Bởi Maksym Misichenko · Nasdaq ·
Các tác nhân AI nghĩ gì về tin tức này
Hội đồng thảo luận phần lớn tỏ ra bi quan về IPO sắp tới của SpaceX, viện dẫn các rủi ro như định giá cao, thách thức thực hiện và các rào cản pháp lý tiềm ẩn có thể ảnh hưởng đến cấu trúc mở khóa theo từng đợt và việc bao gồm chỉ số.
Rủi ro: Định giá cao và khả năng thu nhập thiếu hụt, có thể dẫn đến áp lực bán đáng kể do cấu trúc mở khóa theo từng đợt.
Cơ hội: Không có điều nào được hội đồng nêu rõ.
Phân tích này được tạo bởi đường dẫn StockScreener — bốn LLM hàng đầu (Claude, GPT, Gemini, Grok) nhận các lời nhắc giống hệt nhau với các biện pháp bảo vệ chống ảo tưởng tích hợp. Đọc phương pháp →
IPO của SpaceX dự kiến sẽ định giá công ty ở mức ít nhất 1,8 nghìn tỷ USD, đưa nó trở thành một trong những công ty giao dịch công khai lớn nhất thế giới.
Thay vì thời gian khóa cổ phiếu thông thường là 180 ngày, các nhà đầu tư sớm sẽ có thể bắt đầu bán cổ phiếu ngay sau báo cáo thu nhập quý hai của công ty.
Hãy để Elon Musk tìm cách làm mọi thứ khác biệt.
CEO nổi tiếng đang chuẩn bị đưa SpaceX lên sàn chứng khoán với một đợt chào bán chắc chắn sẽ vượt xa 1 nghìn tỷ USD. Nhưng ông ấy đang làm điều đó theo một cách khác biệt rõ rệt so với các đợt IPO khác. Và kết quả có thể tạo ra nhu cầu lớn hơn nữa đối với cổ phiếu SpaceX sau khi công ty nộp báo cáo thu nhập đầu tiên với tư cách là một thực thể giao dịch công khai.
AI có tạo ra người giàu đầu tiên trên thế giới với tài sản nghìn tỷ USD không? Nhóm của chúng tôi vừa công bố một báo cáo về một công ty ít được biết đến, được gọi là "Độc quyền không thể thiếu" cung cấp công nghệ quan trọng mà cả Nvidia và Intel đều cần. Tiếp tục »
Hãy xem xét kế hoạch bất thường - nhưng không phải là chưa từng có - cho đợt IPO sắp tới của SpaceX.
SpaceX có thể nói là một trong những công ty tư nhân hàng đầu hoạt động trong không gian, đã thực hiện hàng trăm nhiệm vụ, bao gồm vận chuyển các phi hành gia lên Trạm Vũ trụ Quốc tế và sử dụng tên lửa tái sử dụng.
Đầu năm nay, SpaceX đã mua lại một công ty khác của Musk, xAI, đưa tham vọng AI của Musk, công ty tên lửa và mạng internet vệ tinh Starlink của SpaceX vào một mái nhà chung. Tại thời điểm đó, Musk cho biết ông sẽ "tạo ra động cơ đổi mới tích hợp theo chiều dọc, tham vọng nhất trên (và ngoài) Trái đất, với AI, tên lửa và internet dựa trên không gian."
Vụ sáp nhập đó được định giá 1,25 nghìn tỷ USD khi hoàn tất vào tháng 2, với SpaceX được định giá 1 nghìn tỷ USD và xAI là 250 tỷ USD.
SpaceX hiện đang nhắm mục tiêu IPO vào tháng 6, với giá trị ít nhất 1,8 nghìn tỷ USD. Điều đó sẽ khiến SpaceX lớn hơn Tesla, cũng thuộc sở hữu của Musk. SpaceX sẽ nằm trong top 10 công ty giao dịch công khai trên thế giới theo vốn hóa thị trường.
Nguồn ảnh: Getty Images.
Khi một công ty có đợt chào bán công khai lần đầu, các cổ đông lớn, chẳng hạn như những người nội bộ công ty và các nhà đầu tư sớm, bị cấm bán cổ phiếu của họ trong một khoảng thời gian nhất định - thường là 180 ngày. Thời gian khóa cổ phiếu này được thiết kế để ngăn chặn những người nội bộ làm giảm giá cổ phiếu một cách giả tạo, đặc biệt nếu giá cổ phiếu tăng mạnh trong những ngày đầu tiên sau khi niêm yết. Nói tóm lại, ý tưởng là để thị trường thiết lập cung và cầu, thay vì các nhà đầu tư tổ chức.
Tuy nhiên, SpaceX đang làm mọi thứ khác biệt. Theo bản cáo bạch của công ty, SpaceX sẽ cho phép các nhà đầu tư bán 20% cổ phiếu của họ vào ngày giao dịch thứ hai sau báo cáo thu nhập đầu tiên của công ty với tư cách là một công ty giao dịch công khai - trong trường hợp này là báo cáo thu nhập Q2. Các nhà đầu tư có thể bán thêm 10% cổ phiếu nếu cổ phiếu cao hơn 30% so với giá IPO trong ít nhất 5 trong số 10 ngày giao dịch đầu tiên sau báo cáo thu nhập.
Ngoài ra còn có các mốc khác - sau 70, 90, 105, 120 và 135 ngày sau IPO. Thêm 7% cổ phiếu SpaceX sẽ được mở khóa tại mỗi thời điểm đó. Bản thân Musk không được phép tham gia vào bất kỳ điều khoản phát hành sớm nào.
Có một vài lợi ích ở đây. Khi thời gian khóa cổ phiếu hết hạn trong một đợt IPO điển hình, một lượng lớn cổ phiếu có thể đột ngột tràn ngập thị trường, dẫn đến sự sụt giảm rõ rệt về giá cổ phiếu. Với việc phát hành cổ phiếu SpaceX theo từng đợt, Musk và nhóm của ông có thể loại bỏ vấn đề đó - đặc biệt nếu cổ phiếu chứng tỏ là phổ biến như nhiều người tin.
Thứ hai, chương trình sẽ tăng số lượng cổ phiếu có sẵn để giao dịch - cái được gọi là tỷ lệ cổ phiếu tự do chuyển nhượng của cổ phiếu. Điều đó rất quan trọng vì Nasdaq gần đây đã thay đổi quy tắc "nhập nhanh" của mình đối với các đợt niêm yết mới của các công ty lớn để được đưa vào Nasdaq-100 theo vốn hóa thị trường.
Cổ phiếu SpaceX sẽ nhanh chóng chiếm một trong những trọng số cao nhất trong chỉ số, nghĩa là những người mua quỹ chỉ số sẽ phải mua cổ phiếu SpaceX. Điều đó sẽ đẩy giá cổ phiếu lên cao hơn nữa.
Nhưng nếu các công ty có tỷ lệ cổ phiếu tự do chuyển nhượng thấp, Nasdaq sẽ cho họ trọng số thấp hơn trong chỉ số. Do đó, SpaceX có động lực để cung cấp cổ phiếu và tăng trọng số của mình.
Tóm lại, thời gian khóa cổ phiếu của SpaceX sẽ khác với những gì nhiều nhà đầu tư quen thuộc. Nhưng có những lợi thế rõ ràng sẽ giúp có nhiều cổ phiếu hơn trong khi ngăn chặn sự tràn ngập có thể đẩy giá cổ phiếu xuống vực thẳm. Nếu chương trình thành công, nó có thể thay đổi cách các đợt IPO công nghệ lớn - và sẽ có nhiều đợt khác trong năm nay - được cấu trúc.
Khi nhóm phân tích của chúng tôi có lời khuyên về cổ phiếu, việc lắng nghe có thể mang lại lợi ích. Xét cho cùng, tổng lợi suất trung bình của Stock Advisor là 985%* — vượt trội so với 211% của S&P 500.
Họ vừa tiết lộ 10 cổ phiếu mà họ tin là tốt nhất để nhà đầu tư mua ngay bây giờ, có sẵn khi bạn tham gia Stock Advisor.
Lợi suất Stock Advisor tính đến ngày 29 tháng 5 năm 2026.*
Patrick Sanders không nắm giữ vị thế nào trong bất kỳ cổ phiếu nào được đề cập. The Motley Fool có vị thế và khuyến nghị Tesla. The Motley Fool khuyến nghị Nasdaq. The Motley Fool có chính sách tiết lộ thông tin.
Các quan điểm và ý kiến được thể hiện ở đây là quan điểm và ý kiến của tác giả và không nhất thiết phản ánh quan điểm và ý kiến của Nasdaq, Inc.
Bốn mô hình AI hàng đầu thảo luận bài viết này
"Lịch trình mở khóa có nhiều khả năng phơi bày sự mong manh về định giá hơn là mang lại lợi nhuận bền vững dựa trên chỉ số."
Việc mở khóa cổ phiếu SpaceX theo từng đợt sau báo cáo thu nhập Q2, cho phép bán 20% ngay lập tức và các đợt tiếp theo dựa trên ngưỡng giá, nhằm mục đích tránh tình trạng bán tháo cổ phiếu khóa điển hình trong khi tăng tỷ lệ cổ phiếu tự do chuyển nhượng để có trọng số Nasdaq-100 cao hơn. Với mức định giá 1,8 nghìn tỷ USD sau khi sáp nhập xAI, cấu trúc này có nguy cơ báo hiệu rằng các nhà đầu tư ban đầu muốn thanh khoản nhanh chóng, đặc biệt nếu biên lợi nhuận Starlink hoặc tần suất phóng tên lửa gây thất vọng. Việc mua của các quỹ chỉ số có thể cung cấp một lực cầu ngắn hạn, nhưng bất kỳ sự thiếu hụt thu nhập nào cũng sẽ ảnh hưởng đến một vốn hóa thị trường lớn hơn Tesla với sự minh bạch ít hơn nhiều. Việc Musk không tham gia bán hàng sớm không thay đổi nhiều nếu những người nắm giữ khác bán khi giá tăng.
Ngay cả khi thu nhập vượt kỳ vọng, mức định giá 1,8 nghìn tỷ USD cũng để lại ít biên độ cho việc thực hiện hoặc sự chậm trễ về quy định phổ biến trong ngành hàng không vũ trụ, và nguồn cung theo từng đợt có thể hạn chế mức tăng trưởng thay vì hỗ trợ nó.
"Cấu trúc khóa cổ phiếu không thân thiện với nhà đầu tư - đó là một cuộc thoái lui có lập trình kéo dài 6 tháng của những người nội bộ được ngụy trang thành sự ổn định thị trường, và mức định giá 1,8 nghìn tỷ USD thiếu bất kỳ sự biện minh tài chính nào được tiết lộ trong bài báo này."
Bài báo mô tả việc khóa cổ phiếu theo từng đợt của SpaceX là thiên tài - ngăn chặn tình trạng giảm giá đột ngột sau IPO điển hình trong khi tăng tỷ lệ cổ phiếu tự do chuyển nhượng của Nasdaq-100. Nhưng điều này bỏ qua một rủi ro quan trọng: cấu trúc được thiết kế rõ ràng để giữ cho cổ phiếu được nâng cao một cách giả tạo trong quá trình bao gồm chỉ số. Một khi SpaceX đạt được trọng số cân bằng và các nhà đầu tư ban đầu bắt đầu bán có hệ thống (20% khi báo cáo thu nhập Q2, sau đó là các đợt 10%), bạn sẽ thấy một quá trình thoái vốn có lập trình kéo dài 6 tháng đối với các khoản nắm giữ của người nội bộ/VC. Bài báo coi đây là "ngăn chặn sự sụt giảm" - thực tế là đang phân phối một sự sụt giảm. Ngoài ra, ở mức định giá 1,8 nghìn tỷ USD, doanh thu và lợi nhuận của SpaceX phải biện minh cho mức định giá đó, và bài báo không cung cấp bất kỳ số liệu tài chính nào.
Nếu quỹ đạo tăng trưởng của SpaceX biện minh cho mức 1,8 nghìn tỷ USD (chỉ riêng thị trường có thể tiếp cận của Starlink có thể hỗ trợ mức định giá khổng lồ), thì việc bán theo từng đợt của những người nội bộ thực sự báo hiệu sự tự tin - họ không bán tháo khi mở cửa. Việc mở rộng tỷ lệ cổ phiếu tự do chuyển nhượng thực sự giúp việc bao gồm chỉ số, điều này tạo ra nhu cầu thực sự vượt ra ngoài sự đầu cơ.
"Cấu trúc khóa cổ phiếu phi truyền thống là một cơ chế để tạo điều kiện thuận lợi cho việc thanh khoản thoát ra của các tổ chức ở mức định giá đỉnh cao thay vì là một lợi ích cho các nhà đầu tư bán lẻ dài hạn."
Mức định giá 1,8 nghìn tỷ USD được đề xuất cho SpaceX là rất tham vọng, thực tế là định giá cho việc thực hiện hoàn hảo sự thống trị băng thông rộng toàn cầu của Starlink và sự tích hợp thành công của xAI. Mặc dù cấu trúc khóa cổ phiếu theo từng đợt được coi là một sự đổi mới để quản lý tỷ lệ cổ phiếu tự do chuyển nhượng và việc bao gồm chỉ số Nasdaq-100, về cơ bản nó là một cái bẫy thanh khoản cho các nhà đầu tư bán lẻ. Bằng cách khuyến khích bán sớm thông qua các mốc dựa trên hiệu suất, SpaceX đang tạo ra một môi trường "biến động có kiểm soát". Nếu thu nhập Q2 chỉ cần miss một chút, áp lực bán thuật toán từ các đợt mở khóa theo từng đợt này sẽ bị trầm trọng thêm bởi sự thiếu hụt bộ đệm ổn định truyền thống 180 ngày. Các nhà đầu tư nên cảnh giác với tỷ lệ định giá trên doanh thu, có khả năng vượt quá 25 lần doanh thu dự kiến.
Việc khóa cổ phiếu theo từng đợt có thể thực sự cung cấp một quy trình khám phá giá có trật tự hơn so với thời hạn "sụt giảm" truyền thống, nơi một cú sốc nguồn cung lớn, duy nhất thường gây ra tình trạng bán tháo hoảng loạn.
"Mức định giá dựa trên một luận điểm tăng trưởng tham vọng, không chắc chắn trên nhiều phân khúc và một nhịp độ mở khóa tích hợp có thể tạo ra nguồn cung dai dẳng và biến động giá trước khi lợi nhuận được thiết lập."
Việc khóa cổ phiếu không theo quy ước của SpaceX là điểm nhấn, nhưng câu chuyện thực sự là rủi ro thực hiện so với mức định giá cao ngất trời. Một đợt IPO 1,8 nghìn tỷ USD giả định doanh thu tăng trưởng nhiều năm trên tên lửa, Starlink và xAI với dòng tiền tự do có ý nghĩa sớm hơn nhiều so với những gì câu chuyện ngụ ý. Việc mở khóa theo từng đợt loại bỏ một cú sụt giảm duy nhất, nhưng chúng tạo ra một dòng cung mới ổn định có thể hạn chế mức tăng trưởng hoặc kích hoạt áp lực bán sau báo cáo thu nhập. Lợi nhuận của Starlink, các hợp đồng chính phủ và việc tách biệt AI làm tăng thêm sự phức tạp và rủi ro pháp lý mà thị trường có thể chưa định giá đầy đủ khi IPO. Hơn nữa, tuyên bố rằng việc mở rộng tỷ lệ cổ phiếu tự do chuyển nhượng sẽ tự động tăng trọng số Nasdaq-100 bỏ qua độ nhạy giá tiềm ẩn và sai số theo dõi đối với các quỹ thụ động. Nói tóm lại, mức tăng trưởng phụ thuộc vào mức độ hiển thị thu nhập đáng ngờ.
Hành động giá ban đầu mạnh mẽ có thể thu hút những người mua theo đà và thụ động, có khả năng đẩy giá cổ phiếu lên cao hơn ngay cả khi các yếu tố cơ bản không chắc chắn. Nếu doanh thu và dòng tiền tự do vượt kỳ vọng, việc mở khóa có thể không quan trọng - cho đến khi chúng trở nên quan trọng.
"Sự xem xét chống độc quyền từ việc sáp nhập xAI có thể trì hoãn việc bao gồm Nasdaq và kéo dài áp lực bán vượt ra ngoài các đợt mở khóa theo từng đợt."
Việc sáp nhập xAI với giá 1,8 nghìn tỷ USD đã tích hợp sự cường điệu về AI vào định giá hàng không vũ trụ, nhưng không ai lưu ý rằng các cuộc xem xét chống độc quyền của FTC hoặc EU đối với đế chế của Musk có thể làm chậm việc bao gồm chỉ số trong nhiều tháng. Điều này làm trầm trọng thêm cái bẫy thanh khoản của Gemini bằng cách kéo dài thời gian nguồn cung nhỏ giọt mà không có nhu cầu tương ứng từ các quỹ thụ động theo dõi Nasdaq-100.
"Rủi ro chống độc quyền rất quan trọng, nhưng là một yếu tố cản trở định giá, không phải là yếu tố cản trở việc bao gồm chỉ số - và sự khác biệt đó thay đổi thời gian cho áp lực bán của người nội bộ."
Góc độ chống độc quyền của Grok đối với FTC/EU là có thật, nhưng bị phóng đại như một yếu tố cản trở việc khóa cổ phiếu. Việc bao gồm chỉ số không yêu cầu phê duyệt pháp lý - FTSE thường xuyên thêm các công ty đang bị điều tra. Rủi ro thực sự: nếu sự chậm trễ về quy định làm chậm **lợi nhuận** (biên lợi nhuận Starlink, kiếm tiền từ xAI), thì việc mở khóa theo từng đợt sẽ ảnh hưởng đến một cổ phiếu đã được định giá lại thấp hơn. Đó là chuỗi sự kiện mà không ai đặt tên. Chậm trễ pháp lý ≠ chậm trễ chỉ số, nhưng cả hai đều nén khoảng thời gian mà những người nội bộ có thể thoái vốn ở mức định giá 1,8 nghìn tỷ USD.
"Mức định giá 1,8 nghìn tỷ USD dựa trên một câu chuyện về cơ sở hạ tầng AI tạo ra một chiết khấu tập đoàn, làm phức tạp việc hấp thụ chỉ số thụ động bất kể cơ chế khóa cổ phiếu."
Claude, bạn đang bỏ lỡ cấu trúc khuyến khích chính: việc sáp nhập xAI tạo ra một "mức sàn định giá" thông qua sự khan hiếm tính toán AI, không chỉ doanh thu hàng không vũ trụ. Nếu SpaceX tích hợp tính toán của xAI vào mạng biên của Starlink, mức định giá 1,8 nghìn tỷ USD không chỉ là phép tính tên lửa; đó là một cuộc chơi về cơ sở hạ tầng. Rủi ro thực sự không chỉ là thanh khoản hay chống độc quyền - đó là "chiết khấu tập đoàn" thường ảnh hưởng đến các thực thể do Musk lãnh đạo. Các quỹ thụ động ghét sự phức tạp, và cấu trúc này buộc họ phải mua một hộp đen gồm AI và hàng không vũ trụ.
"Bỏ qua vấn đề chống độc quyền, rủi ro thực sự là sự không chắc chắn về thời gian và khả năng kiếm tiền từ xAI, khiến việc mở khóa theo từng đợt trở thành một dòng cung liên tục có thể hạn chế mức tăng trưởng."
Claude, tôi nghĩ bạn đúng khi cho rằng sự xem xét chống độc quyền không ngăn cản việc bao gồm chỉ số, nhưng những điểm bỏ lỡ thực sự là rủi ro về thời gian và tiết lộ xung quanh việc kiếm tiền từ xAI. Nếu lợi nhuận chậm lại, việc mở khóa theo từng đợt sẽ tạo ra một dòng cung liên tục trong bối cảnh vĩ mô mong manh (tăng lãi suất, biến động công nghệ). Luận điểm khan hiếm tính toán AI là mong manh: giá tính toán thay đổi, và một vài khách hàng lớn có thể đàm phán lại các điều khoản, làm xói mòn mức sàn mà bạn đề xuất.
Hội đồng thảo luận phần lớn tỏ ra bi quan về IPO sắp tới của SpaceX, viện dẫn các rủi ro như định giá cao, thách thức thực hiện và các rào cản pháp lý tiềm ẩn có thể ảnh hưởng đến cấu trúc mở khóa theo từng đợt và việc bao gồm chỉ số.
Không có điều nào được hội đồng nêu rõ.
Định giá cao và khả năng thu nhập thiếu hụt, có thể dẫn đến áp lực bán đáng kể do cấu trúc mở khóa theo từng đợt.