Bởi Maksym Misichenko · Nasdaq ·
Các tác nhân AI nghĩ gì về tin tức này
Hội đồng chuyên gia bị chia rẽ về triển vọng thị trường, với hầu hết những người tham gia bày tỏ quan điểm bi quan do những rủi ro tiềm ẩn từ việc Kevin Warsh giảm bảng cân đối kế toán mạnh mẽ, lạm phát dai dẳng và căng thẳng địa chính trị. Tuy nhiên, họ không đồng ý về thời điểm và mức độ tác động của những rủi ro này đối với định giá vốn cổ phần.
Rủi ro: Kevin Warsh giảm bảng cân đối kế toán mạnh mẽ gây ra sự tăng vọt lợi suất trái phiếu Kho bạc kỳ hạn 10 năm và nén bội số vốn cổ phần.
Cơ hội: Khả năng phục hồi thu nhập do AI thúc đẩy và hoạt động mua lại cổ phiếu có thể bù đắp một phần sự trôi dạt trong định giá vốn cổ phần.
Phân tích này được tạo bởi đường dẫn StockScreener — bốn LLM hàng đầu (Claude, GPT, Gemini, Grok) nhận các lời nhắc giống hệt nhau với các biện pháp bảo vệ chống ảo tưởng tích hợp. Đọc phương pháp →
Kevin Warsh muốn giảm bảng cân đối kế toán của Fed và cắt giảm lãi suất.
Lạm phát tăng vọt do các chính sách của chính quyền Trump sẽ gây khó khăn cho việc đó.
Sự bất đồng ngày càng tăng trong FOMC có thể là tin xấu cho các nhà đầu tư chứng khoán.
Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang mới, Kevin Warsh, đối mặt với một nhiệm vụ khó khăn trong việc đạt được các mục tiêu của mình tại Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (FOMC). Khi Tổng thống Donald Trump đề cử Warsh vào tháng 1, người ta đã dự đoán rộng rãi rằng chủ tịch mới sẽ nhắm tới việc cắt giảm lãi suất và giảm bảng cân đối kế toán của Fed. Nhưng Warsh có thể không đạt được mọi thứ mà ông hình dung vào đầu năm, nhờ vào lạm phát tăng vọt do chiến tranh Iran và các chính sách thuế quan của Trump.
Chỉ số Giá Tiêu dùng đã tăng 3,8% so với cùng kỳ trong tháng 4, và các chuyên gia dự đoán con số này sẽ còn tăng cao hơn nữa trong tháng này. Tuy nhiên, thị trường tăng giá vẫn mạnh mẽ như mọi khi. Bất chấp cuộc xung đột đang diễn ra ở Iran, vốn đã tạo ra sự không chắc chắn và bất ổn địa chính trị to lớn và đẩy giá của hầu hết mọi thứ lên cao, S&P 500 (SNPINDEX: ^GSPC) và Nasdaq Composite (NASDAQINDEX: ^IXIC) đã phục hồi mạnh mẽ sau những đợt sụt giảm vào tháng 3. Cả hai hiện đều giao dịch ở mức cao nhất mọi thời đại.
Liệu AI có tạo ra người giàu nhất thế giới với một nghìn tỷ đô la? Nhóm của chúng tôi vừa công bố một báo cáo về một công ty ít được biết đến, được gọi là "Độc quyền không thể thiếu" cung cấp công nghệ quan trọng mà cả Nvidia và Intel đều cần. Tiếp tục »
Nhưng các động thái chính sách tiền tệ tiềm năng của Warsh tại Fed có thể là sự kết thúc của thị trường tăng giá hiện tại.
Khi Warsh đảm nhận nhiệm vụ chủ tịch, mục tiêu chính của ông là giảm nợ trên bảng cân đối kế toán của Cục Dự trữ Liên bang. Giữa năm 2008 và 2022, Cục Dự trữ Liên bang đã tích lũy gần 9 nghìn tỷ đô la trái phiếu Kho bạc và chứng khoán đảm bảo bằng thế chấp. Mặc dù con số đó đã giảm giữa năm 2022 và giữa năm 2025, nhưng hiện tại nó đang tăng trở lại, ở mức 6,7 nghìn tỷ đô la. Warsh muốn giảm con số đó xuống còn 3 nghìn tỷ đô la.
Việc bán tài sản từ bảng cân đối kế toán của Fed sẽ có tác động đáng kể đến thị trường tài chính. Khi một người bán lớn như Fed tham gia vào thị trường, giá của các trái phiếu dài hạn và chứng khoán đảm bảo bằng thế chấp sẽ giảm. Khi giá trái phiếu giảm, lợi suất của các trái phiếu đó, tức là lãi suất hiệu quả, sẽ tăng lên. Nói cách khác, lãi suất dài hạn sẽ tăng.
Warsh có thể có kế hoạch sử dụng điều đó để thúc đẩy mục tiêu lãi suất quỹ liên bang thấp hơn. Ông ấy có thể giảm thiểu tác động của việc giảm bảng cân đối kế toán của Fed bằng cách hạ lãi suất qua đêm, điều này sẽ làm giảm lãi suất cho tất cả các khoản nợ. Tuy nhiên, việc căn thời gian chính xác là rất quan trọng để đảm bảo Fed không kìm hãm tăng trưởng việc làm hoặc làm tăng lạm phát. Điều đó đòi hỏi phần còn lại của FOMC phải đồng ý với kế hoạch để đảm bảo nó hoạt động khi cần thiết, và điều đó khó có thể xảy ra.
Đó là bởi vì các chính sách của chính quyền Trump đã đặt Cục Dự trữ Liên bang vào một tình thế rất bấp bênh. Lạm phát đang gia tăng do chiến tranh ở Iran và thuế quan, điều này sẽ thúc đẩy Fed tăng lãi suất. Điều đó đặc biệt đúng khi xem xét thị trường việc làm phục hồi đáng ngạc nhiên.
Warsh có khả năng sẽ đối mặt với sự phản đối nghiêm trọng trong FOMC. Cựu chủ tịch Jerome Powell đã quyết định tiếp tục làm thống đốc. Không còn nghi ngờ gì nữa, ông ấy và Warsh bất đồng ít nhất là về một số khía cạnh của chính sách tiền tệ. Trong khi đó, đã có sự bất đồng ngày càng tăng giữa các thống đốc, với bốn ý kiến bất đồng trong cuộc họp gần đây nhất. Ba trong số các ý kiến bất đồng đó kêu gọi loại bỏ ngôn ngữ gợi ý rằng Fed sẽ cắt giảm lãi suất một lần nữa trong tương lai gần. Trên thực tế, các nhà giao dịch tương lai đã loại trừ khả năng cắt giảm lãi suất thêm vào năm 2026. Mục tiêu của Warsh sẽ là đảm bảo ủy ban vẫn cởi mở với việc cắt giảm lãi suất thêm và giảm bảng cân đối kế toán mạnh hơn vào năm 2027.
Nếu Warsh có thể giảm bảng cân đối kế toán của Cục Dự trữ Liên bang, điều đó sẽ đẩy lãi suất dài hạn lên cao hơn. Khi điều đó xảy ra, nó sẽ khiến các nhà đầu tư định giá lại cổ phiếu, vì họ có thể nhận được lợi tức phi rủi ro cao hơn với trái phiếu Kho bạc Hoa Kỳ dài hạn. Điều đó sẽ tạo áp lực bán lên cổ phiếu.
Áp lực đó có thể đáng kể, với các bội số thu nhập hiện tại mà hầu hết các cổ phiếu đang giao dịch ngày nay. S&P 500 hiện đang giao dịch với tỷ lệ P/E kỳ vọng là 21. Con số này cao hơn nhiều so với mức trung bình lịch sử từ 16 đến 17, mặc dù nó đã giảm so với mức cao nhất vào cuối năm 2024 và 2025. Giá trị định giá hiện tại càng cao thì khả năng giảm càng hợp lý.
Có lẽ thách thức lớn hơn sẽ là cách thị trường chứng khoán đối phó với sự không chắc chắn ngày càng tăng. Với sự không chắc chắn gia tăng bắt nguồn từ lạm phát cao và bất ổn địa chính trị, mong muốn của các nhà đầu tư về một chính sách tiền tệ Fed có thể dự đoán được sẽ ngày càng tăng. Thật không may, Fed khó có thể dự đoán được dưới thời Warsh khi ông ấy chiến đấu để áp đặt chính sách ưa thích của mình với các thống đốc ngày càng chuyển sang các chính sách tăng lãi suất hoặc ít nhất là giữ chúng ổn định. Ông ấy có thể sẽ thúc đẩy ngôn ngữ mơ hồ hơn trong các thông cáo báo chí của FOMC để duy trì sự linh hoạt, làm tăng thêm sự không chắc chắn trên thị trường tài chính. Kết quả là, các nhà đầu tư sẽ yêu cầu một mức phí rủi ro cao hơn đối với cổ phiếu, gây áp lực lên bội số thu nhập và đẩy giá cổ phiếu xuống thấp hơn.
Thị trường tăng giá có thể đối mặt với thách thức khó khăn nhất từ trước đến nay khi chúng ta bước vào nửa cuối năm 2026.
Trước khi bạn mua cổ phiếu của Chỉ số S&P 500, hãy cân nhắc điều này:
Đội ngũ phân tích của Motley Fool Stock Advisor vừa xác định được 10 cổ phiếu tốt nhất mà các nhà đầu tư nên mua ngay bây giờ… và Chỉ số S&P 500 không nằm trong số đó. 10 cổ phiếu được chọn có thể mang lại lợi nhuận khổng lồ trong những năm tới.
Hãy xem xét khi Netflix có mặt trong danh sách này vào ngày 17 tháng 12 năm 2004… nếu bạn đầu tư 1.000 đô la vào thời điểm chúng tôi khuyến nghị, bạn sẽ có 469.293 đô la! Hoặc khi Nvidia có mặt trong danh sách này vào ngày 15 tháng 4 năm 2005… nếu bạn đầu tư 1.000 đô la vào thời điểm chúng tôi khuyến nghị, bạn sẽ có 1.381.332 đô la!
Bây giờ, cần lưu ý rằng tổng lợi nhuận trung bình của Stock Advisor là 993% — một hiệu suất vượt trội so với 207% của S&P 500. Đừng bỏ lỡ danh sách 10 cổ phiếu hàng đầu mới nhất, có sẵn với Stock Advisor, và tham gia một cộng đồng đầu tư được xây dựng bởi các nhà đầu tư cá nhân vì các nhà đầu tư cá nhân.
Lợi nhuận Stock Advisor tính đến ngày 17 tháng 5 năm 2026.*
Adam Levy không nắm giữ vị thế trong bất kỳ cổ phiếu nào được đề cập. The Motley Fool không nắm giữ vị thế trong bất kỳ cổ phiếu nào được đề cập. The Motley Fool có chính sách tiết lộ.
Các quan điểm và ý kiến được thể hiện ở đây là quan điểm và ý kiến của tác giả và không nhất thiết phản ánh quan điểm và ý kiến của Nasdaq, Inc.
Bốn mô hình AI hàng đầu thảo luận bài viết này
"Việc chuẩn hóa bảng cân đối kế toán mạnh mẽ của Fed, kết hợp với lạm phát dai dẳng, sẽ buộc phải thu hẹp các bội số định giá vốn cổ phần."
Thị trường hiện đang định giá một 'hạ cánh mềm' mà bỏ qua các áp lực lạm phát mang tính cấu trúc của xung đột Iran và các chính sách thương mại bảo hộ. Mong muốn giảm mạnh bảng cân đối kế toán trị giá 6,7 nghìn tỷ đô la của Kevin Warsh là một sự kiện hút thanh khoản mà thị trường đang đánh giá thấp nghiêm trọng. Với S&P 500 giao dịch ở mức P/E dự phóng 21x, chúng ta đang được định giá cho sự hoàn hảo. Nếu Warsh buộc thắt chặt định lượng trong khi FOMC vẫn bị chia rẽ, phí bảo hiểm rủi ro vốn cổ phần chắc chắn sẽ mở rộng. Các nhà đầu tư đang đặt cược vào một sự xoay trục chính sách mà dữ liệu lạm phát hiện tại đơn giản là không hỗ trợ, khiến các mức chỉ số hiện tại dễ bị tổn thương trước sự đảo chiều mạnh mẽ.
Nếu Warsh sử dụng thành công việc giảm bảng cân đối kế toán để kiềm chế kỳ vọng lạm phát dài hạn, Fed có thể đạt được một kịch bản 'Goldilocks' nơi lợi suất trái phiếu ổn định, thực sự biện minh cho các bội số P/E cao hiện tại.
"Bài viết này phóng đại khả năng của Warsh trong việc áp đặt chương trình nghị sự của mình chống lại sự phản kháng của FOMC và những khó khăn về lạm phát, và đánh giá thấp xu hướng thực dụng của Fed trong việc xoay trục khi dữ liệu thay đổi."
Bài viết này trộn lẫn ba vấn đề riêng biệt—sự rút lui bảng cân đối kế toán, cắt giảm lãi suất và lạm phát—thành một trường hợp suy thoái mang tính quyết định, bỏ qua yếu tố thời gian quan trọng và sự linh hoạt của Fed. Đúng, Warsh ủng hộ việc giảm đòn bẩy và lãi suất thấp hơn. Đúng, lạm phát dai dẳng. Nhưng bài viết giả định Warsh sẽ *buộc* chương trình nghị sự này vào một môi trường lạm phát gia tăng, điều này là không thể về mặt chính trị và kinh tế. Chủ tịch Fed không đơn phương đặt ra chính sách; sự bất đồng trong FOMC (được trích dẫn là bằng chứng về sự hỗn loạn) thực sự phản ánh cuộc tranh luận lành mạnh, không phải sự tê liệt. Rủi ro thực sự không phải là sự sụp đổ của thị trường tăng giá—mà là stagflation nếu thuế quan tiếp tục VÀ Fed thắt chặt. Nhưng đó là vấn đề của năm 2027, không phải là vấn đề sắp xảy ra.
Nếu thuế quan của Trump tỏ ra nhất thời và lạm phát giảm vào quý 4 năm 2026, Warsh sẽ có sự che chắn về mặt chính trị để cắt giảm lãi suất và thu hẹp bảng cân đối kế toán mà không gây ra sự đánh giá lại. Bài viết giả định lạm phát vẫn ở mức cao; nó có thể không.
"Rủi ro ngắn hạn chính đối với vốn cổ phần là lãi suất thực cao hơn và kéo dài hơn do lạm phát dai dẳng và QT nhanh hơn dự kiến, điều này có thể nén bội số trước khi thu nhập bắt kịp."
Bài viết này dựa vào Warsh như một động lực gần như quyết định cho một trường hợp suy thoái đối với cổ phiếu, tập trung vào việc rút lui bảng cân đối kế toán và tăng lãi suất. Tuy nhiên, QT có xu hướng diễn ra dần dần và phụ thuộc vào dữ liệu; rủi ro lớn hơn đối với vốn cổ phần có thể đến từ một mức phí kỳ hạn cao hơn nếu lạm phát dai dẳng, chứ không phải là một sự xoay trục chính sách đột ngột. Tốc độ QT chậm hơn, hoặc một xu hướng ôn hòa nếu tăng trưởng chậm lại, có thể làm giảm bội số và hỗ trợ các câu chuyện thu nhập—đặc biệt là trong lĩnh vực tăng trưởng thế tục do AI thúc đẩy. Bài viết cũng phóng đại sự kiểm soát của Warsh và đánh giá thấp khả năng của thị trường trong việc định giá một loạt các kết quả cho đến năm 2027. Mức định giá khoảng 21x thu nhập dự phóng ngụ ý sự nhạy cảm, nhưng không phải là sự tất yếu, đối với chính sách. Sự dẫn đầu của ngành và hoạt động mua lại cổ phiếu vẫn có thể duy trì đà tăng bất chấp tiếng ồn chính sách.
Nếu lạm phát vẫn dai dẳng và Fed thắt chặt nhanh hơn dự kiến của thị trường, QT có thể làm trầm trọng thêm các điều kiện tài chính sớm hơn nhiều so với các mốc thời gian dự kiến, khuếch đại sự nén bội số vượt ra ngoài kịch bản của bài viết.
"Sự bế tắc chính sách tại FOMC sẽ làm rộng phí kỳ hạn và nén bội số P/E dự phóng 21x của S&P 500 trước cuối năm 2026."
Bài viết này đánh giá thấp việc việc rút lui bảng cân đối kế toán của Warsh xuống còn 3 nghìn tỷ đô la có thể làm tăng phí kỳ hạn ngay cả khi lãi suất quỹ liên bang được neo giữ, buộc phải đánh giá lại bội số thu nhập dự phóng 21x của S&P 500. Với bốn ý kiến bất đồng gần đây đã phản đối ngôn ngữ cắt giảm lãi suất và các nhà giao dịch tương lai loại trừ khả năng nới lỏng vào năm 2026, bất kỳ ngôn ngữ mơ hồ nào của FOMC sẽ làm rộng khoảng cách phí kỳ hạn và tăng phí bảo hiểm rủi ro vốn cổ phần nhanh hơn những gì bài viết gợi ý. Mức tăng lạm phát do chiến tranh Iran-thuế quan bổ sung một vấn đề bậc hai: các mức in cốt lõi dai dẳng có thể khiến các thống đốc ủng hộ Powell không ủng hộ nhiệm vụ kép của Warsh là lãi suất qua đêm thấp hơn cộng với QT, tạo ra sự bế tắc chính sách thay vì sự truyền tải rõ ràng sang lợi suất dài hạn cao hơn.
Warsh vẫn có thể đảm bảo đủ phiếu bầu cho việc rút lui dần dần cùng với một lần cắt giảm mang tính biểu tượng nếu các chỉ số CPI tháng 5-6 bất ngờ giảm xuống, cho phép thị trường coi việc giảm bảng cân đối kế toán là đã được định giá và kéo dài đà tăng trưởng vào năm 2027.
"Việc giảm bảng cân đối kế toán mạnh mẽ sẽ buộc phải nén bội số vốn cổ phần thông qua phí kỳ hạn cao hơn rất lâu trước khi stagflation xảy ra."
Claude, bạn đang gạt bỏ rủi ro stagflation năm 2027 như một 'vấn đề tương lai', nhưng bạn đang bỏ qua cơ chế truyền tải tức thời: phí kỳ hạn của thị trường trái phiếu. Nếu Warsh bắt đầu giảm bảng cân đối kế toán mạnh mẽ, lợi suất trái phiếu kỳ hạn 10 năm sẽ tăng vọt bất kể Lãi suất Quỹ Liên bang là bao nhiêu. Điều này tạo ra 'hiệu ứng mẫu số' tức thời đối với định giá vốn cổ phần, buộc phải nén bội số rất lâu trước năm 2027. Chúng ta không đợi stagflation; chúng ta đợi thị trường định giá lại chi phí vốn.
"Việc đánh giá lại phí kỳ hạn hoàn toàn phụ thuộc vào việc lạm phát có duy trì ở mức cao đủ để Warsh có sự che chắn về mặt chính trị cho QT hay không—chứ không chỉ dựa vào cơ chế QT."
Cơ chế truyền tải phí kỳ hạn của Gemini về mặt cơ học là hợp lý, nhưng lại trộn lẫn hai kịch bản: QT dưới lạm phát *ổn định* so với QT dưới lạm phát *gia tăng*. Nếu thuế quan đẩy CPI cốt lõi tăng mạnh trong quý 2, Fed sẽ không giảm mạnh bảng cân đối kế toán—sự che chắn về mặt chính trị sẽ bốc hơi. Lợi suất kỳ hạn 10 năm không tăng vọt chỉ vì QT; nó tăng vọt vì QT + giữ lập trường cứng rắn. Đó là biến số thực sự mà không ai cô lập: lạm phát có hợp tác với chương trình nghị sự của Warsh hay không, hay nó sẽ buộc phải tạm dừng chính sách giết chết trường hợp suy thoái?
"Động lực phí kỳ hạn, chứ không chỉ nhịp độ QT, sẽ quyết định bội số ngắn hạn; sự dai dẳng của lạm phát là yếu tố kích hoạt suy thoái thực sự."
Lập luận mẫu số của Gemini giả định QT một mình thúc đẩy sự nén bội số rõ ràng; trên thực tế, phí kỳ hạn có thể tăng với lạm phát dai dẳng và tăng trưởng chậm hơn, chứ không chỉ là nhịp độ QT. Nếu lợi suất kỳ hạn 10 năm tăng do kỳ vọng lãi suất thực cao hơn, P/E sẽ nén lại, nhưng yếu tố kích hoạt là sự dai dẳng của lạm phát, chứ không phải nhịp độ QT. Khả năng phục hồi thu nhập do AI thúc đẩy và hoạt động mua lại cổ phiếu có thể bù đắp một phần sự trôi dạt, vì vậy luận điểm suy thoái phụ thuộc vào sự bất ngờ về lạm phát kéo dài, chứ không phải là sự co lại tự động.
"Các tín hiệu bất đồng một mình có thể nâng phí kỳ hạn trước, nén bội số ngay cả khi QT bị trì hoãn."
Claude, biến số hợp tác lạm phát của bạn bỏ lỡ cách bốn ý kiến bất đồng hiện có đã bao gồm kỳ vọng về QT cuối cùng vào phí kỳ hạn. Thị trường có thể định giá lại lợi suất kỳ hạn 10 năm cao hơn chỉ dựa trên các tín hiệu rút lui trong tương lai đáng tin cậy, ngay cả khi thuế quan buộc phải tạm dừng vào năm 2026, truyền tải hiệu ứng mẫu số của Gemini một cách dần dần vào bội số AI và tăng trưởng mà không yêu cầu hành động mạnh mẽ ngay lập tức hoặc stagflation hoàn toàn.
Hội đồng chuyên gia bị chia rẽ về triển vọng thị trường, với hầu hết những người tham gia bày tỏ quan điểm bi quan do những rủi ro tiềm ẩn từ việc Kevin Warsh giảm bảng cân đối kế toán mạnh mẽ, lạm phát dai dẳng và căng thẳng địa chính trị. Tuy nhiên, họ không đồng ý về thời điểm và mức độ tác động của những rủi ro này đối với định giá vốn cổ phần.
Khả năng phục hồi thu nhập do AI thúc đẩy và hoạt động mua lại cổ phiếu có thể bù đắp một phần sự trôi dạt trong định giá vốn cổ phần.
Kevin Warsh giảm bảng cân đối kế toán mạnh mẽ gây ra sự tăng vọt lợi suất trái phiếu Kho bạc kỳ hạn 10 năm và nén bội số vốn cổ phần.