Bởi Maksym Misichenko · Yahoo Finance ·
Các tác nhân AI nghĩ gì về tin tức này
Mặc dù mức tăng bảng lương 115k vượt dự kiến, các nhà phân tích vẫn giữ quan điểm bi quan do tỷ lệ tham gia lực lượng lao động giảm, lạm phát dai dẳng và rủi ro đình lạm tiềm ẩn từ giá năng lượng cao và thâm hụt tài khóa.
Rủi ro: Đình lạm, do giá năng lượng cao, thâm hụt tài khóa và khả năng mất neo kỳ vọng lạm phát dài hạn.
Cơ hội: Không có gì được xác định
Phân tích này được tạo bởi đường dẫn StockScreener — bốn LLM hàng đầu (Claude, GPT, Gemini, Grok) nhận các lời nhắc giống hệt nhau với các biện pháp bảo vệ chống ảo tưởng tích hợp. Đọc phương pháp →
Báo cáo việc làm tháng 4 mạnh hơn dự kiến sẽ khiến Cục Dự trữ Liên bang (Fed) giữ nguyên lãi suất khi Kevin Warsh chuẩn bị nhậm chức Chủ tịch trong một tuần.
Số lượng việc làm được tạo ra trong tháng 4 là 115.000, vượt qua con số 65.000 mà các nhà phân tích dự kiến, trong khi tỷ lệ thất nghiệp giữ ở mức 4,3%.
Số lượng việc làm tăng lên, chủ yếu tập trung trong lĩnh vực chăm sóc sức khỏe, bắt đầu lan rộng sang các lĩnh vực khác, với số lượng việc làm tăng trong lĩnh vực vận tải, kho bãi và bán lẻ. Số lượng việc làm trong lĩnh vực sản xuất giảm, và số lượng nhân viên chính phủ liên bang cũng tiếp tục giảm.
Tăng trưởng việc làm đã biến động trong năm nay. Dữ liệu tháng 3 đã được điều chỉnh tăng thêm 7.000 lên 185.000, trái ngược với việc giảm 156.000 việc làm được điều chỉnh mới trong tháng 2 và gần với con số kỷ lục 160.000 việc làm được tạo ra trong tháng 1.
“Những con số phi nông nghiệp này đã rất, rất biến động, nhưng tỷ lệ thất nghiệp vẫn nằm trong khoảng từ 4,3% đến 4,5%. Vì vậy, tôi không nghĩ rằng điều đó thực sự làm thay đổi lộ trình về những gì chúng ta cảm nhận Fed có thể làm,” Leslie Falconio, người đứng đầu chiến lược thu nhập cố định chịu thuế tại UBS Global Wealth Management, nói với Yahoo Finance.
*Đọc thêm: **Việc làm, lạm phát và Fed liên quan với nhau như thế nào*
Tuần này, một số quan chức Fed đã nhận xét rằng thị trường việc làm có vẻ ổn định ngay cả trước báo cáo hôm thứ Sáu. Tuy nhiên, họ bày tỏ lo ngại về cuộc xung đột ở Trung Đông và liệu điều đó có thể ảnh hưởng đến tăng trưởng việc làm hay không, tùy thuộc vào việc giá năng lượng cao kéo dài bao lâu.
Chủ tịch Fed Cleveland, Beth Hammack, cho biết bà lo ngại rằng giá năng lượng cao có thể ảnh hưởng đến chi tiêu của người tiêu dùng, từ đó ảnh hưởng đến các doanh nghiệp, những doanh nghiệp có thể cắt giảm việc tuyển dụng.
Chủ tịch Fed St. Louis, Alberto Musalem, cho biết các nhận xét từ các công ty và nhà quản lý tuyển dụng cho thấy việc tuyển dụng sẽ mạnh mẽ hơn nếu không có sự không chắc chắn về nền kinh tế.
“CEO của một công ty lớn sản xuất nguyên liệu đầu vào cho sản xuất công nghiệp gần đây đã nói với tôi rằng sự không chắc chắn là rất cao và đó là lý do tại sao ông ấy không tuyển dụng,” Musalem nói. “Ông ấy nói rằng người lao động tốt nhất để sa thải là người mà tôi chưa thuê, vì sự không chắc chắn.”
Tỷ lệ tham gia lực lượng lao động là 61,8% và đang giảm, giảm từ 62,5% vào tháng 1.
Hiện tại, với thị trường việc làm có những dấu hiệu vững chắc, sự chú ý của các quan chức Fed có thể chuyển nhiều hơn sang lạm phát.
Cả Hammack và Musalem đều cho biết họ lo ngại về lạm phát hơn là thị trường việc làm, do giá năng lượng cao hơn đang đến vào thời điểm lạm phát đã vượt mục tiêu lạm phát 2% của Fed trong hơn năm năm và thuế quan đã làm tăng giá hàng hóa.
Chỉ số Chi tiêu tiêu dùng cá nhân (PCE), thước đo lạm phát ưa thích của Fed, đã tăng 3,5% trong tháng 3 trên cơ sở tổng hợp, tăng từ 2,8% trong tháng 2 trước chiến tranh. Trên cơ sở "lõi", loại trừ giá năng lượng và thực phẩm biến động, lạm phát đã tăng 3,2%.
Bốn mô hình AI hàng đầu thảo luận bài viết này
"Sự kết hợp giữa tỷ lệ tham gia lực lượng lao động giảm và lạm phát PCE tăng tạo ra một môi trường đình lạm khiến chiến lược 'Fed chưa thay đổi' ngày càng trở nên không bền vững."
Luận điểm cho rằng mức tăng 115k việc làm giữ chân Fed 'chưa thay đổi' bỏ qua sự suy thoái cấu trúc trong tỷ lệ tham gia lực lượng lao động, vốn đã giảm xuống 61,8%. Đây không phải là một thị trường 'ổn định'; đó là một thị trường đang thu hẹp lại. Với lạm phát tổng hợp PCE ở mức 3,5% và giá năng lượng hoạt động như một loại thuế lũy tiến, Kevin Warsh đang kế thừa một cái bẫy đình lạm. Sự mở rộng của việc tuyển dụng vào bán lẻ và vận tải là một chỉ báo chậm, trong khi sự sụt giảm của sản xuất báo hiệu điểm đau thực sự. Nếu Fed giữ nguyên lãi suất trong khi chi phí năng lượng làm giảm biên lợi nhuận, chúng ta sẽ đối mặt với một sai lầm chính sách cổ điển: không neo giữ kỳ vọng lạm phát trong khi nền kinh tế thực mất đi năng lực sản xuất.
Sự sụt giảm tỷ lệ tham gia lực lượng lao động có thể hoàn toàn do nhân khẩu học—việc nghỉ hưu của thế hệ baby boomer—có nghĩa là Fed đúng khi bỏ qua các con số tổng hợp và tập trung vào sự ổn định của tỷ lệ thất nghiệp lõi 4,3%.
"Mức tăng việc làm và lạm phát tăng vọt do năng lượng thúc đẩy đã củng cố việc Fed giữ nguyên lãi suất dưới thời Warsh, đẩy lợi suất lên cao hơn và định giá lại cổ phiếu."
Mức tăng 115k việc làm tháng 4 so với dự kiến 65k củng cố một thị trường lao động ổn định ở mức thất nghiệp 4,3%, làm lu mờ khả năng cắt giảm lãi suất ngắn hạn của Fed—đặc biệt với Kevin Warsh theo chủ nghĩa diều hâu đảm nhận chức chủ tịch trong một tuần. Sự mở rộng của việc tuyển dụng vào vận tải/bán lẻ là mang tính xây dựng, bù đắp cho sự chiếm ưu thế của chăm sóc sức khỏe, nhưng những mất mát trong sản xuất và cắt giảm của chính phủ liên bang làm nổi bật những rạn nứt. Tỷ lệ tham gia giảm (61,8% so với 62,5% vào tháng 1) che giấu sự dư thừa, trong khi cú sốc năng lượng từ chiến tranh Trung Đông đẩy PCE tổng hợp lên 3,5% (lõi 3,2%). Các diễn giả của Fed ưu tiên lạm phát hơn việc làm: kỳ vọng lợi suất 10 năm tăng lên 4,6%+, S&P 500 giảm giá khi tỷ lệ P/E nén lại trong bối cảnh chế độ không cắt giảm lãi suất.
Sự biến động của việc làm (tháng 2 giảm được điều chỉnh, tháng 3 tăng) và những giai thoại của CEO về sự không chắc chắn cho thấy sự mong manh bên dưới mức tăng tổng hợp; nếu giá năng lượng lan sang sự trì trệ giảm phát rộng hơn, Fed vẫn có thể xoay trục sang cắt giảm lãi suất bất chấp Warsh.
"Sự sụp đổ của tỷ lệ tham gia lực lượng lao động và sự ngần ngại tuyển dụng của CEO cho thấy thị trường việc làm yếu hơn so với những gì mức tăng bảng lương tổng hợp chỉ ra, trong khi lạm phát dai dẳng trên 3% khiến Fed bị mắc kẹt mà không có việc cắt giảm lãi suất ngắn hạn."
Bài báo trình bày vấn đề này như là 'Fed giữ nguyên lãi suất', nhưng câu chuyện thực sự là sự suy giảm tỷ lệ tham gia lực lượng lao động (61,8%, giảm từ 62,5% vào tháng 1) kết hợp với sự biến động của bảng lương che giấu điểm yếu tiềm ẩn. Vâng, 115k vượt 65k, nhưng đó là nhiễu xung quanh sự biến động ba tháng từ 156k lên 185k rồi xuống 115k. Đáng lo ngại hơn: việc làm trong lĩnh vực sản xuất giảm, việc làm của chính phủ liên bang giảm, và các CEO rõ ràng viện dẫn sự không chắc chắn để biện minh cho việc đóng băng tuyển dụng. PCE ở mức 3,5% tổng hợp và 3,2% lõi—cả hai đều cao hơn nhiều so với mục tiêu 2%—có nghĩa là Fed không thể cắt giảm ngay cả khi thị trường lao động yếu đi. Giá năng lượng là yếu tố bất ngờ; nếu căng thẳng ở Trung Đông kéo dài, rủi ro đình lạm sẽ tăng mạnh.
Tỷ lệ thất nghiệp giữ ở mức 4,3% và sự cải thiện về phạm vi (chăm sóc sức khỏe, vận tải, bán lẻ) có thể báo hiệu sự phục hồi thực sự của thị trường lao động, chứ không phải sự mong manh—và nếu giá năng lượng bình thường hóa, nỗi sợ lạm phát sẽ bốc hơi, cho phép Fed có dư địa để cắt giảm lãi suất vào cuối năm nay.
"Ngay cả với mức tăng bảng lương mạnh mẽ, sự dư thừa lệch lạc và động lực tiền lương/lạm phát không chắc chắn vẫn để lại chỗ cho Fed xoay trục sang thắt chặt sớm hơn nếu lạm phát tỏ ra dai dẳng hơn dự kiến."
Mức tăng bảng lương là một rủi ro ở cả hai phía. Mức tăng 115k vào tháng 4 và tỷ lệ thất nghiệp ổn định 4,3% có thể khiến Fed muốn tạm dừng, nhưng tín hiệu thực sự là sự dư thừa yếu hơn: tỷ lệ tham gia lực lượng lao động giảm xuống 61,8%, ngụ ý khả năng lao động tiềm ẩn có thể tái tham gia nếu điều kiện cải thiện. Bài báo bỏ qua dữ liệu tăng trưởng tiền lương và động lực PCE lõi, cả hai đều quan trọng đối với chính sách. Nếu tăng trưởng tiền lương tỏ ra dai dẳng hoặc lạm phát lõi tăng tốc trở lại khi chi phí năng lượng vẫn ở mức cao, Fed có thể thắt chặt hoặc chỉ giữ nguyên lãi suất trong thời gian ngắn. Bối cảnh còn thiếu: xu hướng tiền lương, quỹ đạo lạm phát lõi, lộ trình giá năng lượng và xu hướng chính sách có thể có của Warsh.
Quan điểm đối lập: mức tăng bảng lương vượt dự báo có thể không dẫn đến lạm phát nóng hơn nếu tăng trưởng tiền lương vẫn thấp và thu nhập thực tế trì trệ, cho thấy Fed có thể kiên nhẫn và giữ nguyên lãi suất một cách thoải mái.
"Sự chi phối tài khóa và lạm phát dai dẳng sẽ buộc lợi suất Kho bạc 10 năm tiến tới 5,0%, vượt quá kỳ vọng hiện tại của thị trường."
Grok, mục tiêu lợi suất 10 năm của bạn là 4,6% quá thận trọng nếu tình trạng đình lạm xảy ra. Bạn đang bỏ qua rủi ro phí kỳ hạn: nếu Fed giữ nguyên lãi suất trong khi thâm hụt tài khóa vẫn ở mức 6-7% GDP, thị trường trái phiếu sẽ yêu cầu một khoản phí rủi ro cao hơn đáng kể. Chúng ta không chỉ nhìn vào một chế độ 'không cắt giảm lãi suất'; chúng ta đang nhìn vào khả năng mất neo kỳ vọng lạm phát dài hạn đẩy lợi suất 10 năm lên 5,0% bất kể mức tăng bảng lương.
"Thâm hụt tài khóa đã được định giá; sự tăng tốc tiền lương từ sức mạnh bảng lương có nguy cơ Fed tăng lãi suất dưới thời Warsh, ảnh hưởng đến định giá nặng hơn lợi suất."
Gemini, dự báo 5% lợi suất 10 năm của bạn thông qua phí kỳ hạn tài khóa bỏ qua thực tế là thâm hụt ở mức 6%+ GDP đã tồn tại từ năm 2020 mà không có sự tăng vọt lợi suất bền vững—thị trường đã thích ứng thông qua việc hấp thụ QT. Rủi ro lớn hơn bị bỏ qua: mức tăng bảng lương 115k này trùng với dữ liệu tiền lương tháng 4 sắp tới; nếu +0,4% MoM, sự diều hâu của Warsh buộc phải tăng lãi suất, đẩy P/E xuống 18x từ 21x. Suy giảm tỷ lệ tham gia? 80% do nhân khẩu học (BLS: thế hệ baby boomer nghỉ hưu); tỷ lệ LFPR trong độ tuổi lao động chính ổn định ở mức 83,5% cho thấy sự phục hồi thực sự.
"Sự ổn định của tỷ lệ tham gia lực lượng lao động trong độ tuổi lao động chính không giải quyết được tình thế tiến thoái lưỡng nan về chính sách: Warsh thắt chặt trong bối cảnh thâm hụt tài khóa trong khi tỷ lệ tham gia tổng thể hạn chế sự dư thừa tạo ra các cú sốc cung và cầu đồng thời."
Việc Grok quy kết 80% suy giảm tỷ lệ tham gia cho nhân khẩu học có thể chấp nhận được đối với LFPR *tổng thể*, nhưng che giấu cái bẫy chính sách thực sự: sự ổn định của độ tuổi lao động chính ở mức 83,5% không phủ nhận rằng tỷ lệ tham gia tổng thể 61,8% hạn chế khả năng cắt giảm lãi suất của Fed mà không làm bùng phát vòng xoáy tiền lương-giá cả. Nếu Warsh tăng lãi suất dựa trên dữ liệu tiền lương +0,4% MoM trong khi thâm hụt tài khóa vẫn ở mức cao, bạn sẽ có sự thắt chặt và cạnh tranh đồng thời—chính xác là đình lạm. Mức sàn P/E 18x giả định không có điều chỉnh thu nhập; chúng sẽ nén lại nếu chi tiêu vốn đình trệ.
"Phí kỳ hạn không chắc chắn sẽ tăng vọt chỉ từ thâm hụt; nếu không có lạm phát do năng lượng hoặc tiền lương làm mất neo, lợi suất 10 năm có thể nằm trong khoảng 4,6–4,8% thay vì đạt 5%."
Trả lời Gemini: dự báo lợi suất 10 năm 5,0% của bạn quá phụ thuộc vào thâm hụt tài khóa thúc đẩy phí kỳ hạn. Trên thực tế, QT/bình thường hóa bảng cân đối kế toán có thể làm giảm lợi suất dài hạn ngay cả với thâm hụt lớn; lợi suất không chắc chắn sẽ tăng cùng với thâm hụt. Rủi ro thực sự đối với lợi suất 10 năm là một cú sốc năng lượng/lạm phát dai dẳng làm mất neo kỳ vọng lạm phát, hoặc tiền lương dai dẳng, điều này có thể đẩy lợi suất lên cao hơn. Nếu không có điều đó, mức 4,6–4,8% có vẻ hợp lý hơn 5,0%.
Mặc dù mức tăng bảng lương 115k vượt dự kiến, các nhà phân tích vẫn giữ quan điểm bi quan do tỷ lệ tham gia lực lượng lao động giảm, lạm phát dai dẳng và rủi ro đình lạm tiềm ẩn từ giá năng lượng cao và thâm hụt tài khóa.
Không có gì được xác định
Đình lạm, do giá năng lượng cao, thâm hụt tài khóa và khả năng mất neo kỳ vọng lạm phát dài hạn.