退休前，沃伦·巴菲特留给投资者 3730 亿美元的警告。历史对股市的下一步有何指示？

要点
在伯克希尔·哈撒韦的首席执行官生涯结束时，巴菲特连续 13 个季度成为股票净卖方。
出售股票的原因有两个，但他不买入的原因只有一种。
历史表明，下一个十年可能对投资者来说会很艰难，但也可能带来机遇。
- 我们比伯克希尔·哈撒韦更喜欢的 10 种股票 ›
沃伦·巴菲特在今年年初辞去伯克希尔·哈撒韦 (NYSE: BRKA) (NYSE: BRKB) 的首席执行官职务，但他留下的遗产将永远存在。在公司掌舵超过 60 年的时间里，他将一家濒临破产的纺织企业转变为一家庞大的集团公司，拥有广泛的独资子公司和令人印象深刻的上市股权投资组合。在此期间，伯克希尔的价值增加了惊人的 6,099,294%，超过了标准普尔 500 指数的收益，并为许多投资者创造了财富。
虽然研究和关注巴菲特历史上的投资者都知道他经历过许多投资时代，但他职业生涯的最后时代因其对当前股市状况的暗示而脱颖而出。事实上，他向投资者发布了巨大的警告，这在伯克希尔·哈撒韦在 2025 年底的资产负债表上显示了 3730 亿美元的资金。
人工智能会创造世界上第一个万亿美元富豪吗？我们的团队刚刚发布了一份关于名为“不可或缺的垄断”的鲜为人知的公司报告，该报告为英伟达和英特尔都需要的关键技术提供支持。继续 »
3730 亿美元对投资者的警告
巴菲特在伯克希尔·哈撒韦 2025 年结算账目时创下了新纪录。公司年底在资产负债表上持有 3730 亿美元的现金和国债。这比 2024 年底的 3210 亿美元和 2022 年底的 1290 亿美元有所增加。
这笔现金不是偶然积累起来的。它源于巴菲特领导的大规模股票出售，更重要的是，缺乏购买。事实上，巴菲特在其担任首席执行官的最后 13 个季度中，出售的股票比购买的股票更多。
他的一些最大规模的出售包括苹果和美国银行。他决定出售这些持股是在这两家公司在过去十年中为伯克希尔带来了惊人的回报之后做出的。新的税收立法将公司税率降低到仅 21%，巴菲特认为这是一个利用这些股票获利的好机会。股票出售可能也有助于伯克希尔在过去两年中避免 15% 的最低替代税。
但如果巴菲特只是想锁定有利的税率，他可以在不产生任何处罚的情况下买回他出售的股票。相反，他让现金在伯克希尔的资产负债表上积聚，同时寻找和等待新的投资机会。这表明他出售时也认为苹果和美国银行被高估了。鉴于这些股票目前仍在接近近期高位交易，他很可能仍然这样认为。
3730 亿美元在伯克希尔资产负债表上的大警告是，它表明巴菲特也认为几乎所有适合伯克希尔投资组合的其他可行股票都被高估了。如果他认为那里有良好的价值，他就会买入。这包括伯克希尔自己的股票，巴菲特在担任首席执行官的最后 19 个月里明显没有回购。
在他最后一份致股东的信中，巴菲特指出，在投资股票时，“通常，没有什么让人觉得有吸引力”。这似乎是他在经营公司最后三年中的大部分时间的情况。他还指出，“非常罕见，我们会发现自己身处充满机遇的境地之中。”巴菲特似乎正在为伯克希尔的资产负债表准备一个这样的时期，历史表明它可能就在眼前。
历史表明接下来会发生什么
有一些市场估值指标表明，从总体上看，股票目前非常昂贵。巴菲特最喜欢的估值指标，市盈率比（相对于国内生产总值），也被称为巴菲特指标，目前处于创纪录高位 217%。虽然在过去 20 年中，有一些原因可以使该指标上升，但它仍然处于异常高的水平，表明美国股票被高估。
也许最能预测长期回报的历史指标之一是罗伯特·席勒开发的周期调整市盈率 (CAPE) 比率。CAPE 比率将当前价格除以过去 10 年的平均收益，并根据通货膨胀进行调整。今天，标准普尔 500 指数的 CAPE 比率为 38.8。 （截至 2 月底，它为 38.9。）
自 1871 年以来，每次标准普尔 500 指数的 CAPE 比率超过 38.8 时，标准普尔 500 指数在接下来的 10 年里都会产生负面回报。罗伯特·席勒本人预计，根据当前的 CAPE 比率，未来十年实现的年化回报率仅为 1.5%。考虑到通货膨胀，这会进入负值区域。
然而，只有一个例外。历史上只有一次标准普尔 500 指数的 CAPE 比率超过 38.8：互联网泡沫达到顶峰。从随后发生的 10 年期间得出结论，其中包括泡沫破裂和金融危机，可能并不明智。金融危机与互联网泡沫破裂完全无关。
当然，巴菲特，一位历史、市场和心理学的学生，知道这一点。尽管如此，他仍然很难在今天的市场中找到好的价值。那些愿意进行研究的投资者仍然可以找到极好的价值。您可能愿意考虑巴菲特忽略的公司。巴菲特以避免许多科技股而闻名，而且伯克希尔的规模限制了其投资范围，仅限于全球最大的公司。
虽然明智的做法可能是增加您的现金配置，但您不应该出售所有资产并等待市场下跌。巴菲特在退休时仍然持有 3000 亿美元的股票投资组合。
您现在应该购买伯克希尔·哈撒韦的股票吗？
在您购买伯克希尔·哈撒韦的股票之前，请考虑以下几点：
富达麦哲伦股票顾问分析师团队刚刚确定他们认为投资者现在应该购买的 10 支最佳股票……而且伯克希尔·哈撒韦不是其中之一。这些股票可能会在未来几年产生巨大的回报。
考虑一下当 Netflix 在 2004 年 12 月 17 日被列入此名单时……如果您当时投资了 1,000 美元，您将拥有 495,179 美元！* 或者当 Nvidia 在 2005 年 4 月 15 日被列入此名单时……如果您当时投资了 1,000 美元，您将拥有 1,058,743 美元！*
值得注意的是，股票顾问的总平均回报率为 898%——与标准普尔 500 指数相比，市场表现优于 183%。不要错过最新的前 10 名名单，该名单可使用股票顾问获得，并加入由个人投资者为个人投资者建立的投资社区。
* 截至 2026 年 3 月 21 日的股票顾问回报率。
美国银行是富达愚夫金钱的广告合作伙伴。亚当·列维在苹果公司持有头寸。富达愚夫公司在苹果公司和伯克希尔·哈撒韦持有头寸，并对苹果公司空头。富达愚夫公司有一份披露政策。
本文中的观点和意见是作者的观点和意见，不一定代表纳斯达克公司的观点。