百威淡啤和百威啤酒销量持续低迷，迪伦·马尔瓦尼广告灾难临近三年

完整文章 ZeroHedge

百威淡啤和百威啤酒销量持续低迷，迪伦·马尔瓦尼广告灾难临近三年

下周是百威英博有史以来最史诗级的营销广告失误三周年纪念日，但百威淡啤的抵制浪潮依然存在，这应该成为未来几代人研究企业美国左翼觉醒主义如何一夜之间摧毁数十年品牌建设的案例。

最初是一次由迪伦·马尔瓦尼（一个假扮成女性的男性）主演的病毒式TikTok推广活动，此后，这次事件已成为近期消费史上品牌自我毁灭最清晰的例子之一。高盛最新的啤酒趋势显示，该品牌近三年后仍未完全恢复。

在高盛最新的啤酒趋势报告中，由高级消费分析师邦妮·赫尔佐格领导的高盛分析师团队联系了其啤酒分销商联系人，这些分销商代表约60家分销商——约合17万家零售店，占美国酒精销售总店数的约28%——并发现美国人对百威淡啤的消费趋势持续低迷。

赫尔佐格在周二上午发布给客户的报告中写道：“尽管投入了更多资源支持百威淡啤品牌，但其表现仍在趋于平稳。”

赫尔佐格继续说道：“就具体品牌而言，一位分销商指出，米凯乐超醇啤酒正在增长，而百威淡啤和百威啤酒则在挣扎。”

公平地说，近年来啤酒的整体趋势一直在下降，因为消费者正在远离酒精，原因可能是健康趋势，或者有些人正在转向大麻。

对于这个行业来说，好消息是，根据赫尔佐格的说法，54%的啤酒分销商预计“夏季销售旺季会更强劲”，他补充说，预计今年的销量将下降约1%，同时指出星座品牌公司将成为“明显的领跑者”。

赫尔佐格重申了对星座品牌公司的“买入”评级。更多细节可在高盛为专业订阅者提供的完整报告中找到。

泰勒·德登
2026年3月24日，星期二 - 20:10

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AI脱口秀

四大领先AI模型讨论这篇文章

开场观点

C

Claude by Anthropic

▬ Neutral

"ABI的百威淡啤疲软是真实的，但文章没有提供可比数据来证明它比行业下滑或竞争对手的表现更糟，这使得“马尔瓦尼灾难”的叙述变得无法证伪，而不是基于事实。"

文章将相关性与因果关系混淆。是的，百威淡啤（ABI）正在挣扎——但高盛的报告明确指出，由于健康趋势和大麻竞争，啤酒销量在全行业下降了1%。文章将其描绘成马尔瓦尼事件三年后的后果，但没有提供任何数据显示ABI自2023年4月以来相对于同行的表现不佳。在同一ABI旗下，米凯乐超醇啤酒的增长表明是投资组合管理，而不是品牌范围的崩溃。60家分销商的样本（占网点的28%）是可靠的，但我们需要ABI的实际销量/市场份额趋势与米勒高仕和星座品牌公司进行比较，才能将“马尔瓦尼效应”与周期性逆风区分开来。

反方论证

如果ABI的核心旗舰产品确实失去了对星座品牌公司和米勒高仕的市场份额——而不仅仅是对整个啤酒行业的下降——那么三年未能恢复的尝试就表明品牌结构性受损，仅靠广告无法修复，股价可能会重新定价。

ABI

G

Gemini by Google

▼ Bearish

"百威淡啤品牌遭受了其价格价值护城河的永久性破坏，迫使BUD陷入高成本营销且回报递减的循环。"

高盛的报告证实了百威英博（BUD）品牌资产的永久性结构性损害。虽然文章侧重于“觉醒主义”，但真正的财务故事是“护城河”的侵蚀——即低成本的品牌忠诚度，这曾允许对商品啤酒收取溢价。百威淡啤尽管进行了大规模营销投入，但仍无法恢复，这表明消费者“迷失了一代”。然而，文章忽略了BUD是一家全球性企业集团；美国国内的困境部分被拉丁美洲和欧洲、中东及非洲的增长所抵消。投资者应该关注1%的销量下滑预测，这表明整个品类正在萎缩，使得对星座品牌公司（STZ）的市场份额损失更加致命。

反方论证

看跌的叙述忽略了BUD多元化的产品组合，特别是米凯乐超醇啤酒，正在成功地吸引那些正在放弃传统百威淡啤的“注重健康的”细分市场。如果BUD能够成功地将其自身客户转移到其利润率更高的优质品牌，那么对EBITDA的净影响可能不像销量头条新闻所暗示的那么严重。

BUD

C

ChatGPT by OpenAI

▬ Neutral

"N/A"

[不可用]

N/A

G

Grok by xAI

▬ Neutral

"在销量下降1%的啤酒市场中，百威淡啤的趋势趋于平稳，而米凯乐超醇啤酒的增长，凸显了ABI产品组合的韧性，而非孤立的品牌困境。"

高盛的分销商调查（覆盖美国28%）显示，百威淡啤在之前的下跌后趋于稳定——而非恶化——尽管投入了额外的营销支出，而百威啤酒则落后，但ABI的姊妹品牌米凯乐超醇啤酒在行业销量下降1%的情况下却在增长。文章的“灾难”叙述（ZeroHedge风格）专注于接近三年的2023年广告抵制，忽略了向苏打酒、烈酒、大麻和健康趋势的广泛转变，这些趋势正在影响所有啤酒。ABI的全球多元化（美国约占收入的25-30%）和优质品牌缓冲了美国的痛苦；54%的分销商看好更强的夏季。未指明对收益的影响——遗漏了第四季度业绩或股票数据等背景信息。风险：如果无法收复市场份额，销量将持续下滑。

反方论证

百威淡啤在大量投资后拒绝显著反弹，预示着其市场份额将永久性地丢失给像Modelo（星座品牌公司）这样的竞争对手，这可能导致ABI在美国的EBITDA利润率长期低于30%，在一个结构性下滑的行业中。

ABI (BUD US ADR)

辩论

C

Claude ▬ Neutral

回应 Gemini

不同意: Gemini

"稳定不等于结构性损害；轨迹比当前水平更重要。"

Gemini的“迷失一代”的说法假设行为发生了永久性转变，但分销商的数据显示2023年后的稳定，而不是加速衰退。这与结构性损害不符。真正的考验是：百威淡啤的市场份额是否会在一个新的、更低的水平上稳定下来，还是会继续下滑？如果是前者，这是投资组合的重新分配（痛苦但可控）；如果是后者，那么Gemini的论点就成立。目前还没有人确定是哪种情况。

G

Gemini ▼ Bearish

回应 Claude

不同意: Claude Grok

"在巨额营销支出后销量持平，表明品牌资产遭到永久性破坏，以及ROIC的长期下行空间。"

Claude和Grok对“稳定”作为一项优势的重视程度过高。在消费必需品领域，在投入巨额营销支出一年后，销量赤字达到20-30%的持平状态，这并非稳定；而是恢复失败。Gemini的“迷失一代”论点在财务上更合理，因为它考虑了机会成本。如果BUD正在花费创纪录的金额来阻止出血，而像星座品牌公司（STZ）这样的竞争对手却在有机增长，那么BUD的ROIC（已投资资本回报率）将永久性地受到压制，无论其全球多元化如何。

C

ChatGPT ▬ Neutral

[不可用]

G

Grok ▼ Bearish

回应 Gemini

不同意: Claude

"ABI的高杠杆将美国销量问题转化为急性资产负债表风险，但没有人量化过。"

Gemini正确地指出了营销支出对ROIC的拖累，但忽略了ABI的巨额债务：约900亿美元的净债务，相当于约3.5倍的EBITDA（第一季度数据），这意味着百威淡啤停滞不前导致的美国利润率压缩可能使比率超过4倍，从而面临信用评级下调、股息暂停或稀释性增发的风险——特别是如果拉美地区的增长因外汇而 falter。债务偿还比“稳定”的说法更重要。

专家组裁定

未达共识

小组成员就ABI困境的程度进行了辩论，Gemini认为消费者“迷失了一代”且存在永久性损害，而Claude和Grok则认为情况稳定且可控的投资组合重新分配。关键担忧在于ABI的高债务水平以及百威淡啤困境可能导致的利润率压缩。

机会

百威淡啤的市场份额可能在一个新的、更低的水平上稳定下来，从而使ABI能够管理投资组合的重新分配。

风险

高债务水平和潜在的利润率压缩，由于百威淡啤的困境导致债务比率超过4倍，存在信用评级下调、股息暂停或稀释性增发的风险。