Bởi Maksym Misichenko · Yahoo Finance ·
Các tác nhân AI nghĩ gì về tin tức này
Các diễn giả nhìn chung đồng ý rằng cả Salesforce (CRM) và ServiceNow (NOW) đều có những điểm mạnh và rủi ro riêng, không có người chiến thắng rõ ràng trong một thập kỷ. Hệ sinh thái rộng lớn và lợi thế dữ liệu của Salesforce mang lại sự tăng trưởng bền vững, trong khi tỷ lệ gia hạn cao và tầm nhìn AI của ServiceNow mang lại tiềm năng mở rộng nhanh chóng. Tuy nhiên, cả hai công ty đều đối mặt với rủi ro nén biên lợi nhuận do việc áp dụng AI ngày càng tăng và khả năng thay thế lao động.
Rủi ro: Nén biên lợi nhuận do việc áp dụng AI ngày càng tăng và khả năng thay thế lao động
Cơ hội: Mở rộng nhanh chóng được thúc đẩy bởi tầm nhìn AI và tỷ lệ gia hạn cao
Phân tích này được tạo bởi đường dẫn StockScreener — bốn LLM hàng đầu (Claude, GPT, Gemini, Grok) nhận các lời nhắc giống hệt nhau với các biện pháp bảo vệ chống ảo tưởng tích hợp. Đọc phương pháp →
Trí tuệ nhân tạo (AI) đang tạo ra người thắng kẻ thua trên khắp ngành công nghiệp phần mềm. Cả Salesforce (CRM) và ServiceNow (NOW) đều đã xây dựng mối quan hệ sâu sắc với các doanh nghiệp lớn, nhưng một công ty có vị thế tốt hơn để bỏ xa đối thủ còn lại trong cuộc đua AI cho doanh nghiệp về lâu dài.
Luận điểm ủng hộ Salesforce
Salesforce chủ yếu là một công ty quản lý quan hệ khách hàng (CRM). Nền tảng của nó cho phép các công ty quản lý mối quan hệ với khách hàng hiện tại và tiềm năng.
Nền tảng Agentforce của công ty đã mang lại doanh thu định kỳ hàng năm (ARR) hơn 1 tỷ USD. Trong khi đó, mảng kinh doanh AI và dữ liệu của Salesforce đạt 3,4 tỷ USD ARR. Tổng doanh thu trong quý đầu tiên của năm tài chính 2027 đã tăng 13% so với cùng kỳ năm trước lên 11,1 tỷ USD. Trong quý, công ty đã ký 98 hợp đồng với giá trị hợp đồng hàng năm trên 1 triệu USD. Nghĩa vụ hiệu suất còn lại hiện tại (CRPO), hay doanh thu chưa được ghi nhận, hiện ở mức 33,6 tỷ USD. Lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu điều chỉnh đã tăng 50% YoY lên 3,88 USD.
Đáng chú ý, trong quý, Salesforce đã xử lý 28,6 nghìn tỷ token, sau đó được chuyển đổi thành 3,8 tỷ đơn vị công việc tự động. Điều này cho thấy khách hàng đang sử dụng các sản phẩm AI của họ ở quy mô lớn, không chỉ thử nghiệm. Hệ sinh thái ngày càng mở rộng của Salesforce, bao gồm Slack, Data Cloud, Tableau, MuleSoft và tài sản Informatica mới được mua lại, cung cấp nền tảng dữ liệu để các tác nhân AI hoạt động hiệu quả. Hơn nữa, nhờ một tính năng mới gọi là Headless 360, nền tảng của nó giờ đây sẽ có sẵn cho các tác nhân lập trình AI và các hệ thống tự động.
Salesforce từ lâu đã là người chơi thống trị trên thị trường quản lý quan hệ khách hàng. Nhưng giờ đây, công ty ngày càng cố gắng trở thành nền tảng hàng đầu cho "doanh nghiệp tự động" mới nổi. Ban lãnh đạo tin rằng AI có thể mở ra một cơ hội lớn hơn nhiều bằng cách biến Salesforce từ một phần mềm chỉ lưu trữ thông tin thành một phần mềm có thể hiểu ngữ cảnh, giải quyết vấn đề và hành động tự động. Các nhà phân tích dự đoán lợi nhuận của Salesforce sẽ tăng 0,21% trong năm tài chính 2027, theo sau là mức tăng 13% trong năm tài chính 2028.
Nhìn chung, Phố Wall đánh giá cổ phiếu CRM là "Mua Trung bình". Trong số 51 nhà phân tích theo dõi cổ phiếu, 35 người đánh giá là "Mua Mạnh", trong khi hai người khuyến nghị "Mua Trung bình", 12 người đánh giá là "Giữ", một người đánh giá là "Bán Trung bình" và một người đề xuất "Bán Mạnh". Cổ phiếu CRM đã giảm 20% từ đầu năm đến nay, nhưng dựa trên giá mục tiêu trung bình là 262,08 USD, cổ phiếu CRM có tiềm năng tăng trưởng 25% so với mức hiện tại. Giá mục tiêu cao nhất là 475 USD cho thấy cổ phiếu có thể tăng 126,6% trong 12 tháng tới.
Luận điểm ủng hộ ServiceNow
ServiceNow là một công ty phần mềm đám mây giúp các tổ chức lớn tự động hóa quy trình làm việc và quy trình kinh doanh trên tất cả các bộ phận với sự trợ giúp của AI. ServiceNow cho biết đội ngũ nhân viên tự động của họ có thể xử lý 90% yêu cầu CNTT của nhân viên, giải quyết vấn đề nhanh hơn nhiều so với các nhóm hỗ trợ truyền thống.
Trong quý đầu tiên, doanh thu đăng ký đã tăng 22% YoY lên 3,67 tỷ USD. Nghĩa vụ hiệu suất còn lại đã tăng lên khoảng 27,7 tỷ USD, tăng 23,5% YoY. Tỷ lệ giữ chân khách hàng của công ty vẫn ở mức đặc biệt, với tỷ lệ gia hạn là 97%. Công ty hiện có 630 khách hàng với giá trị hợp đồng hàng năm vượt quá 5 triệu USD. Công ty cũng đã bổ sung thêm năm khách hàng có chi tiêu vượt ngưỡng 50 triệu USD so với năm ngoái.
Sản phẩm AI chủ lực của họ, Now Assist, tiếp tục là sản phẩm ngôi sao của họ, với số lượng khách hàng chi tiêu hơn 1 triệu USD hàng năm tăng hơn 130% YoY. Các hợp đồng trên 1 triệu USD đã tăng hơn 30% trong quý. Công ty đã chốt 36 hợp đồng có từ năm sản phẩm AI trở lên, một dấu hiệu cho thấy khách hàng đang nhanh chóng chấp nhận triển khai AI trên toàn doanh nghiệp. Mặc dù Salesforce thống trị không gian CRM, ServiceNow coi mảng kinh doanh CRM của mình là cơ hội tỷ đô tiếp theo.
Điều ServiceNow làm khác biệt là họ không cố gắng sao chép CRM truyền thống. Thay vào đó, họ đang xây dựng cái mà ban lãnh đạo gọi là CRM gốc AI, nằm trên các quy trình làm việc kinh doanh. Ví dụ, nếu một công ty viễn thông muốn ra mắt sản phẩm mới, Salesforce sẽ hỗ trợ đội ngũ bán hàng của họ quản lý mối quan hệ khách hàng. Tuy nhiên, ServiceNow sẽ hỗ trợ báo giá, phê duyệt, xử lý đơn hàng, thực hiện, cung cấp dịch vụ và mọi thứ khác có thể được tự động hóa bằng AI.
Đáng chú ý, giá trị hợp đồng hàng năm của CRM bán hàng của họ đã tăng hơn 5 lần YoY, trong khi số lượng hợp đồng tăng hơn 80%. Các sản phẩm CRM đã được đưa vào 16 trong số 20 hợp đồng hàng đầu của công ty, cho thấy sự quan tâm ngày càng tăng của khách hàng.
Thú vị thay, ServiceNow cũng không cố gắng cạnh tranh trực tiếp với các nhà cung cấp mô hình AI, như OpenAI, Google, Anthropic và các công ty khác. Thay vào đó, họ đặt mục tiêu trở thành nền tảng điều phối và quản lý các tác nhân AI, quy trình làm việc và dữ liệu trong toàn công ty, mà ban lãnh đạo mô tả là "tháp điều khiển AI" cho hoạt động doanh nghiệp. Các nhà phân tích dự đoán lợi nhuận của ServiceNow sẽ tăng 20% vào năm 2026, theo sau là mức tăng 28% vào năm 2027.
Cổ phiếu NOW đã giảm 11% YTD, so với mức tăng 11% của thị trường chung. Nhìn chung, trên Phố Wall, cổ phiếu NOW có xếp hạng đồng thuận "Mua Mạnh". Trong số 45 nhà phân tích theo dõi cổ phiếu, 37 người có "Mua Mạnh", ba người đề xuất "Mua Trung bình", bốn người khuyến nghị "Giữ" và một người có "Bán Mạnh". Giá mục tiêu trung bình cho NOW là 145,90 USD, ngụ ý tiềm năng tăng trưởng 7,4% so với mức hiện tại. Ước tính giá cao nhất là 240 USD ngụ ý tiềm năng tăng trưởng 76% trong 12 tháng tới.
Gã khổng lồ AI nào là lựa chọn tốt hơn cho thập kỷ tới?
Cả Salesforce và ServiceNow đều có mô hình kinh doanh tương tự là tạo ra doanh thu định kỳ bằng cách bán phần mềm AI dựa trên đám mây cho các doanh nghiệp lớn. Trong kỷ nguyên AI này, cả hai đều trở thành nền tảng phần mềm quan trọng mà hầu hết các doanh nghiệp khó có thể hoạt động nếu thiếu. Tuy nhiên, 10 năm nữa, trường hợp cho ServiceNow có vẻ mạnh mẽ hơn. Gần như mọi công ty đều đang chịu áp lực phải cải thiện năng suất và giảm chi phí với sự trợ giúp của AI. Do đó, tự động hóa quy trình làm việc có thể là một xu hướng mạnh mẽ trong vài năm tới, thúc đẩy đáng kể hoạt động kinh doanh của ServiceNow.
Vào ngày xuất bản, Sushree Mohanty không nắm giữ (trực tiếp hoặc gián tiếp) các vị thế trong bất kỳ chứng khoán nào được đề cập trong bài viết này. Tất cả thông tin và dữ liệu trong bài viết này chỉ dành cho mục đích thông tin. Bài viết này ban đầu được xuất bản trên Barchart.com
Bốn mô hình AI hàng đầu thảo luận bài viết này
"Lợi thế dữ liệu và tiềm năng bán chéo của Salesforce sẽ thúc đẩy tăng trưởng dài hạn bền vững hơn so với việc đặt cược vào "tháp điều khiển AI" của NOW."
Bài viết nghiêng về NOW như một người chiến thắng trong thập kỷ, nhưng Salesforce có thể mang lại quỹ đạo rủi ro-lợi nhuận điều chỉnh tốt hơn về lâu dài. Lợi thế dữ liệu của Salesforce (Data Cloud, Tableau, MuleSoft, Informatica) và bộ sản phẩm rộng lớn của họ cho phép bán chéo trên CRM, tiếp thị, dịch vụ và AI nền tảng, có khả năng thúc đẩy ARR chất lượng cao hơn và mở rộng biên lợi nhuận khi việc kiếm tiền từ AI tăng quy mô. Bài viết bỏ qua các mối lo ngại về lợi nhuận và dòng tiền, đồng thời đánh giá thấp sự gắn bó của một hệ sinh thái CRM khổng lồ. Tầm nhìn quy trình làm việc gốc AI của NOW rất hấp dẫn, nhưng rủi ro thực thi, áp lực cạnh tranh từ Microsoft/Oracle và sự phức tạp trong tích hợp có thể làm giảm tác động của nó. Điểm mấu chốt: CRM có thể mang lại sự tăng trưởng ổn định, bền vững hơn trong 5-10 năm tới.
Cách tiếp cận gốc AI của NOW có thể mở ra lợi nhuận lớn hơn, nhanh hơn bằng cách tự động hóa các quy trình làm việc đầu cuối của doanh nghiệp; nếu đúng, nó có thể vượt trội hơn động lực bán chéo của CRM. Nếu các doanh nghiệp coi trọng một lớp điều phối AI duy nhất, tập trung, NOW có thể vượt kỳ vọng ngay cả khi Salesforce vẫn giữ quy mô lớn nhưng tăng trưởng chậm hơn.
"Mức định giá hiện tại của Salesforce mang lại hồ sơ rủi ro-lợi nhuận vượt trội so với mức tăng trưởng được định giá cao cấp của ServiceNow, miễn là Salesforce thực hiện thành công quá trình chuyển đổi Agentforce của mình."
Bài viết trình bày một sự lựa chọn sai lầm giữa CRM "mặt trận" và tự động hóa quy trình làm việc "hậu cần". Mức định giá cao cấp của ServiceNow (NOW)—giao dịch ở mức ~50 lần thu nhập dự phóng so với ~25 lần của Salesforce (CRM)—mới là câu chuyện thực sự. ServiceNow được định giá cho sự hoàn hảo, giả định rằng nó có thể chiếm thị phần CRM mà không phải đối mặt với sự nén biên lợi nhuận nghiêm trọng do cạnh tranh gia tăng. Ngược lại, Salesforce đang trải qua một cuộc chuyển đổi cơ cấu sang 'Agentforce' mà thị trường hiện đang chiết khấu do sự cồng kềnh cố hữu. Nếu Salesforce tích hợp thành công hồ dữ liệu khổng lồ của mình với các tác nhân tự động, mức sàn định giá của nó sẽ hấp dẫn hơn đáng kể so với ServiceNow, công ty đối mặt với rủi ro thực thi cao hơn khi mở rộng vào chiến trường CRM đông đúc.
Quỹ đạo tăng trưởng vượt trội của ServiceNow và tỷ lệ gia hạn 97% biện minh cho mức giá cao cấp của nó, vì các khách hàng doanh nghiệp ưu tiên điều phối quy trình làm việc gốc AI, thống nhất hơn là hệ sinh thái chắp vá, bổ sung của Salesforce.
"ServiceNow có động lực tăng trưởng gần hơn và vị thế vững chắc trong tự động hóa quy trình làm việc, nhưng quy mô của Salesforce trong CRM và khả năng kiếm tiền từ AI đã được chứng minh (Agentforce > 1 tỷ đô la ARR) khiến đây trở thành một trận hòa, không phải là một người chiến thắng rõ ràng—dự báo 10 năm của bài viết là một vở kịch đầu cơ."
Bài viết đóng khung vấn đề này như một cuộc cạnh tranh kéo dài một thập kỷ, nhưng lại nhầm lẫn hai điều khác nhau: rủi ro thực thi và cơ hội thị trường. Dự báo tăng trưởng EPS 20-28% của ServiceNow có vẻ mạnh hơn so với 0,21% rồi 13% của Salesforce, nhưng đó là dự đoán của các nhà phân tích—không phải là sự đảm bảo. Quan trọng hơn: 28,6 nghìn tỷ token được xử lý và 3,8 tỷ đơn vị công việc tự động của Salesforce cho thấy sự chấp nhận thực tế, có thể đo lường được ở quy mô lớn. Vị thế "tháp điều khiển AI" của ServiceNow về mặt khái niệm rất thanh lịch nhưng kém chứng minh hơn về mặt hoạt động. Bài viết cũng bỏ qua thực tế là CRM là một TAM (Tổng thị trường có thể phục vụ) trị giá hơn 100 tỷ đô la, nơi Salesforce có hơn 20% thị phần; TAM tự động hóa quy trình làm việc của ServiceNow lớn hơn nhưng phân mảnh và cạnh tranh hơn nhiều. Không công ty nào có mức định giá rẻ so với mức tăng trưởng.
Tỷ lệ gia hạn 97% và RPO 27,7 tỷ đô la của ServiceNow là những chỉ số vững chắc, nhưng bài viết chọn lọc các so sánh tăng trưởng (ACV CRM gấp 5 lần YoY) mà không có bối cảnh—đóng góp doanh thu tuyệt đối là bao nhiêu? Việc xử lý token của Salesforce có vẻ ấn tượng cho đến khi bạn hỏi: những token đó có tạo ra biên lợi nhuận tăng thêm hay chỉ là việc sử dụng nhiều hơn các chỗ ngồi hiện có mà không tốn thêm chi phí?
"ARR Agentforce đã được chứng minh hơn 1 tỷ đô la của Salesforce và việc sử dụng token ở quy mô nghìn tỷ cho thấy họ đã đi trước trong việc triển khai AI sản xuất nhiều hơn so với những gì bài viết ghi nhận."
Kết luận của bài viết ủng hộ ServiceNow hơn Salesforce trong thập kỷ tới bỏ qua những lợi thế quy mô cụ thể của Salesforce. Agentforce đã tạo ra hơn 1 tỷ đô la ARR trong khi mảng AI/dữ liệu đạt 3,4 tỷ đô la ARR, được hỗ trợ bởi 28,6 nghìn tỷ token được xử lý thành 3,8 tỷ đơn vị công việc tự động chỉ trong Q1. Điều này phản ánh việc sử dụng thực tế của doanh nghiệp thay vì các dự án thử nghiệm. Sự tăng trưởng Now Assist của ServiceNow và sự gia tăng gấp 5 lần ACV CRM là đáng chú ý nhưng bắt đầu từ một cơ sở nhỏ hơn nhiều, và tầm nhìn "tháp điều khiển AI" của họ vẫn còn mang tính tham vọng. Hệ sinh thái rộng lớn hơn của Salesforce (Data Cloud, MuleSoft, Informatica) cũng cung cấp lớp dữ liệu mà các tác nhân yêu cầu, một lợi thế mà bài viết xem nhẹ.
ServiceNow vẫn có thể thắng nếu các doanh nghiệp ưu tiên tự động hóa quy trình làm việc đầu cuối hơn các tác nhân tập trung vào CRM, cho phép nó tích hợp sâu hơn vào các quy trình phi bán hàng mà Salesforce có sự thâm nhập yếu hơn.
"Mức giá cao cấp của NOW không được đảm bảo; rủi ro nén biên lợi nhuận do thất bại trong bán chéo làm cho lợi thế của Salesforce bền vững hơn."
Gemini phóng đại tiềm năng tăng trưởng của mức giá cao cấp của NOW bằng cách giả định sự chiếm lĩnh thị phần CRM mà không gặp áp lực về biên lợi nhuận. Mức định giá 50 lần thu nhập dự phóng đã định giá cho sự tăng trưởng AI mạnh mẽ, và bất kỳ trục trặc nào về tốc độ bán chéo hoặc chi phí dữ liệu đều có thể nhanh chóng làm giảm biên lợi nhuận. Lợi thế hệ sinh thái của Salesforce (Data Cloud, MuleSoft, Informatica) mang lại sự tăng trưởng bền vững hơn, chất lượng doanh thu cao hơn ngay cả khi NOW tăng trưởng nhanh hơn. Thử thách thực sự là liệu NOW có thể mang lại sự mở rộng biên lợi nhuận có thể tái lập khi khối lượng công việc AI tăng lên hay không.
"Tỷ lệ gia hạn cao của ServiceNow định vị nó như một tiện ích thiết yếu, làm cho nó có khả năng phục hồi hơn đối với việc hợp nhất ngân sách CNTT so với hệ sinh thái rộng lớn hơn, đắt đỏ hơn của Salesforce."
Claude, bạn đang chạm vào cốt lõi: chỉ số 'token' là một KPI phù phiếm trừ khi nó chảy vào dòng cuối cùng. Mọi người đều bỏ qua cường độ R&D khổng lồ cần thiết để duy trì những lợi thế 'tự động' này. Nếu tỷ lệ gia hạn 97% của ServiceNow được duy trì, họ về cơ bản là một tiện ích, không phải là một công ty phần mềm. Hệ sinh thái của Salesforce rất rộng lớn, nhưng nó đang trở thành một 'thuế' đối với ngân sách CNTT. Nếu các CIO hợp nhất, họ sẽ cắt giảm 'thuế' (CRM) trước 'tiện ích' (NOW).
"Tỷ lệ gia hạn cao không bảo vệ khỏi sự xói mòn biên lợi nhuận nếu AI trở thành một tính năng được hàng hóa hóa thay vì một cấp độ trả phí."
Cách diễn đạt "tiện ích so với thuế" của Gemini rất sắc sảo, nhưng lại nhầm lẫn tỷ lệ gia hạn với khả năng phòng thủ. Tỷ lệ gia hạn 97% tại NOW có nghĩa là sự gắn bó, không phải là sự bền vững của biên lợi nhuận—đặc biệt nếu việc áp dụng AI của doanh nghiệp đẩy nhanh nỗi sợ mất việc làm, gây ra đóng băng ngân sách. 'Thuế' hệ sinh thái của Salesforce là sự cồng kềnh, đúng vậy, nhưng doanh thu CRM vẫn chiếm hơn 70% tổng ARR và có lợi nhuận cao. Rủi ro thực sự: cả hai công ty đều đối mặt với sự nén biên lợi nhuận nếu các doanh nghiệp yêu cầu các khả năng AI như các tính năng đóng gói tiêu chuẩn, chứ không phải các tiện ích bổ sung cao cấp. Không ai mô hình hóa kịch bản đó.
"Việc kiếm tiền từ Agentforce hiện có của CRM mang lại sự bảo vệ tốt hơn trước sự hàng hóa hóa AI so với tỷ lệ gia hạn của NOW."
Sự phân chia "tiện ích so với thuế" của Gemini bỏ qua cách ARR Agentforce hơn 1 tỷ đô la đã được chứng minh của Salesforce đã trích xuất giá cao cấp từ các tác nhân, không chỉ là gia hạn. Nếu AI trở thành tiêu chuẩn, tỷ lệ 97% của NOW ít mang lại sự bảo vệ khi các doanh nghiệp yêu cầu các công cụ quy trình làm việc đóng gói với chi phí trên mỗi chỗ ngồi thấp hơn. Cảnh báo nén biên lợi nhuận của Claude cũng áp dụng tương tự, tuy nhiên, lợi thế lớp dữ liệu lớn hơn của CRM mang lại cho nó nhiều không gian hơn để hấp thụ cường độ R&D mà không ảnh hưởng ngay lập tức đến EPS.
Các diễn giả nhìn chung đồng ý rằng cả Salesforce (CRM) và ServiceNow (NOW) đều có những điểm mạnh và rủi ro riêng, không có người chiến thắng rõ ràng trong một thập kỷ. Hệ sinh thái rộng lớn và lợi thế dữ liệu của Salesforce mang lại sự tăng trưởng bền vững, trong khi tỷ lệ gia hạn cao và tầm nhìn AI của ServiceNow mang lại tiềm năng mở rộng nhanh chóng. Tuy nhiên, cả hai công ty đều đối mặt với rủi ro nén biên lợi nhuận do việc áp dụng AI ngày càng tăng và khả năng thay thế lao động.
Mở rộng nhanh chóng được thúc đẩy bởi tầm nhìn AI và tỷ lệ gia hạn cao
Nén biên lợi nhuận do việc áp dụng AI ngày càng tăng và khả năng thay thế lao động