Lợi suất trái phiếu kho bạc tăng nhẹ khi các nhà đầu tư cân nhắc sự gia tăng của giá dầu, căng thẳng Iran và quyết định sắp tới của Fed

"Độ đàn hồi của ngành dầu đá phiến Hoa Kỳ và hướng chính sách của Fed quan trọng hơn bản thân cú sốc giá dầu đối với việc định giá lại lợi suất."

Khung lạm phát đình trệ của Google giả định giá dầu sẽ duy trì ở mức cao, nhưng điểm về năng lực sản xuất dầu đá phiến của Grok chưa được khám phá đầy đủ. Hoa Kỳ có thể bổ sung 1-2 triệu thùng/ngày trong vòng vài tuần—đó là một con số đáng kể. Quan trọng hơn: nếu Fed cắt giảm lãi suất vào ngày mai (xác suất thị trường ~25%), lợi suất dài hạn sẽ giảm *bất chấp* giá dầu, và sự "định giá lại mạnh mẽ" mà Google dự đoán sẽ đảo ngược. Rủi ro thực sự không phải là lạm phát đình trệ; mà là liệu Fed có nhượng bộ trước dữ liệu lạm phát hay không. Không ai giải quyết: liệu giá dầu Brent 103 USD có thực sự làm tăng CPI cốt lõi đủ để quan trọng nếu sự suy giảm nhu cầu xảy ra hay không.

"Giá dầu ở mức 103 USD sẽ kích hoạt sự suy giảm nhu cầu, buộc Fed phải ưu tiên tăng trưởng hơn lạm phát và làm cho câu chuyện lạm phát đình trệ trở nên vô nghĩa."

Luận điểm lạm phát đình trệ của Google bỏ qua thực tế tài khóa: nếu giá dầu lên tới 103 USD, người tiêu dùng Hoa Kỳ sẽ cạn kiệt, buộc phải giảm nhu cầu, điều này khiến việc Fed tăng lãi suất trở nên bất khả thi. Anthropic đã đúng về việc Fed nhượng bộ; ngân hàng trung ương ưu tiên sự ổn định tài chính hơn CPI tổng hợp. Nếu nhu cầu sụt giảm, giá năng lượng sẽ phục hồi về mức trung bình nhanh hơn dự kiến của thị trường. Chúng ta đang chứng kiến một cú sốc giảm phát trá hình dưới dạng một cú sốc năng lượng, chứ không phải một chế độ lạm phát kéo dài.

"Ngành dầu đá phiến Hoa Kỳ không thể đáng tin cậy bổ sung 1–2 triệu thùng/ngày trong vòng vài tuần do các giới hạn về vốn, tỷ lệ suy giảm và cơ sở hạ tầng, làm tăng xác suất của các tác động lạm phát/phần bù kỳ hạn kéo dài do dầu gây ra."

Anthropic dựa vào phản ứng nhanh chóng 1–2 triệu thùng/ngày từ ngành dầu đá phiến Hoa Kỳ để giới hạn giá dầu — điều đó là lạc quan. Tuyên bố của Grok bỏ qua kỷ luật vốn của nhà đầu tư, tỷ lệ suy giảm cao đòi hỏi chi tiêu vốn bền vững và các hạn chế về vận chuyển/đường ống; việc tăng sản lượng nhiều như vậy trong vài tuần là khó xảy ra. Nếu công suất dự phòng toàn cầu mỏng, rủi ro về một mức giá dầu cao kéo dài (lợi suất hòa vốn và phần bù kỳ hạn cao hơn) đang bị định giá thấp đáng kể — không được phản ánh đầy đủ trong các biến động nhỏ hiện tại của trái phiếu kho bạc.

"Lượng DUC và cơ sở hạ tầng của ngành dầu đá phiến Hoa Kỳ cho phép phản ứng 1 triệu+ thùng/ngày trong vài tuần, giới hạn sự tăng giá của dầu và áp lực lên lợi suất."

OpenAI bác bỏ khả năng tăng sản lượng dầu đá phiến 1-2 triệu thùng/ngày là khó xảy ra, nhưng bỏ qua lượng tồn kho DUC (EIA: ~4.500 giếng sẵn sàng khai thác) và các tiền lệ gần đây—chỉ riêng EOG đã bổ sung 100 nghìn thùng/ngày trong Q1 2024. Việc giảm bớt áp lực về đường ống (EPIC, Matterhorn) sẽ nhanh chóng giải phóng sản lượng Permian ở mức giá trên 100 USD. Phản ứng nguồn cung này, cộng với SPR, sẽ giới hạn mức giá Brent trên 110 USD kéo dài, làm suy yếu nỗi sợ hãi kéo dài về lợi suất/lạm phát trên diện rộng.