Associated British Foods H1 财报电话会议要点

Primark 分拆计划于 2027 年底前完成——董事会表示，将 Primark 与食品业务（拥有独立的董事会和股东）分拆将改善长期决策，并且“不是一项财务工程”，预计执行时间在 2027 年中期至晚期。

集团利润大幅下降——以不变汇率计算，上半年调整后营业利润下降 18%（集团收入持平，为 95 亿英镑），调整后每股收益下降 15%，而管理层将中期股息维持不变，并继续进行 2.5 亿英镑的回购计划（今年已完成 1.87 亿英镑）。

糖业部门意外疲软——糖业部门上半年调整后营业亏损（2700 万英镑），销售额下降 9%，ABF 目前预计，由于欧洲供应过剩和激进定价，糖业部门全年将出现调整后营业亏损。

Associated British Foods (LON:ABF) 在其最新的业绩报告中重申了在 2027 年底前分拆 Primark 的计划，同时报告了上半年业绩疲软，管理层表示除糖业外，业绩基本符合预期。

Primark 分拆：“不是一项财务工程”

董事长 Michael McLintock 表示，自 11 月以来，董事会已审查了潜在的 Primark 分拆的“所有角度”，现在更有信心认为分拆“是正确的方式”。他强调此举“不是一项财务工程”，认为 Primark 和食品业务具有“截然不同的动态”，并且“应该并且需要独立的专用董事会”和“独立的股东群体进行独立监督”。

McLintock 表示，ABF “现在绝对专注于完成这项交易”，讨论的时间为“2027 年底”。他补充说，“最佳时机可能在 6 月到 10 月之间”，并表示公司已在其公告中“最高估计”了成本。他还表示 Wittington “完全支持”。

首席执行官 George Weston 表示，分拆旨在改善长期决策，并指出，“如果我们不认为这种治理变革会加速 Primark 的长期增长，我们就不会这样做。”在问答环节中，Weston 表示，Primark 将受益于将“国际、数字、营销方面的行业专业知识”带到专用董事会，而独立的食品公司将面临更直接的市场审查。首席财务官 Joana Edwards 补充说，两家公司预计将拥有“非常强劲的资产负债表”作为独立实体，尽管管理层未提供详细的资本结构目标。

截至 2 月 28 日的 24 周，Edwards 表示，集团收入为 95 亿英镑，“按实际汇率计算与去年持平”，其中包括 7600 万英镑的汇兑收益。按不变汇率计算，收入比去年下降 2%，反映出 Primark 销售额增长 2%，食品总销售额下降 3%。

按不变汇率计算，集团调整后营业利润为 6.91 亿英镑，下降 18%，Edwards 表示这主要是由于 Primark、杂货和糖业利润下降所致。Weston 表示，调整后营业利润下降 18%，调整后每股收益下降 15%，并补充说，差额反映了股票回购的收益。

管理层将中期股息维持在与去年相同的水平。Edwards 表示，中期股息为每股 0.207 英镑，Weston 表示，集团今年迄今已完成 1.87 亿英镑的回购，预计将在财政年度末完成全部 2.5 亿英镑的计划。

Edwards 报告称，自由现金流为 7100 万英镑，而去年同期为 2700 万英镑，这归因于自 2025 年底以来 Primark 库存水平下降导致的营运资本流出减少。她还表示，半年度净债务（包括租赁负债）为 30 亿英镑，而去年同期为 21 亿英镑，杠杆率为 1.2 倍。养老金盈余为 17 亿英镑，她称之为“一项非常重要的资产”。

Primark：英国表现改善，欧洲疲软；投资加大

Edwards 表示，Primark 销售额增长 2% 至 47 亿英镑，但同店销售额整体下降 2.7%。英国市场尤其强劲，销售额增长 3%，同店销售额增长 1.3%，Edwards 表示 Primark 在“困难的英国服装市场中获得了市场份额”。在欧洲大陆，由于消费者环境疲软，销售额下降 1%，同店销售额下降 5.6%。

Edwards 表示，Primark 的调整后营业利润率为 10.1%，符合预期。她表示，毛利率较低是由于“为了有效管理库存水平而增加了降价幅度”，部分被有利的汇率和供应商效率所抵消。在问答环节中，Weston 表示，“不可避免地，我们买得太多了”，并表示较高的降价反映了这一点，尽管他补充说公司不希望“重复同样水平的降价”。Edwards 还指出，“非常温和”的天气以及清理冬季产品的需求。

Primark 首席执行官 Eoin Tonge 描述了旨在“重振”客户主张的举措，这些举措“毫不含糊地”专注于英国和女装。他指出，“主要发现”的推出以加强价值信息，牛仔裤和功能性服装的品类工作，以及新的女装活动，包括“Shock Me Chic”活动和 Coleen Rooney 等合作伙伴关系。Tonge 还表示，Primark 推出了一个新的年轻品牌“The Scene”，早期反响令人鼓舞。

在数字方面，Tonge 表示，上半年网站流量增长 37%，CRM 数据库增加了 100 万客户，达到 500 多万，其中包括 350 万英国客户。他表示，Primark 应用程序已在英国推出，并在爱尔兰和意大利可用，计划在下半年推广到西班牙和葡萄牙。管理层重申，送货上门对公司来说仍然不经济；Weston 表示这仍然是一个“回报困境”。

Primark 在上半年开设了 11 家自有门店，包括 5 家在美国，使美国总数达到 38 家。Tonge 强调了即将于 5 月 8 日开业的曼哈顿旗舰店是建立知名度的关键时刻。他还将 Primark 在中东的新特许经营模式描述为“游戏规则的改变者”，表示科威特的第一家店交易额超出预期，迪拜的早期门店交易额“远超预期”，巴林和卡塔尔计划于今年晚些时候开业。

然而，管理层也警告称 Primark 近期交易放缓。Weston 表示，公司已看到其认为对销售额的影响“仅在过去几周……遍及整个欧洲”，这与中东冲突对消费者情绪的影响有关。Tonge 将放缓描述为“显著但并不剧烈”。Edwards 表示，由于复活节和其他日历事件等时间效应，比较变得复杂，并重申了假设下半年同店销售额为负的指导，预计 Primark 全年调整后营业利润率将“约为 10%”。

食品和糖业：表现不一；糖业前景恶化

Edwards 表示，杂货业务销售额为 21 亿英镑，与去年同期持平，而调整后营业利润按不变汇率计算下降 20%，主要原因是美国食用油（Mazola 和 Stratas 合资企业）疲软。Weston 表示，Mazola 的核心消费者是西班牙裔家庭，他们的支出受到压力，导致娱乐活动减少和食用油重复使用。他表示，ABF 已通过促销、小包装和维持广告话语权份额来应对，称 Mazola 是第一品牌，其份额“约等于后两个的总和”。

Weston 表示，Twinings 和 Ovaltine 等国际品牌实现了良好的销量增长，尽管上半年利润受到可可成本上涨和尼日利亚新 Ovaltine 工厂启动成本的影响。他表示，可可价格在第一季度达到顶峰，此后有所回落，并补充说，随着启动成本不再重复，预计第二季度将有所改善。

在配料方面，Edwards 表示，由于美国对烘焙配料的需求疲软以及用于酒精饮料的特种酵母需求低迷，AB Mauri 的销售额和利润有所下降。Weston 表示，ABF Ingredients (ABFI) 在大多数业务中实现了良好增长，并强调了 SPI Pharma 收购 Elementis Pharma 以加强其在药物活性成分领域地位的协议。

糖业是明显的负面意外。Edwards 表示，糖业销售额下降 9%，该部门录得 2700 万英镑的调整后营业亏损，原因是欧洲平均售价持续低迷，以及英国出口销售额下降和库存估值减少。由于重组措施，西班牙的亏损较去年同期有所改善。Edwards 表示，ABF 预计无法在下半年弥补上半年亏损，目前预计糖业部门将在 2026 年全年出现调整后营业亏损。

Weston 将欧洲的状况归因于持续的供应过剩和尽管种植面积减少但产量仍然很高，称过剩“很小”但导致了“非常激进的定价”。他表示，“欧洲大部分地区的播种意向均大幅下降”，但他补充说，公司尚未看到定价对潜在短缺做出反应。关于非洲，他表示基本面保持强劲，但指出坦桑尼亚的启动延迟以及南非和斯威士兰的糖进口压低利润率等近期不利因素。

对于集团而言，Edwards 重申，预计调整后营业利润和调整后每股收益将低于去年，且“权重偏向第二季度”，并表示除糖业外，各部门的指导意见保持不变。Weston 表示，公司预计 2026 年中东冲突的直接成本影响将是可控的，因为有套期保值，但警告称，长期冲突可能会进一步削弱消费者需求。

关于 Associated British Foods (LON:ABF)

Associated British Foods 是一家多元化的国际食品、配料和零售集团，销售额为 139 亿英镑，拥有 128,000 名员工，业务遍及欧洲、非洲、美洲、亚洲和澳大利亚的 53 个国家。我们的宗旨是提供安全、营养、价格合理的食品和物超所值的服装。凭借我们业务的广度、品牌和全球影响力，ABF 致力于为股东持续创造价值。我们的业务分为五个部门：杂货；糖业；农业；配料；和零售。