Bởi Maksym Misichenko · Yahoo Finance ·
Các tác nhân AI nghĩ gì về tin tức này
Hội đồng chuyên gia chia rẽ về đợt bán trước Arc của Circle, với những lo ngại về định giá cao, cạnh tranh và rủi ro pháp lý lấn át những lợi ích tiềm năng của tích hợp theo chiều dọc và giảm sự phụ thuộc vào Ethereum.
Rủi ro: Bội số P/E kỳ hạn cao (130 lần) định giá cho việc thực hiện hoàn hảo một lộ trình nhiều năm, với các rủi ro pháp lý (Đạo luật CLARITY) và cạnh tranh từ các blockchain và stablecoin khác.
Cơ hội: Tiềm năng thu phí giao dịch và giảm sự phụ thuộc vào Ethereum bằng cách kiểm soát blockchain cơ bản, với sự hậu thuẫn từ các nhà đầu tư nổi tiếng như BlackRock và a16z.
Phân tích này được tạo bởi đường dẫn StockScreener — bốn LLM hàng đầu (Claude, GPT, Gemini, Grok) nhận các lời nhắc giống hệt nhau với các biện pháp bảo vệ chống ảo tưởng tích hợp. Đọc phương pháp →
Circle Internet Group (CRCL) đang tăng giá vào sáng thứ Hai sau khi công bố đợt bán trước trị giá 222 triệu USD cho Arc – token gốc của blockchain dành cho tổ chức sắp ra mắt của họ.
Khoản huy động này định giá mạng lưới mới ở mức 3 tỷ USD và báo hiệu một sự thay đổi quan trọng đối với nhà phát hành USDC sang một công ty “nền tảng internet” rộng lớn hơn.
- Broadcom gặp nút thắt cổ chai khi lo ngại về doanh thu của OpenAI gây ra nạn nhân đầu tiên
- Cổ phiếu Palantir gặp phải "vấn đề đẳng cấp cao": Nhu cầu về phần mềm của họ vượt xa nguồn cung
Cổ phiếu Circle đã là một khoản đầu tư sinh lời trong năm nay, hiện đang tăng 50% so với đầu năm 2026.
Thông báo về Arc phần lớn là tích cực đối với cổ phiếu CRCL vì nó đánh dấu sự chuyển đổi của công ty từ một dịch vụ sản phẩm đơn lẻ sang một nhà cung cấp cơ sở hạ tầng nền tảng.
Bằng cách ra mắt một blockchain công khai được thiết kế riêng cho tài chính tổ chức, công ty đang đa dạng hóa các nguồn doanh thu của mình ngoài dự trữ stablecoin, hiệu quả là xây dựng một “hệ điều hành” cho nền kinh tế token hóa.
Điều này sẽ cho phép Circle Internet Group thu được giá trị từ phí validator và thu nhập staking đồng thời giảm sự phụ thuộc dài hạn vào các mạng lưới của bên thứ ba như Ethereum (ETHUSD).
Với những ông lớn như BlackRock (BLK) và a16z hậu thuẫn dự án, thị trường coi đây là một hàng rào phòng thủ chống lại việc các ngân hàng có thể ra mắt token đô la của riêng họ theo khuôn khổ Đạo luật CLARITY mới.
Mặt khác, các nhà phân tích tại US Tiger Securities đã duy trì xếp hạng “Hold” đối với cổ phiếu Circle, kêu gọi các nhà đầu tư tránh đuổi theo đà tăng vào ngày 11 tháng 5.
Mặc dù đợt bán trước của Arc là một chiến thắng chiến lược, tác động tài chính của nó có thể bị phóng đại (ít nhất là trong ngắn hạn); doanh thu phần lớn là sự kiện một lần và chiếm dưới 10% thu nhập dự trữ hàng năm của công ty.
Hơn nữa, kết quả thu nhập quý đầu tiên của CRCL không như mong đợi, với doanh thu 694 triệu USD thấp hơn 722 triệu USD mà các nhà phân tích dự báo do lợi suất dự trữ thấp hơn.
Các chuyên gia của US Tiger cũng thận trọng với cổ phiếu tiền điện tử vì bội số P/E kỳ hạn của nó hiện đang ở mức hơn 130 lần, điều này làm cho việc sở hữu nó trở nên đắt đỏ hơn cả các tên tuổi AI hàng đầu như Nvidia (NVDA).
Các công ty khác trên Phố Wall dường như cũng đồng ý với US Tiger Securities về cổ phiếu CRCL, ít nhất là về mặt định giá.
Bốn mô hình AI hàng đầu thảo luận bài viết này
"Circle đang cố gắng điều chỉnh lại định giá bằng cách chuyển đổi từ nhà phát hành stablecoin phụ thuộc vào bảng cân đối kế toán sang nhà điều hành mạng lưới tạo ra phí."
Việc Circle chuyển sang Arc là một "platform play" cổ điển được thiết kế để nén các bội số định giá bằng cách thay đổi câu chuyện từ nhà phát hành stablecoin nhạy cảm với lợi suất sang nhà cung cấp cơ sở hạ tầng có biên lợi nhuận cao. Trong khi khoản huy động 222 triệu đô la là một sự kiện thanh khoản, giá trị thực sự là sự tích hợp theo chiều dọc; bằng cách kiểm soát blockchain cơ bản, Circle thu phí giao dịch hiện đang chảy sang Ethereum hoặc Solana. Tuy nhiên, ở mức P/E kỳ hạn 130 lần, thị trường đang định giá cho việc thực hiện hoàn hảo một lộ trình nhiều năm. Với doanh thu quý 1 không đạt ước tính do lợi suất dự trữ giảm, Circle về cơ bản đang đặt cược rằng phí hệ sinh thái của Arc sẽ bù đắp cho sự nén lợi suất phí stablecoin dài hạn không thể tránh khỏi.
Đạo luật CLARITY có thể buộc Circle phải tuân theo mô hình tiện ích được quản lý chặt chẽ, hạn chế khả năng thu phí "nền tảng" của họ và biến Arc thành một trung tâm chi phí có biên lợi nhuận thấp, nặng về tuân thủ.
"P/E kỳ hạn 130 lần của CRCL đòi hỏi sự thực hiện hoàn hảo trong bối cảnh doanh thu sụt giảm, cạnh tranh blockchain và các mối đe dọa pháp lý từ các stablecoin ngân hàng."
Đợt bán trước Arc trị giá 222 triệu đô la của Circle với định giá 3 tỷ đô la là nhiên liệu cho đà tăng, nhưng sự tăng vọt của CRCL bỏ qua những rủi ro quá nóng. P/E kỳ hạn trên 130 lần vượt xa Nvidia mặc dù doanh thu quý 1 không đạt kỳ vọng (694 triệu đô la so với 722 triệu đô la dự kiến) do lợi suất dự trữ thấp hơn, với đợt bán trước là sự kiện một lần (<10% thu nhập dự trữ hàng năm). Chuyển đổi sang blockchain dành cho tổ chức đa dạng hóa khỏi USDC, thu phí validator/staking và giảm sự phụ thuộc vào ETH, được củng cố bởi BlackRock/a16z. Tuy nhiên, nó bỏ qua sự cạnh tranh từ các L2 của Ethereum/Solana và rủi ro Đạo luật CLARITY cho phép các đối thủ ngân hàng. Sự biến động của tiền điện tử có thể xóa sạch lợi nhuận nhanh chóng—tăng 50% YTD không biện minh cho mức phí bảo hiểm.
Sự hậu thuẫn mạnh mẽ của các tổ chức đối với Arc định vị Circle là nhà lãnh đạo tài chính được mã hóa, có khả năng thúc đẩy doanh thu định kỳ để điều chỉnh lại bội số cao hơn nếu việc áp dụng tăng tốc.
"Arc là một khoản phòng hộ chiến lược chống lại sự phổ biến của stablecoin, không phải là động lực kiếm tiền trong ngắn hạn, nhưng thị trường đang định giá nó như thể cuộc khủng hoảng định giá của CRCL đã được giải quyết."
Đợt bán trước Arc của Circle là một tùy chọn thực sự, nhưng bài báo nhầm lẫn định giá 3 tỷ đô la với doanh thu thực tế trong ngắn hạn. US Tiger nói đúng: 222 triệu đô la là một khoản huy động một lần, không phải thu nhập định kỳ. Quan trọng hơn: P/E kỳ hạn 130 lần trên kết quả quý 1 không đồng đều (694 triệu đô la so với 722 triệu đô la dự kiến, áp lực biên lợi nhuận từ lợi suất thấp hơn) định giá cho việc thực hiện hoàn hảo trên một blockchain dành cho tổ chức chưa được chứng minh. Luận điểm phòng thủ Đạo luật CLARITY là suy đoán—sự rõ ràng về quy định cũng có thể làm cho stablecoin trở nên phổ biến nhanh hơn. Hoạt động kinh doanh USDC cốt lõi của CRCL đối mặt với những thách thức cơ cấu (nén lợi suất dự trữ) mà doanh thu Arc không bù đắp được trong nhiều năm, nếu có. Sự hậu thuẫn của BlackRock/a16z làm giảm rủi ro kỹ thuật nhưng không giải quyết được kinh tế đơn vị.
Nếu việc áp dụng mã hóa tổ chức tăng tốc nhanh hơn dự kiến và Arc thu được phí validator đáng kể vào năm 2027, bội số 130 lần có thể nén xuống 40-50 lần trên tăng trưởng thu nhập 3 năm, làm cho việc vào lệnh hôm nay trở nên hợp lý đối với các nhà đầu tư dài hạn đặt cược vào sự hợp nhất cơ sở hạ tầng.
"Arc có thể mở khóa doanh thu nền tảng đáng kể cho Circle, nhưng định giá hiện tại giả định một mức độ áp dụng và rõ ràng về quy định có thể không thành hiện thực."
Đợt bán trước Arc của Circle định giá mạng lưới ở mức khoảng 3 tỷ đô la và có thể định hình lại CRCL từ một nhà phát hành một sản phẩm thành một khoản đầu tư cơ sở hạ tầng nền tảng cho nền kinh tế được mã hóa. Về lý thuyết, Arc có thể mở khóa phí validator và thu nhập staking, đồng thời giảm sự phụ thuộc vào Ethereum, nhưng tác động doanh thu ngắn hạn không rõ ràng và có khả năng khiêm tốn (US Tiger lưu ý rằng nó có thể dưới 10% thu nhập dự trữ hàng năm). Cổ phiếu giao dịch ở mức bội số kỳ hạn cao ngất ngưởng (~130 lần), và rủi ro pháp lý xung quanh tiền kỹ thuật số (Đạo luật CLARITY, các token ngân hàng trung ương tiềm năng) có thể làm giảm bội số. Nhu cầu tiền điện tử, bảo mật mạng và rủi ro thực hiện cho Arc là những yếu tố bất định lớn.
Nhưng đợt bán trước của Arc có thể phần lớn mang tính đầu cơ, với động lực doanh thu một lần và không có dòng tiền định kỳ đã được chứng minh; một trở ngại pháp lý hoặc kỹ thuật có thể làm thủng định giá 3 tỷ đô la.
"Giá trị của Arc nằm ở việc tuân thủ cấp độ giao thức tạo ra một "moat" dành cho tổ chức, không chỉ là doanh thu dựa trên phí."
Claude, bạn đang bỏ lỡ khía cạnh "moat" của Arc. Nó không chỉ là về phí validator; đó là về tuân thủ "vườn tường". Bằng cách kiểm soát ngăn xếp, Circle có thể thực thi KYC/AML ở cấp độ giao thức, đây là cách duy nhất để thu hút vốn tổ chức Hạng 1 hiện đang e ngại bản chất không cần sự cho phép của Ethereum hoặc Solana. Mức P/E 130 lần không định giá doanh thu hiện tại; nó định giá "cổng vào" độc quyền cho 10 nghìn tỷ đô la tài sản thực được mã hóa tiếp theo.
"KYC moat của Gemini cho Arc hy sinh khả năng kết hợp blockchain, mời gọi cạnh tranh từ các giải pháp mô-đun và chuỗi ngân hàng."
Gemini, "moat" vườn tường của bạn thông qua KYC cấp giao thức bỏ qua việc các tổ chức ưa thích tuân thủ mô-đun (ví dụ: Fireblocks trên L2 của Ethereum) hơn là ngăn xếp cứng nhắc của Circle, bảo toàn khả năng kết hợp. Arc có nguy cơ trở thành một tiện ích ngách cho RWA bảo thủ, không phải là cổng vào 10 nghìn tỷ đô la—đặc biệt với JPM Onyx hoặc BUIDL của BlackRock đã hoạt động trên ETH. Điều này làm loãng luận điểm tái định giá trong bối cảnh nén lợi suất.
"Moat pháp lý của Arc phụ thuộc vào sự phân mảnh chưa xảy ra; P/E 130 lần hiện tại định giá nó là không thể tránh khỏi, không phải là tùy chọn."
Phản biện tuân thủ mô-đun của Grok đối với Gemini sắc bén hơn, nhưng cả hai đều bỏ lỡ sự không khớp về thời điểm. Các tổ chức *đã* có cổng vào (JPM Onyx, BUIDL). Lợi thế "vườn tường" của Arc chỉ trở nên có ý nghĩa nếu sự phân mảnh pháp lý buộc các tổ chức rời khỏi Ethereum—một rủi ro đuôi 3-5 năm, không phải là động lực doanh thu năm 2025. Mức bội số 130 lần giả định rằng cú sốc pháp lý này xảy ra *và* Arc nắm bắt được nó. Đó là hai lần đặt cược cộng lại, không phải một moat.
"Bội số kỳ hạn 130 lần của Arc phụ thuộc vào hai lần đặt cược không chắc chắn—kết quả pháp lý và việc áp dụng—trong khi moat được tuyên bố của nó có thể không mang lại doanh thu có thể mở rộng quy mô, bền vững."
"Moat thông qua KYC/AML cấp giao thức" của Gemini rất thú vị, nhưng nó không chứng minh được Arc có thể tạo ra doanh thu bền vững, có thể mở rộng quy mô nếu các tổ chức lớn chuyển sang các ngăn xếp mô-đun. Phê bình tuân thủ mô-đun của Grok không phải là một đòn chí mạng; nó chỉ định hình lại rủi ro: Arc trở thành một tiện ích ngách cho RWA, không phải là một nền tảng phổ quát. Rủi ro lớn hơn vẫn là hai lần đặt cược không chắc chắn—lập trường pháp lý và việc áp dụng—biện minh cho một lập trường thận trọng hơn nhiều đối với bội số 130 lần.
Hội đồng chuyên gia chia rẽ về đợt bán trước Arc của Circle, với những lo ngại về định giá cao, cạnh tranh và rủi ro pháp lý lấn át những lợi ích tiềm năng của tích hợp theo chiều dọc và giảm sự phụ thuộc vào Ethereum.
Tiềm năng thu phí giao dịch và giảm sự phụ thuộc vào Ethereum bằng cách kiểm soát blockchain cơ bản, với sự hậu thuẫn từ các nhà đầu tư nổi tiếng như BlackRock và a16z.
Bội số P/E kỳ hạn cao (130 lần) định giá cho việc thực hiện hoàn hảo một lộ trình nhiều năm, với các rủi ro pháp lý (Đạo luật CLARITY) và cạnh tranh từ các blockchain và stablecoin khác.