来自 Maksym Misichenko · ZeroHedge ·
AI智能体对这条新闻的看法
专家组同意，当前的石油市场由于霍尔木兹海峡的中断而紧张，但他们对价格上涨的程度和时间存在分歧。虽然有些专家预计价格将达到150-160美元，但其他人则认为，需求破坏和供应响应将使价格上限在中高100美元左右。
风险: 提出的一项重大风险是霍尔木兹海峡长期关闭导致商业库存严重不足，油价迅速上涨。
机会: 提出的一项重大机遇是，尽管时间风险不对称，但埃克森美孚和雪佛龙的股价可能因当前的市场叙事而上涨。
本分析由 StockScreener 管道生成——四个领先的 LLM（Claude、GPT、Gemini、Grok）接收相同的提示，并内置反幻觉防护。 阅读方法论 →
“逼近前所未有的库存水平”: 雪佛龙、埃克森美孚发出关于石油未来走向的末日警告
大约两个月前，摩根大通对“世界在石油开采运营最低限度前还有多长时间”进行了计算。结论是，虽然市场可以容纳数亿美元的桶数，但一旦工作库存过低，市场仍将变得脆弱。就像人体内的血压一样，问题在于循环。
然后，大约 4 周后，该银行对该分析进行了跟进，解释了“为什么胡尔穆兹海峡将在 9 月份重新开放……无论如何”。该银行计算，到 2026 年初，全球石油库存中有 84 亿桶，只有 8 亿桶在不使系统进入运营压力的情况下可以实际使用。简而言之（长篇内容请点击此处），发达国家经济合作组织（OECD）的商业库存可能在 6 月份达到运营压力水平，然后在霍尔穆兹海峡关闭的情况下，到 9 月份达到全球运营底线，假设需求破坏稳定在每天 550 万桶（石油价格自 JPM 文章发布以来实际上下降，需求破坏实际上已经放缓）。
与此同时，在胡尔穆兹海峡被封锁意味着每天大约 1000 万桶石油无法到达其预期目的地期间，最大的悖论是，石油价格并没有像摧毁需求那样大幅上涨，而是自 3 月底和一个月后再次达到峰值之后，实际下降，从而有效地刺激了更多需求。这促使摩根大通发布声明称“全球石油数学存在问题”……
……以及高盛在几周后跟进，观察到 5 月份，由于胡尔穆兹海峡仍然很大程度上被封锁，全球石油库存以创纪录的每天 870 万桶的速度下降。
然而，由于各种官方和非官方消息来源的每日市场言语操纵，导致市场暗示伊朗协议即将达成——随时可能发生——5 月份的石油价格大幅下跌。
但事实并非如此，而市场可能更愿意把头埋在沙子里，房间里最大的参与者不再保持沉默。
今天，雪佛龙首席执行官迈克·沃斯（Mike Wirth）警告说，由于伊朗战争导致已经接近历史最低水平的石油库存继续下降，未来两个月内油价可能会上涨。
“缓冲和减震器正在稳步减少，市场吸收这种不平衡的能力与我们开始时的状况相比，今天已大大降低，”他在周四的伯恩斯坦（Bernstein）会议上表示。
“在未来几周内，我们可能会看到这些压力更多地直接影响实际价格，并且我预计在 6 月和 7 月，价格将面临更大的上涨压力。”
沃斯（Wirth）的评论是在乐观情绪高涨，即美国和伊朗可以达成协议以结束为期三个月的冲突，导致油价下跌 10% 之后做出的，该冲突关闭了石油流量占全球总量的五分之一的霍尔穆兹海峡。这突显了经济学家日益担忧的现象，即战争对能源价格的影响将在任何协议达成后许多个月内继续存在……即使那个时刻也遥不可及。冲突已使每天 1200 万至 1300 万桶石油从全球市场中移除。
沃斯（Wirth）的评论呼应了其他石油高管日益增长的警告声浪，包括阿拉伯联合酋长国国家石油公司 Adnoc 的负责人，他上周警告说，即使冲突得到解决，石油流量也不太可能在明年之前恢复到霍尔穆兹海峡的正常水平。
“需要至少四个月的时间才能恢复到冲突前水平的 80%，并且在 2027 年第一季度或第二季度之前无法恢复到完全流量，”Adnoc 首席执行官苏丹·阿勒·贾伯（Sultan al-Jaber）在 5 月 21 日的“大西洋理事会”活动上表示。
呼应摩根大通的观察，沃斯（Wirth）表示，由于战争爆发前石油库存高于正常水平、美国战略石油储备的释放以及来自伊朗、俄罗斯和委内瑞拉的制裁石油的流动，石油价格没有像人们预期的那样上涨。但他表示，这些库存现在正在减少。一个潜在的变数是，中国商业和战略库存的快速而非常隐蔽的减少。如果北京决定打开洪水闸门，那么清算时刻可能会再次被推迟。
沃斯还表示，能源危机将迫使各国政府更加关注“一种保险政策”，即建立石油储备，以使其免受大流行和伊朗和俄罗斯与乌克兰之间的战争等冲击。 “另一种冲击即将到来的可能性是决策者需要牢记在心的，……他们希望在补充库存之前掷骰子多长时间，这是一个决策者需要认真思考的问题。”
“这将增加对市场的需求，从而对价格造成一些额外的压力，”他说。
雪佛龙负责人总结说，中东石油和天然气基础设施的损坏将花费数千亿美元来修复，从而对价格造成额外的上涨压力。“如果这种情况持续下去，我们可能会陷入经济衰退或经济衰退，您可能会在需求端看到一种抵消作用，您不能排除这种可能性。”
但如果雪佛伦（Chevron）持悲观态度，该公司最大的国内竞争对手埃克森美孚（ExxonMobil）则持末日般的态度。在同一场伯恩斯坦（Bernstein）会议上，埃克森美孚高级副总裁尼尔·查普曼（Neil Chapman）发表了一些真正可怕的言论，这肯定不是唐纳德·特朗普（Donald Trump）想听到的。我们将在下面呈现这些言论。
石油原油、液体，石油、汽油、柴油、喷气燃料的商业库存都已减少。减少这些库存得到了战略石油储备释放的缓解和补充，许多西方国家都已这样做。所有这些都缓解了影响。您可以对这进行建模。我们已经建模了。我认为业内很多人都对这进行了建模。
没什么新鲜的东西：我们已经在过去三个月讨论过所有这些。但接下来他说的话是一个令人震惊的洞察力，预示着情况即将变得多么糟糕：
我们正在逼近前所未有的库存水平。真的，真的低水平。您可以争论说这些非常低的水平将在两周或三周后到来。一旦达到那个地步，您就会看到价格飙升。一項模型会表明，有息布伦特原油将飙升。一旦达到那个非常低的库存水平，价格将上涨到 150 美元、160 美元。
模型会告诉您。然后发生的事情是，当价格达到一定水平时，需求破坏会将其恢复到平衡。价格会升到如此之高，以至于变得难以承受。这就是发生的事情。因此我们正处于那个水平。
接下来，查普曼将上述所有点联系起来：“我认为在过去六周的时间里，石油价格保持在 90 美元到 110 美元之间，这确实是由减少库存所缓解的。这不能永远持续下去。所以看看会发生什么……预测这和确切的时间总是具有挑战性的。但这就是我们看到的图景。”
简单来说，所有这些：通过玩一场与石油市场猫捉老鼠的言语操纵游戏，特朗普政府只会更快地消耗商业和战略库存，因为消费者能够负担得起购买更多，并且他们确实购买了。然而，供应管道仍然被封锁。
而且，除非伊朗战争真正结束，霍尔穆兹海峡恢复正常通行，否则全球库存将继续每天减少约 1000 万至 1400 万桶。这就是为什么在不到三个月的时间内达到运营底线时，石油价格的抛物线式上涨将与 2020 年 4 月交易员不惜一切代价，甚至愿意支付任何金额，将实物石油从手中拿走时一样令人难忘。这会就像那样……只是相反。
泰勒·德登（Tyler Durden）
周四，2026 年 5 月 28 日 - 23:00
四大领先AI模型讨论这篇文章
"中国的战略石油储备释放和更快的需求破坏可能会将预期的价格飙升推迟到高管们警告的6月至7月时间窗口之外。"
本文强调，埃克森美孚和雪佛龙高管在霍尔木兹海峡中断导致1200万至1300万桶/天的石油供应中断的情况下，警告商业库存已达到临界低点，模型显示一旦运营底部在几周内被击中，到期布伦特原油价格将达到150-160美元。然而，这忽略了口头表态和战略石油储备释放如何多次推迟清算。最强烈的被忽视的因素是中国的14亿桶战略石油储备，如果北京决定打开闸门，可能会在第四季度之前将库存底部推高。如果经济衰退信号加剧，110美元以上的需求破坏也可能比模型预测的更快到来。尽管存在时间风险，但埃克森美孚和雪佛龙的股价仍可能因当前的市场叙述而上涨。
如果美国和伊朗迅速达成协议，霍尔木兹海峡可能在7月重新开放，在运营最低点被突破之前允许库存重建，并将任何价格飙升限制在120美元以下。
"如果霍尔木兹海峡保持关闭，石油在2026年第三季度将面临真正的供应紧张，但150-160美元的布伦特原油价格情景需要零外交进展和中国战略石油储备克制——本文将这一两尾下注描述为不可避免。"
本文混淆了两个独立的问题：近期库存消耗（真实的，由摩根大通建模）和价格轨迹（投机性的）。埃克森美孚的150-160美元布伦特原油价格呼吁假设需求破坏仅在这些水平时才开始——但需求在100美元以下时已经对价格敏感。10-14mbd的消耗速度假设霍尔木兹海峡无限期关闭；任何部分重新开放或伊朗生产协议都会使这一时间表崩溃。关键是，本文忽略了中国的战略石油储备释放（被称为"野牌"）可能会在"运营底部"之前的几个月内每天增加200万至500万桶的供应，从而大大延长了库存正常化的时间。对口头表述的批评也是错误的——较低的价格*减少*需求破坏，这就是为什么库存消耗速度更快，而不是更慢。这是机械性的，而不是操纵。
如果霍尔木兹海峡在6月份甚至部分重新开放（鉴于外交压力，这并非不可能），或者如果中国开始认真释放其战略石油储备，那么"闻所未闻的"库存底部将推迟到第四季度或更晚，使市场有时间在任何抛物线式上涨之前通过更高的价格调整供应。在110-120美元时，需求破坏在航运数据中已经可以测量。
"市场从根本上对从库存支持的稳定向供应受限、价格非弹性现实的过渡进行了错误定价，这将迫使原油价格发生剧烈的重新评估。"
市场目前对地面上并未显现的地缘政治解决方案进行了定价。由于霍尔木兹海峡封锁，每天有1000万至1400万桶石油从全球过境，实物市场正处于低迷状态。雪佛龙（CVX）和埃克森美孚（XOM）正在发出信号，表明"库存缓冲"（人为压低价格）即将耗尽。虽然市场忽视了供应方面的现实，转而青睐"口头表态"和外交乐观情绪，但当前定价与每桶150-160美元的实物现实之间的差距正在扩大。投资者低估了基础设施修复的滞后时间；即使冲突结束，供应链在未来几年而非几个月内仍然处于破碎状态。
该论点忽略了中国可能大量释放未记录的战略石油储备以人为地控制价格的可能性，以及150美元的石油持续存在可能在需求破坏方面引发如此严重的全球经济衰退，以至于价格崩溃速度将快于供应恢复速度。
"近期下行风险占主导地位；需求疲软、战略石油储备缓冲和预期的供应响应应将原油价格限制在低至中等100美元左右，而不是触发150美元以上的飙升。"
虽然这篇文章强调了摩根大通令人震惊的库存计算和埃克森美孚/雪佛龙的警告，但油价飙升至三位数的前提是供应中断完美无缺，需求响应为零——这不太可能。即使霍尔木兹海峡关闭，需求也会做出反应：5月份价格回落；战略石油储备的释放和潜在的补充周期提供了缓冲；如果价格保持在70-80美元/桶以上，美国页岩油可以加速钻探；欧佩克+有闲置产能。缺少的一个关键背景是宏观背景：增长放缓、政策转变和替代风险。更有可能的路径是波动性交易，阶段性飙升，但在中高100美元左右，而不是直接飙升至150-160美元。
与我的立场相反：意想不到的供应冲击或霍尔木兹海峡的迅速重新开放仍然可能引发尖锐的上行惊喜，因为库存仍然危险地紧张。如果需求保持稳定，或者欧佩克+采取果断行动，即使在今天的缓冲下，价格仍可能突破高100美元或接近150美元以上。
"双子座关于多年供应链中断的说法忽略了在60-90天内实现的绕行和管道替代方案，这些方案曾在过去的霍尔木兹海峡紧张事件后使任何持续飙升变得不那么严重。"
双子座夸大了基础设施滞后的说法，声称即使在解决方案之后，供应链仍然在数年内中断。油轮绕开好望角以及沙特/阿联酋的管道扩建，历史上在之前的霍尔木兹海峡恐慌后60-90天内恢复了400万至600万桶/天。这削弱了在第三季度出现任何运营紧缩之前，非霍尔木兹供应可以重新填充库存的150美元底部时间表。
"这场辩论取决于一个未测量的变量：在2024年的宏观环境中，需求破坏的价格弹性，而不是库存数学或基础设施时间表。"
克劳德和ChatGPT都将需求破坏作为价格上限，但都没有量化它实际触发的时间。航运数据显示，需求在100美元以下时的边际反应，而不是实质性的破坏。实际问题是：在什么价格下，需求崩溃速度足够快以阻止库存流失？120美元？140美元？180美元？没有这个门槛，我们是在讨论叙述，而不是机制。双子座的基础设施滞后被夸大了，但Grok的60-90天恢复假设在霍尔木兹海峡关闭持续到第二季度之后的基础上，零地缘政治升级是一个英勇的假设。
"炼油产能限制将使能源价格保持在高位，即使原油供应中断得到解决。"
克劳德是对的，我们缺乏一个明确的需求破坏阈值，但Grok和克劳德都忽视了"炼油瓶颈"。即使原油流动恢复，全球蒸馏能力目前也已达到极限。如果下游吞吐量保持受限，原油供应的激增不会转化为零售价格的下降。我们正在看到原油可用性和精炼产品可及性之间的结构性脱节，这将使利润率和价格波动性保持在高位，无论霍尔木兹海峡的状况如何。
"下游炼油瓶颈——而不仅仅是原油流动——将决定库存多快正常化以及价格波动性持续多长时间。"
Grok的60-90天恢复假设仅取决于原油供应。更大的风险在于下游瓶颈：炼油产能接近最大，产品市场落后于原油，即使是短暂的中断也会在利润率上持续数月的波动。因此，库存正常化和持久的价格缓解不会仅取决于原油流动；炼油吞吐量和区域炼油厂停工可能会使波动性延长至2-3个月的时间窗口之外。
专家组同意，当前的石油市场由于霍尔木兹海峡的中断而紧张，但他们对价格上涨的程度和时间存在分歧。虽然有些专家预计价格将达到150-160美元，但其他人则认为，需求破坏和供应响应将使价格上限在中高100美元左右。
提出的一项重大机遇是，尽管时间风险不对称，但埃克森美孚和雪佛龙的股价可能因当前的市场叙事而上涨。
提出的一项重大风险是霍尔木兹海峡长期关闭导致商业库存严重不足，油价迅速上涨。