Bởi Maksym Misichenko · Nasdaq ·
Các tác nhân AI nghĩ gì về tin tức này
Hội đồng quản trị bày tỏ lo ngại đáng kể về kế hoạch IPO trị giá 75 tỷ USD của SpaceX với mức định giá 1,75 nghìn tỷ USD, với hầu hết những người tham gia nhấn mạnh việc thiếu lợi nhuận theo GAAP, bội số bán hàng cực đoan và việc bỏ qua việc khám phá giá thông thường như những dấu hiệu cảnh báo lớn.
Rủi ro: Sự mong manh về thanh khoản sau niêm yết và khả năng định giá lại nhanh chóng nếu nhu cầu suy yếu, cũng như rủi ro kích hoạt việc định giá lại rộng hơn đối với bong bóng 'AI-space-tech'.
Cơ hội: Không có thông tin nào được nêu rõ, vì cuộc thảo luận chủ yếu tập trung vào các rủi ro và mối quan ngại.
Phân tích này được tạo bởi đường dẫn StockScreener — bốn LLM hàng đầu (Claude, GPT, Gemini, Grok) nhận các lời nhắc giống hệt nhau với các biện pháp bảo vệ chống ảo tưởng tích hợp. Đọc phương pháp →
SpaceX dự kiến sẽ là đợt IPO lớn nhất trong lịch sử, mang về 75 tỷ USD.
Các ngân hàng Phố Wall như Jamie Dimon đang đẩy mạnh việc bán cổ phiếu, bao gồm cả cho các nhà đầu tư cá nhân.
SpaceX đang phá vỡ một số quy tắc khi niêm yết.
IPO của SpaceX đang định hình trở thành một trong những sự kiện lớn nhất trên Phố Wall.
Công ty khám phá không gian, internet vệ tinh và AI của Elon Musk đang nhắm mục tiêu huy động 75 tỷ USD trong đợt chào bán với mức định giá 1,75 nghìn tỷ USD, đưa nó trở thành một trong 10 công ty có giá trị nhất tại Hoa Kỳ, thậm chí còn vượt qua cả Tesla.
AI có tạo ra người đầu tiên trên thế giới đạt nghìn tỷ đô la? Nhóm của chúng tôi vừa công bố một báo cáo về một công ty ít được biết đến, được gọi là "Độc quyền không thể thiếu" cung cấp công nghệ quan trọng mà cả Nvidia và Intel đều cần. Tiếp tục »
IPO này cũng đang định hình trở thành một "mỏ vàng" cho Phố Wall khi có thông tin cho rằng 23 ngân hàng đang tham gia đợt chào bán do Goldman Sachs và Morgan Stanley dẫn đầu, dự kiến sẽ mang lại phí bảo lãnh phát hành khoảng 500 triệu USD.
Hiện tại, Giám đốc điều hành của JPMorgan Chase (NYSE: JPM), Jamie Dimon, rõ ràng đang tham gia roadshow khi Dimon sẽ phát biểu tại một sự kiện đặc biệt vào tối thứ Năm, bao gồm cả COO Gwynne Shotwell và CFO Bret Johnson của SpaceX, để chào bán cho các khách hàng có giá trị tài sản ròng cao và các nhà đầu tư cá nhân của ngân hàng. Dimon đã thúc đẩy việc tận dụng mạng lưới chi nhánh của ngân hàng với khoảng 5.000 địa điểm để hỗ trợ đợt chào bán. Bank of America đang tổ chức một sự kiện tương tự với Shotwell và Johnson để chào bán cổ phiếu cho khách hàng của mình.
Tuy nhiên, việc một người có tầm vóc như Dimon lại chào bán chính IPO này là điều bất thường, và nó cho thấy cả tầm quan trọng của một đợt chào bán lớn như vậy cũng như tầm quan trọng đối với Phố Wall để sự kiện này thành công, đặc biệt khi định giá thị trường đang có vẻ "phồng" và những lo ngại về bong bóng AI vẫn còn khi các đợt chào bán từ Anthropic và OpenAI đang chờ đợi.
IPO của SpaceX khác với quy trình thông thường ở một số điểm. Đầu tiên, Elon Musk và đội ngũ quản lý của ông đã ấn định giá IPO ở mức 135 USD/cổ phiếu, sớm hơn một tuần so với ngày ra mắt dự kiến. Thông thường, các ngân hàng Phố Wall thực hiện quy trình khám phá giá để đưa ra một khoảng giá, và sau đó giá niêm yết cuối cùng không được quyết định cho đến một ngày trước khi niêm yết.
Mức giá 135 USD/cổ phiếu, cũng như quy mô của đợt chào bán, đặt thêm áp lực lên Phố Wall trong việc tìm kiếm người mua cho đợt IPO này.
Phạm vi của đợt chào bán cũng vượt xa nhóm nhà đầu tư IPO tổ chức thông thường, vì vậy các ngân hàng Phố Wall đang cố gắng tìm kiếm những nhà đầu tư mới. Chưa có IPO nào trong lịch sử huy động được hơn 30 tỷ USD.
SpaceX có thể có một tương lai thú vị, nhưng nếu các số liệu tài chính hiện tại của công ty, định giá doanh nghiệp ở mức 100 lần doanh thu, chưa đủ là một dấu hiệu cảnh báo, thì quy trình IPO không theo quy ước cũng nên là một lời cảnh báo.
SpaceX đã không có vòng gọi vốn trực tiếp kể từ tháng 1 năm 2023, khi đó công ty được định giá 137 tỷ USD. Kể từ đó, các giao dịch mua lại cổ phiếu, cho phép những người nội bộ bán bớt cổ phiếu, và mức định giá ngụ ý 1,25 nghìn tỷ USD trong thương vụ sáp nhập với xAI vào tháng 2 đã đẩy mức định giá lên cao.
Tuy nhiên, quá nhiều quy tắc đang bị phá vỡ đối với IPO của SpaceX. Người mua thường có tiếng nói trong việc định giá, nhưng điều đó không xảy ra. Các chỉ số và quỹ chỉ số đang thêm cổ phiếu SpaceX theo yêu cầu của Musk, mặc dù SpaceX không đáp ứng nhiều yêu cầu của S&P 500, bao gồm cả lợi nhuận theo nguyên tắc kế toán được chấp nhận chung (GAAP).
Jamie Dimon dường như bị thúc đẩy bởi nhiều hơn là chỉ một khoản tiền thưởng. Quy mô của IPO SpaceX khiến nó trở thành một thời điểm quan trọng đối với Phố Wall, và với các đợt chào bán từ Anthropic và OpenAI dự kiến vào cuối năm nay, điều quan trọng là SpaceX phải tìm được đủ nhu cầu.
Tuy nhiên, việc bán quá mức SpaceX có thể là một sai lầm.
Thị trường sẽ sớm đưa ra phán quyết, và các nhà đầu tư có thể muốn nhớ rằng một số IPO lớn nhất trong quá khứ như Meta Platforms (trước đây là Facebook) và Uber đã giảm mạnh ngay sau khi ra mắt.
Nếu Jamie Dimon và các chủ ngân hàng hàng đầu khác đang chào bán SpaceX một cách "rầm rộ", đó có thể là vì cơ hội không đủ tốt để tự bán mình.
Trước khi bạn mua cổ phiếu JPMorgan Chase, hãy cân nhắc điều này:
Đội ngũ phân tích của Motley Fool Stock Advisor vừa xác định được 10 cổ phiếu tốt nhất mà các nhà đầu tư nên mua ngay bây giờ… và JPMorgan Chase không nằm trong số đó. 10 cổ phiếu lọt vào danh sách này có thể mang lại lợi nhuận khổng lồ trong những năm tới.
Hãy xem xét khi Netflix lọt vào danh sách này vào ngày 17 tháng 12 năm 2004… nếu bạn đầu tư 1.000 USD vào thời điểm chúng tôi khuyến nghị, bạn sẽ có 439.632 USD! Hoặc khi Nvidia lọt vào danh sách này vào ngày 15 tháng 4 năm 2005… nếu bạn đầu tư 1.000 USD vào thời điểm chúng tôi khuyến nghị, bạn sẽ có 1.316.532 USD!
Bây giờ, cần lưu ý rằng tổng lợi nhuận trung bình của Stock Advisor là 959% — một hiệu suất vượt trội so với 210% của S&P 500. Đừng bỏ lỡ danh sách 10 cổ phiếu hàng đầu mới nhất, có sẵn với Stock Advisor, và tham gia cộng đồng đầu tư được xây dựng bởi các nhà đầu tư cá nhân cho các nhà đầu tư cá nhân.
Lợi nhuận Stock Advisor tính đến ngày 5 tháng 6 năm 2026.*
Bank of America là đối tác quảng cáo của Motley Fool Money. JPMorgan Chase là đối tác quảng cáo của Motley Fool Money. Jeremy Bowman có các vị thế trong Bank of America và Meta Platforms. The Motley Fool có các vị thế và khuyến nghị JPMorgan Chase, Meta Platforms, Tesla và Uber Technologies. The Motley Fool có chính sách tiết lộ thông tin.
Các quan điểm và ý kiến được trình bày ở đây là quan điểm và ý kiến của tác giả và không nhất thiết phản ánh quan điểm của Nasdaq, Inc.
Bốn mô hình AI hàng đầu thảo luận bài viết này
"Mức giá cố định và định giá "trên trời" đối với một doanh nghiệp tăng trưởng cao nhưng chưa có lãi tạo ra xác suất đáng kể xảy ra việc định giá lại sau IPO và sự thất vọng của nhà đầu tư."
Kế hoạch của SpaceX huy động 75 tỷ USD với định giá 1,75 nghìn tỷ USD, giá cổ phiếu cố định 135 USD, đọc giống như sự cường điệu được thúc đẩy bởi câu chuyện của Musk hơn là định giá kỷ luật. Bài viết cường điệu hóa các yếu tố của roadshow và giảm nhẹ các dấu hiệu cảnh báo: SpaceX chưa cho thấy lợi nhuận theo GAAP, bội số bán hàng gần 100 lần là cực đoan đối với sự kết hợp tăng trưởng liên quan đến sản xuất/AI, và đợt IPO bỏ qua quá trình khám phá giá điển hình. Cổ phiếu có thể được đưa vào các chỉ số theo nhu cầu thay vì các yếu tố cơ bản, nhưng điều đó tạo ra một điểm neo mong manh nếu nhu cầu giảm. Một đợt IPO quy mô lớn cũng làm mờ đi các động lực quản trị và thanh khoản, khiến các nhà đầu tư phải đối mặt với việc bán ra của nội bộ thông qua các đề nghị mua lại và khả năng giảm giá sau niêm yết nếu sự cường điệu về AI hạ nhiệt hoặc thị trường tài trợ thắt chặt.
Luận điểm tăng giá: nếu SpaceX chuyển đổi Starlink và tần suất phóng thành dòng tiền bền vững và lộ trình lợi nhuận rõ ràng, đợt IPO có thể thành công bất chấp mức định giá cao ngất ngưởng. Tuy nhiên, lập luận ngược lại là ngay cả trường hợp đó cũng phụ thuộc vào việc kiếm tiền từ Starlink trên quy mô lớn và giành được các hợp đồng chính phủ/doanh nghiệp chu kỳ dài.
"Việc rời bỏ các cơ chế khám phá giá tiêu chuẩn và sự phụ thuộc vào các chiến thuật 'bán hàng cứng' nặng về bán lẻ cho thấy sự thiếu niềm tin của các tổ chức, điều này có nguy cơ gây ra sự điều chỉnh trong lĩnh vực công nghệ tăng trưởng cao rộng lớn hơn."
Cấu trúc IPO của SpaceX là một dấu hiệu cảnh báo lớn. Bằng cách lách luật quy trình khám phá giá tiêu chuẩn và ép buộc niêm yết vào các chỉ số mà không có lợi nhuận theo GAAP, Musk đang coi thị trường đại chúng như một lối thoát thanh khoản cho các nhà đầu tư tư nhân thay vì một phương tiện huy động vốn. Sự tham gia trực tiếp của Jamie Dimon đặc biệt đáng báo động; điều này cho thấy sổ lệnh của các tổ chức không đủ để hấp thụ một đợt chào bán 75 tỷ USD với bội số giá trên doanh thu (P/S) là 100 lần. Đây không chỉ là một 'thương vụ khó bán' — đó là một nỗ lực tuyệt vọng để tạo ra nhu cầu cho một tài sản thiếu sự hỗ trợ định giá cơ bản. Nếu đợt IPO này thất bại, nó có khả năng sẽ kích hoạt việc định giá lại rộng hơn đối với bong bóng 'AI-space-tech', kéo giảm các cổ phiếu tăng trưởng có bội số cao trên diện rộng.
Lập luận phản bác mạnh mẽ nhất là SpaceX sở hữu sự độc quyền không thể lay chuyển trong khả năng phóng tên lửa và doanh thu định kỳ của Starlink, biện minh cho một 'phí bảo hiểm khan hiếm' mà các chỉ số định giá truyền thống như tỷ lệ P/S không thể nắm bắt được.
"Bài báo nhầm lẫn quy trình bất thường với dấu hiệu đáng ngờ trong khi câu hỏi thực sự—liệu mức định giá 1,75 nghìn tỷ USD có được bảo đảm bởi doanh thu Starlink hay tiềm năng tăng trưởng đột phá mang tính đầu cơ—vẫn chưa được trả lời."
Bài báo coi IPO của SpaceX là một dấu hiệu đáng báo động vì Musk đã định giá trước và phá vỡ quy ước. Nhưng việc định giá trước thực sự *giảm* rủi ro định giá thấp — vấn đề ngược lại đã ám ảnh Meta và Uber. Vấn đề thực sự là định giá: gấp 100 lần doanh thu của một công ty đang đốt tiền vào R&D Starship là không thể bảo vệ được trừ khi bạn tin vào (a) sự thống trị internet vệ tinh của Starlink hoặc (b) sự gia tăng doanh thu trong nhiều thập kỷ từ các nhiệm vụ Mặt Trăng/Sao Hỏa. Bài báo đánh đồng 'quy trình không theo quy ước' với 'thỏa thuận tồi tệ', hai điều này không giống nhau. Điều còn thiếu: quỹ đạo doanh thu thực tế của SpaceX, thị trường có thể tiếp cận của Starlink và liệu 1,75 nghìn tỷ USD có phản ánh thành công hay không. Sự tham gia của Dimon báo hiệu sự tin tưởng của các tổ chức, không phải sự tuyệt vọng — ông ấy sẽ không đặt danh tiếng của mình vào một trò lừa đảo.
Nếu SpaceX chưa đáp ứng các yêu cầu về lợi nhuận GAAP của S&P 500 mà vẫn được đưa vào chỉ số, đó là sự chiếm đoạt quy định trá hình cơ hội thị trường—và khi việc mua chỉ số kết thúc, thì lệnh mua cũng kết thúc.
"Mức định giá trước và việc đẩy mạnh phân khúc khách hàng cá nhân có giá trị tài sản ròng cao cho thấy mức định giá 1,75 nghìn tỷ USD có thể không được thị trường chấp nhận một cách tự nhiên."
Việc Jamie Dimon cá nhân thúc đẩy đợt IPO trị giá 75 tỷ USD của SpaceX với mức giá định trước là 135 USD/cổ phiếu và định giá 1,75 nghìn tỷ USD cho thấy Phố Wall cần tạo ra nhu cầu thay vì để cơ chế khám phá giá hoạt động. Với mức P/E 100 lần doanh thu, không có lợi nhuận theo GAAP và các vấn đề về tính đủ điều kiện niêm yết trên S&P 500, thỏa thuận này đi chệch khỏi các quy tắc thông thường, vốn trong lịch sử đã dẫn đến các đợt ra mắt yếu kém như Uber. Với 500 triệu USD phí hoa hồng và các đợt chào bán của Anthropic/OpenAI sắp diễn ra, các ngân hàng đang buộc nhà đầu tư cá nhân phải tham gia thông qua các chi nhánh, làm tăng khả năng biến động sau niêm yết nếu đà tăng chậm lại.
Khả năng kiểm soát giá cả và việc đưa vào chỉ số của Musk có thể giữ chân các nhà đầu tư dài hạn và che đậy sự yếu kém trong ngắn hạn, cho phép SpaceX vượt qua sự hoài nghi ban đầu theo cách mà Tesla đã liên tục làm.
"Sự tham gia của Dimon có thể báo hiệu một cơ chế hỗ trợ thanh khoản, chứ không phải sự xác nhận, và sự mong manh về thanh khoản sau niêm yết có thể kích hoạt việc định giá lại nhanh chóng nếu nhu cầu giảm."
Gemini, tôi không đồng ý rằng vai trò của Dimon là một tín hiệu đáng tin cậy; nó có thể đơn giản chỉ là một biện pháp hỗ trợ thanh khoản, chứ không phải là sự xác nhận. Rủi ro lớn hơn mà bạn đánh giá thấp là sự mong manh của thanh khoản sau niêm yết: việc định giá cố định và việc bắt buộc đưa vào chỉ số có thể khóa chặt một lượng cổ phiếu lưu hành mong manh, khiến cổ phiếu cực kỳ nhạy cảm với sự thay đổi động lượng. Nếu nhu cầu suy yếu, mức phí bảo hiểm ban đầu sụp đổ và lực mua theo chỉ số bốc hơi, làm khuếch đại việc định giá lại nhanh chóng bất chấp luận điểm độc quyền.
"Việc đưa chỉ số bắt buộc tạo ra một mức sàn giá tổng hợp che đậy sự thiếu cầu và làm tăng rủi ro hệ thống cho các nhà đầu tư bán lẻ."
Claude, lập luận của bạn về 'định giá trước' bỏ qua mối nguy cơ cơ học từ các luồng vốn thụ động liên kết chỉ số. Khi việc thiết lập giá nhân tạo buộc phải đưa vào, bạn tạo ra một động lực 'người mua bắt buộc' làm trợ cấp hiệu quả cho việc thoái vốn của các quỹ đầu tư mạo hiểm ban đầu. Vấn đề này không chỉ đơn thuần là định giá; nó còn là việc tạo ra một mức sàn tổng hợp mà một khi bị phá vỡ, sẽ kích hoạt việc bán tự động. Nếu giá IPO không phải là giá thị trường chấp nhận được, việc đưa vào chỉ số là một quả bom hẹn giờ đối với các nhà đầu tư nhỏ lẻ, những người trở thành người nắm giữ cuối cùng.
"Việc đưa vào chỉ số phụ thuộc vào các tiêu chí lợi nhuận mà SpaceX không đáp ứng, khiến sự bảo vệ của 'người mua bắt buộc' trở nên hão huyền và IPO có cấu trúc mong manh."
Luận điểm "quả bom hẹn giờ của người mua bắt buộc" của Gemini giả định việc đưa vào chỉ số xảy ra ở mức $135. Nhưng việc đủ điều kiện vào S&P 500 yêu cầu lợi nhuận theo GAAP — SpaceX chưa có. Nếu IPO được định giá nhưng S&P trì hoãn việc đưa vào, sàn giao dịch tổng hợp sẽ sụp đổ ngay lập tức, và toàn bộ lập luận bán hàng cơ học của Gemini đảo ngược: không có người mua bắt buộc có nghĩa là không có người ôm lỗ, chỉ là một IPO thất bại. Đó là rủi ro thực sự mà không ai đưa ra.
"Việc S&P bị trì hoãn loại bỏ sàn giao dịch chỉ số và khiến mức định giá được đặt trước đó chịu áp lực bán ngay lập tức do động lượng."
Claude đã chỉ ra chính xác rào cản lợi nhuận theo GAAP để được đưa vào S&P, nhưng điều này thực sự làm tăng rủi ro sau IPO bằng cách loại bỏ bất kỳ mức sàn nào của chỉ số trong tương lai gần. Với việc không có người mua tự nhiên ở mức định giá 1.75 nghìn tỷ USD, khoản huy động 75 tỷ USD hoàn toàn phụ thuộc vào động lực có thể bốc hơi nếu các hợp đồng doanh nghiệp của Starlink bị chậm lại, khiến nhà đầu tư cá nhân phải đối mặt với việc định giá lại nhanh chóng trước khi lợi nhuận xuất hiện.
Hội đồng quản trị bày tỏ lo ngại đáng kể về kế hoạch IPO trị giá 75 tỷ USD của SpaceX với mức định giá 1,75 nghìn tỷ USD, với hầu hết những người tham gia nhấn mạnh việc thiếu lợi nhuận theo GAAP, bội số bán hàng cực đoan và việc bỏ qua việc khám phá giá thông thường như những dấu hiệu cảnh báo lớn.
Không có thông tin nào được nêu rõ, vì cuộc thảo luận chủ yếu tập trung vào các rủi ro và mối quan ngại.
Sự mong manh về thanh khoản sau niêm yết và khả năng định giá lại nhanh chóng nếu nhu cầu suy yếu, cũng như rủi ro kích hoạt việc định giá lại rộng hơn đối với bong bóng 'AI-space-tech'.