Bởi Maksym Misichenko · Yahoo Finance ·
Các tác nhân AI nghĩ gì về tin tức này
Hội đồng chuyên gia chia rẽ về triển vọng phí bảo hiểm dầu thô vật chất, với một số người dự đoán một "sự định giá lại dữ dội" do thiếu hụt nguồn cung (Gemini, ChatGPT) và những người khác dự đoán sự hủy diệt nhu cầu hoặc sự bù đắp bền vững để giữ giá trong tầm kiểm soát (Grok, Claude).
Rủi ro: Sự cạn kiệt các biện pháp dự phòng và sự gián đoạn kéo dài của Hormuz có thể dẫn đến sự định giá lại mạnh mẽ (ChatGPT).
Cơ hội: Biến động trong cổ phiếu năng lượng như XLE hoặc các nhà sản xuất riêng lẻ khi khoảng cách cung-cầu ngày càng lớn (Gemini).
Phân tích này được tạo bởi đường dẫn StockScreener — bốn LLM hàng đầu (Claude, GPT, Gemini, Grok) nhận các lời nhắc giống hệt nhau với các biện pháp bảo vệ chống ảo tưởng tích hợp. Đọc phương pháp →
Tại sao giá dầu thô vật chất sụt giảm bất chấp khủng hoảng Hormuz
Tsvetana Paraskova
5 phút đọc
Giá dầu thô vật chất đã sụt giảm mạnh trong những tuần gần đây, từ mức chênh lệch hơn 30 đô la mỗi thùng so với mốc Brent vào đầu tháng 4, xuống gần ngang bằng hoặc thậm chí chiết khấu nhỏ trong kỳ mua tháng 5.
Điều này không phải do sự gián đoạn tồi tệ nhất trong lịch sử thị trường dầu mỏ đã giảm bớt và nguồn cung đột nhiên dồi dào từ các nguồn khác ngoài Trung Đông. Đó là do các nhà máy lọc dầu đang điều chỉnh hành vi mua hàng của họ và rút lui khỏi mức giá hàng hóa vật chất gần 150 đô la mỗi thùng, với hy vọng giải quyết xung đột và cuối cùng mở lại Eo biển Hormuz sớm hơn là muộn hơn.
Trong những tuần qua, các nhà máy lọc dầu đã sử dụng kết hợp các biện pháp dự phòng để giảm thiểu cú sốc mất cung. Họ đã rút cạn kho dự trữ, cắt giảm sản lượng lọc dầu và tận dụng việc giải phóng kho dự trữ mà Cơ quan Năng lượng Quốc tế (IEA) đang phối hợp trong đợt giải phóng 400 triệu thùng dự trữ chiến lược toàn cầu lớn nhất từ trước đến nay.
Hơn nữa, Trung Quốc đã cắt giảm nhập khẩu dầu thô xuống mức thấp nhất kể từ năm 2022, khi nước này vẫn còn trong tình trạng phong tỏa do Covid, cũng làm giảm áp lực tăng giá đối với dầu thô vật chất. Nhiều nhà máy lọc dầu quyết định tiến hành bảo trì mùa xuân sớm hơn dự kiến. Những nhà máy khác đang trong lịch bảo trì, chuẩn bị cho mùa cao điểm hè.
Xuất khẩu dầu thô của Mỹ đã tăng lên mức cao nhất mọi thời đại, với các thùng WTI đổ vào châu Á và châu Âu.
Tất cả những yếu tố này đã góp phần làm sụt giảm giá dầu thô vật chất trong kỳ mua tháng 5.
Tuy nhiên, sự tạm lắng này có thể quá ngắn ngủi, và giá vật chất có thể bắt đầu tăng vọt trở lại rất sớm khi mùa cao điểm lọc dầu đến gần và các biện pháp dự phòng trên thị trường đang cạn kiệt trong bối cảnh thiếu giải pháp cho việc phong tỏa Hormuz, các nhà phân tích cho biết.
Neil Crosby, nhà phân tích cấp cao về thị trường dầu tại công ty tình báo thị trường Sparta Commodities, nói với Bloomberg: "Thị trường dầu vật chất nói chung không định giá sự khan hiếm thảm khốc".
Tuy nhiên, nhà phân tích lưu ý rằng sự sụt giảm trong mức chênh lệch giá dầu thô vật chất một phần là do người mua châu Á sử dụng "tối thiểu" nguồn cung.
Các biện pháp dự phòng mỏng dần
Hành vi mua hàng của Trung Quốc trong những tuần gần đây cho thấy nhà nhập khẩu dầu thô hàng đầu thế giới đang cắt giảm nhập khẩu, và các nhà máy lọc dầu có kho dự trữ nhỏ hơn đã cắt giảm tỷ lệ hoạt động.
Nhập khẩu dầu thô của Trung Quốc đã giảm 20%, tương đương 2,4 triệu thùng mỗi ngày, vào tháng 4 so với năm trước. Dữ liệu chính thức cho thấy nhập khẩu đạt 9,25 triệu thùng/ngày vào tháng 4 năm 2026, mức thấp nhất kể từ tháng 7 năm 2022.
Tháng trước, các tập đoàn dầu khí quốc doanh Trung Quốc thậm chí còn bán lại dầu thô cho các chuyến hàng tháng 5, một động thái hiếm hoi từ các ông lớn đã cắt giảm tỷ lệ lọc dầu để đối phó với giá dầu tăng vọt và nguồn cung dầu thô hạn chế từ Trung Đông.
"Phép màu Trung Quốc", như cách nhà kinh tế trưởng của Vortexa, David Wech, mô tả việc nhập khẩu dầu thô của Trung Quốc sụt giảm và tồn kho trên bờ tăng lên, là một trong những trụ cột trong nỗ lực tái cân bằng của thị trường trong bối cảnh cuộc khủng hoảng nguồn cung dầu tồi tệ nhất trong lịch sử.
Chắc chắn đã có một số suy giảm về tiêu thụ dầu bắt đầu thể hiện trong dữ liệu của Trung Quốc, nhưng Vortexa tin rằng sự kết hợp của nhiều yếu tố giải thích tình hình.
Tuy nhiên, Wech nói vào cuối tháng 4: "Điều này không thể tiếp tục trong bao lâu nữa".
Các biện pháp dự phòng của Trung Quốc và Mỹ đã ngăn giá tương lai của dầu tăng vọt lên mức cao kỷ lục có thể biến mất trước khi Eo biển Hormuz mở cửa trở lại, khiến thị trường rơi vào "cuộc đua với thời gian", Morgan Stanley cảnh báo tuần trước.
Giá dự kiến sẽ tăng vọt trở lại
Các nhà phân tích cho biết giá có thể tăng vọt mạnh nếu Eo biển Hormuz không mở cửa trở lại cho đến tháng 7.
Và giá dầu thô vật chất đang bị kìm hãm hiện tại có thể tăng vọt trở lại một cách dữ dội, khi người mua sẽ phải bước vào thị trường cung cấp giao ngay khi các biện pháp dự phòng hiện tại cạn kiệt.
Mức chênh lệch giá dầu thô vật chất thậm chí còn giảm trong những ngày gần đây xuống mức thấp hơn mức trung bình của năm 2024/25 - "khá điên rồ khi xét đến tình hình trên thị trường", Crosby của Sparta Commodities viết trong một phân tích vào thứ Hai.
Trong những tuần gần đây, người mua đã giữ nguyên các giao dịch mua, không sẵn sàng mua các lô hàng đắt tiền chỉ để thấy mức chênh lệch sụt giảm trong trường hợp đột phá hòa bình giữa Mỹ và Iran.
Với hy vọng về thỏa thuận hòa bình mới nhất giờ đây đang mờ dần, Crosby nói: "Cấu trúc chênh lệch giá cho thấy trong trường hợp đó, đặc biệt là dầu thô liên kết với Brent đang quá rẻ".
"Cuối cùng, các nhà máy lọc dầu và thương nhân sẽ phải ra ngoài và mua cho các đợt hoạt động theo mùa cao điểm sắp tới."
Theo nhà phân tích, "Sân khấu đã sẵn sàng cho sự phục hồi của mức chênh lệch Brent ngay khi thị trường tin rằng SoH vẫn đóng cửa trong tương lai gần và cần phải ra ngoài mua cho mùa hè."
Không chỉ giá vật chất có thể tăng mạnh, mà thị trường giấy tờ cũng có thể sắp cạn kiệt xu hướng tích cực, các chuyên gia thị trường khác cho biết.
Helima Croft, Trưởng bộ phận Chiến lược Hàng hóa Toàn cầu và Nghiên cứu MENA tại RBC Capital Markets, viết trong một ghi chú tuần trước: "Các tiêu đề tích cực có thể che đậy một sự tính toán nguồn cung thực tế mà sự suy giảm nhu cầu đơn thuần không thể giải quyết được".
Croft lưu ý: "Mặc dù việc thường xuyên đưa ra các tiêu đề tích cực về việc kết thúc xung đột sắp xảy ra đang giữ giá giấy tờ ở mức hạn chế, nhưng chúng cũng đang cản trở việc cắt giảm nhu cầu cần thiết để cân bằng sự gián đoạn nguồn cung khổng lồ trước mùa hè".
Oilprice Intelligence mang đến cho bạn những tín hiệu trước khi chúng trở thành tin tức trang nhất. Đây là phân tích chuyên sâu giống như những gì các nhà giao dịch kỳ cựu và cố vấn chính trị đọc. Nhận miễn phí, hai lần một tuần, và bạn sẽ luôn biết tại sao thị trường đang biến động trước mọi người khác.
Bạn nhận được thông tin tình báo địa chính trị, dữ liệu tồn kho ẩn và những lời thì thầm của thị trường làm rung chuyển hàng tỷ đô la - và chúng tôi sẽ gửi cho bạn 389 đô la thông tin tình báo năng lượng cao cấp, miễn phí, chỉ cần đăng ký. Tham gia cùng hơn 400.000 độc giả ngay hôm nay. Nhận quyền truy cập ngay lập tức bằng cách nhấp vào đây.
Bốn mô hình AI hàng đầu thảo luận bài viết này
"Sự cạn kiệt của dự trữ chiến lược và các biện pháp dự phòng tồn kho sẽ buộc phải điều chỉnh tăng mạnh mẽ phí bảo hiểm dầu thô vật chất một khi nhu cầu mùa hè đạt đỉnh."
Sự sụp đổ hiện tại của phí bảo hiểm dầu thô vật chất là một cuộc "biểu tình của người mua" cổ điển che đậy sự thiếu hụt nguồn cung mang tính cơ cấu. Trong khi thị trường đang đặt cược vào một giải pháp ngoại giao cho việc đóng cửa Eo biển Hormuz, dữ liệu cho thấy chúng ta chỉ đơn giản là đang tiêu thụ kho dự trữ để trì hoãn điều không thể tránh khỏi. Với nhập khẩu của Trung Quốc ở mức thấp nhất năm 2022 và dự trữ của IEA đang bị rút cạn, thị trường vật chất đang cực kỳ mỏng manh. Một khi hoạt động lọc dầu mùa hè tăng tốc, sự thiếu hụt nguồn cung tức thời sẽ buộc phải định giá lại một cách dữ dội. Chúng ta đang nhìn thấy khả năng tăng vọt về chênh lệch liên kết với Brent khi thị trường nhận ra "phí bảo hiểm hòa bình" chỉ là ảo ảnh. Dự kiến sẽ có sự biến động trong cổ phiếu năng lượng như XLE hoặc các nhà sản xuất riêng lẻ khi khoảng cách cung-cầu ngày càng lớn.
Thị trường có thể đang định giá đúng kịch bản "hủy diệt nhu cầu" nơi giá cao làm giảm vĩnh viễn mức tiêu thụ, làm cho sự gián đoạn nguồn cung ít nghiêm trọng hơn so với giả định của bài báo.
"Sự sụt giảm nhập khẩu của Trung Quốc xuống mức thấp nhất năm 2022 cho thấy sự suy yếu nhu cầu mang tính cơ cấu có thể kéo dài sự sụp đổ phí bảo hiểm vượt quá mùa hè, bù đắp cho sự khan hiếm của Hormuz."
Phí bảo hiểm dầu thô vật chất đã giảm mạnh từ mức 30 đô la/thùng trở lên so với Brent xuống ngang bằng/chiết khấu trong kỳ tháng 5, bất chấp việc phong tỏa Hormuz, nhờ các nhà máy lọc dầu rút cạn kho dự trữ, cắt giảm hoạt động, việc giải phóng 400 triệu thùng SPR chưa từng có của IEA (~4 ngày nhu cầu toàn cầu), nhập khẩu của Trung Quốc giảm 20% xuống 9,25 triệu thùng/ngày (thấp nhất kể từ năm 2022), bảo trì sớm và xuất khẩu WTI kỷ lục của Hoa Kỳ sang châu Á/châu Âu. Bài báo nhấn mạnh các biện pháp dự phòng mỏng manh và rủi ro phục hồi mùa hè nếu Hormuz vẫn đóng cửa, nhưng lại xem nhẹ nếu sự sụt giảm "phép màu" của Trung Quốc kéo dài trong bối cảnh kinh tế yếu kém — sự hủy diệt nhu cầu có thể cân bằng tổn thất nguồn cung mà không cần tăng giá. "Tiêu đề tích cực" về địa chính trị cũng có thể tiếp tục giữ giá giấy ở mức thấp.
Nếu việc đóng cửa Hormuz kéo dài đến tháng 7 theo Morgan Stanley, các nhà máy lọc dầu sẽ phải nạp lại cho hoạt động cao điểm mà không còn biện pháp dự phòng nào, buộc phải mua ngay lập tức với phí bảo hiểm tăng vọt bất kể Trung Quốc.
"Phí bảo hiểm dầu thô vật chất đang sụp đổ không phải vì sự khan hiếm nguồn cung đã giảm bớt, mà vì sự hủy diệt nhu cầu có thể mang tính cơ cấu thay vì chu kỳ — làm cho sự phục hồi mùa hè được dự đoán phụ thuộc vào các giả định nhu cầu mà hành vi thị trường hiện tại mâu thuẫn."
Bài báo trình bày một ảo ảnh hủy diệt nhu cầu cổ điển như một sự giải tỏa tạm thời. Đúng vậy, các nhà máy lọc dầu đang rút cạn các biện pháp dự phòng và Trung Quốc đã cắt giảm 20% nhập khẩu so với cùng kỳ năm ngoái — nhưng đó không phải là giải pháp, đó là sự trì hoãn. Dấu hiệu thực sự: phí bảo hiểm vật chất sụp đổ về mức trung bình năm 2024/25 bất chấp một *cuộc phong tỏa đang diễn ra*, chứ không phải bất chấp giải pháp. Điều này cho thấy người mua đã định giá hoặc một thỏa thuận hoặc sự sụp đổ nhu cầu là vĩnh viễn. Giả định nguy hiểm: rằng hoạt động lọc dầu mùa hè sẽ buộc phải mua với bất kỳ giá nào. Nhưng nếu nhu cầu của Trung Quốc vẫn bị kìm hãm (suy thoái công nghiệp, sự thâm nhập của xe điện) và xuất khẩu của Hoa Kỳ vẫn ở mức cao, "cuộc chạy đua với thời gian" có thể sẽ không bao giờ xảy ra. Các biện pháp dự phòng cạn kiệt, đúng vậy — nhưng ý chí trả giá cũng vậy.
Nếu Hormuz vẫn đóng cửa đến tháng 7 và nhu cầu mùa hè thực sự xuất hiện như các quy luật mùa vụ cho thấy, các nhà máy lọc dầu *sẽ* buộc phải mua với phí bảo hiểm cao bất kể sự bi quan hiện tại — luận điểm cốt lõi của bài báo. Sự hủy diệt nhu cầu có thể bị phóng đại nếu đó chủ yếu là sự thay đổi thời điểm, chứ không phải tổn thất vĩnh viễn.
"Rủi ro thực sự không phải là sự sụt giảm hiện tại của phí bảo hiểm dầu thô vật chất mà là sự định giá lại đột ngột cao hơn một khi sự gián đoạn Hormuz kéo dài và các biện pháp dự phòng mỏng manh hơn."
Trong khi bài báo ghi nhận đúng việc các nhà máy lọc dầu rút cạn kho dự trữ, giải phóng SPR và sự yếu kém trong nhập khẩu của Trung Quốc là những động lực thúc đẩy sự sụp đổ phí bảo hiểm ngắn hạn, nó lại xem nhẹ rủi ro rằng các biện pháp dự phòng đó là hữu hạn và sự gián đoạn Hormuz có thể kéo dài hơn dự kiến. Bảo trì mùa hè, tắc nghẽn tàu bè/hậu cần và phản ứng tiềm tàng của OPEC+ có thể nhanh chóng làm thắt chặt nguồn cung trở lại ngay cả khi người mua tạm dừng. Nếu việc rút cạn SPR dừng lại và Eo biển vẫn bị phong tỏa, các tín hiệu giá có thể chuyển từ gần ngang bằng sang leo thang phí bảo hiểm trở lại. Rủi ro cốt lõi là sự định giá lại chậm nhưng mạnh mẽ khi các biện pháp dự phòng cạn kiệt và nhu cầu vẫn tương đối không co giãn trước sự gián đoạn.
Việc đóng cửa Hormuz kéo dài có thể được bù đắp bằng việc OPEC+ tăng nguồn cung và bằng sự hủy diệt nhu cầu, điều này có thể giới hạn bất kỳ sự tăng giá nào và giữ cho phí bảo hiểm dầu thô vật chất không phục hồi mạnh mẽ như lo ngại.
"Sự sụp đổ của phí bảo hiểm dầu thô vật chất được thúc đẩy bởi việc thanh lý kho dự trữ tạm thời che đậy một cú sốc nguồn cung cục bộ sắp xảy ra."
Claude, bạn đang bỏ lỡ thực tế hậu cần: ngay cả khi nhu cầu của Trung Quốc vẫn trì trệ, thị trường vật chất là một hệ thống "đúng lúc". Sự sụp đổ của phí bảo hiểm không chỉ liên quan đến nhu cầu; đó là về việc thị trường định giá một "nguồn cung bóng" của kho nổi hiện đang được bán tháo để tránh phí lưu kho. Một khi các tàu chở dầu này được giải phóng, sự thiếu hụt các thùng dầu thay thế từ Vịnh sẽ gây ra cú sốc nguồn cung cục bộ tại các trung tâm lọc dầu ở lưu vực Đại Tây Dương mà không lượng suy thoái nào của Trung Quốc có thể bù đắp được.
"Xuất khẩu WTI kỷ lục của Hoa Kỳ đã bù đắp khoảng trống dầu thô ở Đại Tây Dương, ngăn chặn một cú sốc nguồn cung cục bộ."
Gemini, cú sốc lưu vực Đại Tây Dương của bạn bỏ qua xuất khẩu WTI kỷ lục của Hoa Kỳ sang châu Âu/châu Á với ~4 triệu thùng/ngày (tăng 50% so với cùng kỳ năm trước theo EIA), cho phép các nhà máy lọc dầu như TotalEnergies (TTE) cấu hình lại cho các loại dầu nhẹ hơn sau lệnh cấm của Nga. Sự chênh lệch giá này đã bù đắp khoảng trống Hormuz, làm sụp đổ phí bảo hiểm một cách bền vững — sự sụt giảm nhu cầu của Trung Quốc chỉ khuếch đại khả năng thay thế, làm giảm bất kỳ sự hoảng loạn mùa hè nào.
"Cơ chế chênh lệch giá xuất khẩu của Hoa Kỳ che đậy một hạn chế về năng lực sẽ được giải quyết một cách dữ dội khi nhu cầu lọc dầu trong nước đạt đỉnh."
Cơ chế chênh lệch giá xuất khẩu của Grok là có thật, nhưng nó giả định rằng TTE và các công ty tương tự có thể duy trì xuất khẩu 4 triệu thùng/ngày *và* đáp ứng nhu cầu lọc dầu trong nước trong mùa hè. Đó là một cam kết nguồn cung hai mặt trận. Nếu Hormuz vẫn đóng cửa sau tháng 6 và sản xuất dầu thô của Hoa Kỳ không đổi (nó đã như vậy), các nhà xuất khẩu sẽ đối mặt với một lựa chọn: cung cấp cho hoạt động lọc dầu trong nước hoặc duy trì chênh lệch giá ở châu Á. Một trong hai sẽ bị ảnh hưởng. Không ai mô hình hóa điều gì sẽ xảy ra với hồ sơ biên lợi nhuận của TTE nếu họ buộc phải lựa chọn, hoặc nếu các nhà máy lọc dầu Hoa Kỳ bắt đầu phân bổ xuất khẩu để bảo vệ nguồn cung cấp của chính họ.
"Việc bù đắp 4 triệu thùng/ngày xuất khẩu là mong manh; nếu nhu cầu châu Á hoặc năng lực vận chuyển suy giảm, phí bảo hiểm có thể phục hồi ngay cả khi có sự gián đoạn Hormuz."
Luận điểm bù đắp của Grok dựa trên việc xuất khẩu của Hoa Kỳ duy trì ~4 triệu thùng/ngày sang châu Á/châu Âu, cộng với hoạt động lọc dầu ổn định. Đó là một giả định mong manh, nhạy cảm với hậu cần và nhu cầu. Nếu sự hấp thụ của châu Á suy yếu hoặc hạn chế vận chuyển chặt chẽ hơn, cơ chế chênh lệch giá có thể đảo ngược và thị trường vật chất có thể thắt chặt trở lại ngay cả khi có sự gián đoạn Hormuz. Bài báo và Grok có thể đánh giá thấp rằng sự gia tăng xuất khẩu bền vững không được đảm bảo; sự sụt giảm đột ngột có thể nhanh chóng khôi phục phí bảo hiểm.
Hội đồng chuyên gia chia rẽ về triển vọng phí bảo hiểm dầu thô vật chất, với một số người dự đoán một "sự định giá lại dữ dội" do thiếu hụt nguồn cung (Gemini, ChatGPT) và những người khác dự đoán sự hủy diệt nhu cầu hoặc sự bù đắp bền vững để giữ giá trong tầm kiểm soát (Grok, Claude).
Biến động trong cổ phiếu năng lượng như XLE hoặc các nhà sản xuất riêng lẻ khi khoảng cách cung-cầu ngày càng lớn (Gemini).
Sự cạn kiệt các biện pháp dự phòng và sự gián đoạn kéo dài của Hormuz có thể dẫn đến sự định giá lại mạnh mẽ (ChatGPT).