Bởi Maksym Misichenko · CNBC ·
Các tác nhân AI nghĩ gì về tin tức này
Các thành viên hội đồng quản trị đồng ý rằng việc Cramer cắt giảm ARM và CRWD phản ánh quản lý rủi ro thay vì bác bỏ luận điểm AI, nhưng có lo ngại về các hạn chế nguồn cung của ARM và định giá căng của CRWD.
Rủi ro: Các hạn chế nguồn cung của ARM làm chậm sự tăng trưởng trung tâm dữ liệu và gây ra việc bán tương quan trên các tên tuổi AI nếu hướng dẫn Q3 gây thất vọng.
Cơ hội: Sự mở rộng bề mặt mối đe dọa do AI điều khiển duy trì nhu cầu đối với an ninh mạng ngay cả trong thời kỳ suy thoái.
Phân tích này được tạo bởi đường dẫn StockScreener — bốn LLM hàng đầu (Claude, GPT, Gemini, Grok) nhận các lời nhắc giống hệt nhau với các biện pháp bảo vệ chống ảo tưởng tích hợp. Đọc phương pháp →
Ngay sau phiên giao dịch mở cửa ngày thứ Hai, chúng tôi sẽ thực hiện hai giao dịch. Bán 40 cổ phiếu Arm Holdings với giá khoảng 211 đô la mỗi cổ phiếu, để lại cho Quỹ từ thiện của Jim Cramer 185 cổ phiếu ARM, giảm tỷ trọng của nó trong danh mục đầu tư xuống 1% từ 1,22%. Bán 20 cổ phiếu CrowdStrike với giá khoảng 594 đô la, để lại cho Quỹ 245 cổ phiếu CRWD, giảm tỷ trọng của nó trong danh mục đầu tư xuống 3,8% từ 4,08%. Arm Holdings Bây giờ chúng tôi không còn bị hạn chế giao dịch nó nữa, chúng tôi đang bán bớt một số cổ phiếu Arm. Chúng tôi đã đề cập đến kế hoạch giảm bớt vị thế này vào thứ Sáu tuần trước. Cổ phiếu của nhà thiết kế chip này đã có một đợt tăng mạnh kể từ khi chúng tôi bắt đầu vị thế này vào tháng 4 với luận điểm rằng nhu cầu về bộ xử lý trung tâm (CPU) sẽ tăng vọt trong kỷ nguyên AI có tác nhân. Luận điểm của chúng tôi đã được xác nhận khi công ty báo cáo thu nhập vài tuần trước, nhưng có một số sự thất vọng về các hạn chế về nguồn cung, hạn chế tiềm năng tăng trưởng doanh số bán CPU nội bộ mới của nó. Chúng tôi vẫn tin tưởng vào luận điểm CPU trung tâm dữ liệu dài hạn, nhưng chúng tôi đang thực hiện một đợt bán nhỏ vì một câu chuyện không thể có "lông" khi cổ phiếu tăng 90% từ đầu năm đến nay. Từ đợt cắt giảm này, chúng tôi sẽ thu về khoản lãi khoảng 20% trên cổ phiếu mua vào tháng 4. CrowdStrike Chúng tôi cũng sẽ chốt lời ở CrowdStrike. Cổ phiếu của nhà cung cấp an ninh mạng này đã có một năm biến động. Cổ phiếu đã giảm 25% vào tháng 2 do lo ngại rằng các mô hình AI sẽ làm gián đoạn các nhà cung cấp an ninh mạng như CrowdStrike và Palo Alto Networks. Chúng tôi chưa bao giờ tin vào câu chuyện này và đã củng cố nó bằng cách mua 10 cổ phiếu hai lần khi cổ phiếu bị bán tháo vào tháng 2 và tháng 3. Kể từ khi ra mắt Dự án Glasswing của Anthropic, câu chuyện về an ninh mạng đã thay đổi. Thị trường hiện tin rằng các mô hình mới này sẽ đẩy nhanh hoạt động kinh doanh của họ vì rủi ro về các mối đe dọa mới chưa bao giờ lớn hơn. Tuần trước, cổ phiếu an ninh mạng đã tăng thêm một bậc sau khi Palo Alto Networks cho biết, trong một bài đăng trên blog, rằng họ ước tính các tổ chức có khoảng thời gian ba đến năm tháng trước khi các cuộc tấn công khai thác do AI điều khiển trở thành tiêu chuẩn mới. Với việc thị trường quay trở lại quan điểm của chúng tôi rằng an ninh mạng là một người hưởng lợi từ AI, chúng tôi đang cắt giảm vị thế của mình trong CrowdStrike, hạ cấp nó xuống xếp hạng tương đương giữ 2 của chúng tôi và thu về khoản lãi khoảng 98% trên cổ phiếu mua vào tháng 11 năm 2022. (Quỹ từ thiện của Jim Cramer đang nắm giữ ARM, CRWD, PANW. Xem tại đây để biết danh sách đầy đủ các cổ phiếu.) Là người đăng ký CNBC Investing Club với Jim Cramer, bạn sẽ nhận được cảnh báo giao dịch trước khi Jim thực hiện giao dịch. Jim đợi 45 phút sau khi gửi cảnh báo giao dịch trước khi mua hoặc bán cổ phiếu trong danh mục đầu tư của quỹ từ thiện của mình. Nếu Jim đã nói về một cổ phiếu trên CNBC TV, anh ấy đợi 72 giờ sau khi đưa ra cảnh báo giao dịch trước khi thực hiện giao dịch. THÔNG TIN CÂU LẠC BỘ ĐẦU TƯ TRÊN ĐƯỢC ÁP DỤNG CÁC ĐIỀU KHOẢN VÀ ĐIỀU KIỆN VÀ CHÍNH SÁCH BẢO MẬT CỦA CHÚNG TÔI, CÙNG VỚI TUYÊN BỐ MIỄN TRỪ TRÁCH NHIỆM CỦA CHÚNG TÔI. KHÔNG CÓ NGHĨA VỤ HOẶC TRÁCH NHIỆM TÍN THÁC NÀO TỒN TẠI, HOẶC ĐƯỢC TẠO RA, BỞI VIỆC BẠN NHẬN BẤT KỲ THÔNG TIN NÀO ĐƯỢC CUNG CẤP LIÊN QUAN ĐẾN CÂU LẠC BỘ ĐẦU TƯ. KHÔNG CÓ KẾT QUẢ CỤ THỂ HOẶC LỢI NHUẬN NÀO ĐƯỢC ĐẢM BẢO.
Bốn mô hình AI hàng đầu thảo luận bài viết này
"Các đợt cắt giảm nhấn mạnh kỷ luật định giá đối với các tên tuổi AI khi các yếu tố xúc tác ban đầu đã cạn kiệt, ngay cả khi các luận điểm dài hạn vẫn còn nguyên vẹn."
Việc Cramer cắt giảm khiêm tốn ARM sau khi tăng 90% YTD, viện dẫn các hạn chế nguồn cung kéo dài đối với CPU nội bộ mới, cho thấy ngay cả nhu cầu trung tâm dữ liệu đã được xác nhận cũng có thể không chuyển thành doanh số bán hàng tăng trưởng ngay lập tức. Việc giảm tương tự ở CRWD, hiện được xem là người hưởng lợi từ AI sau cảnh báo tấn công ba đến năm tháng của Palo Alto, chốt lãi 98% trong khi chuyển xếp hạng thành giữ. Cả hai hành động đều cho thấy việc giảm thiểu rủi ro có chọn lọc đối với các cổ phiếu tăng trưởng có tiếp xúc với AI đang giao dịch ở mức bội số cao sau khi các yếu tố xúc tác ban đầu đã được định giá, thay vì bác bỏ hoàn toàn luận điểm thế tục.
Đây là những đợt giảm vị thế nhỏ, vẫn giữ lại các khoản nắm giữ đáng kể, vì vậy chúng có thể phản ánh việc tái cân bằng định kỳ sau khi tăng giá nhanh chóng thay vì báo hiệu bất kỳ sự chậm lại đáng kể nào trong nhu cầu CPU hoặc an ninh mạng do AI điều khiển.
"Cả hai đợt cắt giảm đều là những đợt thoái lui dựa trên định giá từ các vị thế thắng lợi với các luận điểm còn nguyên vẹn, không phải là sự đảo ngược luận điểm — nhưng thời điểm cho thấy Cramer nhận thấy rủi ro/phần thưởng ngắn hạn là không thuận lợi bất chấp sự lạc quan dài hạn."
Đây là việc chốt lời, không phải mất niềm tin. ARM tăng 90% YTD dựa trên luận điểm AI tác nhân — Cramer xác nhận luận điểm vẫn còn nguyên vẹn nhưng cắt giảm 16,5% vị thế với mức lãi 20%. Khoản lãi 98% của CRWD kể từ tháng 11 năm 2022 cho thấy sự hoảng loạn về AI làm gián đoạn vào tháng 2 đã bị thổi phồng quá mức; câu chuyện an ninh mạng đã đảo ngược. Cả hai động thái đều báo hiệu sự định vị, không phải từ bỏ. Tuy nhiên, thời điểm là quan trọng: việc cắt giảm ARM sau sự thất vọng về thu nhập do hạn chế nguồn cung cho thấy những thách thức ngắn hạn bất chấp niềm tin dài hạn. Việc hạ cấp CRWD xuống 'tương đương giữ 2' bất chấp mức lãi 98% là dấu hiệu thực sự — cho thấy định giá bị kéo căng so với các yếu tố xúc tác ngắn hạn.
Việc cắt giảm các cổ phiếu đang thắng thế khi câu chuyện đang ở giai đoạn lạc quan nhất (bài đăng blog về mối đe dọa AI của Palo Alto, ra mắt Glasswing) thường đi trước sự hợp nhất hoặc điều chỉnh. Nếu đây thực sự là những cổ phiếu nắm giữ có niềm tin cao, tại sao lại giảm ở các điểm uốn thay vì khi yếu đi?
"Sự thay đổi tâm lý đối với an ninh mạng như một người hưởng lợi từ AI là vững chắc về mặt cấu trúc, nhưng định giá hiện tại của ARM không còn chỗ cho sai sót trong việc thực hiện chuỗi cung ứng của nó."
Việc cắt giảm ARM và CRWD ở đây là vệ sinh danh mục đầu tư cổ điển, nhưng nó bỏ lỡ sự thay đổi cấu trúc về định giá. ARM ở mức P/E kỳ vọng khoảng 100 lần đang định giá sự hoàn hảo; "lông" được đề cập — các hạn chế về nguồn cung — thực sự là một rủi ro đáng kể đối với mô hình doanh thu cấp phép nếu họ không thể mở rộng quy mô sản xuất để đáp ứng sự thay đổi kiến trúc AI. Ngược lại, động thái của CRWD phản ánh sự thay đổi câu chuyện từ 'AI là yếu tố gây rối' sang 'AI là yếu tố nhân lên mối đe dọa'. Mặc dù việc chốt lãi 98% là thận trọng, nhưng xu hướng cơ bản của các mối đe dọa an ninh mạng do AI điều khiển cho thấy trần định giá đối với các nền tảng bảo mật hàng đầu cao hơn so với sự đồng thuận của thị trường hiện tại.
Bằng cách cắt giảm bây giờ, danh mục đầu tư có nguy cơ bán trong giai đoạn đầu của sự mở rộng thế tục khổng lồ về an ninh mạng gốc AI và silicon tùy chỉnh, có khả năng bỏ lỡ lợi nhuận đáng kể.
"Các giao dịch trông giống như việc chốt lời có kỷ luật, nhưng nguy cơ thực sự là một "đuôi" cường điệu về AI tiếp tục đẩy định giá lên cao bất kể các yếu tố cơ bản, có nghĩa là ARM và CrowdStrike có thể được định giá lại cao hơn nếu chu kỳ kéo dài hơn dự kiến của các nhà đầu tư."
Hai đợt cắt giảm báo hiệu quản lý rủi ro định kỳ thay vì tín hiệu bán mạnh. ARM vẫn neo vào luận điểm CPU trung tâm dữ liệu dài hạn, nhưng việc bán sau khi tăng 90% YTD có nguy cơ định thời điểm sai nếu nhu cầu tính toán AI tăng tốc hoặc khối lượng cấp phép vượt kỳ vọng. Việc tăng gần 100% của CrowdStrike kể từ năm 2022 khiến việc giảm giá trở nên hợp lý, tuy nhiên câu chuyện an ninh mạng-AI có thể bền vững khi các mô hình nâng cao khả năng hiển thị mối đe dọa và sự khẩn cấp về ngân sách. Bài viết bỏ qua các tác động thuế, phục hồi cơ sở chi phí và ý nghĩa của 'tương đương giữ 2' đối với việc bảo vệ thua lỗ. Một yếu tố chưa biết quan trọng là liệu chu kỳ AI có duy trì vượt quá vài quý hay không.
Nhưng lập luận phản bác mạnh mẽ nhất là những đợt cắt giảm này có thể là một tín hiệu lạc quan tiềm ẩn thay vì quản lý rủi ro: ban lãnh đạo có thể dự đoán nhu cầu do AI điều khiển bền vững và muốn tinh chỉnh rủi ro trong khi vẫn tham gia. Mối quan tâm thứ hai là định giá của ARM và CRWD đang cao, và chu kỳ chi tiêu vốn AI chậm hơn dự kiến có thể nén sự mở rộng bội số nếu thu nhập không thành hiện thực.
"Các vấn đề về nguồn cung của ARM cộng với bội số của CRWD có nguy cơ bị định giá lại tương quan nếu kinh tế vĩ mô thắt chặt."
ChatGPT hạ thấp mối liên hệ giữa sự chậm trễ cấp phép của ARM và bội số cao của CRWD. Nếu tắc nghẽn nguồn cung kéo dài đến năm 2025, sự tăng trưởng trung tâm dữ liệu của ARM sẽ chậm lại ngay khi ngân sách an ninh mạng đối mặt với sự kiểm duyệt trong bối cảnh thắt chặt kinh tế vĩ mô. Gemini đã chỉ ra đúng rủi ro P/E kỳ vọng 100 lần, nhưng điều này có thể gây ra việc bán tương quan trên các tên tuổi AI nếu hướng dẫn Q3 gây thất vọng ở cả hai mặt trận.
"Ngân sách an ninh mạng có tính chất chống chu kỳ đối với việc thắt chặt kinh tế vĩ mô khi bề mặt mối đe dọa tăng lên; ARM và CRWD không nên bị coi là rủi ro thua lỗ tương quan."
Luận điểm thắt chặt kinh tế vĩ mô của Grok giả định rằng sự kiểm duyệt ngân sách ảnh hưởng đến an ninh mạng như nhau — nhưng điều đó là sai lầm. Sự mở rộng bề mặt mối đe dọa do AI điều khiển (nhiều mô hình hơn, nhiều điểm cuối hơn, nhiều vectơ tấn công hơn) làm cho an ninh trở thành thứ không thể tùy tiện ngay cả trong thời kỳ suy thoái. Các hạn chế về nguồn cung của ARM là có thật, nhưng chúng là vấn đề về *thời điểm*, không phải vấn đề về nhu cầu. Rủi ro bán tháo tương quan giả định cả hai đều bỏ lỡ hướng dẫn đồng thời — xác suất thấp nếu TAM của CRWD mở rộng nhanh hơn tốc độ chậm lại của việc cấp phép của ARM.
"Các nút thắt cổ chai nguồn cung cơ sở hạ tầng trong phần cứng cuối cùng sẽ buộc phải đánh giá lại phí bảo hiểm định giá phía phần mềm khi chu kỳ chi tiêu vốn đạt đến đỉnh điểm."
Claude, việc bạn bác bỏ áp lực kinh tế vĩ mô lên ngân sách an ninh bỏ qua xu hướng 'hợp nhất nhà cung cấp'. Trong khi bề mặt mối đe dọa mở rộng, các CISO đang tích cực cắt giảm các công cụ dư thừa để tài trợ cho các nền tảng gốc AI như CrowdStrike. Đây không chỉ là vấn đề nhu cầu; đó là vấn đề về sức mạnh định giá. Nếu các hạn chế về nguồn cung của ARM buộc phải trì hoãn việc xây dựng trung tâm dữ liệu, câu chuyện 'gốc AI' cho an ninh có thể đối mặt với sự điều chỉnh định giá khi các nhà đầu tư nhận ra lớp cơ sở hạ tầng là nút thắt cổ chai chính, chứ không phải lớp phần mềm.
"Rủi ro cấp phép ARM ngắn hạn và sự tăng trưởng trung tâm dữ liệu ngụ ý sự nén định giá nhanh chóng; các yếu tố thúc đẩy AI đơn thuần sẽ không duy trì P/E kỳ vọng 100 lần nếu không có sự tăng trưởng ARR mạnh mẽ hơn."
Gemini cho rằng định giá nên phản ánh các yếu tố thúc đẩy AI cho an ninh; tôi sẽ phản bác rằng việc cấp phép của ARM phụ thuộc rất nhiều vào sự tăng trưởng của trung tâm dữ liệu và thời điểm. Nếu các hạn chế về nguồn cung làm chậm tăng trưởng ARR ngắn hạn, P/E kỳ vọng 100 lần có vẻ mong manh và có thể gây ra sự nén bội số nhanh chóng ngay cả khi nhu cầu dài hạn còn nguyên vẹn. Đối với CRWD, kỷ luật ngân sách và sự hợp nhất cũng có thể giới hạn sự tăng trưởng. Rủi ro thực sự là một chu kỳ chi tiêu vốn AI ngắn hơn dự kiến sẽ viết lại phép tính định giá.
Các thành viên hội đồng quản trị đồng ý rằng việc Cramer cắt giảm ARM và CRWD phản ánh quản lý rủi ro thay vì bác bỏ luận điểm AI, nhưng có lo ngại về các hạn chế nguồn cung của ARM và định giá căng của CRWD.
Sự mở rộng bề mặt mối đe dọa do AI điều khiển duy trì nhu cầu đối với an ninh mạng ngay cả trong thời kỳ suy thoái.
Các hạn chế nguồn cung của ARM làm chậm sự tăng trưởng trung tâm dữ liệu và gây ra việc bán tương quan trên các tên tuổi AI nếu hướng dẫn Q3 gây thất vọng.