Bởi Maksym Misichenko · Yahoo Finance ·
Các tác nhân AI nghĩ gì về tin tức này
Các diễn giả nhìn chung đồng ý rằng sự tham gia của Cboe và Nasdaq vào thị trường dự đoán dưới thẩm quyền của SEC có khả năng làm phân mảnh thị trường, có thể dẫn đến các vấn đề pháp lý và lo ngại về bảo vệ người tiêu dùng. Tỷ lệ thua lỗ cao của nhà đầu tư bán lẻ và rủi ro lệnh cấm của các bang đối với các nền tảng do CFTC quản lý là những rủi ro đáng kể. Tuy nhiên, tiềm năng "bắt giữ thể chế" và các dòng doanh thu mới vẫn là một khả năng.
Rủi ro: Tỷ lệ thua lỗ cao của nhà đầu tư bán lẻ (69%) và khả năng các bang cấm các nền tảng do CFTC quản lý
Cơ hội: Tiềm năng "bắt giữ thể chế" và các dòng doanh thu mới
Phân tích này được tạo bởi đường dẫn StockScreener — bốn LLM hàng đầu (Claude, GPT, Gemini, Grok) nhận các lời nhắc giống hệt nhau với các biện pháp bảo vệ chống ảo tưởng tích hợp. Đọc phương pháp →
Lo ngại về bong bóng AI? Đăng ký The Daily Upside để nhận tin tức thị trường thông minh và có thể hành động, được xây dựng cho các nhà đầu tư.
Phố Wall muốn khoác lên mình bộ vest và cà vạt cho các thị trường dự đoán.
Nasdaq và Cboe đang giới thiệu các sản phẩm cá cược nhị phân cho phép các nhà đầu tư đặt cược vào kết quả thị trường tài chính, chẳng hạn như liệu một chỉ số chứng khoán có đạt đến một mức nhất định hay giá cổ phiếu có thể hạ cánh ở đâu sau cuộc gọi thu nhập của công ty. Chủ đề đó có thể phân biệt chúng với các nền tảng thị trường dự đoán nổi tiếng với việc tổ chức các khoản đặt cược về các chủ đề như màu sắc của Gatorade sẽ được đổ lên người vô địch Super Bowl hay khi nào chính phủ Hoa Kỳ sẽ xác nhận sự tồn tại của người ngoài hành tinh (một khoản đặt cược thực tế trên Polymarket với hơn 44 triệu đô la hợp đồng).
Cách chính mà các sàn giao dịch đang cố gắng kiểm soát các thị trường dự đoán là bằng cách ra mắt các dịch vụ của họ dưới sự chấp thuận của Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch, chứ không phải Ủy ban Giao dịch Hàng hóa Tương lai. Trong khi cơ quan trước giám sát thị trường chứng khoán và có lịch sử có cách tiếp cận quyết liệt hơn trong việc thực thi, và cơ quan sau giám sát thị trường tài sản vật chất từ vàng đến ca cao và ngô, ranh giới trở nên mờ nhạt hơn với tài sản kỹ thuật số. Trong thế giới của các thị trường dự đoán, sự khác biệt cũng lộn xộn như một nét vẽ mà một đứa trẻ có thể vẽ bằng bút đánh dấu, lên tường, và với năm phút không giám sát.
Đăng ký The Daily Upside miễn phí để nhận phân tích cao cấp về tất cả các cổ phiếu yêu thích của bạn.
ĐỌC THÊM: Dữ liệu Việc làm Mới Có Thể Giúp Fed Đánh Giá Mức Độ Căng Thẳng Của AI Lên Thị Trường Lao Động Hoa Kỳ và Cạnh Tranh Neocloud Gia Tăng Khi Giá Trị Thị Trường Của Nebius Cạnh Tranh Với Coreweave
Các Bang Đặt Cược Của Họ
Kalshi, nền tảng lớn nhất tại Hoa Kỳ cho đến nay, và chi nhánh tại Hoa Kỳ của Polymarket đều được CFTC quản lý, giống như các tùy chọn cá cược nhị phân từ các sàn giao dịch tiền điện tử Coinbase và Gemini.
Nhưng trong khi các nền tảng này khẳng định rằng các dịch vụ của họ nên được liên bang quản lý, nhiều tiểu bang không đồng ý. Các thị trường dự đoán đã bị giám sát chặt chẽ trong nhiều năm khi các tiểu bang nghi ngờ tuyên bố của họ rằng các hợp đồng liên quan đến kết quả về các sự kiện thể thao không giống như cờ bạc thể thao, vốn được quản lý chặt chẽ bởi từng tiểu bang.
Trong khi Minnesota đã ban hành lệnh cấm toàn tiểu bang đầu tiên đối với các nền tảng vào tuần trước, Tổng thống Trump đứng về phía các thị trường dự đoán, viết trên Truth Social vào tuần trước rằng CFTC có, và nên tiếp tục có, thẩm quyền duy nhất đối với các thị trường dự đoán. Ông đã chỉ trích các cơ quan quản lý cấp tiểu bang đã theo đuổi hành động pháp lý chống lại các thị trường dự đoán, bao gồm cả Thống đốc Minnesota Tim Walz.
Mặc dù luật của Minnesota không đề cập rõ ràng đến các khoản đặt cược vào kết quả tài chính trong định nghĩa của thị trường dự đoán, nhưng nó bắt đầu danh sách của mình bằng cụm từ "bao gồm nhưng không giới hạn ở".
Con Quỷ Mà Phố Wall Biết
Phó chủ tịch điều hành và trưởng bộ phận phái sinh của Cboe, Rob Hocking, đưa ra một ranh giới rõ ràng về loại cược nhị phân nào nên thuộc thẩm quyền của SEC. "Nếu nó ảnh hưởng trực tiếp đến hiệu quả tài chính của công ty hoặc là thông tin phi công khai trọng yếu mà, nếu tôi giao dịch trên thị trường truyền thống, sẽ được công bố, thì đó nên là một chứng khoán được SEC quản lý," Hocking nói.
Bất kỳ khoản đặt cược theo kiểu dự đoán nào ít trực tiếp hơn về một công ty (Hocking đã đưa ra một ví dụ về việc Elon Musk nói "XYZ" bao nhiêu lần trong một cuộc gọi thu nhập) không phải là chứng khoán và sẽ không ảnh hưởng trực tiếp đến hiệu quả hoạt động của công ty, theo Hocking. Các nền tảng bao gồm Kalshi và Polymarket cung cấp các khoản đặt cược tương tự như ví dụ của Hocking, nhưng cũng có các khoản đặt cược phản ánh gần hơn các loại cược mà Cboe và Nasdaq đang lên kế hoạch cho các sản phẩm của riêng họ. Tab "Tài chính" của Kalshi cho thấy người dùng đã đặt cược hàng tỷ đô la vào các hợp đồng về mức cao mà S&P và Nasdaq sẽ đạt được trong năm nay, cũng như liệu các công ty như Tesla và eBay có đáp ứng các mục tiêu tài chính khác nhau hay không.
Sự mơ hồ có thể mở rộng ra ngoài tab "Tài chính", James Angel, phó giáo sư tại Georgetown chuyên về quy định tài chính, giải thích với The Daily Upside. Khi được hỏi về các khoản đặt cược thị trường dự đoán về thời tiết, Angel nói: "Bạn có thể lập luận rằng có những người có các vấn đề quản lý rủi ro hợp pháp xung quanh những thứ như mưa, giống như nông dân."
Angel nói lý do các công ty tài chính muốn sản phẩm của họ được SEC quản lý chứ không phải CFTC có thể đơn giản là, "Con quỷ bạn biết tốt hơn con quỷ bạn không biết." Cboe và Nasdaq có mối quan hệ lâu dài với SEC mà các nền tảng như Kalshi không có.
Kalshi và Polymarket, không phải là sàn giao dịch chứng khoán đã đăng ký, có lý do chính đáng để muốn phạm vi điều chỉnh của CFTC đối với các thị trường dự đoán càng rộng càng tốt, Hocking nói. "Nếu chúng được chỉ định là chứng khoán, hoặc chúng phải trải qua quy trình đăng ký để trở thành sàn giao dịch chứng khoán được cấp phép hoặc chúng phải sửa đổi các hợp đồng," ông lưu ý. Hiện tại, các nền tảng có sự ủng hộ của Trump để ở lại dưới sự quản lý của CFTC.
Nhiệm kỳ tổng thống của Trump đã làm lệch cán cân quyền lực về phía CFTC, một sự thay đổi mạnh mẽ so với khi SEC do Gary Gensler lãnh đạo (dưới thời cựu Tổng thống Joe Biden) thúc đẩy quy định một thị trường mới nổi khác gây ra các cuộc tranh luận về cơ quan nào nên giám sát nó: tiền điện tử. Dưới thời Trump, SEC đã rút lui khỏi các nỗ lực có nhiều sự giám sát hơn đối với các sản phẩm tài chính mới, hủy bỏ nhiều vụ kiện. Trong khi đó, "CFTC đang rất quyết liệt, cố gắng kéo mọi thứ vào phạm vi quyền hạn của họ," Hocking nói.
The New York Times tuần trước đã chi tiết về nhiều lần cắt giảm trong CFTC, cơ quan hiện chỉ có một ủy viên, và xem xét cách những lần cắt giảm đó đã ảnh hưởng đến việc quản lý tiền điện tử và thị trường dự đoán của nó. Gensler, đầu tháng này, cho biết CFTC đã trở nên quá nhỏ và tập trung hẹp để giám sát các thị trường dự đoán và các tiểu bang nên nắm quyền kiểm soát.
Đáng Giá Hơn Rắc Rối
Tổng khối lượng giao dịch toàn cầu trên Kalshi và Polymarket, không bao gồm cánh tay nhỏ hơn nhiều của Polymarket tại Hoa Kỳ, đã tăng lên 24 tỷ đô la mỗi tháng vào tháng 4 này, Pew phát hiện trong một phân tích dữ liệu từ công ty thông tin tài sản kỹ thuật số The Block, tăng từ dưới 5 tỷ đô la vào tháng 9. Mặc dù phần lớn dòng tiền đó liên quan đến thể thao, mà Nasdaq và Cboe không có kế hoạch trực tiếp tham gia, vẫn có một khoản tiền đáng kể có thể kiếm được từ các khoản đặt cược nằm gọn trong lĩnh vực tài chính của họ.
Hocking cũng cho biết Cboe kỳ vọng các quyền chọn nhị phân sẽ mang đến một nhân khẩu học người dùng mới cho thương hiệu của mình, điều này có thể giúp nó kiếm được nhiều uy tín hơn. Bất kỳ ai đã lướt TikTok và thấy quảng cáo Kalshi đều có thể đoán rằng người dùng thị trường dự đoán có xu hướng trẻ. Cá cược nhị phân có thể là một bãi biển quen thuộc để người dùng mới hạ cánh trước khi họ khám phá các sản phẩm khác.
Đối với các nhà đầu tư, cược nhị phân có thể đóng vai trò như một biện pháp phòng ngừa rủi ro đối với cả danh mục đầu tư rộng hơn và rủi ro trong thế giới thực (ví dụ: đặt một khoản cược nhỏ vào việc S&P giảm mạnh). Chúng cũng có thể đóng vai trò là một công cụ dự đoán, hoạt động như một cuộc khảo sát rộng rãi về ý kiến của mọi người. Điều đó không có nghĩa là chúng có khả năng mang lại lợi nhuận cao tự thân. Phần lớn các nhà giao dịch Polymarket (69%) đã thua lỗ, một nghiên cứu của Bloomberg từ năm 2022 cho thấy, trong khi 1% nhà giao dịch hàng đầu kiếm được ba phần tư lợi nhuận.
Các thị trường dự đoán được SEC quản lý có thể hạn chế thua lỗ bằng cách hạn chế hơn về việc ai có thể đặt cược và với số tiền bao nhiêu. Nhưng vẫn chưa rõ ai sẽ quản lý lĩnh vực này, và có vẻ như nó sẽ phải lên Tòa án Tối cao trước khi nó được giải quyết.
Bài đăng này lần đầu xuất hiện trên The Daily Upside. Để nhận được phân tích và quan điểm sắc bén về mọi thứ liên quan đến tài chính, kinh tế và thị trường, hãy đăng ký bản tin The Daily Upside miễn phí của chúng tôi.
Bốn mô hình AI hàng đầu thảo luận bài viết này
"Cboe và Nasdaq đang tham gia vào thị trường dự đoán trong bối cảnh bất ổn pháp lý cao độ, và tỷ lệ thua lỗ 69% của nhà đầu tư bán lẻ cho thấy họ đang xây dựng sản phẩm trên nền tảng khai thác tài sản của nhà đầu tư bán lẻ, chứ không phải cơ sở hạ tầng thị trường thực sự."
Bài báo mô tả điều này như Phố Wall "mặc vest" cho thị trường dự đoán, nhưng bỏ qua quả bom nổ chậm về quy định. Cboe và Nasdaq đang đặt cược vào thẩm quyền của SEC vì họ có mối quan hệ hiện có với cơ quan đó — chứ không phải vì nó tốt hơn cho người tiêu dùng hoặc thị trường. Câu chuyện thực sự: sự chuyển hướng của Trump sang CFTC tạo ra một cửa sổ tạm thời, nhưng điểm của Gensler về năng lực của CFTC là rất đáng trách. Một ủy viên, cắt giảm ngân sách và một nhiệm vụ đã trải rộng khắp tiền điện tử VÀ thị trường dự đoán là công thức dẫn đến thất bại trong quy định. Khi (không phải là nếu) một thị trường dự đoán lớn sụp đổ — dù là gian lận, thao túng hay rủi ro hệ thống — Quốc hội sẽ điều chỉnh quá mức. Tỷ lệ thua lỗ 69% của nhà đầu tư bán lẻ trên Polymarket cho thấy đây là một cỗ máy chuyển giao tài sản, không phải là một công cụ phòng ngừa rủi ro. Sự tham gia của Cboe/Nasdaq hợp pháp hóa lĩnh vực này ngay trước khi có sự phán xét.
Nếu lập trường thân thiện với CFTC của Trump giữ vững cho đến năm 2026 và các thị trường dự đoán chứng tỏ chúng có thể tự điều chỉnh mà không có các vụ bê bối lớn, các quyền chọn nhị phân được SEC quản lý có thể trở thành một loại tài sản thay thế thực sự trị giá hàng tỷ đô la phí hàng năm cho Cboe và Nasdaq.
"Sở thích của Trump đối với CFTC và sự phản đối ở cấp bang sẽ làm chậm hoặc hạn chế các sản phẩm nhị phân của Nasdaq và Cboe nhiều hơn bài báo thừa nhận."
Nasdaq và Cboe đang định vị các quyền chọn nhị phân được SEC phê duyệt như một giải pháp thay thế được quản lý để thu hút các khoản đặt cược kết quả tài chính từ sự bùng nổ thị trường dự đoán hàng tháng trị giá 24 tỷ đô la. Tuy nhiên, sự ủng hộ rõ ràng của Trump đối với thẩm quyền của CFTC, lệnh cấm mới của Minnesota và rủi ro xem xét của Tòa án Tối cao tạo ra một bối cảnh phân mảnh có lợi cho các nền tảng CFTC hiện có. Kalshi và Polymarket đã tổ chức hàng tỷ đô la hợp đồng S&P và thu nhập; các sản phẩm hạn chế hơn của các sàn giao dịch có thể chỉ thu hút các dòng phòng ngừa rủi ro chuyên biệt trong khi xa lánh những người dùng bán lẻ trẻ tuổi thúc đẩy khối lượng. Uy tín thể chế một mình khó có thể bù đắp cho thời gian phê duyệt chậm hơn và phạm vi hợp đồng hẹp hơn.
Sự giám sát của SEC có thể mở khóa vốn từ các quỹ hưu trí và RIA mà các địa điểm của CFTC không thể tiếp cận, cho phép Nasdaq và Cboe thống trị việc phòng ngừa rủi ro thể chế ngay cả khi việc áp dụng của nhà đầu tư bán lẻ bị chậm lại.
"Các sàn giao dịch hiện tại đang sử dụng việc tuân thủ SEC như một rào cản pháp lý để gia nhập nhằm bảo vệ thị phần thị trường phái sinh của họ khỏi các nền tảng dự đoán phi tập trung."
Nỗ lực của Cboe và Nasdaq nhằm đưa cá cược nhị phân dưới sự giám sát của SEC là một bài tập xây dựng "hàng rào phòng thủ", không chỉ là đổi mới sản phẩm. Bằng cách định khung các khoản đặt cược này là "chứng khoán", các công ty hiện tại đang cố gắng tận dụng cơ sở hạ tầng tuân thủ quy định hiện có của họ để loại bỏ các đối thủ cạnh tranh nhanh nhẹn, được CFTC quản lý như Kalshi và Polymarket. Trong khi bài báo nhấn mạnh "dân chủ hóa" quản lý rủi ro, câu chuyện thực sự là sự "bắt giữ thể chế" của một thị trường có tốc độ cao, do nhà đầu tư bán lẻ thúc đẩy. Nếu các sản phẩm này phát triển mạnh, chúng có khả năng ăn mòn khối lượng từ các thị trường quyền chọn truyền thống, có khả năng nén biên lợi nhuận cho các nhà tạo lập thị trường hiện đang hưởng lợi từ sự phức tạp của các công cụ phái sinh tiêu chuẩn.
Luận điểm "bắt giữ thể chế" bỏ qua thực tế là sự giám sát của SEC có thể thực sự hợp pháp hóa loại tài sản này, thu hút thanh khoản thể chế hiện đang tránh vùng xám pháp lý của các nền tảng dự đoán do CFTC quản lý.
"Sự rõ ràng về quy định về việc liệu các khoản đặt cược nhị phân này có phải là chứng khoán hay không sẽ quyết định liệu đây có trở thành một dòng doanh thu bền vững hay một nút thắt cổ chai pháp lý."
Bài báo mô tả Nasdaq và Cboe đưa các khoản đặt cược nhị phân vào các kênh được quản lý, nhằm mục đích chuyển đổi các khoản đặt cược tâm lý thành các sản phẩm được SEC quản lý. Lợi ích có thể là doanh thu mới và phạm vi tiếp cận nhà đầu tư bán lẻ rộng hơn cho các chỉ số chính trong khi cung cấp tín hiệu phòng ngừa rủi ro. Nhưng bài báo bỏ qua những rủi ro chính: sự rõ ràng về quy định vẫn chưa được giải quyết (SEC so với CFTC so với các bang), chi tiết thiết kế sản phẩm (mức giá thực hiện, thanh toán bù trừ, đủ điều kiện) còn mơ hồ và tính bền vững của thanh khoản có thể suy yếu một khi các biện pháp bảo vệ người tiêu dùng có hiệu lực. Với phát hiện của Bloomberg rằng hầu hết các nhà giao dịch thua lỗ và phần lớn khối lượng liên quan đến thể thao, bài kiểm tra thực sự là liệu các thị trường đặt cược tài chính có thể cung cấp các tín hiệu giá có ý nghĩa và thu hút vốn kiên nhẫn hay không, chứ không chỉ là sự cường điệu.
Ngay cả khi được phê duyệt, nhu cầu từ các tổ chức tinh vi có thể không bao giờ thành hiện thực và những người đặt cược bán lẻ có thể rời bỏ do tỷ lệ thua lỗ cao. Ma sát pháp lý có thể biến điều này thành một nút thắt cổ chai pháp lý thay vì một dòng doanh thu bền vững.
"Sự chấp thuận của SEC tạo ra sự phân mảnh pháp lý, không phải sự hợp nhất — và tỷ lệ thua lỗ 69% cho thấy nhu cầu của nhà đầu tư bán lẻ là phù du, không phải cấu trúc."
Luận điểm "bắt giữ thể chế" của Gemini bỏ lỡ một sự bất đối xứng quan trọng: sự chấp thuận của SEC không làm suy yếu các nền tảng CFTC — nó làm phân mảnh thị trường. Kalshi và Polymarket giữ chân khách hàng bán lẻ của họ; Cboe/Nasdaq theo đuổi các tổ chức sẽ không thành hiện thực ở quy mô lớn. Sự ăn mòn thực sự là trong các quyền chọn truyền thống, chứ không phải giữa các cơ quan quản lý. Nhưng tỷ lệ thua lỗ 69% của Claude cần được xem xét kỹ lưỡng hơn: nếu đó là sự rời bỏ bền vững, các sàn giao dịch đang bán vé số, không phải là công cụ phòng ngừa rủi ro. Điều đó thay đổi hoàn toàn luận điểm thể chế.
"Các lệnh cấm của bang có thể chuyển hướng dòng tiền sang các sản phẩm của SEC nhanh hơn các nền tảng CFTC có thể thích ứng."
Luận điểm phân mảnh của Claude bỏ lỡ cách các lệnh cấm của bang theo kiểu Minnesota có thể nhanh chóng hạn chế quyền truy cập của nhà đầu tư bán lẻ vào CFTC, buộc Kalshi và Polymarket phải thu hẹp cơ sở người dùng. Điều này trực tiếp làm trầm trọng thêm vấn đề tỷ lệ thua lỗ 69%: các sản phẩm của SEC có thể áp đặt các biện pháp bảo vệ làm chậm lại sự rời bỏ nhưng cũng giới hạn khối lượng đầu cơ mà các sàn giao dịch cần để mở rộng quy mô. Khoảng trống năng lực của CFTC khiến nó không đủ khả năng để chống lại các cuộc đụng độ giữa bang và liên bang như vậy trước khi các sản phẩm của Nasdaq và Cboe ra mắt.
"Các tiêu chuẩn phù hợp do SEC quy định có khả năng phá hủy sự rời bỏ của nhà đầu tư bán lẻ cần thiết để duy trì thanh khoản cho việc phòng ngừa rủi ro thể chế."
Grok và Claude đang bỏ lỡ động lực cấu trúc: các nhà tạo lập thị trường. Ngay cả khi nhà đầu tư bán lẻ thua 69%, dòng tiền đó tạo ra thanh khoản cần thiết cho việc phòng ngừa rủi ro thể chế. Nếu Cboe và Nasdaq thành công chuyển chúng thành "chứng khoán" được SEC quản lý, họ không chỉ xây dựng một sản phẩm; họ đang tạo ra một loại thuế mới đối với sự biến động. Rủi ro thực sự không phải là sự phân mảnh pháp lý — mà là các tiêu chuẩn "phù hợp" do SEC quy định sẽ giết chết sự rời bỏ nhanh chóng của nhà đầu tư bán lẻ, yếu tố làm cho các nền tảng này có lợi nhuận cho các nhà điều hành sàn giao dịch.
"Sự giám sát của SEC một mình sẽ không mở khóa thanh khoản thể chế; thiết kế sản phẩm và quy định sẽ hạn chế việc áp dụng, khiến các nền tảng CFTC có vị thế tốt."
Gemini, bạn cho rằng sự giám sát của SEC sẽ tự động mở khóa thanh khoản thể chế; tôi nghi ngờ điều đó. Ngay cả với cách diễn đạt chứng khoán, các khoản thanh toán nhị phân có cấu trúc cố định, độ chi tiết giá thực hiện hạn chế và các quy tắc phù hợp/ký quỹ nghiêm ngặt sẽ làm nản lòng các RIA và kế hoạch hưu trí hơn là thu hút họ. Luận điểm "bắt giữ thể chế" dựa trên một dòng vốn nhanh chóng, lớn có thể không thành hiện thực; người chiến thắng trước mắt có thể là những người chơi CFTC hiện có chuyển sang các sản phẩm được quản lý, có khả năng mở rộng quy mô hơn, trong khi sự rời bỏ của nhà đầu tư bán lẻ vẫn bị hạn chế.
Các diễn giả nhìn chung đồng ý rằng sự tham gia của Cboe và Nasdaq vào thị trường dự đoán dưới thẩm quyền của SEC có khả năng làm phân mảnh thị trường, có thể dẫn đến các vấn đề pháp lý và lo ngại về bảo vệ người tiêu dùng. Tỷ lệ thua lỗ cao của nhà đầu tư bán lẻ và rủi ro lệnh cấm của các bang đối với các nền tảng do CFTC quản lý là những rủi ro đáng kể. Tuy nhiên, tiềm năng "bắt giữ thể chế" và các dòng doanh thu mới vẫn là một khả năng.
Tiềm năng "bắt giữ thể chế" và các dòng doanh thu mới
Tỷ lệ thua lỗ cao của nhà đầu tư bán lẻ (69%) và khả năng các bang cấm các nền tảng do CFTC quản lý