Arm 进军芯片制造，或成游戏规则改变者

关键点
Arm 首次在其历史上设计自己的芯片。
Meta Platforms 将成为旗舰首发客户。
该公司预计新部门在五年内每年可产生 150 亿美元销售额。
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经过漫长的等待，投资者终于得到了他们期待已久的消息。Arm Holdings (NASDAQ: ARM) 正在推出自己的芯片。
一年多前，路透社报道称 Arm 正在为自己的芯片建立客户基础，而 Arm 最终在周二的 Arm Everywhere 活动上公布了这些计划。这一举措是有道理的，因为 Arm 一直在向下游发展其计算子系统 (CSS) 设计，这超越了其作为 CPU 授权商的历史模式。
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现在，Arm 正在打破其作为授权公司的传统地位，推出自己设计的 Arm 芯片。这是一款数据中心 CPU，即 Arm AGI CPU，这正值该公司在数据中心业务上实现爆炸性增长之际，因为 AI 数据中心特许权使用费收入已增长逾两倍。
该芯片专为 AI 数据中心和运行代理 AI 基础设施而设计，性能是同类 x86 平台的两倍。
该芯片将由 Meta Platforms 作为其领先合作伙伴和共同开发商推出，Arm 已经签约了广泛的客户，包括 Cloudflare、SAP、OpenAI 等。
芯片发布对 Arm 意味着什么
在半导体行业，Arm 凭借其节能的 CPU 架构长期以来一直是技术领导者，其性能优于英特尔和 AMD 的竞争对手 x86 架构。这解释了为什么 Arm 在智能手机市场占据超过 99% 的份额，以及为什么它在数据中心快速增长。当节能至关重要时，开发者会选择 Arm。
由于其授权模式，Arm 的收入远低于其无晶圆厂半导体同行。Arm 在 2026 财年的收入为 40 亿美元。由于其技术具有竞争优势，该公司获得极高的估值，市值约为 1400 亿美元，但 Arm 有潜力在不损害其授权商业模式的情况下带来更多收入。
Arm 通过其授权和特许权使用费商业模式获得宽幅利润，但它可能能够维持这些利润，即使拥有自己的芯片，因为像英伟达和美光这样的同行在 AI 繁荣期已经能够获得更宽的利润率。
Arm 的时机也非常有利，因为推理需求需要大量的 CPU 容量。根据 Arm 的说法，代理 AI 的兴起预计将推动每千瓦时 (GW) 超过当前 CPU 容量的四倍，这意味着在相同的功率范围内显著增加计算能力。
Arm 的新闻发布后是否值得买入？
Arm 股价在新闻发布后上涨了 8%，显示投资者显然对这一公告感到满意。
该公司预计新芯片部门在五年内每年可产生 150 亿美元收入，这意味着它可能产生每年 50 亿美元或更多的利润。总体而言，该公司预计五年内总收入将提高至 250 亿美元，每股收益将达到 9 美元。
根据这一计算，Arm 股价看起来将大幅上涨。如果保持当前的销售倍数，它将从目前水平上涨六倍。同样，即使其市盈率降至 50，股价仍将翻三倍。
Arm 在 2023 年 IPO 后不久股价上涨，此后大多横盘交易，估值担忧成为股价的天花板。
然而，周二的公告表明了 Arm 为何值得享有溢价。它仍然拥有巨大的增长潜力，AGI CPU 可能只是其芯片战略的开始。
虽然股价昂贵，但在最新公告发布后买入股票看起来是一个明智的举动。如果未来股价从高位回落，Arm 也是逢低买入的良好候选。
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