阿波罗的约翰·齐托质疑私募股权对软件的估值：“所有指标都错了”

<p><a href="/quotes/APO/">阿波罗的</a> <a href="https://www.apollo.com/aboutus/leadership-and-people/john-zito">约翰·齐托</a> 对私募股权公司如何评估其软件资产发表了尖锐的看法，因为与可比的公开交易科技公司的股价暴跌：他表示，这些评估是不正确的。</p>
<p>齐托是该公司巨型资产管理部门的联合总裁，也是其 <a href="https://ir.apollo.com/news-events/press-releases/detail/535/apollo-makes-key-leadership-appointments-aligned-to">信贷主管</a>，上个月向瑞士投资银行 UBS 的客户发表了讲话，这些讲话最初 <a href="https://www.wsj.com/finance/investing/top-apollo-executive-sounds-off-on-arrogance-in-private-markets-4f09b5cb">发表</a>于《华尔街日报》。CNBC 证实了齐托的评论。</p>
<p>“我真的认为所有指标都错了，”齐托对客户说。“我认为私募股权的指标是错误的。”</p>
<p>几周来，投资者一直在惩罚公开交易的软件公司的股价，原因是担心来自 <a href="https://www.cnbc.com/2025/06/10/anthropic-cnbc-disruptor-50.html">Anthropic</a> 和 <a href="https://www.cnbc.com/2025/06/10/openai-cnbc-disruptor-50.html">OpenAI</a> 的最新工具将使这些公司过时。这引发了对私募信贷贷款机构持有陈旧的软件贷款估值的担忧，从而引发了一波赎回，投资者要求从私募信贷工具中提取资金。</p>
<p>根据金融时报的分析，散户投资者在第一季度从私募信贷基金中提取了大约 <a href="https://www.ft.com/content/3103e960-5e54-4cff-a439-b61a77ab21bd">$100 亿美元</a>。在争相撤资的背景下，<a href="https://www.cnbc.com/2026/03/03/blackstone-private-credit-fund.html">众多行业领导者</a> 试图通过解释底层公司业绩良好来稳定市场。</p>
<p>但包括 <a href="/quotes/JPM/">摩根大通</a> 在内的精明投资者已经开始采取行动，通过 <a href="https://www.cnbc.com/2026/03/11/jpmorgan-reins-lending-private-credit-marks-down-software-loans.html">降低软件贷款的价值</a> 来限制对私募信贷公司的贷款。</p>
<p>包括 <a href="http://google.com/search?q=cnbc+private+credit+bust&amp;amp;rlz=1C1GCEA_enUS1178US1185&amp;amp;oq=cnbc+private+credit+bust+&amp;amp;gs_lcrp=EgZjaHJvbWUyBggAEEUYOTIHCAEQIRigATIHCAIQIRigATIHCAMQIRigATIHCAQQIRirAjIHCAUQIRirAjIHCAYQIRiPAjIHCAcQIRiPAjIHCAgQIRiPAtIBCTc2NjNqMGoxNagCCLACAfEFdXnyV5jAeOc&amp;amp;sourceid=chrome&amp;amp;ie=UTF-8">杰弗里·冈德拉克和穆罕默德·埃里安</a> 在内的一些华尔街人士已经发出了对私募信贷的风险警告，齐托是业内首位坦率承认市场存在弱点的人。</p>
<p>阿波罗的一位发言人拒绝就齐托的评论发表评论。这些评论是在另类资产管理公司面临艰难的背景下出现的，今年他们的股价受到打击。齐托和其他阿波罗高管试图区分阿波罗与其他私募信贷公司的区别。</p>
<p>阿波罗的大部分贷款都发放给评级为投资级别的较大、更稳定的公司，软件占该公司总资产管理规模的 <a href="https://ir.apollo.com/_assets/_85797075d26b60815690c591ca134c16/apollo/db/2247/22854/webcast_transcript/CORRECTED+TRANSCRIPT_+Apollo+Global+Management%2C+Inc.%28APO-US%29%2C+Q4+2025+Earnings+Call%2C+9-February-2026+8_30+AM+ET.pdf">不到 2%</a>，阿波罗上个月告诉分析师。该公司表示，它对软件公司的私募股权投资没有风险。</p>
<h2><a href=""/>“糟糕的结局”</h2>
<p>虽然齐托在 UBS 活动上的评论是关于私募股权中的估值，但许多被该行业收购的公司也获得了私募信贷贷款。如果这些贷款出现问题，这意味着股权的状况也会更糟，他指出。</p>
<p>齐托特别指出 2018 年至 2022 年间被私有化的软件公司——在估值高、利率低的时期——尤其容易受到影响，警告说许多公司的质量低于较大的公开交易竞争对手。</p>
<p>齐托还表示，私募信贷贷款机构，以及为这些贷款提供资金的投资者，未来几年可能会遭受重大损失。这是基于他对一家典型的中小型软件公司贷款的最终回收率的看法。</p>
<p>如果这些公司“在错误的位置”，贷款机构可能会收回“20 到 40 美分”。他表示。</p>
<p>虽然 <a href="https://www.cnbc.com/2026/02/20/blue-owl-software-lending-private-credit-concerns.html">专注于软件领域的贷款机构</a>正面临麻烦，但从齐托的角度来看，整个资产类别将能够克服当前的动荡。</p>
<p>“如果你做愚蠢的事情，如果你集中精力做不应该在你的工具中做的事情，”齐托说，“你可能就会有一个糟糕的结局。”</p>