分析-债务投资者抛售对软件公司的敞口是痛苦的最新迹象

<div class="bodyItems-wrapper"> <p class="yf-1fy9kyt">By Anirban Sen</p> <p class="yf-1fy9kyt">NEW YORK, March 17 (Reuters) - 投资者正在以折扣价在债务工具中抛售软件贷款，这是软件行业痛苦的最新迹象，该行业正受到人工智能的颠覆。</p> <p class="yf-1fy9kyt">近几周，几位担保贷款义务 (CLO) 经理开始探索减少其对软件敞口的途径，因为他们正在应对垃圾债券评级可能出现一波降级以及未来潜在违约的可能性，根据三位 CLO 经理 ‌和几位信贷行业分析师的说法。</p> <p class="yf-1fy9kyt">减少敞口的推动表明，在 1 月和 2 月软件暴跌之后，私募信贷和软件行业的痛苦仍在整个系统中发挥作用，该暴跌主要是由 Anthropic 发布其最新 ‌<a href="https://tech.yahoo.com/ai/">人工智能工具</a>引发的，引发了对技术和专业服务行业广泛破坏的担忧。</p> <p class="yf-1fy9kyt">“软件是一个销售来自 CLO 经理而不是购买的行业，”摩根士丹利证券化产品研究部联席主管 Jim Egan 说道，他补充说，在广泛的 syndicated 贷款 (BSL) 中存在对软件的较高敞口，这些贷款是由投资银行安排并出售给 CLO 等广泛的信贷投资者的一组贷款。Egan 补充说，CLO 目前对风险较高的公司（评级为“CCC”）的敞口低于一年前。</p> <p class="yf-1fy9kyt">CLO 通过购买众多单个杠杆贷款的小部分，近年来利用信贷繁荣，购买了支持疫情期间和之后交易繁荣时期数百家软件公司收购的贷款。在此期间，CLO 还清除了其在其他目前面临来自人工智能新兴威胁的非软件领域的持仓。根据摩根士丹利分析师的初步估计，约 400 亿美元至 1500 亿美元的美国 CLO 持仓属于与人工智能风险最相关的行业。</p> <p class="yf-1fy9kyt">根据摩根士丹利 2 月份的估计，软件和服务部门约占美国目前未偿 syndicated CLO 交易中的抵押品总额的 15%，该公司补充说，仅软件约占 CLO ⁠持仓的 12%，使其成为最大的子行业集中度。根据摩根士丹利 3 月 17 日的报告，对直接贷款的软件敞口估计约为 19%，基于专注于私募信贷的 CLO。</p> <p class="yf-1fy9kyt">SPREADS 扩大</p> <p class="yf-1fy9kyt">由于对 1.8 万亿美元私募信贷行业崩溃的担忧让投资者感到不安，过去几周，CLO 的 spread（公司在债券上支付给国债的风险溢价）已经扩大。</p> </div> <div class="read-more-wrapper" style="display: none" data-testid="read-more"> <p class="yf-1fy9kyt">“我们看到一些 CLO 经理 ⁠减少对软件的敞口——尤其是在头寸超重或在再融资活动之前的地方，”穆迪评级副董事总经理 Al Remeza 说道。“与此同时，许多人认为当前环境是购买机会，特别是对于那些认为他们最不容易受到人工智能破坏的公司而言。”</p> <p class="yf-1fy9kyt">一些软件制造商（包括 Intuit、Dayforce 和 Citrix）的投资级票据和高收益杠杆贷款的混合物，在 2 月底和 3 月初的某个时间段内，以每股 89 美分至 98 美分的价格出售，根据由金融行业监管机构（Financial Industry Regulatory Authority）开发的追踪场外固定收益交易的交易报告和合规引擎 (TRACE) 编译的数据。</p> <p class="yf-1fy9kyt">数据表明，几个月前，这些相同的债券和贷款以溢价交易。路透社无法 ​确定 CLO 出售了哪些具体的软件公司。Dayforce 和 Citrix 没有回复评论请求。</p> <p class="yf-1fy9kyt">当然，虽然整个软件行业的 spread 已经扩大，但 Intuit 在 2033 年到期的投资级债券的 spread 基本上与 2023 年发行时的水平一致，而其信用评级在去年 10 月被标准普尔全球（S&amp;P Global）从“A-” 上调至“A”。今年迄今，Intuit 的股价下跌了约 32%，原因是人工智能破坏的担忧对企业软件行业产生了广泛的影响。</p> <p class="yf-1fy9kyt">“我们早在十年前就押注了整个公司的数据和人工智能，当时我们宣布我们的策略是成为一个人工智能驱动的专家平台，以提供一键式体验。我们的策略正在发挥作用；在我们的 2026 财年上半年，我们实现了 18% 的收入增长，同时扩大了利润率，”Intuit 的一位发言人通过电子邮件向路透社表示。</p> <p class="yf-1fy9kyt">评估人工智能风险</p> <p class="yf-1fy9kyt">虽然当前的抛售可能为困境债务投资者提供独特的购买机会，但几位信贷行业分析师警告说，这些贷款的大量买家群体的基础很薄，并补充说，大多数大型私募信贷公司和直接贷款机构不太可能在短期内参与软件贷款的大规模交易，因为他们正在应对投资者对旗舰基金赎回请求增加的审查 ‌。</p> <p class="yf-1fy9kyt">“CLO 社区的大多数人实际上正在花时间思考如何制定一个 ​框架来评估人工智能风险，更多地在单个层面，以真正清理他们的账簿，以识别哪些名称更容易受到人工智能风险的影响，”摩根士丹利美国 CLO 研究部主管 Joyce Jiang 说道。“他们仍在进行中，因此在 ​短期内，我们不认为 CLO 社区会进行全面购买。</p> <p class="yf-1fy9kyt">这很可能加剧了这样一个事实，即 CLO 经理，他们对软件的敞口相对较小，尚未看到足够的理由来购买市场上出现的贷款，巴克莱美国 CLO 研究部主管 Gavin Zhu 说道。</p> <p class="yf-1fy9kyt">“突然且机会性地重新进入软件领域有点困难，除非有真正的催化剂。我认为这可能是导致我们看到的贷款方面持续疲软的一些原因，”Zhu 说道。</p> <p class="yf-1fy9kyt">根据摩根士丹利的估计，今年全球 CLO 贷款供应量预计将下降至约 1500 亿美元，这将标志着比去年下降 25%。这是因为投资者需求锐减，spread 扩大、贷款质量的疑问以及对万亿美元信贷市场裂痕可能加深的担忧影响了情绪，专家表示。</p> <p class="yf-1fy9kyt">然而，并非所有 CLO 经理都在急于以陡峭的折扣抛售软件贷款。信贷基金经理和分析师表示，迄今为止，最近的抛售活动是选择性的，并且集中在相对表现较好的、以适度的折扣交易的贷款周围。</p> <p class="yf-1fy9kyt">摩根士丹利 CLO 研究部主管 Rishad Ahluwalia 说道，近几周，投资者情绪变得更加看跌，spread 扩大，CLO 交易量下降。</p> <p class="yf-1fy9kyt">“对于 CLO 经理来说，对软件和服务等受损行业的压力贷款的兴趣减弱，”Ahluwalia 说道。</p> <p class="yf-1fy9kyt">(由 Anirban Sen 在纽约报道，Paritosh Bansal、Matt Tracy、Saeed Azhar 和 Tatiana Bautzer；Megan Davies 和 Nick Zieminski 编辑)</p> </div>