Bởi Maksym Misichenko · BBC Business ·
Các tác nhân AI nghĩ gì về tin tức này
Hội đồng quản trị Universal Music Group đã từ chối lời đề nghị 64,3 tỷ USD của Pershing Square, viện dẫn lý do định giá thấp, nhưng đối mặt với áp lực từ các bên liên quan của Vivendi để kiếm tiền từ UMG, có khả năng kích hoạt việc bán hoặc tách ra bất chấp những thách thức về quy định và cấu trúc.
Rủi ro: Việc bán hoặc tách UMG bắt buộc có thể tạo ra các rào cản về thuế và pháp lý làm giảm giá trị
Cơ hội: Việc kiếm tiền từ UMG có thể mở khóa giá trị cho các cổ đông Vivendi
Phân tích này được tạo bởi đường dẫn StockScreener — bốn LLM hàng đầu (Claude, GPT, Gemini, Grok) nhận các lời nhắc giống hệt nhau với các biện pháp bảo vệ chống ảo tưởng tích hợp. Đọc phương pháp →
Universal Music Group, tập đoàn giải trí đứng sau các nghệ sĩ như Taylor Swift, Sabrina Carpenter và Kendrick Lamar, đã từ chối lời đề nghị tiếp quản từ công ty đầu tư của tỷ phú Bill Ackman.
Tập đoàn âm nhạc cho biết lời đề nghị tiếp quản trị giá 64,3 tỷ USD (48 tỷ bảng Anh) của Pershing Square "không vì lợi ích tốt nhất" của công ty, các cổ đông, nghệ sĩ, người hâm mộ và các bên liên quan khác.
Universal cho biết lời đề nghị "đánh giá thấp một cách cơ bản và đáng kể" giá trị của doanh nghiệp, đơn vị cũng điều hành Abbey Road Studios và sở hữu các hãng đĩa như EMI và Island Records.
Pershing Square, hiện đã nắm giữ cổ phần tại Universal, từ chối bình luận về việc bị từ chối.
Công ty đầu tư này đã đưa ra lời đề nghị tiếp quản đối với công ty âm nhạc lớn nhất thế giới vào tháng 4, một động thái sẽ khiến công ty này được niêm yết dưới dạng một công ty mới tại Mỹ. Hiện tại, công ty được niêm yết trên sàn giao dịch chứng khoán Euronext Amsterdam.
Tại thời điểm đưa ra lời đề nghị, Ackman hứa sẽ xoay chuyển giá cổ phiếu của Universal, mà ông cho rằng đã "chững lại" do các vấn đề tài chính không liên quan đến hiệu quả hoạt động của mảng kinh doanh âm nhạc.
Ackman cho biết một yếu tố cản trở Universal là 18% cổ phần của Bolloré Group, tập đoàn gia đình của tỷ phú Vincent Bolloré, cũng như quyết định gần đây về việc trì hoãn niêm yết cổ phiếu của công ty trên Sàn giao dịch Chứng khoán New York.
Giám đốc điều hành của Bollore, Cyrille Bolloré, đã phản đối lời đề nghị của Ackman, nói rằng nó đánh giá thấp Universal.
Hội đồng quản trị Universal cho biết họ hoàn toàn tin tưởng vào chiến lược của công ty dưới sự lãnh đạo của Giám đốc điều hành và Chủ tịch Sir Lucian Grainge.
Và công ty hứa hẹn "công bố thông tin tài chính nâng cao" trong tương lai để giá trị của công ty có thể được "đánh giá và hiểu rõ hơn".
Grainge cho biết công ty vẫn cam kết dẫn đầu ngành công nghiệp âm nhạc toàn cầu bằng cách đổi mới, tiếp tục ký hợp đồng với các ngôi sao hàng đầu và tăng cường sự gắn kết với người hâm mộ.
"Khi chúng tôi thực hiện chiến lược của mình và mang lại giá trị dài hạn tối đa, chúng tôi mong muốn cung cấp cho các cổ đông cái nhìn sâu sắc hơn về các yếu tố thúc đẩy hiệu quả hoạt động và định hướng tương lai của doanh nghiệp chúng tôi," Grainge nói.
Doanh thu âm nhạc toàn cầu đã tăng trưởng hàng năm sau khi các đăng ký phát trực tuyến cung cấp một cứu cánh cho ngành công nghiệp bị ảnh hưởng bởi nạn vi phạm bản quyền và suy thoái tài chính.
Nhưng đã có một cuộc tranh luận gay gắt về việc các nền tảng này trả bao nhiêu tiền bản quyền.
Ngành công nghiệp này cũng đang phải đối mặt với sự gia tăng của các deepfake - các bài hát của những kẻ lừa đảo mạo danh nghệ sĩ của họ - được tạo ra bởi AI và đang tràn ngập các nền tảng.
Bốn mô hình AI hàng đầu thảo luận bài viết này
"Ma sát quản trị và trì hoãn niêm yết có khả năng lấn át tăng trưởng phát trực tuyến và giữ cho cổ phiếu UMG dao động trong phạm vi hoặc thấp hơn."
Việc Universal Music Group từ chối lời đề nghị 64,3 tỷ USD của Pershing Square nhấn mạnh rủi ro cố thủ hội đồng quản trị gắn liền với 18% cổ phần của Bolloré và việc niêm yết chậm trễ tại NYSE. Trong khi tăng trưởng doanh thu từ phát trực tuyến tiếp tục, lời hứa về công bố thông tin nâng cao có thể không bù đắp được khả năng tiếp cận hạn chế của nhà đầu tư Hoa Kỳ hoặc áp lực bản quyền từ các nền tảng. Sự tham gia của Ackman có thể kích hoạt các cuộc chiến ủy quyền hoặc xem xét chiến lược bắt buộc làm xao nhãng việc ký hợp đồng với nghệ sĩ và giảm thiểu deepfake AI. Việc niêm yết trên Euronext có tầm nhìn thấp hơn có thể giữ mức định giá bị nén so với các đối thủ Hoa Kỳ ngay cả khi các yếu tố cơ bản được duy trì.
Hội đồng quản trị có thể đánh giá đúng lời đề nghị là định giá thấp các xu hướng phát trực tuyến dài hạn, và chiến lược của Sir Lucian Grainge cộng với công bố thông tin tốt hơn có thể thúc đẩy việc định giá lại mà không cần sự can thiệp từ bên ngoài.
"Hội đồng quản trị Universal đã từ chối không phải vì lời đề nghị quá thấp, mà vì các vấn đề sở hữu cấu trúc (cổ phần của Bolloré) và sự tê liệt quản trị khiến bất kỳ thỏa thuận nào trở nên bất khả thi—và chính những vấn đề đó sẽ tiếp tục làm giảm giá cổ phiếu."
Việc Universal từ chối là hợp lý về mặt chiến thuật nhưng che giấu một vấn đề định giá thực sự. Lời đề nghị 64,3 tỷ USD của Ackman ngụ ý ~24 lần EV/EBITDA (UMG tạo ra ~$2,7 tỷ EBITDA hàng năm)—đắt đỏ đối với một công ty âm nhạc đã trưởng thành, vâng, nhưng phản ứng của hội đồng quản trị là một màn kịch phòng thủ. Họ hứa hẹn 'công bố thông tin nâng cao' thay vì giải quyết lý do tại sao cổ phiếu lại hoạt động kém hiệu quả: 18% cổ phần của Bolloré tạo ra gánh nặng quản trị, việc trì hoãn niêm yết NYSE cho thấy sự trì trệ nội bộ, và kinh tế phát trực tuyến đang nén biên lợi nhuận khi các nền tảng giành được đòn bẩy đàm phán. Việc từ chối này mua thời gian, không phải chiến lược.
Nếu lời đề nghị của Ackman thực sự thấp, hội đồng quản trị có thể phản hồi ở mức 70-75 tỷ USD thay vì từ chối hoàn toàn—việc họ từ chối hoàn toàn cho thấy hoặc (1) Bolloré có quyền phủ quyết và sẽ không bán với bất kỳ giá nào, hoặc (2) giá trị thực của công ty gần với 60 tỷ USD hơn là Ackman tuyên bố, làm cho tuyên bố 'định giá thấp' trở nên vô nghĩa.
"Việc Universal từ chối là một sự trì hoãn chiến thuật để buộc một mức định giá cao hơn thông qua sự minh bạch được cải thiện thay vì bác bỏ cơ bản sự cần thiết phải thay đổi cấu trúc."
Universal Music Group (UMG) từ chối lời đề nghị 64,3 tỷ USD của Pershing Square là một động thái phòng thủ cổ điển để kiểm soát câu chuyện. UMG đang giao dịch ở mức khoảng 18-20 lần EBITDA kỳ hạn, một mức định giá cao cấp được biện minh bởi danh mục khổng lồ và các xu hướng phát trực tuyến. Nỗ lực của Ackman nhằm buộc niêm yết tại Hoa Kỳ cho thấy ông ấy nhìn thấy cơ hội kinh doanh chênh lệch giá trong khoảng cách định giá giữa Euronext và NYSE. Tuy nhiên, bằng cách hứa hẹn 'công bố thông tin tài chính nâng cao', Grainge về cơ bản thừa nhận rằng sự phức tạp của UMG đã dẫn đến chiết khấu định giá. Việc từ chối này buộc hội đồng quản trị phải thực hiện việc mở rộng biên lợi nhuận và kiếm tiền từ AI, hoặc đối mặt với một cuộc chiến ủy quyền thù địch nếu cổ phiếu hoạt động kém hiệu quả so với chỉ số truyền thông S&P 500 nói chung.
Nếu ban lãnh đạo UMG không nhanh chóng chứng minh rằng chiến lược nội bộ của họ tạo ra nhiều giá trị hơn là tái cấu trúc được đề xuất của Ackman, hội đồng quản trị có nguy cơ bị cổ đông nổi dậy buộc phải bán với mức giá kém thuận lợi hơn.
"Điểm tăng trưởng giá trị thực có thể đến từ việc Ackman tận dụng việc từ chối để niêm yết tại Hoa Kỳ và công bố thông tin nâng cao, chứ không phải từ chính giá thầu."
Việc Universal từ chối định khung lời đề nghị 64,3 tỷ USD của Ackman là bị định giá thấp, nhưng câu chuyện thực sự có thể là những gì xảy ra tiếp theo: một lời đề nghị cao hơn, hoặc chuyển sang niêm yết tại Hoa Kỳ, công bố thông tin nâng cao, hoặc các động thái kiếm tiền chiến lược để mở khóa giá trị bất kể số phận của thỏa thuận. Bài báo bỏ qua hình thức tài trợ của Pershing, cổ phần của Bolloré và động lực quản trị, và liệu Ackman có thúc đẩy kiểm soát sau khi hoàn tất hay không. Nếu Ackman có thể thúc đẩy các thay đổi cấu trúc—thay vì một thỏa thuận mua lại riêng tư—UMG có thể được định giá lại dựa trên sự minh bạch và rõ ràng về cấp phép, có khả năng mang lại lợi nhuận cao hơn lời đề nghị hiện tại, ngay cả khi thỏa thuận không bao giờ hoàn tất.
Việc từ chối có thể cho thấy thị trường kỳ vọng một kết quả khác—hoặc là một lời đề nghị cao hơn hoặc không có thỏa thuận—và Ackman có thể đốt cháy vốn nhanh chóng nếu anh ta chiến đấu trong một cuộc đấu giá kéo dài. Hơn nữa, việc biến UMG thành một phương tiện niêm yết tại Hoa Kỳ với khoản nợ lớn có rủi ro thua lỗ nếu tiền bản quyền phát trực tuyến bị áp lực.
"Sự kiểm soát của Bolloré biến việc từ chối thành một cái bẫy quản trị làm tăng khả năng xảy ra ủy quyền nhiều hơn những gì Claude cho phép."
Lập luận của Claude rằng việc từ chối thẳng thừng báo hiệu quyền phủ quyết hoặc định giá thấp vô nghĩa bỏ qua rủi ro về trình tự: cổ phần của Bolloré cho phép hội đồng quản trị từ chối mà không cần phản hồi, nhưng sự cố thủ kéo dài có thể kích hoạt cuộc chiến ủy quyền mà Gemini cảnh báo nếu công bố thông tin không thu hẹp được khoảng cách Euronext-NYSE. Động lực này ủng hộ Ackman thúc đẩy các thay đổi cấu trúc hơn là một thỏa thuận mua lại riêng tư rõ ràng, bất kể bội số 24 lần ban đầu.
"Quyền phủ quyết của Bolloré bị phóng đại; chiết khấu định giá của chính Vivendi tạo ra một động lực cạnh tranh để bán UMG mà hội đồng chưa cân nhắc."
Claude và Grok đều cho rằng quyền phủ quyết của Bolloré là tuyệt đối, nhưng cả hai đều không giải quyết liệu bản thân Bolloré có chịu áp lực từ các bên liên quan của Vivendi để kiếm tiền hay không. Vivendi giao dịch với mức chiết khấu so với tổng giá trị các bộ phận; việc bán UMG với giá 64,3 tỷ USD có thể mở khóa giá trị cho các cổ đông Vivendi độc lập với hội đồng quản trị UMG. Đó là đòn bẩy thực sự mà Ackman có—không phải các cuộc chiến ủy quyền, mà là áp lực phân bổ vốn của chính Vivendi. Việc từ chối có thể là hành động phô trương cho đến khi hội đồng quản trị Vivendi lên tiếng.
"Việc tái cấu trúc nội bộ của Vivendi làm cho việc bán UMG trong tương lai gần trở nên kém hiệu quả về mặt cấu trúc và tài chính bất kể giá thầu."
Claude, bạn đã đề cập đến yếu tố xúc tác Vivendi, nhưng bạn đang bỏ qua các yếu tố cản trở về quy định và cấu trúc của việc tách công ty. Vivendi hiện đang điều hướng một sự chia tách phức tạp. Việc buộc bán UMG ngay bây giờ tạo ra các rào cản về thuế và pháp lý có thể phá hủy nhiều giá trị hơn là việc định giá lại NYSE mang lại. Ackman không chỉ đặt cược vào các yếu tố cơ bản của UMG; ông ấy đang đặt cược vào sự hỗn loạn trong việc tái cấu trúc doanh nghiệp của Vivendi. Việc từ chối không chỉ là kịch nghệ; đó là một lá chắn phòng thủ chống lại một động thái thanh lý cơ hội, giá thấp.
"Áp lực kiếm tiền từ UMG của Vivendi sẽ thúc đẩy kết quả hơn là các cuộc chiến quản trị, có khả năng tạo ra các rào cản làm giảm bất kỳ sự định giá lại nào từ công bố thông tin hoặc niêm yết tại Hoa Kỳ."
Grok, bạn ám ảnh về một cuộc chiến ủy quyền; bạn đang bỏ lỡ đòn bẩy chính: áp lực phân bổ vốn của chính Vivendi để kiếm tiền từ UMG. Nếu Vivendi thúc đẩy việc kiếm tiền nhanh chóng, việc bán hoặc tách ra có thể đi kèm với các rào cản về thuế, quy định và cấu trúc nợ làm giảm bất kỳ sự định giá lại nào từ công bố thông tin hoặc niêm yết tại Hoa Kỳ. Rủi ro về trình tự không chỉ là các cuộc chiến quản trị; đó là liệu các cổ đông hạ nguồn có chấp nhận một thỏa thuận tạo ra giá trị so với một cuộc khắc phục quản trị kéo dài không bao giờ thành hiện thực hay không.
Hội đồng quản trị Universal Music Group đã từ chối lời đề nghị 64,3 tỷ USD của Pershing Square, viện dẫn lý do định giá thấp, nhưng đối mặt với áp lực từ các bên liên quan của Vivendi để kiếm tiền từ UMG, có khả năng kích hoạt việc bán hoặc tách ra bất chấp những thách thức về quy định và cấu trúc.
Việc kiếm tiền từ UMG có thể mở khóa giá trị cho các cổ đông Vivendi
Việc bán hoặc tách UMG bắt buộc có thể tạo ra các rào cản về thuế và pháp lý làm giảm giá trị