thách thức đã làm bực bội những người dùng AI có quyền truy cập, đặc biệt là các lập trình viên đã thất vọng khi các hệ thống AI không thể hoàn thành các tác vụ theo cách họ mong đợi từ việc sử dụng trong quá khứ.

Trong một bản ghi nhớ gần đây gửi đến các nhà đầu tư, OpenAI cho biết họ đã có thể đảm bảo nhiều năng lực tính toán hơn Anthropic, mang lại cho họ lợi thế trong việc tiếp cận người dùng. Bản ghi nhớ, được The Wall Street Journal xem xét, cũng đề cập đến những lời chỉ trích kín đáo của CEO Anthropic Dario Amodei tại một hội nghị kinh doanh gần đây, khi ông nói rằng một số công ty đã "xoay quá xa vòng quay rủi ro" về chi tiêu trung tâm dữ liệu.

"Nhìn lại, sự thận trọng đó trông ít giống kỷ luật hơn và giống như việc đánh giá thấp tốc độ mà nhu cầu sẽ đến," bản ghi nhớ của OpenAI nói.

Sẽ vô cùng trớ trêu nếu sự "thận trọng" của Anthropic tỏ ra đúng đắn vào cuối cùng và OpenAI buộc phải hủy các hợp đồng của mình vì đơn giản là không có đủ tiền (nhưng không trước khi Masa Son phát nổ).

Trong những tháng gần đây, Friar cũng bày tỏ sự lo ngại về kế hoạch của OpenAI là ra công chúng vào cuối năm nay, theo những người quen thuộc với vấn đề này. Cô đã nhấn mạnh với các giám đốc điều hành và thành viên hội đồng quản trị về sự cần thiết của OpenAI để cải thiện các biện pháp kiểm soát nội bộ của mình, cảnh báo rằng công ty vẫn chưa sẵn sàng đáp ứng các tiêu chuẩn báo cáo nghiêm ngặt cần thiết của một công ty đại chúng. Altman, người ủng hộ một thời gian biểu tích cực hơn cho đợt IPO.

OpenAI phải giải quyết một loạt các vấn đề khác trước khi niêm yết công khai. Công ty hiện đang trải qua tình trạng thiếu lãnh đạo sau khi người thứ hai trong công ty, Fidji Simo, bất ngờ xin nghỉ ốm vào đầu tháng này.

Nhưng đòn chí mạng cho OpenAi có thể, một cách trớ trêu, đến từ người đã tài trợ cho công ty ngay từ đầu khi nó vẫn còn là một tổ chức phi lợi nhuận "Mở". Thủ tục tố tụng bắt đầu hôm nay trong một vụ kiện của Elon Musk, trong đó anh ta tìm cách bãi nhiệm Altman và hủy bỏ việc chuyển đổi của OpenAI thành một công ty vì lợi nhuận. Nếu Musk thắng kiện, OpenAI có thể sống sót hoặc không, nhưng Sam Altman sẽ không có lựa chọn nào khác ngoài việc chuyển sang trò lừa đảo tiếp theo của mình.

Scam Altman có một hồ sơ đáng kinh ngạc về việc là một kẻ lừa đảo, tôi không nghĩ rằng bất kỳ ai có một danh sách "cựu đồng minh trở thành kẻ thù" lớn như vậy với những người mà anh ta đã làm việc trực tiếp cùng.
Một cuộc điều tra mới kéo dài 18 tháng đã được công bố, tiết lộ danh sách đầy đủ những người đã làm việc trực tiếp với… pic.twitter.com/1aOkUEsgkq
— X Freeze (@XFreeze) 27 tháng 4 năm 2026

Tyler Durden
Thứ Hai, 04/27/2026 - 22:51