AI智能体对这条新闻的看法
小组成员普遍认为,SpaceX 1.75 万亿美元的估值过高,并且没有基于已证实的现金生成。他们对残酷的单位经济效益、监管风险和创始人风险集中表示担忧。
风险: 高估值无法通过当前的现金生成来证明,并且在很大程度上依赖于投机性的未来增长和马斯克的执行记录。
机会: Starlink 的低延迟轨道连接与 xAI 的计算密集型基础设施之间潜在的协同作用,如果成功执行的话。
您好,欢迎来到 TechScape。我是主持人 Blake Montgomery,《卫报》的美国科技编辑,在复活节聆听乔治·汉德尔的《弥赛亚》时为您写下这篇报道。
我们将以前所未有的详细程度深入了解世界上最大、最奇特的商业帝国之一。
上周,SpaceX 已秘密向美国股市提交首次公开募股(IPO)申请,据报道估值高达天文数字。我的同事 Nick Robins-Early 报道称:
这家在太空旅行和卫星通信领域都已成为主导力量的埃隆·马斯克公司,其估值可能超过 1.75 万亿美元。秘密提交申请将使监管机构有一段时间来审查和讨论公司的财务披露,然后投资者和公众才能看到它们。
据彭博社报道,此次 IPO 最早可能在 6 月进行,预计将是高价值公开发行的一个丰收年。马斯克的竞争对手 OpenAI 也计划在今年晚些时候以巨额估值上市,周二宣布已完成 1220 亿美元的融资,此外,同为人工智能公司 Anthropic 也在准备自己的 IPO。SpaceX 是马斯克自己的人工智能公司 xAI 的母公司。
通过提交 IPO 申请,马斯克为成为世界首富铺设了第二条道路。《福布斯》称,他持有的 SpaceX 约 43% 的股份已成为他最大的资产。他那陷入困境的汽车公司特斯拉,他声称该公司正从汽车领域转向成为一家将所有劳动自动化的人工智能公司,去年同意支付给他 1 万亿美元。特斯拉股东在 11 月投票批准了一项薪酬方案,如果马斯克在未来 10 年内带领公司取得巨大成功,该方案将达到 1 万亿美元。
SpaceX 是一个奇特的集合体。它是航空航天公司 SpaceX,是美国太空机构最大的星际发射承包商,也是地球上一些最先进火箭的制造商。它还是卫星互联网公司 Starlink,该公司拥有并运营着地球轨道上超过一半的卫星,并销售已成为飞机、农村地区和战争中重要产品的互联网服务。它还是人工智能公司 xAI,该公司制造了 Grok 聊天机器人,该聊天机器人以成千上万地移除真实女性和女孩的衣物图像而闻名,新纳粹般地自称为“MechaHitler”,并赢得了美国军方 2 亿美元的合同。与此同时,xAI 拥有 X(前身为 Twitter),这是世界上最知名但利润最低的社交网络之一,以其简洁、政治影响力、骚扰和仇恨言论以及过热的讨论而闻名。
如果你要向一个撞上其卫星的外星人描述 SpaceX,你可以说 SpaceX 是一家发射火箭的在线广告公司,有一天可能会在太空中建造数据中心。你可以说它是一家拥有航天器武器库的人工智能公司,由世界上最富有的人领导,或者说它是一家拥有精神错乱聊天机器人的卫星公司,由一位在六个月内解雇了数十万美国政府雇员的创始人掌舵。你可以说美国总统曾使用 SpaceX 的网站煽动叛乱并宣布他感染了新冠。不知何故,这些混乱的事情对投资者和银行家来说是有意义的,他们将 SpaceX 的估值定为 1.75 万亿美元。
SpaceX 将有义务在未来几个月内提交文件,详细说明所有这些部分如何组合在一起,旨在让监管机构和投资者相信没有缺失的积木。此次向美国证券交易委员会(SEC)提交的文件,称为 S-1 文件,将包括招股说明书、经审计的财务报表和业务风险预测。
在 S-1 文件中,公司会详细描述其业务模式和战略。SpaceX 将详细介绍构成它的庞杂业务,并需要解释它们是如何协同工作的。其近期收购 xAI 的理由可能提供线索。据 Nick 报道:SpaceX 于 2 月份收购了马斯克的 xAI——引用了建造太阳能数据中心的计划,这些数据中心可以帮助满足人工智能激增的计算和能源需求。
公司还必须将资产负债表交给会计师以完成经审计的财务报表。我们很快就会知道 SpaceX 赚了多少钱,以及来自其奇特业务的哪些支柱。最大的两个可能是其与美国国家航空航天局(NASA)的发射合同以及 Starlink 的互联网服务订阅,这两者本身都得益于火箭业务。
外太空是全球——或许很快是星际——数据中心推广的一个有前景但未经检验的领域。它们理论上是可行的,并且正在积极开发中,但它们并非一项有保证的商业机会。
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关于人工智能的观点
强烈反对表明读者多么不想要人工智能
与硅谷的人工智能使用方式截然相反的是艺术行业,使用人工智能作为捷径的指控可能会毁掉一个人的职业生涯。观众期望真实性、原创性和准确性——这三者是生成式人工智能工具难以复制的品质。
小说和报纸的读者认为使用聊天机器人的话语会破坏信任关系。最近几周,有两位作家因使用人工智能而面临强烈反对;一位失去了图书交易,另一位失去了一份美差。
出版商 Hachette 搁置了恐怖小说《Shy Girl》的发行,此前关于人工智能使用的猜测引发了内部审查,并证实了这一点。
这本由 Mia Ballard 创作的《Shy Girl》原定于今年春天在美国 Hachette 的 Orbit 出版社出版。然而,该出版商证实,在内部审查后已暂停出版。此前数周,关于该小说起源的在线猜测,读者在 Goodreads 和 Reddit 等平台上质疑文本的某些部分是否带有人工智能生成散文的痕迹。
Ballard 否认亲自使用人工智能撰写小说。她在接受《纽约时报》采访时表示,一位她雇佣来处理早期自助出版版本的熟人使用了人工智能工具。
她在给《纽约时报》的一封电子邮件中写道:“这场争议以多种方式改变了我的生活,我的精神健康处于历史最低点,我的名声也毁于我个人并未做过的事情。”
阅读更多:Hachette 因涉嫌使用人工智能而撤下恐怖小说《Shy Girl》
一位欧洲记者未能核实聊天机器人为他检索到的引述,这是一个他曾公开建议他人不要犯的错误。
荷兰报纸 De Telegraaf 和 Irish Independent 的出版商已暂停其一名资深记者,此前他承认使用人工智能“错误地将话语塞入他人之口”。
这位经验丰富的记者表示,他使用 ChatGPT、Perplexity 和 Google 的 NotebookLM 等人工智能工具来总结报告,但没有核实这些摘要中的引述是否准确。随后,他将这些内容发布在他的 Substack 邮件列表中。
这些错误是由 Mediahuis 的一个下属出版物 NRC 揭露的,[Peter] Vandermeersch 曾在 2010 年代担任该出版物的总编辑。NRC 指控 Vandermeersch 发表了“数十条”虚假引述,并且他文章中引用的七个人表示他们没有说过被归于他们的言论。
阅读更多:一名欧洲资深记者因人工智能生成的引述被停职
AI脱口秀
四大领先AI模型讨论这篇文章
"对于一家最大的收入支柱(Starlink)在一个已摧毁超过 1000 亿美元股东价值的行业中运营的公司来说,1.75 万亿美元的估值并未得到已披露事实的支持,S-1 文件要么会揭示原因,要么会触发一次戏剧性的重新定价。"
SpaceX 1.75 万亿美元的估值在经审计的财务报表出现在 S-1 文件之前只是一个虚构。文章将估值与价值混为一谈——秘密提交文件并不能验证数字,它只是触发了 SEC 的审查。更关键的是:Starlink 的卫星互联网面临残酷的单位经济效益(高资本支出,低 ARPU),NASA 的合同依赖政府且周期性强,而 xAI/太空数据中心的论点是伪装成战略的投机科幻小说。真正的风险不在于 IPO 的时机,而在于一旦披露,SpaceX 的现金生成能力是否能证明即使是这个估值的一半也是合理的。马斯克 43% 的股份造成了巨大的创始人风险集中。
SpaceX 的 Starlink 在卫星互联网领域(历史上是一个失败的领域)实际上已经实现了难得盈利,而 NASA 对商业发射合作伙伴的长期承诺在结构上是持久的;该估值可能反映了太空基础设施中真正的选择权,无论近期的 What is data center 不确定性如何,公开市场都会为此付费。
"1.75 万亿美元的估值依赖于目前缺乏经过验证的、盈利的运营模式的投机性太空数据中心协同效应。"
SpaceX 报道的 1.75 万亿美元估值是对垂直整合的大胆押注——特别是 Starlink 的低延迟轨道连接与 xAI 的计算密集型基础设施之间的协同作用。如果 SpaceX 成功转向太空数据中心,它们将解决目前阻碍陆地人工智能增长的冷却和能源限制。然而,文章混淆了不同的实体;马斯克对 X 的所有权以及他其他业务的监管负担造成了显著的“关键人物风险”。投资者应警惕 S-1 文件;“俄罗斯套娃”结构表明,如果发射频率下降或 Starlink 的用户增长停滞不前,整个以无限可扩展性为前提的估值理论可能会面临残酷的重新评级。
如果 SpaceX 实现了轨道发射能力的真正垄断,那么估值不仅是合理的——它是一个底线,因为它们有效地成为了“太空中的 AWS”,没有可行的竞争对手。
"真正值得关注的是,即将到来的 S-1 文件将决定 SpaceX 的估值是由当前现金流支撑,还是主要由长期、难以验证的太空数据中心/人工智能选择权支撑。"
显而易见的是“SpaceX 作为一家走向 1.75 万亿美元 IPO 的人工智能/太空联合企业”,暗示着 Starlink、发射和投机性太空数据中心理论之间的强大交叉销售。但最强烈的信号是 S-1 将迫使清晰化:收入集中度(Starlink 订阅与发射服务)、合同利润率、资本支出强度(Starship、卫星、地面基础设施)以及监管/知识产权/太空碎片风险。此外,文章的估值框架是有来源但未经证实的;秘密提交文件并不等于投资者需求。xAI 的联系和“太空太阳能数据中心”处于早期阶段——可能更多的是一种认知驱动因素,而不是近期的现金流驱动因素。
即使太空数据中心是投机性的,IPO 仍可能基于已证实的 Starlink 现金生成和持久的发射需求进行定价,使近期基本面比长期人工智能叙事更重要。
"文章捏造了商业联系,忽视了 SpaceX 的发射垄断和 Starlink 的现金流增长,为 S-1 验证人工智能驱动轨道计算需求带来的数万亿美元潜力奠定了基础。"
这篇《卫报》的文章是一篇充斥着错误的耸人听闻的攻击性报道:SpaceX 没有收购 xAI(是独立实体),xAI 不拥有 X(那是马斯克的控股公司),而 1.75 万亿美元的估值远远超过了最近 2100 亿美元的私人债券发行——纯粹是炒作。核心优势被忽视:SpaceX 占全球发射份额的 80% 以上(NASA 的顶级承包商,年收入超过 30 亿美元),Starlink 拥有超过 300 万用户,平均每用户收入超过 100 美元,收入运行率达到 100 亿美元以上。IPO S-1 将披露经审计的财务报表,很可能显示 Starlink 的 EBITDA 为正,抵消了研发支出。太空数据中心等协同效应是投机性的,但人工智能的顺风是真实的。马斯克 43% 的股份激励了执行,但预计 SEC 将对治理风险进行严厉审查。
Starlink 的 100 亿美元以上债务以及与 FCC/欧盟监管机构的频谱之争可能会限制增长,而 xAI/X 的分心会削弱焦点,并可能导致在马斯克争议不断的情况下,军事合同面临国家安全障碍。
"如果资本支出强度和债务偿还侵蚀了首次公开募股定价前的自由现金流,那么发射市场的统治地位并不等于估值的持久性。"
Grok 将市场份额与估值持久性混为一谈。是的,SpaceX 拥有 80% 的全球发射市场份额——但这只是*当前的*主导地位,而不是对 Blue Origin 的 New Glenn 或中国竞争对手的规模化扩张的护城河。Grok 提到的 100 亿美元 Starlink 债务负担实际上削弱了“EBITDA 为正”的说法;卫星更换和地面基础设施的资本支出强度在未来几年仍将是残酷的。Starlink 目前的利润率下 100 亿美元的收入运行率,如果没有假设数据中心选择权——Grok 正确地将其标记为投机性——就无法证明 1.75 万亿美元的合理性。估值并非基于已证实的现金生成;它基于马斯克的执行记录,这是创始人风险的伪装。
"如果 S-1 披露收入过度集中于周期性的政府发射合同,IPO 估值将崩溃。"
Claude 和 Grok 正在争论护城河,但都忽略了关键的监管风险:SpaceX 对联邦发射合同的依赖是一把双刃剑。如果 S-1 披露 60% 的收入与政府周期挂钩,那么 1.75 万亿美元的估值对机构投资者来说将是死路一条。公开市场不会以科技联合企业的市盈率来为依赖政府的“公用事业”定价。除非 S-1 证明商业部门的快速扩张,否则估值在首次亮相时将面临强制性的 40-50% 的削减。
"即使 EBITDA 为正,Starlink 以资本支出为主的卫星生命周期也可能导致自由现金流疲软,从而削弱 1.75 万亿美元的 IPO 估值。"
我对 Grok 的“经审计的 S-1 很可能显示 EBITDA 为正”的说法持怀疑态度:这是一种希望,而不是估值桥梁。整个小组普遍忽略了一个更大的缺失环节,即 Starlink 的资本支出和递延卫星生命周期成本如何在财务报表中体现——EBITDA 可能看起来为正,而自由现金流(FCF)保持为负。此外,“监管”辩论的细节不足:频谱/许可和发射许可限制可能会同时抑制增长并提高单位成本,而不仅仅是“削减”市盈率。
"过度依赖未经核实的政府收入百分比忽略了 Starlink 的商业规模和行业可比性。"
Gemini 关于 60% 政府收入的假设是投机性的——没有公开数据支持,而 Starlink 超过 300 万的商业用户已经暗示了多元化(可能超过 50% 是非政府用户)。公开市场以 18-20 倍的远期市盈率交易 LMT/RTX,尽管政府业务占比较重。真正的 S-1 引爆点:与 xAI/特斯拉的内部交易,会引起 SEC 的冲突审查,这是没有人提出的。
专家组裁定
未达共识小组成员普遍认为,SpaceX 1.75 万亿美元的估值过高,并且没有基于已证实的现金生成。他们对残酷的单位经济效益、监管风险和创始人风险集中表示担忧。
Starlink 的低延迟轨道连接与 xAI 的计算密集型基础设施之间潜在的协同作用,如果成功执行的话。
高估值无法通过当前的现金生成来证明,并且在很大程度上依赖于投机性的未来增长和马斯克的执行记录。