Bởi Maksym Misichenko · The Guardian ·
Các tác nhân AI nghĩ gì về tin tức này
Hội đồng quản trị đồng ý rằng thị trường lao động đang hạ nhiệt, với một lượng đáng kể người lao động rời bỏ lực lượng lao động (720.000 người). Tỷ lệ thất nghiệp '4,2%' được xem là gây hiểu lầm do sự sụt giảm tỷ lệ tham gia lực lượng lao động này. Khả năng Fed đạt được một cuộc 'hạ cánh mềm' bị đặt dấu hỏi, và có lo ngại về lạm phát dai dẳng (tăng trưởng tiền lương 4,4%). Rủi ro chính là động lực đình lạm nếu tỷ lệ tham gia lực lượng lao động vẫn ở mức thấp và lạm phát không hạ nhiệt.
Rủi ro: Động lực giảm phát nếu sự tham gia vẫn trì trệ và lạm phát không hạ nhiệt
Phân tích này được tạo bởi đường dẫn StockScreener — bốn LLM hàng đầu (Claude, GPT, Gemini, Grok) nhận các lời nhắc giống hệt nhau với các biện pháp bảo vệ chống ảo tưởng tích hợp. Đọc phương pháp →
Tăng trưởng việc làm tại Mỹ chậm lại trong tháng 6 khi các nhà tuyển dụng tạo thêm 57.000 việc làm – chỉ bằng một nửa dự đoán của các nhà kinh tế – và Cục Thống kê Lao động đã điều chỉnh giảm số liệu của hai tháng trước đó tổng cộng 74.000 việc làm.
Tỷ lệ thất nghiệp của quốc gia giảm nhẹ xuống 4,2%, nhưng số người thất nghiệp thay đổi không đáng kể, theo dữ liệu mới nhất, do 720.000 người đã rời khỏi lực lượng lao động. Cục đã điều chỉnh số liệu tháng 5 cao bất ngờ từ 172.000 việc làm mới xuống còn 129.000, và điều chỉnh số liệu tháng 4 từ 179.000 xuống 148.000.
Mặc dù con số thấp hơn kỳ vọng của các nhà kinh tế, số lượng việc làm trung bình được tạo ra trong ba tháng qua là khoảng 111.000, cho thấy một thị trường lao động tương đối mạnh mẽ bất chấp sự không chắc chắn về kinh tế và lạm phát cao hơn do chiến tranh ở Trung Đông gây ra. Các số liệu cũng vẫn cao hơn nhiều so với mức tăng trưởng yếu ớt được ghi nhận vào mùa thu và mùa đông năm ngoái.
Theo dữ liệu từ nhà cung cấp bảng lương ADP, các nhà tuyển dụng tư nhân đã tạo thêm 98.000 việc làm trong tháng 6, và mức lương đã tăng 4,4% so với cùng kỳ năm trước đối với những người đã gắn bó với công việc của họ trong năm. Người lao động trong lĩnh vực tài chính chứng kiến mức tăng lương hàng năm cao nhất, ở mức 5%.
Ngành chăm sóc sức khỏe, vốn là động lực chính thúc đẩy tăng trưởng việc làm cho đến nay, đã tạo thêm 22.000 việc làm trong tháng 6 – một tốc độ chậm hơn so với mức tăng trung bình hàng tháng là 38.000. Ngành khách sạn và giải trí bất ngờ giảm 61.000 việc làm, phản ánh việc tuyển dụng theo mùa yếu hơn bình thường bất chấp các trận đấu bóng đá World Cup được tổ chức trên khắp Hoa Kỳ.
Theo dữ liệu từ Cục Thống kê Lao động, cũng được công bố vào đầu tuần này, số lượng vị trí tuyển dụng, số lượt tuyển dụng và số lượt nghỉ việc tự nguyện đều thay đổi rất ít trong tháng 5, cho thấy nền kinh tế vẫn đang ở chế độ "tuyển dụng thấp, sa thải thấp".
“Tốc độ tuyển dụng đang kể một câu chuyện về cả cung và cầu. Chúng ta biết rằng mọi người đang mất nhiều thời gian hơn để tìm việc làm, nhưng cũng có những dấu hiệu về hạn chế nguồn cung lao động trong một số ngành nhất định,” Tiến sĩ Nela Richardson, nhà kinh tế trưởng của ADP, cho biết. “Hiện tại, tác động tổng thể là sự chậm lại trong việc tạo việc làm.”
Các số liệu việc làm mới nhất càng làm tăng khả năng Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) sẽ tiếp tục tập trung vào lạm phát tại cuộc họp tiếp theo vào cuối tháng 7. Tháng trước, chủ tịch mới của Fed, Kevin Warsh, đã nhấn mạnh “sự ổn định giá cả” trong cuộc họp báo đầu tiên kể từ khi nhậm chức và cho biết ngân hàng trung ương sẽ tiếp tục theo đuổi mục tiêu lâu dài về tỷ lệ lạm phát 2%. Nhưng tuần này, ông đã nói tại một hội nghị của các thống đốc ngân hàng trung ương rằng “rủi ro lạm phát đã giảm xuống”.
Kể từ tháng 2, cuộc chiến ở Trung Đông đã đẩy lạm phát tăng nhanh, đạt mức cao nhất trong ba năm là 4,2% vào tháng 5. Bất chấp thỏa thuận hòa bình mong manh đạt được giữa Mỹ và Iran, giá xăng dầu vẫn ở mức cao và không rõ liệu số liệu lạm phát tháng 6, dự kiến sẽ được công bố vào cuối tháng này, có phản ánh các cuộc đàm phán mới nhất hay không.
Trong cuộc họp tháng 6, các quan chức Fed cũng đã công bố các dự báo cho thấy hầu hết các thành viên tin rằng ít nhất một lần tăng lãi suất sẽ xảy ra trước cuối năm. Ngân hàng trung ương đã giữ lãi suất ổn định kể từ tháng 12.
Bốn mô hình AI hàng đầu thảo luận bài viết này
"Việc 720.000 người rời khỏi lực lượng lao động che đậy sự suy giảm đáng kể về sức khỏe kinh tế mà tỷ lệ thất nghiệp công bố không phản ánh được."
Số liệu 57.000 là tín hiệu rõ ràng về sự hạ nhiệt, nhưng câu chuyện thực sự là sự sụt giảm tỷ lệ tham gia lực lượng lao động. 720.000 người rời khỏi lực lượng lao động là một dấu hiệu cảnh báo mang tính cơ cấu lớn, khiến 'tỷ lệ thất nghiệp 4,2%' trở nên sai lệch về mặt thống kê. Chúng ta đang chứng kiến một môi trường 'tuyển dụng thấp, sa thải thấp' chuyển sang một điều gì đó bấp bênh hơn: tăng trưởng trì trệ kết hợp với lạm phát dai dẳng ở mức 4,2%. Với việc Fed bị mắc kẹt giữa thị trường lao động suy yếu và nhu cầu neo giữ kỳ vọng lạm phát, câu chuyện 'hạ cánh mềm' đang dần tan biến. Tôi kỳ vọng sự biến động trên S&P 500 khi thị trường nhận ra Chủ tịch Warsh gần như không còn dư địa để xoay sở nếu xu hướng điều chỉnh này tiếp tục.
Xu hướng 'tuyển dụng ít, sa thải ít' thực sự có thể báo hiệu một lĩnh vực doanh nghiệp kiên cường, dù thận trọng, đang tích trữ lao động thay vì sa thải, có khả năng ngăn chặn suy thoái.
"Sự co lại của lực lượng lao động kết hợp với tăng trưởng việc làm chậm lại và tăng lương chậm lại đối với những người lao động mới cho thấy việc Fed giữ nguyên lãi suất có thể sớm kết thúc, không phải vì lạm phát đã được giải quyết, mà vì nền kinh tế đang hạ nhiệt nhanh hơn dự kiến."
Tiêu đề báo cáo cho thấy sự suy yếu, nhưng bài báo lại che giấu câu chuyện thực sự: 720.000 người rời khỏi lực lượng lao động. Đó không phải là một hạ cánh mềm — đó là một vách đá nhân khẩu học tiềm năng hoặc hiệu ứng người lao động nản lòng. Vâng, mức trung bình 3 tháng là 111.000 việc làm là đáng nể, nhưng nó đang chậm lại nhanh chóng (57K vào tháng 6 so với 129K vào tháng 5). Sự chậm lại của ngành y tế từ 38K xuống 22K là dấu hiệu cảnh báo. Mức tăng trưởng lương 4,4% đối với những người ở lại che giấu việc những người mới tham gia có thể đối mặt với mức lương thấp hơn. Fed sẽ giữ nguyên lãi suất cho đến tháng 7, nhưng nếu CPI tháng 6 (sẽ công bố vào cuối tháng này) vẫn ở mức cao, câu chuyện 'rủi ro lạm phát giảm' sẽ sụp đổ. Mức -61K của ngành dịch vụ lưu trú là kỳ lạ khi có nhu cầu từ World Cup — cho thấy sai sót điều chỉnh theo mùa hoặc sự suy yếu nhu cầu thực sự.
Bài báo lưu ý rằng con số này vẫn 'cao hơn nhiều so với mức tăng trưởng yếu ớt vào mùa thu/đông năm ngoái,' và mức trung bình 111 nghìn trong ba tháng không phải là suy thoái; sự rút lui khỏi lực lượng lao động có thể chỉ đơn giản phản ánh sự nghỉ hưu theo nhân khẩu học, chứ không phải sự tuyệt vọng, điều này thực sự sẽ củng cố câu chuyện hạ cánh mềm.
"Việc điều chỉnh giảm và sự rút lui khỏi lực lượng lao động cho thấy sự hạ nhiệt rõ rệt hơn so với những gì tiêu đề ám chỉ, hạn chế dư địa cho việc nới lỏng chính sách của Fed trong ngắn hạn."
Số liệu việc làm 57 nghìn của tháng 6 cộng với 74 nghìn lượt điều chỉnh giảm cho các tháng trước cho thấy thị trường lao động đang mất đà nhanh hơn so với tỷ lệ thất nghiệp 4,2% gợi ý, đặc biệt khi có 720 nghìn lao động rời khỏi lực lượng lao động. Ngành y tế chậm lại đáng kể và ngành giải trí ghi nhận sự sụt giảm rõ rệt bất chấp sự thúc đẩy từ World Cup, trong khi mức tăng trưởng lương 4,4% của ADP cho thấy áp lực lạm phát vẫn còn dai dẳng. Cuộc họp tháng 7 của Fed có khả năng coi đây là một sự tạm dừng phụ thuộc vào dữ liệu thay vì tín hiệu xoay trục, giữ kỳ vọng về lãi suất cuối kỳ neo ở mức cao hơn và hạn chế sự mở rộng của bội số đối với cổ phiếu trong Q3.
Mức trung bình 111 nghìn trong ba tháng vẫn ở mức cao hơn nhiều so với ngưỡng suy thoái và dữ liệu JOLTS không đổi xác nhận sự cân bằng ổn định 'tuyển dụng thấp, sa thải thấp' thay vì suy thoái rõ ràng.
"Động lực tham gia lực lượng lao động và tiền lương cứng nhắc, chứ không chỉ số lượng bảng lương hàng tháng, sẽ thúc đẩy lộ trình của Fed, khiến mức yếu của tháng 6 trở thành một bài kiểm tra khả năng phục hồi của lạm phát hơn là một dấu hiệu chắc chắn về sự sụp đổ của cầu."
Số liệu bảng lương tháng 6 tăng +57 nghìn, tỷ lệ thất nghiệp 4,2% và 720 nghìn người rời khỏi lực lượng lao động cho thấy việc tuyển dụng yếu có thể phản ánh động lực tham gia nhiều hơn là sự sụt giảm nhu cầu. Việc điều chỉnh giảm đáng kể số liệu tháng 4/5 cảnh báo không nên suy ra xu hướng từ một báo cáo đơn lẻ. Tuy nhiên, mức lương tăng đều (khoảng +4,4% YoY đối với người tiếp tục làm việc) và câu chuyện lạm phát chưa hạ nhiệt rõ rệt ngụ ý Fed vẫn phụ thuộc vào dữ liệu, không phải là ôn hòa. Bài viết dường như đã nêu sai tên Chủ tịch Fed (Powell, không phải Warsh), điều này có thể ảnh hưởng đến kỳ vọng về lộ trình lãi suất. Rủi ro chính đối với phe bò là sự phục hồi nhanh chóng của nguồn cung lao động, làm tăng tốc lạm phát trở lại và buộc phải thắt chặt chính sách sau đó.
Việc điều chỉnh có thể cho thấy sự suy yếu dai dẳng bất chấp bề ngoài. Nếu tỷ lệ tham gia lực lượng lao động vẫn ở mức thấp và lạm phát dai dẳng, Fed có thể giữ lập trường "diều hâu" ngay cả khi bảng lương yếu.
"Chi tiêu thâm hụt liên bang dai dẳng đang che đậy sự yếu kém của thị trường lao động khu vực tư nhân, làm sai lệch hiệu quả NAIRU và ngăn chặn một tín hiệu suy thoái truyền thống."
ChatGPT đã đúng khi chỉ ra lỗi 'Warsh', nhưng mọi người đang quá chú trọng vào mức giảm 720k như một sự 'sụp đổ'. Chúng ta đang bỏ qua động lực tài khóa. Với chi tiêu thâm hụt liên bang vẫn gần 6% GDP, thị trường lao động không chỉ đơn thuần là 'tuyển dụng' mà còn là sự hấp thụ của khu vực công. Nếu khu vực tư nhân hạ nhiệt trong khi việc làm của chính phủ vẫn ở mức cao, chúng ta sẽ không đối mặt với suy thoái, mà là sự bóp méo vĩnh viễn tỷ lệ thất nghiệp tự nhiên (NAIRU).
"Chi tiêu tài khóa không giải thích được sự rút lui khỏi lực lượng lao động; nếu lạm phát tiếp diễn với việc tuyển dụng yếu, rủi ro sai lầm chính sách của Fed sẽ tăng mạnh."
Lập luận về NAIRU của Gemini rất sáng tạo nhưng thiếu cơ sở. Thâm hụt tài khóa 6% không thể hấp thụ 720.000 lao động một cách cơ học — thị trường lao động không hoạt động theo cách đó. Nếu việc tuyển dụng khu vực công bù đắp cho sự yếu kém của khu vực tư nhân, chúng ta sẽ thấy điều đó trong dữ liệu (điều này đã không xảy ra). Rủi ro thực sự: nếu tỷ lệ tham gia lực lượng lao động vẫn ở mức thấp VÀ lạm phát không hạ nhiệt, Fed sẽ đối mặt với động lực đình lạm, chứ không chỉ là một 'NAIRU bị bóp méo'. Không ai định giá rủi ro đuôi đó.
"Thâm hụt tài khóa có thể làm trì hoãn các tín hiệu suy thoái đồng thời kéo dài lập trường diều hâu của Fed đối với mức lương dai dẳng."
Cảnh báo về tình trạng đình lạm của Claude giả định chính sách tài khóa trung lập, tuy nhiên thâm hụt 6% mà Gemini chỉ ra có khả năng hỗ trợ nhu cầu thông qua tuyển dụng công cộng ngay cả khi bảng lương tư nhân chậm lại. Kho đệm này có thể duy trì mức tăng trưởng lương 4,4% thúc đẩy CPI mà không kích hoạt ngưỡng suy thoái, buộc Fed phải giữ nguyên lãi suất lâu hơn tháng 7 và giới hạn các bội số vốn cổ phần cho đến mùa thu. Mối liên hệ bị bỏ qua là làm thế nào thâm hụt bền vững làm sai lệch NAIRU mà không giải quyết được sự sụp đổ cơ bản về tỷ lệ tham gia.
"Thâm hụt tài khóa chỉ ảnh hưởng đến lạm phát và NAIRU thông qua chất lượng chi tiêu, chứ không phải chỉ riêng quy mô thâm hụt."
Lập luận của Gemini về NAIRU dựa trên cách đọc thâm hụt tài khóa một cách thẳng thừng; mối liên hệ với 720 nghìn người rời khỏi lực lượng lao động như một sự biến dạng vĩnh viễn không vững chắc. Tác động của thâm hụt đối với lạm phát và tỷ lệ thất nghiệp phụ thuộc vào thành phần chi tiêu. Nếu việc tuyển dụng công cộng lấn át bảng lương tư nhân mà không có sự gia tăng năng suất, lạm phát sẽ dai dẳng và tỷ lệ thất nghiệp sẽ kéo dài chất lượng thấp hơn trong dài hạn. Ngược lại, nếu thâm hụt tài trợ cho năng suất, nó thực sự có thể làm giảm NAIRU và rủi ro lạm phát. Bài báo nên tách biệt sự hỗ trợ cầu với hiệu quả phía cung.
Hội đồng quản trị đồng ý rằng thị trường lao động đang hạ nhiệt, với một lượng đáng kể người lao động rời bỏ lực lượng lao động (720.000 người). Tỷ lệ thất nghiệp '4,2%' được xem là gây hiểu lầm do sự sụt giảm tỷ lệ tham gia lực lượng lao động này. Khả năng Fed đạt được một cuộc 'hạ cánh mềm' bị đặt dấu hỏi, và có lo ngại về lạm phát dai dẳng (tăng trưởng tiền lương 4,4%). Rủi ro chính là động lực đình lạm nếu tỷ lệ tham gia lực lượng lao động vẫn ở mức thấp và lạm phát không hạ nhiệt.
Động lực giảm phát nếu sự tham gia vẫn trì trệ và lạm phát không hạ nhiệt