Bởi Maksym Misichenko · CNBC ·
Các tác nhân AI nghĩ gì về tin tức này
Đồng thuận của panel là tiêu cực về đợt tăng gần đây của SoftBank, nêu ra các rủi ro như khả năng đảo ngược capex AI, IPO OpenAI bị trì hoãn, và tính chu kỳ của giấy phép thiết kế bán dẫn của Arm. Mặc dù có sự bất đồng về thời gian và các yếu tố kích hoạt các rủi ro này, panel chung quan điểm rằng lợi nhuận của SoftBank có thể không chuyển thành lợi nhuận bền vững.
Rủi ro: Sự chậm lại trong capex AI hoặc IPO OpenAI bị trì hoãn có thể nhanh chóng đảo ngược đợt tăng của SoftBank.
Cơ hội: Không có gì được nêu rõ.
Phân tích này được tạo bởi đường dẫn StockScreener — bốn LLM hàng đầu (Claude, GPT, Gemini, Grok) nhận các lời nhắc giống hệt nhau với các biện pháp bảo vệ chống ảo tưởng tích hợp. Đọc phương pháp →
Cổ phiếu SoftBank Group kéo dài đà tăng nóng sang ngày thứ hai, tăng hơn 12% vào thứ Sáu, và tiếp đà sau khi kết quả kinh doanh ấn tượng của Nvidia thúc đẩy các cổ phiếu liên quan đến AI.
Cổ phiếu của công ty đã đóng cửa cao hơn 20% vào thứ Năm, bổ sung hơn 35 tỷ USD vào vốn hóa thị trường của công ty.
Đà tăng của Softbank cũng được thúc đẩy bởi sự tăng mạnh của Arm Holdings, công ty mà Softbank nắm giữ phần lớn cổ phần. Cổ phiếu Arm đã tăng hơn 16% qua đêm, sau khi tăng hơn 15% trong phiên trước đó.
Kết quả gần đây của Nvidia đã củng cố sự lạc quan về chi tiêu liên tục cho cơ sở hạ tầng AI và các trung tâm dữ liệu.
Việc OpenAI có thể niêm yết cũng đang thúc đẩy các nhà đầu tư đến với SoftBank, công ty đã đầu tư mạnh vào nhà sản xuất ChatGPT, với IPO được thiết lập để mở khóa giá trị đáng kể cho SoftBank.
Công ty đã nổi lên như một trong những nhà tài trợ lớn nhất của OpenAI, đầu tư hơn 30 tỷ USD vào OpenAI và ghi nhận khoảng 45 tỷ USD lợi nhuận liên quan trong năm tài chính kết thúc vào tháng 3.
Bốn mô hình AI hàng đầu thảo luận bài viết này
"Lợi nhuận liên quan đến AI của SoftBank phần lớn vẫn là định giá riêng chưa thực hiện, có thể bị đảo ngược nhanh chóng nếu động lực chi tiêu giảm."
Sự tăng 12% của SoftBank và đợt tăng 20% trước đó phản ánh hiệu ứng lan tỏa từ kết quả của Nvidia và mức tăng 16% của Arm, cộng với lợi nhuận đánh giá lại danh mục OpenAI. Tuy nhiên, các con số 45 tỷ USD của OpenAI là định giá riêng, không phải tiền mặt, và SoftBank đã nhiều lần chứng kiến lợi nhuận giấy tờ này biến mất trong các chu kỳ. Hồ sơ của Vision Fund bao gồm các khoản giảm giá lớn, và công ty mang nợ ròng đáng kể. Sự chậm lại trong chi tiêu AI hoặc IPO OpenAI bị trì hoãn có thể nhanh chóng đảo ngược đợt tăng.
OpenAI vẫn có thể IPO với mức phí cao trong khi Arm duy trì tăng trưởng hai chữ số, biến khoản nắm giữ của SoftBank thành lợi nhuận thanh khoản vượt xa các mức đánh giá hiện tại và kéo dài đợt tăng.
"Đợt tăng 32% trong hai ngày của SoftBank là do động lực tương quan với Nvidia, không phải là sự định giá lại cơ bản, và dễ bị đảo ngược nếu tăng trưởng chi tiêu AI giảm hoặc IPO OpenAI bị trì hoãn."
Đợt tăng 32% trong hai ngày của SoftBank gần như hoàn toàn là một trò chơi beta Nasdaq-100 dựa trên lợi nhuận của Nvidia, không phải là sự định giá lại cơ bản. Bài viết gộp ba câu chuyện riêng biệt—chi tiêu hạ tầng AI, tiềm năng thiết kế chip của Arm, và giá trị IPO suy đoán của OpenAI—mà không công nhận rủi ro thực hiện ở bất kỳ yếu tố nào. Lợi nhuận 45 tỷ USD của SoftBank từ OpenAI là chưa thực hiện và phụ thuộc vào thời gian/định giá IPO. Đợt tăng 31% của Arm trong 48 giờ mà không có tin tức mới là do động lực, không phải do các yếu tố cơ bản thay đổi. Rủi ro thực sự: nếu dự báo của Nvidia thất vọng trong Q2, hoặc nếu OpenAI trì hoãn IPO, đợt tăng sẽ bị đảo ngược mạnh.
Nếu OpenAI IPO với định giá trên 150 tỷ USD vào năm 2025 và Arm tăng thị phần trong chip AI, danh mục của SoftBank có thể thực sự tăng 20-30% so với giá định giá sáu tháng trước—điều này làm cho đợt tăng trở thành việc định giá lại hợp lý, không phải bong bóng.
"SoftBank hiện đang giao dịch như một công cụ phái sinh có đòn bẩy dựa trên biến động của Arm thay vì một công ty holding đa dạng, tạo ra rủi ro giảm mạnh nếu nhu cầu bán dẫn đạt mức bão hòa."
Hiện tại SoftBank hoạt động như một proxy beta cao cho siêu chu kỳ hạ tầng AI, cụ thể thông qua cổ phần 90% trong Arm. Thị trường đang định giá một mức sàn cố định cho Arm, bỏ qua tính chu kỳ vốn có trong việc cấp phép thiết kế bán dẫn. Mặc dù việc tiếp xúc với OpenAI thu hút tiêu đề, nhưng nó là thứ phụ so với trò chơi giảm giá NAV (Net Asset Value). Các nhà đầu tư đang tích cực thu hẹp khoảng cách giữa vốn hóa thị trường của SoftBank và tài sản cơ bản. Tuy nhiên, động lực này mong manh; nếu P/E dự báo của Arm, hiện đang giao dịch ở mức phí cao, gặp sự co lại do nhu cầu trung tâm dữ liệu giảm, cổ phần SoftBank sẽ đối mặt với sự giảm đòn bẩy dữ dội.
Đợt tăng dựa trên giả định rằng chi tiêu hạ tầng AI không theo chu kỳ, bỏ qua tiền lệ lịch sử khi các chu kỳ capex lớn trong công nghệ cuối cùng dẫn đến thời kỳ dư thừa và áp lực biên lợi nhuận.
"Đợt tăng AI quanh SoftBank là một trò chơi đòn bẩy dựa trên hype hơn là một con đường lợi nhuận rõ ràng, bền vững, phụ thuộc vào việc kiếm tiền từ OpenAI và capex AI duy trì."
Đợt tăng của SoftBank giống như một tiếng vang hype AI cổ điển: lợi nhuận được thúc đẩy bởi tiềm năng của Arm và sự tiếp xúc mở rộng với OpenAI, với kết quả của Nvidia củng cố câu chuyện và tin đồn IPO OpenAI đóng vai trò là chất xúc tác. Lợi nhuận tiền mặt từ OpenAI và mức tăng 16% của Arm ngụ ý lợi nhuận đánh giá lại đáng kể có thể không chuyển thành lợi nhuận bền vững. Rủi ro thực sự là IPO OpenAI vẫn chưa chắc, định giá bị kéo dài, và bảng cân đối tài chính cùng các cam kết tài trợ của SoftBank có thể chịu áp lực giảm nếu capex AI chậm lại hoặc cạnh tranh tăng. Một chu kỳ tăng bền vững sẽ đòi hỏi việc kiếm tiền từ OpenAI ổn định và nhu cầu hạ tầng AI tiếp tục.
IPO của OpenAI vẫn chưa chắc và có thể bị trì hoãn hoặc không đạt được mức kiếm tiền dự kiến. Ngay cả khi niêm yết, định giá sau IPO và con đường lợi nhuận cho OpenAI vẫn chưa rõ, có thể làm giảm một phần đợt tăng của SoftBank.
"Đòn bẩy của SoftBank tạo ra rủi ro khuếch đại ẩn nếu các chỉ số của Arm và OpenAI di chuyển cùng nhau khi capex chậm lại."
Claude chỉ ra rủi ro beta Nvidia và rủi ro thực hiện nhưng bỏ qua cách nợ ròng của SoftBank có thể tăng tốc quá trình giảm đòn bẩy nếu việc gia hạn giấy phép của Arm chậm lại cùng bất kỳ sự đảo ngược nào của OpenAI. Cả hai khoản nắm giữ đều có rủi ro liên quan đến chu kỳ capex AI, vì vậy một quý dữ liệu trung tâm dữ liệu thất vọng có thể buộc bán tài sản với giá giảm, làm tăng lỗ vượt quá các lo ngại về thời gian IPO riêng lẻ.
"Định giá của Arm là yếu tố kích hoạt thực sự; thời gian IPO của OpenAI ít quan trọng hơn so với việc báo cáo lợi nhuận tiếp theo của Arm có cho thấy yếu điểm trong pipeline hay không."
Kịch bản giảm đòn bẩy của Grok là thực tế nhưng phụ thuộc vào thời gian. Nợ ròng của SoftBank khoảng 60 tỷ USD so với hơn 200 tỷ USD tài sản thanh khoản; việc bán tài sản bắt buộc chỉ xảy ra nếu chi phí tái tài trợ tăng mạnh hoặc hạn mức tín dụng thắt chặt đồng thời với việc giảm giá. Đó là rủi ro đuôi, không phải trường hợp cơ bản. Gần hơn: mức tăng 31% của Arm mà không có tin tức cho thấy sự cạn kiệt động lực. Nếu quý tới của Nvidia cho thấy giảm nhẹ nhu cầu trung tâm dữ liệu, chuỗi gia hạn giấy phép của Arm sẽ bị đặt câu hỏi trong vòng vài tuần, không phải quý. Đó là mối tương quan Claude đã chỉ ra—nhưng nó chặt chẽ hơn so với anh ta ngầm hiểu.
"Phong cách quản lý đặc thù và xu hướng M&A tích cực của SoftBank tạo ra một premium biến động mà phân tích NAV tiêu chuẩn không nắm bắt được."
Claude, bạn đang bỏ qua 'yếu tố Masayoshi Son.' SoftBank không chỉ là một trò chơi NAV thụ động; nó là một phương tiện đầu tư có đòn bẩy. Nếu định giá của Arm giảm, Son sẽ không chờ đợi một sự kiện giảm đòn bẩy—ông sẽ chuyển sang M&A tích cực hoặc mua lại để ép buộc định giá lại. Rủi ro thực sự không chỉ là capex AI, mà còn là tính biến động đặc thù của phong cách quản lý SoftBank. Họ thực chất đang vận hành một quỹ hedge fund có niềm tin cao bên trong một công ty holding công khai, tạo ra một premium biến động mà phân tích NAV tiêu chuẩn thường đánh giá thấp.
"Tiềm năng NAV của SoftBank thông qua M&A/mua lại do Son thúc đẩy là một cược mong manh có thể phản tác dụng trong môi trường tín dụng chặt chẽ nếu giấy phép của Arm suy yếu."
'Yếu tố Masayoshi Son' của Gemini là một ẩn số thực sự, nhưng kế hoạch định giá lại SoftBank qua M&A hoặc mua lại tích cực giả định thanh khoản dễ dàng và tăng NAV ngay lập tức. Trong môi trường tín dụng chặt chẽ hơn, cú sốc thanh khoản có thể buộc bán tài sản với mức chiết khấu, không phải premium, làm giảm NAV. Rủi ro lớn hơn là chu kỳ giấy phép của Arm trở nên lạnh hơn, điều này sẽ làm suy yếu đòn bẩy cốt lõi mà SoftBank dựa vào để mở rộng hệ số nhân.
Đồng thuận của panel là tiêu cực về đợt tăng gần đây của SoftBank, nêu ra các rủi ro như khả năng đảo ngược capex AI, IPO OpenAI bị trì hoãn, và tính chu kỳ của giấy phép thiết kế bán dẫn của Arm. Mặc dù có sự bất đồng về thời gian và các yếu tố kích hoạt các rủi ro này, panel chung quan điểm rằng lợi nhuận của SoftBank có thể không chuyển thành lợi nhuận bền vững.
Không có gì được nêu rõ.
Sự chậm lại trong capex AI hoặc IPO OpenAI bị trì hoãn có thể nhanh chóng đảo ngược đợt tăng của SoftBank.