Bởi Maksym Misichenko · Nasdaq ·
Các tác nhân AI nghĩ gì về tin tức này
Nhìn chung, ban hội thẩm đồng ý rằng mặc dù các cuộc đấu giá cho thấy nhu cầu khá tốt, "phần bụng" của đường cong lợi suất đang có dấu hiệu mệt mỏi, có khả năng báo hiệu một khoản phí bảo hiểm rủi ro cao hơn cho việc nắm giữ nợ dài hạn và áp lực tiềm tàng lên bội số cổ phiếu. Cuộc đấu giá kỳ hạn 7 năm vào ngày mai sẽ rất quan trọng để xác nhận xu hướng này.
Rủi ro: Sự tái tăng của phí bảo hiểm kỳ hạn, có khả năng gây áp lực lên các tài sản có kỳ hạn dài và bội số cổ phiếu
Cơ hội: Lợi ích ngắn hạn tiềm năng cho các ngân hàng do đường cong lợi suất dốc lên
Phân tích này được tạo bởi đường dẫn StockScreener — bốn LLM hàng đầu (Claude, GPT, Gemini, Grok) nhận các lời nhắc giống hệt nhau với các biện pháp bảo vệ chống ảo tưởng tích hợp. Đọc phương pháp →
(RTTNews) – Finansdepartementet kunngjorde resultatene av denne månedens auksjoner av toårige statsobligasjoner til en verdi av 69 milliarder dollar og femårige statsobligasjoner til en verdi av 70 milliarder dollar mandag.
Auksjonen av toårige statsobligasjoner ga en høy rente på 3,812 prosent og et bud-til-dekning-forhold på 2,65.
I forrige måned solgte Finansdepartementet også toårige statsobligasjoner til en verdi av 69 milliarder dollar, med en høy rente på 3,936 prosent og et bud-til-dekning-forhold på 2,44.
Bud-til-dekning-forholdet er et mål på etterspørsel som indikerer mengden bud for hver dollar verdt av verdipapirer som selges.
De ti foregående auksjonene av toårige statsobligasjoner hadde et gjennomsnittlig bud-til-dekning-forhold på 2,60.
I mellomtiden ga auksjonen av femårige statsobligasjoner en høy rente på 3,955 prosent og et bud-til-dekning-forhold på 2,33.
Finansdepartementet solgte også femårige statsobligasjoner til en verdi av 70 milliarder dollar i forrige måned, med en høy rente på 3,980 prosent og et bud-til-dekning-forhold på 2,29.
De ti foregående auksjonene av femårige statsobligasjoner hadde et gjennomsnittlig bud-til-dekning-forhold på 2,35.
Tirsdag er Finansdepartementet planlagt å kunngjøre resultatene av denne månedens auksjon av syvårige statsobligasjoner til en verdi av 44 milliarder dollar.
Synspunktene og meningen som uttrykkes her, er forfatterens synspunkter og meninger og gjenspeiler ikke nødvendigvis synspunktene til Nasdaq, Inc.
Bốn mô hình AI hàng đầu thảo luận bài viết này
"Nhu cầu ngắn hạn mạnh mẽ che giấu sự lo ngại tiềm ẩn của nhà đầu tư về khả năng hấp thụ nguồn cung trái phiếu Kho bạc ở mức cao kỷ lục trong dài hạn."
Tỷ lệ đặt mua trên số lượng chào bán là 2,65 đối với trái phiếu kỳ hạn 2 năm cho thấy nhu cầu mạnh mẽ, vượt xa mức trung bình 2,60. Điều này cho thấy bất chấp nguồn cung khổng lồ 69 tỷ USD, các nhà đầu tư đang chốt lợi suất gần 3,8% trước kỳ vọng Fed cắt giảm lãi suất. Tuy nhiên, cuộc đấu giá trái phiếu kỳ hạn 5 năm lại kém sôi động hơn, thấp hơn mức trung bình 2,35 với mức 2,33. Điều này cho thấy sự mệt mỏi rõ rệt ở phần "bụng" của đường cong lợi suất; các nhà đầu tư sẵn sàng giữ tiền mặt ở kỳ hạn ngắn nhưng vẫn ngần ngại kéo dài thời gian nắm giữ trong bối cảnh lo ngại về thâm hụt tài khóa. Thị trường đang định giá một hạ cánh mềm, nhưng chúng ta đang bỏ qua sự mất cân bằng cung-cầu cấu trúc do việc phát hành trái phiếu Kho bạc liên tục.
Nhu cầu mạnh mẽ có thể không phản ánh sự tự tin vào nền kinh tế mà là sự tháo chạy tuyệt vọng tìm kiếm sự an toàn khi thanh khoản của các tổ chức cạn kiệt, báo hiệu áp lực tiềm ẩn trong thị trường repo.
"Nhu cầu đấu giá mạnh hơn tháng trước cho thấy lợi suất ổn định, giảm bớt lực cản đối với cổ phiếu."
Các cuộc đấu giá này cho thấy nhu cầu mạnh hơn tháng trước — tỷ lệ đặt mua trên số lượng chào bán trái phiếu kỳ hạn 2 năm tăng lên 2,65 từ 2,44 (cao hơn mức trung bình 10 cuộc đấu giá là 2,60), với lợi suất giảm xuống 3,812% từ 3,936%; trái phiếu kỳ hạn 5 năm đạt 2,33 so với 2,29 (gần mức trung bình 2,35), lợi suất xuống 3,955% từ 3,980%. Điều này cho thấy nhu cầu mạnh mẽ của nhà đầu tư trong bối cảnh biến động lợi suất gần đây, có khả năng hạn chế sự tăng giá ở các kỳ hạn ngắn đến trung hạn. Tích cực cho các lĩnh vực nhạy cảm với lãi suất như REITs (VNQ) hoặc tiện ích (XLU), và cổ phiếu nói chung bằng cách giảm tỷ lệ chiết khấu trên dòng tiền tương lai. Theo dõi cuộc đấu giá trái phiếu kỳ hạn 7 năm vào ngày mai để xác nhận xu hướng.
Mặc dù tốt hơn so với tháng trước, tỷ lệ đặt mua trên số lượng chào bán trái phiếu kỳ hạn 5 năm vẫn thấp hơn một chút so với mức trung bình 10 cuộc đấu giá, cho thấy nhu cầu vẫn còn yếu và có thể sụp đổ nếu người mua nước ngoài rút lui trong bối cảnh đồng đô la mạnh lên.
"Lợi suất giảm so với tháng trước với nhu cầu ổn định đến yếu cho thấy thị trường đang phòng ngừa rủi ro suy thoái, chứ không phải ăn mừng khả năng phục hồi kinh tế."
Tiêu đề có vẻ vô hại — các cuộc đấu giá đã được thanh toán, tỷ lệ đặt mua trên số lượng chào bán ổn định. Nhưng lợi suất *giảm* so với tháng trước (2 năm: 3,936% → 3,812%, 5 năm: 3,980% → 3,955%), cho thấy kỳ vọng Fed xoay trục hoặc nhu cầu tìm kiếm tài sản an toàn. Tỷ lệ 2 năm là 2,65 cao hơn một chút so với mức trung bình 10 cuộc đấu giá là 2,60, nhưng 5 năm ở mức 2,33 gần như không đổi so với mức trung bình 2,35. Đây không phải là sự sụp đổ về nhu cầu, nhưng cũng không phải là sự tăng vọt. Tín hiệu thực sự: nếu lợi suất giảm trong khi Fed chưa cắt giảm, điều đó cho thấy thị trường đang định giá hoặc là việc cắt giảm sắp xảy ra hoặc là nỗi sợ suy thoái — không phải là kịch bản "goldilocks" lành mạnh.
Lợi suất giảm với tỷ lệ đặt mua trên số lượng chào bán ổn định có thể chỉ phản ánh nhu cầu theo mùa thông thường và thực tế là lãi suất 12 tháng đã định giá hầu hết chu kỳ thắt chặt. Nếu không biết tương lai lãi suất quỹ Fed hoặc so sánh với lãi suất hoán đổi kỳ hạn 2 năm, chúng ta không thể phân biệt giữa "thị trường kỳ vọng cắt giảm" và "thị trường đang bình thường hóa sau giai đoạn tăng lãi suất mạnh mẽ".
"Kết quả đấu giá chỉ cho thấy tín hiệu nhu cầu khiêm tốn; những thay đổi bền vững trong kỳ vọng lãi suất đòi hỏi hướng dẫn của Fed và dữ liệu lạm phát ngoài các số liệu này."
Các cuộc đấu giá trái phiếu kỳ hạn 2 năm và 5 năm cho thấy lợi suất thấp hơn một chút so với tháng trước, cho thấy nhu cầu ổn định hơn và gánh nặng chi phí lãi vay ngắn hạn của Bộ Tài chính nhẹ nhàng hơn. Lợi suất cao nhất kỳ hạn 2 năm ở mức 3,812% và kỳ hạn 5 năm ở mức 3,955% không phải là những biến động lớn, và tỷ lệ đặt mua trên số lượng chào bán cho thấy động lực trái chiều (kỳ hạn 2 năm 2,65 cao hơn mức trung bình 2,60; kỳ hạn 5 năm 2,33 gần mức trung bình 2,35). Bài viết bỏ qua những gì quan trọng: hướng dẫn chính sách của Fed, dữ liệu lạm phát và nhu cầu từ các ngân hàng trung ương nước ngoài, tất cả đều có thể nhanh chóng thay đổi nhận định về đường cong lợi suất. Nếu không có bối cảnh đó, các tín hiệu không biện minh cho một lập trường định hướng mạnh mẽ.
Các biến động khiêm tốn so với tháng trước có thể là do yếu tố lịch hoặc thanh khoản chứ không phải tín hiệu nhu cầu bền vững; sự phục hồi trong các dự báo về lộ trình lãi suất hoặc dữ liệu lạm phát nóng hơn có thể nhanh chóng đảo ngược xu hướng.
"Sự "mệt mỏi ở phần bụng" trong cuộc đấu giá kỳ hạn 5 năm cho thấy phí bảo hiểm kỳ hạn đang tăng, điều này sẽ chống lại lợi ích của lợi suất danh nghĩa thấp hơn đối với định giá cổ phiếu."
Grok, bạn đang quá lạc quan về REITs và các công ty tiện ích. Lợi suất thấp hơn chỉ là yếu tố hỗ trợ nếu chúng phản ánh tỷ lệ chiết khấu thấp hơn mà không có sự gia tăng đồng thời của phí bảo hiểm kỳ hạn. Nếu sự "kém sôi động" ở cuộc đấu giá kỳ hạn 5 năm mà bạn đề cập tiếp tục, điều đó cho thấy thị trường đang bắt đầu yêu cầu một khoản phí bảo hiểm rủi ro cao hơn cho việc nắm giữ nợ dài hạn. Sự "mệt mỏi ở phần bụng" này là một dấu hiệu cảnh báo rằng phí bảo hiểm kỳ hạn đang chạm đáy, điều này cuối cùng sẽ gây áp lực lên bội số cổ phiếu, chứ không phải mở rộng chúng.
"Nguồn cung trái phiếu Kho bạc liên tục lấn át nhu cầu đấu giá, gây áp lực lên các tài sản nhạy cảm với lãi suất ngoại trừ các ngân hàng do đường cong lợi suất dốc lên."
Grok, trường hợp lạc quan của bạn về REITs/tiện ích đã bỏ qua quả bom cung tài khóa — cuộc đấu giá trái phiếu kỳ hạn 2 năm trị giá 69 tỷ USD trong bối cảnh thâm hụt hơn 2 nghìn tỷ USD cho thấy sự mất cân bằng mà một báo cáo mạnh mẽ duy nhất không thể khắc phục. Phí bảo hiểm kỳ hạn sẽ tái tăng, ảnh hưởng đến các tài sản có kỳ hạn dài. Mặt khác: lợi suất kỳ hạn 2 năm giảm 12 điểm cơ bản so với 3 điểm cơ bản của kỳ hạn 5 năm so với tháng trước, làm dốc đường cong lợi suất (tích cực cho các ngân hàng như KRE). Xu hướng giảm giá cấu trúc cho VNQ/XLU.
"Nhu cầu mạnh mẽ đối với trái phiếu kỳ hạn 2 năm che giấu sự suy giảm của nhu cầu kỳ hạn trung bình mà sự tái tăng của phí bảo hiểm kỳ hạn sẽ phơi bày, gây áp lực lên cả cổ phiếu có kỳ hạn dài và biên lãi ròng của các ngân hàng."
Cả Claude và Grok đều chỉ ra sự kém sôi động của kỳ hạn 5 năm, nhưng cả hai đều không đề cập đến vấn đề lớn: nếu các ngân hàng trung ương nước ngoài thực sự rút lui (lưu ý của Grok), thì nhu cầu trong nước một mình không thể duy trì các cuộc đấu giá 69 tỷ USD vô thời hạn. Sự dốc lên của kỳ hạn 2 năm mà Grok ghi nhận có hai mặt — các ngân hàng hưởng lợi trong ngắn hạn, nhưng nếu nó báo hiệu sự tái tăng của phí bảo hiểm kỳ hạn, KRE sẽ đối mặt với rủi ro kỳ hạn đối với danh mục cho vay. Chúng ta đang nhầm lẫn sức mạnh đấu giá chiến thuật với nhu cầu cấu trúc. Bài kiểm tra thực sự: liệu cuộc đấu giá kỳ hạn 7 năm vào ngày mai có cho thấy sự mệt mỏi tương tự ở phần bụng không?
"Thâm hụt liên tục và nhu cầu nước ngoài giảm dần có thể định giá lại phí bảo hiểm kỳ hạn cao hơn, gây tổn hại cho các tài sản có kỳ hạn dài và bội số cổ phiếu ngay cả khi lợi suất ngắn hạn giảm nhẹ."
Grok, bạn liên kết đường cong lợi suất với sự tái tăng của phí bảo hiểm kỳ hạn. Nhưng sự yếu kém của kỳ hạn 5 năm có thể là do yếu tố mùa vụ hoặc do dòng tiền, chứ không phải bền vững; nếu nhu cầu nước ngoài giảm và thâm hụt vẫn ở mức cao, phí bảo hiểm kỳ hạn có thể được định giá lại cao hơn, gây áp lực lên các tài sản có kỳ hạn dài và bội số cổ phiếu ngay cả khi lợi suất kỳ hạn 2 năm giảm nhẹ. Bài kiểm tra thực sự không chỉ là "sự mệt mỏi ở phần bụng" mà là liệu đường cong lợi suất có dốc lên từ đây hay không và liệu sổ cho vay của các ngân hàng có trụ vững dưới rủi ro kỳ hạn cao hơn hay không.
Nhìn chung, ban hội thẩm đồng ý rằng mặc dù các cuộc đấu giá cho thấy nhu cầu khá tốt, "phần bụng" của đường cong lợi suất đang có dấu hiệu mệt mỏi, có khả năng báo hiệu một khoản phí bảo hiểm rủi ro cao hơn cho việc nắm giữ nợ dài hạn và áp lực tiềm tàng lên bội số cổ phiếu. Cuộc đấu giá kỳ hạn 7 năm vào ngày mai sẽ rất quan trọng để xác nhận xu hướng này.
Lợi ích ngắn hạn tiềm năng cho các ngân hàng do đường cong lợi suất dốc lên
Sự tái tăng của phí bảo hiểm kỳ hạn, có khả năng gây áp lực lên các tài sản có kỳ hạn dài và bội số cổ phiếu