Bởi Maksym Misichenko · The Guardian ·
Các tác nhân AI nghĩ gì về tin tức này
Hội đồng thống nhất rằng lĩnh vực xây dựng Vương quốc Anh đang đối mặt với sự thu hẹp cấu trúc sâu sắc, với cái bẫy "lạm phát đình đốn" của chi phí đầu vào tăng và nhu cầu yếu. Các mục tiêu nhà ở của chính phủ Lao động hiện đang gặp rủi ro, và dự kiến sẽ có thêm các đợt hạ bậc thu nhập đối với các nhà xây dựng vốn hóa trung bình.
Rủi ro: CPI dai dẳng từ chi phí làm chậm việc cắt giảm lãi suất, kéo dài sự siết chặt đối với các nhà xây dựng và tăng nguy cơ phá sản.
Cơ hội: null
Phân tích này được tạo bởi đường dẫn StockScreener — bốn LLM hàng đầu (Claude, GPT, Gemini, Grok) nhận các lời nhắc giống hệt nhau với các biện pháp bảo vệ chống ảo tưởng tích hợp. Đọc phương pháp →
Các công ty xây dựng ở Anh đang trải qua một số mức tăng chi phí gay gắt nhất trong gần 30 năm khi cuộc chiến ở Iran đẩy giá nhiên liệu và nguyên liệu thô tăng cao, theo một cuộc khảo sát được theo dõi chặt chẽ.
Cuộc thăm dò các công ty xây dựng của Anh cho thấy lạm phát chi phí đầu vào – bao gồm các chi phí như nguyên liệu thô, năng lượng và lao động – đã tăng trong tháng trước lên mức cao nhất kể từ tháng 6 năm 2022, khi giá hàng hóa tăng đột biến do Nga xâm lược Ukraine.
Mức tăng giá mua hàng trong tháng 4 cũng là một trong những mức tăng mạnh nhất kể từ khi cuộc khảo sát bắt đầu vào năm 1997.
Chỉ số quản lý mua hàng (PMI) hàng tháng về hoạt động xây dựng, được coi là một trong những chỉ số tốt nhất về tăng trưởng trong lĩnh vực này, đã giảm xuống 39,7 vào tháng 4, mức thấp nhất kể từ tháng 11 năm ngoái và giảm từ 45,6 vào tháng 3.
Các chỉ số trên 50 đại diện cho sự tăng trưởng và bất kỳ chỉ số nào dưới 50 đều đại diện cho sự thu hẹp. Chỉ số này đã không cho thấy sự tăng trưởng kể từ tháng 1 năm ngoái.
Xây dựng là một trong những ngành lớn nhất của nền kinh tế Anh, chiếm khoảng 7% GDP và sử dụng hơn hai triệu người. Một lời hứa quan trọng của chính phủ Lao động là “đưa nước Anh xây dựng lại” với trọng tâm là thúc đẩy các dự án cơ sở hạ tầng và xây dựng thêm 1,5 triệu căn nhà vào năm 2030.
Tuy nhiên, lĩnh vực này đã phải vật lộn với nhu cầu yếu, lực lượng lao động già hóa và chi phí cao hơn trong hai năm qua. Cuộc xung đột ở Trung Đông đang gây thêm áp lực lên ngành bằng cách gây ra sự không chắc chắn về kinh doanh ngày càng tăng và chi phí cao hơn.
Tim Moore, giám đốc kinh tế tại S&P Global Market Intelligence, đơn vị biên soạn cuộc khảo sát PMI, cho biết: “Sự tăng tốc nhanh chóng của lạm phát chi phí đầu vào đã được ghi nhận trên toàn lĩnh vực xây dựng của Anh vào tháng 4.
“Ngoài sự gia tăng giá đầu vào sau đại dịch từ đầu năm 2021 đến giữa năm 2022, mức tăng chi phí mua hàng gần đây nhất là mức tăng mạnh nhất trong ba thập kỷ thu thập dữ liệu.”
Moore nói thêm rằng khoảng hai phần ba các công ty được khảo sát báo cáo “gánh nặng chi phí cao hơn” vào tháng 4 và cho biết điều này “áp đảo” liên quan đến việc các nhà cung cấp của họ chuyển chi phí nhiên liệu cao hơn do chiến tranh và sự phong tỏa vận chuyển eo biển Hormuz, và sự gia tăng giá nguyên liệu thô sau đó.
Thời gian giao hàng từ các nhà cung cấp cũng tăng với tốc độ nhanh nhất kể từ tháng 12 năm 2022 do sự chậm trễ vận chuyển quốc tế và khó khăn trong việc nhập khẩu vật liệu từ khu vực Vịnh Ba Tư.
Các công ty xây dựng cho biết các công việc mới không đến để thay thế các dự án đã hoàn thành và thời gian chuyển đổi doanh số đang mất nhiều thời gian hơn. Cuộc khảo sát PMI cho biết sự thiếu hụt các dự án mới đã khiến một số công ty không thay thế những nhân viên đã tự nguyện nghỉ việc.
Tháng này, các nhà xây dựng nhà ở Anh Crest Nicholson và Berkeley đều đưa ra cảnh báo lợi nhuận, viện dẫn cuộc chiến Iran làm tăng chi phí và giảm nhu cầu.
Travis Perkins, nhà cung cấp vật liệu xây dựng lớn nhất của Anh, cho biết tuần trước rằng hoạt động kinh doanh trong quý đầu tiên của năm đã “thử thách”, với doanh thu giảm 1,7%, “khi mức độ hoạt động xây dựng vẫn còn yếu”.
Bốn mô hình AI hàng đầu thảo luận bài viết này
"Sự kết hợp giữa lạm phát chi phí đầu vào cố hữu và sự sụp đổ trong nhu cầu dự án mới khiến lĩnh vực xây dựng Vương quốc Anh không thể đầu tư cho đến khi lãi suất bình thường hóa hoặc chính sách tài khóa chuyển sang trợ cấp trực tiếp."
Chỉ số PMI 39,7 xác nhận sự thu hẹp cấu trúc sâu sắc, nhưng thị trường đang định giá sai thời gian của nỗi đau này. Trong khi bài báo đổ lỗi cho cuộc xung đột Iran về lạm phát chi phí đẩy, vấn đề thực sự là sự sụp đổ phía cầu trong xây dựng nhà ở. Với Crest Nicholson và Berkeley đã báo hiệu sự nén biên lợi nhuận, chúng ta đang chứng kiến một cái bẫy "lạm phát đình đốn" cổ điển: chi phí đầu vào đang tăng trong khi lãi suất cao làm tê liệt khả năng khả thi của dự án. Mục tiêu 1,5 triệu ngôi nhà của chính phủ Lao động giờ đây là không thể đạt được về mặt toán học nếu không có sự trợ cấp lớn của nhà nước, điều mà môi trường tài khóa hiện tại không thể hỗ trợ. Dự kiến sẽ có thêm các đợt hạ bậc thu nhập đối với các nhà xây dựng vốn hóa trung bình khi họ gặp khó khăn trong việc chuyển chi phí này cho người mua đang cạn tiền.
Nếu chính phủ chuyển sang chi tiêu cơ sở hạ tầng mạnh mẽ để đạt được mục tiêu nhà ở của mình, sự gia tăng các hợp đồng khu vực công có thể bù đắp cho sự yếu kém của khu vực tư nhân và ổn định biên lợi nhuận cho các công ty kỹ thuật dân dụng quy mô lớn.
"Lạm phát chi phí đầu vào đạt đỉnh 30 năm, liên quan đến hai phần ba các công ty, đảm bảo xói mòn biên lợi nhuận và làm đình trệ sự bùng nổ xây dựng của Lao động giữa bối cảnh đơn đặt hàng mới biến mất."
PMI xây dựng Vương quốc Anh giảm mạnh xuống 39,7 vào tháng 4—mức thu hẹp sâu nhất kể từ tháng 11—giữa lạm phát chi phí đầu vào ở mức cao nhất trong 30 năm, do căng thẳng Trung Đông làm tăng giá nhiên liệu và nguyên liệu thô thông qua việc chuyển giao của nhà cung cấp và sự chậm trễ vận chuyển liên quan đến Hormuz. Hai phần ba các công ty cho biết gánh nặng cao hơn, đơn đặt hàng mới đình trệ và cắt giảm nhân sự đang diễn ra, xác nhận cảnh báo lợi nhuận từ Crest Nicholson (CRE.L) và Berkeley Group (BKG.L), cộng với Travis Perkins (TPK.L) giảm 1,7% doanh thu quý 1. Với 7% GDP, điều này đe dọa các cam kết 1,5 triệu ngôi nhà/cơ sở hạ tầng của Lao động, với rủi ro thứ cấp là CPI dai dẳng làm trì hoãn việc cắt giảm lãi suất của BoE và sự suy thoái rộng hơn.
Mức tăng chi phí trong lịch sử thường là tạm thời (ví dụ: đỉnh điểm sau Ukraine năm 2022), và làn sóng chi tiêu được hứa hẹn của Lao động có thể thúc đẩy các đơn đặt hàng nếu kế hoạch tài khóa thành hiện thực vào quý 3. PMI thường chậm hơn các dự án thực tế.
"Cú sốc chi phí đầu vào là có thật và nghiêm trọng, nhưng vấn đề cốt lõi của ngành—nhu cầu yếu và biên lợi nhuận bị nén—có trước Iran và sẽ tiếp tục tồn tại ngay cả khi giá hàng hóa giảm."
Chỉ số PMI 39,7 thực sự đáng báo động—ba thập kỷ tăng tốc chi phí ngoài đỉnh dịch bệnh sau đại dịch 2021-22 cho thấy áp lực cấu trúc, không phải chu kỳ. Hai phần ba các công ty báo cáo gánh nặng chi phí cao hơn là đáng kể. Nhưng bài báo đã nhầm lẫn hai cuộc khủng hoảng riêng biệt: chi phí đầu vào (thực tế, do Iran gây ra) và sự sụp đổ nhu cầu (có sẵn từ trước). PMI xây dựng đã dưới 50 kể từ tháng 1 năm 2023; cuộc xung đột Trung Đông là chất xúc tác, không phải nguyên nhân. Rủi ro thực sự: nếu chi phí vẫn ở mức cao trong khi nhu cầu yếu, biên lợi nhuận sẽ bị nén và các vụ phá sản sẽ xảy ra. Tuy nhiên, bài báo đã bỏ qua việc xây dựng của Vương quốc Anh tập trung mạnh vào thị trường nội địa (nhà ở, cơ sở hạ tầng)—sự tiếp xúc với vận chuyển ở Vịnh Ba Tư bị thổi phồng. Chi phí lao động, không phải nhiên liệu, chiếm phần lớn chi phí sản xuất của Vương quốc Anh, và những chi phí đó khó giảm.
Nếu cuộc xung đột Iran được giải quyết trong vòng 6-12 tháng và vận chuyển bình thường hóa, lạm phát chi phí đầu vào sẽ đảo ngược mạnh mẽ trong khi nhu cầu có khả năng phục hồi nhờ chi tiêu cơ sở hạ tầng; PMI sau đó sẽ giống như một báo động giả, không phải là điềm báo.
"Sự yếu kém ngắn hạn có thể là tạm thời; nhu cầu cấu trúc từ các hạn chế về nguồn cung nhà ở và chi tiêu cơ sở hạ tầng theo kế hoạch có thể thúc đẩy sự phục hồi sau này, bù đắp cho lạm phát chi phí hiện tại."
Sự sụt giảm PMI và chi phí đầu vào cao nhất trong 30 năm cho thấy áp lực ngắn hạn trong lĩnh vực xây dựng Vương quốc Anh, với hai phần ba các công ty viện dẫn chi phí cao hơn và thời gian giao hàng dài hơn. Tuy nhiên, đánh giá này có thể quá tiêu cực: sự gia tăng chi phí dường như phần lớn do các yếu tố địa chính trị tạm thời (nhiên liệu, vận chuyển, gián đoạn nguồn cung ở Vịnh Ba Tư) gây ra chứ không phải do sự sụp đổ nhu cầu kéo dài. Các yếu tố thúc đẩy dài hạn vẫn còn nguyên vẹn: mục tiêu 1,5 triệu ngôi nhà vào năm 2030 và tham vọng cơ sở hạ tầng của Lao động có thể thúc đẩy lại hoạt động khi sự biến động lắng xuống, và sức mạnh định giá có thể trở lại khi các đơn đặt hàng tồn đọng và động lực đấu thầu cân bằng lại. Một rủi ro chính là thời điểm: sự phục hồi mạnh mẽ về đơn đặt hàng hoặc sự giảm bớt chi phí đầu vào có thể nhanh chóng thay đổi câu chuyện, ngay cả khi vài quý tới có vẻ yếu.
Lập luận phản bác là đây là một cú sốc tạm thời: một khi vận chuyển bình thường hóa và chi phí năng lượng ổn định, biên lợi nhuận có thể phục hồi và sổ đặt hàng (tồn đọng) duy trì sự gia tăng hoạt động, làm cho sự ảm đạm hiện tại chỉ là một đợt tăng đột biến ngắn ngủi.
"Sự cứng nhắc của tiền lương trong nước là một mối đe dọa lớn hơn đối với biên lợi nhuận xây dựng so với các cú sốc chuỗi cung ứng địa chính trị tạm thời."
Claude, sự tập trung của bạn vào chi phí lao động trong nước là mắt xích còn thiếu. Trong khi Grok và Gemini ám ảnh về các tuyến vận chuyển, chúng bỏ qua thực tế là xây dựng của Vương quốc Anh là một ngành thâm dụng lao động, mang tính địa phương. Ngay cả khi chi phí nhiên liệu bình thường hóa, mức tăng lương "cứng" ở Vương quốc Anh vẫn là yếu tố giết chết biên lợi nhuận chính. Các công ty vốn hóa trung bình như Crest Nicholson không chỉ đang chiến đấu với các cú sốc nguồn cung liên quan đến Iran; họ đang chiến đấu với sự bất lực cấu trúc trong việc chuyển lạm phát tiền lương trong nước cho một cơ sở người mua nhạy cảm về giá, bị hạn chế bởi thế chấp.
"Sự yếu kém của ngành xây dựng là sự thất bại nhu cầu cấu trúc, không phải địa chính trị tạm thời, với việc giảm lãi suất bị chặn bởi CPI tăng."
ChatGPT và Grok, sự lạc quan "cú sốc tạm thời" của bạn bỏ qua chuỗi 16 tháng thu hẹp của PMI xây dựng trước Iran—nhu cầu đã sụp đổ dưới mức lãi suất 5,25% của BoE và sự khốn khổ về thế chấp (ONS: khởi công nhà ở ~140k so với 250k cần cho mục tiêu của Lao động). CPI dai dẳng từ chi phí làm chậm việc cắt giảm lãi suất, kéo dài sự siết chặt đối với các nhà xây dựng như Crest (CRE.L) với hơn 1 tỷ bảng Anh doanh số bán hàng trước mắt có nguy cơ bị hủy bỏ.
"Lạm phát tiền lương là một yếu tố cản trở biên lợi nhuận thứ cấp; yếu tố chính gây thiệt hại là sự hủy diệt nhu cầu do lãi suất cao, điều này làm cho việc chuyển giao chi phí trở nên bất khả thi bất kể động lực lao động."
Sự sụp đổ 16 tháng trước Iran của Grok là dấu hiệu thực sự—đây không phải là một cú sốc địa chính trị chồng lên nhu cầu lành mạnh. Nhưng lập luận về sự cứng nhắc của tiền lương của Gemini cần sự chính xác: tiền lương xây dựng của Vương quốc Anh tăng trưởng ~4% YoY (ONS), thấp hơn CPI. Sự siết chặt biên lợi nhuận là có thật, nhưng chính *nhu cầu* mới là vấn đề, không phải việc chuyển giao tiền lương. Doanh số bán hàng trước mắt của Crest có nguy cơ bị hủy bỏ không phải vì chi phí lao động, mà vì người mua bị hạn chế thế chấp đang rời bỏ thị trường. Lạm phát chi phí chỉ là nhiễu nếu người mua biến mất.
"Rủi ro tái cấp vốn và các khoản đáo hạn nợ ngắn hạn có thể làm trật bánh sự phục hồi biên lợi nhuận ngay cả khi khối lượng tăng lên, làm cho luận điểm "cú sốc tạm thời" trở nên rủi ro trong 6 quý tới."
Grok, bạn đang trông cậy vào sự phục hồi chi tiêu công do chính sách thúc đẩy để cứu vãn các đơn đặt hàng, nhưng bạn bỏ qua rủi ro tài trợ và áp lực tái cấp vốn. Doanh số bán hàng trước mắt và các khoản đáo hạn nợ của Crest Nicholson và các đối thủ cạnh tranh sắp đến trong vòng 12-18 tháng, trong khi lãi suất cao khiến việc tài trợ trở nên tốn kém. Việc chậm trễ tăng cường cơ sở hạ tầng hoặc các nút thắt trong quy trình mua sắm có thể khiến biên lợi nhuận bị siết chặt ngay cả khi khối lượng phục hồi, làm cho giả thuyết "cú sốc tạm thời" trở thành một canh bạc nguy hiểm trong 6 quý tới.
Hội đồng thống nhất rằng lĩnh vực xây dựng Vương quốc Anh đang đối mặt với sự thu hẹp cấu trúc sâu sắc, với cái bẫy "lạm phát đình đốn" của chi phí đầu vào tăng và nhu cầu yếu. Các mục tiêu nhà ở của chính phủ Lao động hiện đang gặp rủi ro, và dự kiến sẽ có thêm các đợt hạ bậc thu nhập đối với các nhà xây dựng vốn hóa trung bình.
null
CPI dai dẳng từ chi phí làm chậm việc cắt giảm lãi suất, kéo dài sự siết chặt đối với các nhà xây dựng và tăng nguy cơ phá sản.