人工智能驱动的恐惧使Toast股票下跌43%，尽管自由现金流创下纪录

要点
以亏损出售硬件以锁定客户对独立运营商来说是可行的。
将这种模式扩展到全国性品牌是另一回事。
随着定制开发成本的下降，大型连锁店有更大的动力来构建自己的系统。
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不确定性是市场最害怕的，而人工智能（AI）已全面影响了软件股票。Toast（NYSE：TOST）的股价从夏季高点下跌了40%以上，被卷入了本季度抹去了该行业近1万亿美元的抛售潮。一些最尖锐的批评现在来自曾帮助资助软件即服务（SaaS）热潮的同一批风险投资家。
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Toast构建了美国约五分之一的中小型餐厅用来运营其业务的操作系统。它将终端、支付、在线订购和工资单捆绑到一个系统中。一旦安装并培训了员工，整个运营的转换成本就会变得真实。
该公司去年新增了创纪录的3万个网点，对于独立餐厅老板来说，该系统很难放弃。对于全国性连锁店来说，与小型企业相比，构建与购买的决策不像后者那样清晰。
增长故事存在企业问题
下一阶段的增长预计将来自连锁餐厅、国际市场和零售业。这些细分市场加在一起，目前约占年度经常性收入的5%。到目前为止，该公司最大的客户是Applebee's和TGI Friday's等连锁餐厅，而不是快餐店。麦当劳、Chick-fil-A和达美乐已经自己构建了。
与此同时，该公司通过最近推出的人工智能助手Toast IQ来帮助其客户入门。该工具可以快速执行任务并分析数据，以帮助业主和员工快速做出决策。
人工智能的进步正在降低构建软件解决方案的成本和时间表，而Toast最需要的客户是最有能力自己构建的客户。家庭餐馆想要一个供应商，并且减少麻烦。
拥有工程团队的全国性连锁店想要灵活性，而当软件格局在三年内可能发生变化时，承诺专有硬件是一个艰难的销售。Toast的硬件捆绑包可能对小型运营商来说是一个护城河，但对企业买家来说是一个障碍。
软件溢价是脆弱的环节
Toast是一家支付服务提供商，而不是支付处理商。它路由支付并保持溢价差额，因为软件捆绑包使系统更有用。如果人工智能随着时间的推移降低软件成本，那么即使Toast的核心客户永远不会离开，这种溢价也越来越难以捍卫。
尽管支付占总收入的82%，但该公司第四季度的软件毛利率达到80%，约占总毛利润的45%。
Toast在三年前还在亏损，而去年自由现金流几乎翻倍至6.08亿美元。考虑到其增长率和近期抛售，该股以27倍的追踪自由现金流估值来看是合理的。
但对于一家定价能力和增长依赖于向行业销售销售点硬件的公司来说，而该行业的竞争替代品预计将扩大，这种折让是可以理解的。当投资者开始担心长期生存能力时，溢价倍数会迅速消失。在这种情况下，这可能是合理的。
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Bryan White未持有任何提及股票的头寸。Motley Fool持有并推荐达美乐披萨和Toast的股票。Motley Fool有披露政策。
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