美银：AI 驱动 Figma 下一增长阶段

人工智能技术在软件行业中催生了赢家和输家；然而，围绕 Figma (FIG) 的争议仍然相当激烈。在股价从 52 周高点下跌约 85% 后，人们担心生成式 AI 会使数字设计商品化并损害公司的竞争优势。尽管如此，本周随着美国银行恢复对 FIG 股票的覆盖，并给予“买入”评级和 30 美元的目标价，市场情绪转为积极，该行表示，人工智能可能会加速 Figma 的长期增长，而不是颠覆它。

这种乐观的看法是在持续寻找能够利用人工智能技术而非抵御人工智能技术的软件公司的背景下出现的。虽然估值问题已成为近期上市软件公司最重要的问题之一，但更好的企业采用率和货币化趋势已成为市场的主要指标。

Figma 是一家为设计师、开发人员和产品团队开发数字应用程序和用户体验的云原生协作设计软件制造商。该公司总部位于加利福尼亚州旧金山，采用基于协作工作流程的 SaaS 模式运营。目前，Figma 的市值为 99 亿美元，是近期上市软件公司中最受关注的公司之一。

自公开上市以来，FIG 股票一直表现出极大的波动性。该股目前的交易价格约为 21.50 美元，这意味着其股价较 52 周高点 142.92 美元下跌了约 85%，但较 52 周低点 16.60 美元上涨了 30% 以上。由于对美国银行看涨的覆盖报告反应积极，Figma 的股价在过去五个交易日上涨了近 11%。

尽管股价大幅下跌，但其交易价格仍约为市销率的 8.9 倍和市净率的 6.4 倍。该公司目前处于亏损状态，这意味着市盈率的比较变得毫无意义。因此，投资者主要根据收入增长潜力、客户增长以及一旦 Figma 实现盈利可能获得的运营杠杆来评估该业务。

Figma 盈利超预期

Figma 最近的财报也提振了投资者情绪。在第一季度，该公司在收入和盈利方面均超出预期，收入同比增长 (YoY) 28%。净收入为 1.599 亿美元，这得益于客户获取的改善、平均订单价值的提高以及重复购买率的提高。

底线也得到了显著改善。尽管在营销方面的投资有所增加，但毛利率略微上升至 67.7%，而营业费用占收入的百分比则有所下降。净利润为 630 万美元，合每股稀释后收益 0.03 美元，而去年同期则为小幅亏损。调整后 EBITDA 升至 1390 万美元，调整后 EBITDA 利润率为 8.7%。

在发布超预期的季度报告后，管理层还上调了 2026 财年的业绩指引。该公司首次突破了三百万活跃客户的关口，同比增长 12.2%，而每活跃客户收入增长 5.8% 至 220 美元。平均订单价值增长 4.2%，反映了定价的改善和产品组合的优化。

此外，美国银行预计人工智能技术可能成为 Figma 的货币化机会，而非威胁。根据该银行的研究，75% 的企业客户在用完免费额度后购买了额外的人工智能积分。年经常性收入超过 10 万美元的企业客户数量同比增长 48%，而净美元留存率仍高达 139%，表现出色。

分析师对 FIG 股票有何预期？

美国银行的“买入”评级支持了日益增长的观点，即 Figma 的人工智能战略可能对其竞争定位非常有帮助。根据该银行的说法，人工智能生成内容增强了对协作工作流程的需求，而 Figma 由于其共享设计平台和企业生态系统，在这方面具有巨大优势。

分析师对 FIG 股票的共识评级为“温和买入”，平均目标价为 31.10 美元。鉴于目前的股价为 21.54 美元，平均目标价提供了约 44% 的潜在上涨空间。最高目标价为 42 美元，最低目标价为 22 美元。

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