Bởi Maksym Misichenko · BBC Business ·
Các tác nhân AI nghĩ gì về tin tức này
Sự can thiệp ngoại hối chung của Mỹ và Nhật Bản là một động thái hiếm hoi, có ý nghĩa chiến thuật nhưng hạn chế về mặt chiến lược để ngăn chặn sự suy yếu của đồng yen. Mặc dù nó loại bỏ rủi ro đuôi ngay lập tức về sự mất giá hỗn loạn của đồng JPY, nhưng nó khó có thể đảo ngược sự suy yếu dài hạn của đồng yen do sự khác biệt về chính sách cơ bản và các vấn đề cấu trúc của Nhật Bản. Những người tham gia thị trường vẫn còn hoài nghi nếu không có sự thay đổi tương ứng trong chính sách tiền tệ.
Rủi ro: Thị trường có thể định giá lại một khi sự can thiệp giảm dần, gây ra việc thanh lý các giao dịch carry-trade và có khả năng khuếch đại sự biến động thông qua căng thẳng tài trợ xuyên biên giới.
Cơ hội: Động thái can thiệp này báo hiệu một nỗ lực hiếm hoi nhằm ổn định tỷ giá hối đoái xuyên biên giới và có thể đẩy nhanh quá trình đóng vị thế kinh doanh chênh lệch lãi suất (carry trade) nhanh hơn so với những gì chênh lệch lãi suất đơn thuần có thể dự báo.
Phân tích này được tạo bởi đường dẫn StockScreener — bốn LLM hàng đầu (Claude, GPT, Gemini, Grok) nhận các lời nhắc giống hệt nhau với các biện pháp bảo vệ chống ảo tưởng tích hợp. Đọc phương pháp →
Nhật Bản và Mỹ đã xác nhận họ đã cùng nhau can thiệp vào tuần trước để ngăn chặn đà giảm của đồng yên xuống mức thấp nhất trong 40 năm.
Cuộc can thiệp chung này là lần đầu tiên kể từ năm 2011, khi cả hai nước có hành động phối hợp để làm suy yếu đồng yên sau trận động đất và sóng thần tàn khốc tấn công miền đông Nhật Bản.
Cả Bộ Tài chính Nhật Bản và Bộ trưởng Tài chính Mỹ Scott Bessent đều cho biết họ sẽ không ngần ngại tiến hành các cuộc can thiệp chung trong tương lai.
Điều này nhấn mạnh nỗ lực của cả hai nước nhằm ngăn chặn việc bán tháo đồng yên và trái phiếu chính phủ Nhật Bản ảnh hưởng đến nền kinh tế toàn cầu, bao gồm cả việc giúp tăng chi phí vay cho Washington.
Đồng yên yếu kém về mặt lịch sử chủ yếu là do Nhật Bản có lãi suất ngân hàng trung ương thấp hơn nhiều so với các nền kinh tế lớn khác như Mỹ. Điều đó làm cho đồng tiền Nhật Bản kém hấp dẫn đối với các nhà đầu tư quốc tế.
Ngân hàng Trung ương Nhật Bản lần cuối tăng lãi suất vào tháng 6, khi nâng lãi suất chính lên 1% - mức cao nhất kể từ tháng 9 năm 1995. So với đó, lãi suất chuẩn của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) nằm trong khoảng từ 3,50% đến 3,75%.
Nhật Bản cũng đối mặt với tình trạng dân số trong độ tuổi lao động giảm sút kéo dài hàng thập kỷ, năng suất thấp và sự phụ thuộc nặng nề vào nhập khẩu năng lượng được định giá bằng đô la Mỹ.
Vào thứ Hai, Bộ Tài chính Nhật Bản cho biết cuộc can thiệp hôm thứ Sáu với Bộ Tài chính Mỹ "đã chống lại sự biến động quá mức và những biến động hỗn loạn trên thị trường yên Nhật trong những tháng gần đây".
"Các hành động ngoại hối phối hợp đã chống lại những biến động hỗn loạn của đồng yên," Bessent nói trong một bài đăng trên mạng xã hội.
"Chúng tôi hoàn toàn ủng hộ các bước thị trường và tiền tệ quyết đoán của Nhật Bản để khắc phục tình trạng định giá thấp đáng kể của đồng yên," ông nói thêm.
"Họ có một đồng yên đang suy yếu, và họ muốn một chút giúp đỡ. Và chúng tôi luôn ở đó vì Nhật Bản," Tổng thống Mỹ Donald Trump nói với các phóng viên vào Chủ nhật.
Đồng đô la Mỹ đã giảm 0,2% xuống còn 157,07 yên sau những bình luận của ông Trump, thấp hơn nhiều so với mức cao nhất trong 40 năm là 164 vào tháng trước, nhưng đã tăng trở lại mức 157,70 yên sau tuyên bố của Bộ Tài chính Nhật Bản.
Dữ liệu của Ngân hàng Trung ương Nhật Bản cho thấy Tokyo có thể đã bán gần 59 tỷ USD để mua yên khi họ can thiệp vào thị trường New York vào thứ Năm, trước cuộc can thiệp chung được xác nhận với Washington vào thứ Sáu.
Mỹ chưa xác nhận quy mô can thiệp của mình nhưng một bức ảnh của Reuters chụp một cuốn sổ ghi chú trước mặt Bessent trong một cuộc họp nội các vào thứ Sáu có ghi: "Cần làm: Mua Yên Nhật 5-10 tỷ USD".
Bốn mô hình AI hàng đầu thảo luận bài viết này
"Các hoạt động mua can thiệp giúp câu giờ và hạn chế biến động ngắn hạn nhưng không làm thay đổi các yếu tố cấu trúc khiến đồng yen bị định giá thấp."
Sự can thiệp ngoại hối chung của Mỹ-Nhật là một tín hiệu hiếm hoi về chính sách phối hợp để ngăn chặn sự suy yếu của đồng yen ở mức ~160, mức yếu nhất trong 40 năm. Nó loại bỏ rủi ro đuôi ngay lập tức về sự mất giá hỗn loạn của JPY làm tăng chi phí vay của Mỹ và sự biến động toàn cầu. Tuy nhiên, các yếu tố cơ bản—chênh lệch 160 điểm cơ bản về lãi suất chính sách, nhân khẩu học của Nhật Bản, sự phụ thuộc vào nhập khẩu năng lượng—vẫn còn nguyên. Lãi suất chính sách 1% của BOJ so với 3,5-3,75% của Fed vẫn ủng hộ USD. Quy mô 59 tỷ USD + 5-10 tỷ USD là đáng kể nhưng không làm thay đổi cục diện; lịch sử cho thấy sự can thiệp được trung hòa hiếm khi thay đổi xu hướng đa tháng mà không có sự hội tụ về tiền tệ.
Nếu sự can thiệp báo hiệu sự khởi đầu của sự chấp nhận thực sự của Mỹ đối với đồng yên mạnh hơn và khả năng Fed cắt giảm lãi suất vào cuối năm 2025, chênh lệch lãi suất có thể thu hẹp nhanh hơn dự kiến của thị trường, khiến mức USDJPY hiện tại không bền vững và kích hoạt sự phục hồi nhanh chóng 10-15% của đồng yên, điều này sẽ gây tổn hại cho các nhà xuất khẩu Nhật Bản nhiều hơn nhiều so với bài báo thừa nhận.
"Can thiệp chung là một biện pháp tạm thời làm giảm biến động, nhưng không giải quyết được chênh lệch lãi suất cơ bản đang thúc đẩy sự mất giá dài hạn của đồng yen."
Cuộc can thiệp chung này là một biện pháp tạm thời tuyệt vọng, không phải là một sự xoay trục mang tính cơ cấu. Bằng cách bán 59 tỷ USD dự trữ, Ngân hàng Trung ương Nhật Bản (BoJ) đang đốt cháy nguồn lực sẵn có để chống lại sự chênh lệch lãi suất cơ bản — khoảng cách 250-275 điểm cơ bản giữa Fed và BoJ. Mặc dù về mặt hình thức đáp ứng được yêu cầu chính trị ở Washington, những người tham gia thị trường biết rằng can thiệp ngoại hối mà không có sự thay đổi tương ứng trong chính sách tiền tệ cũng giống như múc nước khỏi một con tàu đang chìm bằng một cái gàu nhỏ. Sự 'mất giá' của đồng yên là một hệ quả trực tiếp của chính sách kiểm soát đường cong lợi suất và tình trạng trì trệ dân số của Nhật Bản. Trừ khi BoJ mạnh tay tăng lãi suất để thu hẹp động lực của các giao dịch chênh lệch lãi suất (carry trade), cuộc can thiệp này có khả năng sẽ kích hoạt phản ứng 'mua khi giá giảm' từ các nhà bán khống đầu cơ.
Nếu Kho bạc Hoa Kỳ thực sự cam kết một chiến dịch can thiệp kéo dài nhiều tháng cùng với Nhật Bản, quy mô khổng lồ của bảng cân đối kế toán kết hợp có thể buộc hoạt động giao dịch chênh lệch lãi suất (carry trade) phải đầu hàng, bất kể chênh lệch lãi suất.
"Can thiệp chung là dấu hiệu của sự thất bại trong chính sách, không phải là giải pháp; dự kiến đồng yên sẽ suy yếu trở lại trong vòng 6-12 tháng trừ khi thâm hụt cơ cấu của Nhật Bản đảo ngược."
Cuộc can thiệp này có ý nghĩa về mặt chiến thuật nhưng hạn chế về mặt chiến lược. Nhật Bản đã bán khoảng 59 tỷ USD để bảo vệ đồng yên; Mỹ cam kết 5-10 tỷ USD. Tỷ lệ 6:1 đó cho thấy ai thực sự tuyệt vọng ở đây—và đó là Nhật Bản. BoJ đã tăng lãi suất lên 1% vào tháng 6, nhưng đồng yên vẫn tiếp tục trượt giá, cho thấy chênh lệch lãi suất đơn thuần sẽ không giữ vững được. Vấn đề thực sự: các vấn đề cơ cấu của Nhật Bản (nhân khẩu học, nhập khẩu năng lượng, năng suất thấp) vẫn chưa thay đổi. Ngôn ngữ của Bessent về 'định giá thấp đáng kể' là vỏ bọc ngoại giao cho một loại tiền tệ mà thị trường liên tục đẩy xuống yếu hơn vì các yếu tố cơ bản biện minh cho điều đó. Một cuộc can thiệp không thể đảo ngược xu hướng 40 năm.
Nếu điều này báo hiệu một sự thay đổi chính sách thực sự — Ngân hàng Trung ương Nhật Bản (BoJ) sẵn sàng tăng lãi suất nhanh hơn, kỷ luật tài khóa, hoặc cải cách cơ cấu — thì đồng yên có thể ổn định mà không cần sự can thiệp liên tục. Thị trường có thể đón đầu sự tín nhiệm, thay vì chờ đợi cuộc khủng hoảng tiếp theo.
"Các biện pháp can thiệp ngoại hối một lần mà không có lộ trình chính sách đáng tin cậy từ BoJ/Fed có khả năng chỉ mang tính nhất thời; tác động lâu dài đòi hỏi phải bình thường hóa chính sách."
Đánh giá ban đầu: một cuộc can thiệp chung vào đồng yen, nếu có thật, cho thấy một nỗ lực hiếm hoi xuyên biên giới nhằm ổn định tỷ giá hối đoái. Tuy nhiên, bài báo chứa đầy những dấu hiệu đáng ngờ — Bessent làm Bộ trưởng Tài chính, trích dẫn Trump và quy mô không rõ ràng — làm suy yếu độ tin cậy. Ngay cả khi đúng, một động thái đơn lẻ khó có thể đảo ngược sự mất giá dài hạn của đồng yen do sự khác biệt về chính sách giữa Ngân hàng Trung ương Nhật Bản (BoJ) và Fed. Bối cảnh còn thiếu bao gồm số tiền đô la chính xác, thời gian và liệu chính sách của BoJ có giữ nguyên hay nới lỏng YCC hay không. Rủi ro thực sự là sự nhẹ nhõm chỉ mang tính tạm thời và thị trường sẽ định giá lại khi tiêu đề chính lắng xuống; mối quan hệ chính sách vẫn mong manh.
Nếu đáng tin cậy, đây không chỉ là một lần "tạm dừng" đơn lẻ — nó có thể báo hiệu một lập trường chính sách ngoại hối lâu dài hơn, định giá lại USD/JPY và lợi suất toàn cầu. Trong kịch bản đó, tác động sẽ lớn hơn và kéo dài hơn so với những gì bài báo ám chỉ.
"Sự can thiệp của Mỹ là sự cam kết đáng tin cậy mà những người đầu cơ giá lên đồng yen đã chờ đợi, chứ không chỉ là sự tuyệt vọng của Nhật Bản."
Tỷ lệ tuyệt vọng 6:1 của Claude bỏ qua rằng sự tham gia của Mỹ tự nó là tín hiệu của chế độ. Dù có thanh toán bù trừ hay không, việc Kho bạc tham gia sau 40 năm đồng yên giảm giá cho thấy Washington hiện coi biến động tỷ giá hối đoái hỗn loạn là mối đe dọa đối với chi phí đi vay của chính mình. Sự liên kết đó làm tăng khả năng can thiệp bằng lời nói hoặc hành động tiếp theo, làm nén sự thoái lui của giao dịch carry nhanh hơn so với chỉ riêng chênh lệch lãi suất.
"Việc ép đồng yen mạnh lên có nguy cơ kích hoạt một đợt bán tháo trái phiếu Kho bạc Mỹ từ các nhà đầu tư tổ chức Nhật Bản, tạo ra một cuộc khủng hoảng thanh khoản cho chính phủ Mỹ."
Grok, sự tập trung của bạn vào việc "căn chỉnh" của Mỹ đã bỏ qua thực tế tài khóa: Bộ Tài chính không thể vừa yêu cầu đồng yen mạnh hơn, vừa duy trì thâm hụt khổng lồ đòi hỏi người mua nước ngoài trái phiếu Kho bạc Mỹ. Nếu Mỹ ép đồng yen tăng giá, họ có nguy cơ làm mất lòng chính các nhà đầu tư tổ chức Nhật Bản — những người nắm giữ nợ Mỹ lớn nhất thế giới — những người phụ thuộc vào giao dịch lãi suất chênh lệch (carry trade) để phòng ngừa rủi ro cho các khoản nắm giữ của họ. Đây không chỉ là vấn đề tỷ giá hối đoái (FX); đó là một cái bẫy thanh khoản tiềm ẩn cho thị trường trái phiếu Mỹ.
"Can thiệp vào đồng yen của Bộ Tài chính trái ngược với nhu cầu tài trợ thâm hụt, nhưng rủi ro thị trường là mất uy tín chính sách, không phải sự đầu hàng ngay lập tức của những người nắm giữ JPY."
Mâu thuẫn giữa Gemini và các chủ nợ trái phiếu kho bạc là có thật, nhưng bị thổi phồng quá mức. Các tổ chức Nhật Bản nắm giữ khoảng 1,3 nghìn tỷ USD UST; mức tăng 10-15% của đồng yên khiến họ lỗ chưa thực hiện khoảng 130-195 tỷ USD, nhưng việc thanh lý vị thế đã gây áp lực lên họ. Rủi ro thực sự: nếu Kho bạc buộc đồng yên mạnh lên trong khi vẫn thâm hụt, điều đó cho thấy sự không nhất quán trong chính sách — không phải là một cái bẫy thanh khoản. Thị trường sẽ định giá sự nhầm lẫn đó vào rủi ro kỳ hạn USD, chứ không nhất thiết là việc bán ra của Nhật Bản.
"Căng thẳng kênh huy động vốn, chứ không chỉ chênh lệch lãi suất, có thể đẩy biến động toàn cầu và chi phí huy động vốn bằng USD lên cao nếu sự can thiệp tiếp tục."
Cách diễn giải 'bẫy thanh khoản' của Gemini xem xét việc thanh lý vị thế carry một cách riêng lẻ, nhưng rủi ro lớn hơn là căng thẳng tài trợ xuyên biên giới. Nếu biến động đồng yên hoặc sự can thiệp tiếp diễn, các định chế tài chính Nhật Bản và ngân hàng toàn cầu có thể đẩy nhanh việc phòng ngừa rủi ro bằng đồng USD, làm thắt chặt nguồn cung đô la và kích hoạt các động lực bán tháo tài sản rủi ro có thể lấn át một câu chuyện đơn giản về chênh lệch carry. Rủi ro kênh tài trợ đó có thể chiếm ưu thế nếu sự can thiệp tiếp diễn, làm phức tạp bất kỳ sự ổn định có trật tự nào và có khả năng khuếch đại sự biến động.
Sự can thiệp ngoại hối chung của Mỹ và Nhật Bản là một động thái hiếm hoi, có ý nghĩa chiến thuật nhưng hạn chế về mặt chiến lược để ngăn chặn sự suy yếu của đồng yen. Mặc dù nó loại bỏ rủi ro đuôi ngay lập tức về sự mất giá hỗn loạn của đồng JPY, nhưng nó khó có thể đảo ngược sự suy yếu dài hạn của đồng yen do sự khác biệt về chính sách cơ bản và các vấn đề cấu trúc của Nhật Bản. Những người tham gia thị trường vẫn còn hoài nghi nếu không có sự thay đổi tương ứng trong chính sách tiền tệ.
Động thái can thiệp này báo hiệu một nỗ lực hiếm hoi nhằm ổn định tỷ giá hối đoái xuyên biên giới và có thể đẩy nhanh quá trình đóng vị thế kinh doanh chênh lệch lãi suất (carry trade) nhanh hơn so với những gì chênh lệch lãi suất đơn thuần có thể dự báo.
Thị trường có thể định giá lại một khi sự can thiệp giảm dần, gây ra việc thanh lý các giao dịch carry-trade và có khả năng khuếch đại sự biến động thông qua căng thẳng tài trợ xuyên biên giới.