来自 Maksym Misichenko · Yahoo Finance ·
AI智能体对这条新闻的看法
小组成员对 Chimera 的第一季度业绩看法不一。虽然一些人赞赏流动性改善和股息覆盖，但另一些人则对剩余贷款组合中的信贷风险、机构 MBS 转变中的不利选择以及 HomeXpress 扩张中的潜在执行风险表示担忧。
风险: 剩余 55% 贷款组合中的信贷恶化以及扩大 HomeXpress 发行量的潜在执行风险。
机会: 通过重新部署资本和扩大机构 MBS 来提高未来收益的潜力。
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Chimera Investment (NYSE:CIM) 的高管表示，该公司在 2026 年第一季度实现了股息覆盖，同时继续将其投资组合重新定位为更具流动性的资产，并扩大其 HomeXpress Mortgage 发行平台。
总裁兼首席执行官 Phillip Kardis 表示，本季度在动荡的市场背景下展开，国债收益率走高，收益率曲线趋于平缓，抵押贷款利率在短暂触及 3.5 年低点后再次走高，抵押贷款基差扩大，地缘政治紧张局势加剧了市场的不确定性。
“我们正在一个不确定性不是偶发而是结构性的市场中运营，”Kardis 说。“我们不试图预测市场将走向何方。我们专注于为市场的任何走向做好准备。”
可分配收益覆盖股息
首席财务官 Subra Viswanathan 表示，Chimera 本季度报告了约 6500 万美元的 GAAP 净亏损。可分配收益（或 EAD）约为 4600 万美元，即每股 0.54 美元，而 2025 年第一季度为 3400 万美元，即每股 0.41 美元。
根据 Viswanathan 的说法，该公司每股 0.45 美元的季度股息的收益覆盖倍数为约 1.2 倍。Kardis 指出，在过去的 10 个季度中，Chimera 的 EAD 有九个季度超过了其股息，仅有一个季度少 0.01 美元，而公司已将其股息从每股 0.33 美元提高到每股 0.45 美元。
每股 GAAP 账面价值下降 6.9% 至 18.34 美元。Viswanathan 表示，不包括八项证券化交易的赎回和相关贷款销售的影响，账面价值下降了 2.5%。基于季度账面价值变动和第一季度股息，GAAP 账面价值的经济回报为负 4.6%。
Viswanathan 表示，Chimera 在季度末拥有 6.75 亿美元的总现金和无抵押资产，高于年初的 5.28 亿美元。总杠杆率为 5.2 倍，追索权杠杆率为 2.9 倍。
投资组合重新定位释放资本
Chimera 在本季度继续调整其投资组合。Kardis 表示，公司在贷款中的配置从 62% 降至 55%，而在机构抵押贷款支持证券中的配置从 15% 增至 21%。
主要驱动因素是赎回了八项由 15 亿美元的成熟重演贷款支持的证券化交易。Chimera 出售了其中 12 亿美元的贷款，产生 1.95 亿美元的净收益，并保留了 2.87 亿美元用于当前收入和未来证券化。
首席投资官 Jack Macdowell 表示，这些交易以略低于 8% 的股本回报率盈亏平衡的价格释放了资本，Chimera 估计重新部署这些资本有潜力将年收益能力提高 1500 万美元。
Macdowell 还解释说，证券化电话影响了报告的账面价值，因为 Chimera 以面值赎回了在资产负债表上按折扣价入账的证券。该折扣约 4300 万美元，降低了账面价值。他说，战略交易占本季度账面价值下降近三分之二。
“作为参考，本季度我们账面价值下降的大部分是旨在提高我们投资组合质量和增强我们未来收益潜力的战略行动的直接结果，”Macdowell 说。
Macdowell 表示，Chimera 在本季度增加了 19 亿美元的机构 MBS，使其指定池投资组合达到 49 亿美元。该公司还使用 TBA 头寸来管理风险，包括在 3 月份波动期间建立的空头头寸，以及在贷款销售提高流动性后进行的调整。
HomeXpress 发行量增长 39%
Chimera 的住宅发行平台 HomeXpress Mortgage 在第一季度发放了 8.84 亿美元的贷款，比 2025 年第一季度增长了 39%。HomeXpress Mortgage 的总裁兼首席执行官 Kyle Walker 表示，所有发行量都由第一顺位住宅抵押贷款构成。
HomeXpress 的 EBITDA 为 1140 万美元，年化 EBITDA 股本回报率为 16.8%。Walker 表示，该平台的净发行利润率（包括销售收益和运营成本）为 114 个基点。
Walker 表示，由于贷款提交和结算之间的自然滞后，以及非合格抵押贷款和商业用途贷款的需求对利率驱动的再融资活动依赖性较低，第一季度的发行量并未受到季度末市场波动的影响。
“需求继续更多地受到借款人特定融资需求（包括消费者购房、套现再融资和投资性房产购买）的驱动，而不是利率敏感的再融资活动，”Walker 说。
Walker 表示，HomeXpress 一直专注于提高消费者非合格抵押贷款的比例，这类贷款的平均余额通常较高。平均贷款规模从 3 月份的 42.4 万美元增至 4 月份的 45.1 万美元，而第一季度全年为 41 万美元。
HomeXpress 在本季度将总仓库融资能力提高到 15 亿美元。Walker 表示，该公司与大型金融机构保持着七个仓库融资协议，并通过 142 名客户经理和相关销售人员为 6000 多个批准的经纪商提供服务。
Kardis 表示，Chimera 在季度末拥有 4.76 亿美元现金，约 2 亿美元的无抵押资产，以及近 5 亿美元分配给机构 RMBS 的股权。他表示，公司预计将继续增长和多元化投资组合，扩大发行量，建立基于费用的收入，并寻求收购。
Chimera 还开始购买 HomeXpress 新发放的贷款。Kardis 表示，公司计划在本季度末或下个季度初推出新的 CIM HomeX 证券化计划。Macdowell 表示，保留的 HomeXpress 贷款代表了正常生产，其中投资者贷款占总量的约 55%，平均贷款价值比为 70%，平均信用评分 735，平均票息 7%。
在回应 UBS 的 Marissa Lobo 关于 Chimera 证券化堆栈中剩余期权性问题时，Macdowell 表示，该公司拥有“相当大的可赎回交易投资组合”，并继续评估赎回和重新证券化的经济效益。他说，仍然有机会提取表现不佳的资本并将其重新投资于收益更高的资产，尽管他不期望近期会发生与第一季度贷款销售规模相当的交易。
在被 Citizens JMP 分析师 Trevor Cranston 问及 HomeXpress 第二季度的趋势时，Macdowell 表示，销量应与公司预测一致，销量逐月增长，利润率似乎保持稳定。
关于信贷状况，Macdowell 表示，随着劳动力市场状况疲软，2023 年较成熟的非合格抵押贷款池的违约率正在正常上升，但他表示，由于借款人在贷款中的股权，损失仍然非常低。
“我们带着明确的计划进入了今年：实现投资组合多元化，加强流动性，并增长持久的收入来源，”Macdowell 说。“我们本季度采取的行动推进了这些目标。”
关于 Chimera Investment (NYSE:CIM)
Chimera Investment Corporation (NYSE: CIM) 是一家上市公司房地产投资信托基金，专门投资于住宅抵押贷款资产。该公司的投资组合主要包括机构和非机构住宅抵押贷款支持证券、整笔住宅抵押贷款和其他抵押贷款相关资产。作为一家 REIT，Chimera Investment 旨在通过专注于高质量抵押品和审慎的风险管理来实现有吸引力的风险调整后回报。
该公司的核心业务活动包括识别和收购来自金融机构和二级市场的住宅抵押贷款和证券投资组合。
此即时新闻警报由叙事科学技术和 MarketBeat 的金融数据生成，旨在为读者提供最快的报道和公正的覆盖。请将有关此故事的任何问题或评论发送至 [email protected]。
四大领先AI模型讨论这篇文章
"Chimera 用短期流动性换取长期账面价值，用一次性证券化操作掩盖了潜在的利润率压缩。"
Chimera 向机构 MBS 倾斜以及 HomeXpress 的扩张反映了一种防御性姿态，以应对结构性利率波动。虽然管理层将 6.9% 的账面价值下降描述为证券化电话的“战略”副产品，但投资者应警惕潜在的资本侵蚀。将资本重新部署到机构 MBS（通常提供更窄的利差）可能会稳定现金流，但会限制相对于他们正在剥离的高收益非 QM 资产的上行空间。1.2 倍的股息覆盖是一个亮点，但对“可赎回”交易的依赖来制造流动性表明他们正在收割唾手可得的成果。我怀疑 1500 万美元的预期收益能力能否抵消账面价值的持续压力，如果利率保持在高位更长时间。
如果 HomeXpress 继续扩大其 16.8% ROE 的平台，转向基于费用的发行收入可能会提供传统抵押贷款 REIT 所缺乏的持久估值底线。
"战略性投资组合重新定位释放资本以进行增值再部署，从而在波动性市场中提高收益能力和股息可持续性。"
CIM 第一季度 EAD 为 0.54 美元/股，覆盖 0.45 美元的股息 1.2 倍，10 个季度中有 9 个季度为正，股息自 0.33 美元以来增长 36%。投资组合调整使非流动性贷款降至 55%（从 62%），机构 RMBS 增至 21%，通过 15 亿美元的贷款销售/赎回释放了 1.95 亿美元资本，ROE 约 8% — 潜在年收益增加 1500 万美元。HomeXpress 发行量增长 39% 至 8.84 亿美元，EBITDA 1140 万美元（ROE 16.8%），利润率 114 个基点。流动性 6.75 亿美元（现金 + 无担保），追索杠杆 2.9 倍。账面价值下降（6.9% 至 18.34 美元）主要是战略性的（4300 万美元折扣解除），经济回报为 -4.6%。这在收益率曲线趋平/波动中降低了风险。
GAAP 净亏损 6500 万美元和 -4.6% 的经济回报凸显了在收益率曲线趋平中持续存在的市值波动痛苦，而 2023 年非 QM 池中不断上升的拖欠率可能会在劳动力市场疲软时推高损失，给 EAD 带来压力。
"CIM 的股息覆盖在数学上是足够的，但在经济上是脆弱的：EAD 仅略高于支付额，即使剔除一次性项目后账面价值仍在侵蚀，而转向机构 MBS 和发行量表明核心贷款组合的回报已失去竞争力。"
CIM 第一季度显示出审慎的资本重新分配——从 62% 的贷款转向 55%，将机构 MBS 从 15% 提高到 21%——鉴于抵押贷款基差扩大和利率波动，这是明智的。0.54 美元/股的 EAD 以 1.2 倍覆盖 0.45 美元的股息，这是一个健康的缓冲。HomeXpress 发行量同比增长 39%，年化 EBITDA ROE 为 16.8%，确实令人印象深刻。但 6.9% 的 GAAP 账面价值下降掩盖了一个真正的问题：剔除证券化赎回的影响，它仍然下降了 2.5%，而负的 4.6% 的经济回报表明股息正在消耗资本，而不是由收益提供资金。再部署带来的 1500 万美元年收益增长是实质性的，但相对于投资组合的规模来说是适度的。
该文章将证券化赎回描述为“战略性”和释放资本的举措，但 CIM 实际上承认这些 15 亿美元的贷款的收益率低于 8% — 远低于 REIT 的历史门槛利率 — 并且不得不被清算。这不是重新定位的实力；这是对不断恶化的投资组合的损害控制。
"从证券化中重新部署资本和发展 HomeXpress 可以提高未来收益，但如果没有持久的证券化市场准入和账面价值下降的遏制，近期的上行空间将是 precarious 的。"
Chimera 将第一季度视为流动性和投资组合质量的胜利，显示出股息仍由 EAD 覆盖，并转向更具流动性的资产，HomeXpress 的销量增长了 39%，并且从证券化中获得了可观的资本释放。潜在的增长取决于重新部署约 15 亿美元的担保资产和扩大机构 MBS，这可能会使运行率收益提高约 1500 万美元并支持费用收入。然而，积极因素取决于有利的证券化准入、稳定的非 QM 组合以及对 HomeXpress 发行贷款的持续需求。本季度也凸显了杠杆和不断下降的 GAAP 账面价值，预示着持续的资产负债表逆风。
看跌情况：显而易见的收益能力取决于证券化市场保持活跃以及非 QM 拖欠率保持在低位。如果利率保持在高位或流动性收紧，资本重新部署可能会令人失望，账面价值可能会进一步下跌，并且随着再融资需求的减弱，HomeXpress 的利润率可能会收窄。
"转向机构 MBS 是为了稳定利润率而被迫进行的转变，因为遗留的非 QM 资产的表现低于其资本成本。"
Claude 将此称为“损害控制”是正确的，但每个人都忽略了剩余 55% 贷款组合中嵌入的信贷风险。如果 Chimera 以 8% 的 ROE 进行清算，它们实际上承认其遗留的非 QM 组合的表现低于其资本成本。转向机构 MBS 不仅仅是防御性的；这是在核心资产类别因不利选择和 2023 年份拖欠率上升而遭受损失的情况下，稳定净利差的绝望尝试。
"HomeXpress 的可扩展性取决于非 QM 需求在劳动力疲软和拖欠率面前保持弹性，这会冒着利润率侵蚀的风险。"
所有人都赞扬 HomeXpress 39% 的发行量激增和 16.8% 的 ROE，但没有人注意到执行风险：规模化需要持续的非 QM 需求，同时劳动力市场疲软和 2023 年拖欠率上升。在 114 个基点的利润率下，任何再融资放缓或竞争都会侵蚀“持久地板”的说法，将费用收入变成周期性波动，而不是 REIT 稳定器。
"信贷风险是真实的，但文章没有提供拖欠率或损失严重程度指标——我们正在根据证据的缺失而不是证据的缺失来构建看跌案例。"
Grok 和 Gemini 都指出了信贷恶化，但都没有量化。该文章没有披露 2023 年非 QM 拖欠率或损失严重程度。没有这些数字，我们就只能猜测“拖欠率上升”是事实。Gemini 的“不利选择”说法是合理的——如果 CIM 在抛售收益率为 8% 的贷款——但这只是推断，而非证据。在将此视为定时炸弹之前，我们需要实际的损失数据。
"遗留 55% 组合上 8% 的 ROE 在没有损失数据的情况下并非表现不佳的证据；真正的风险是潜在的未知非 QM 拖欠率和经济低迷时期的损失。"
Gemini 暗示 55% 遗留组合上 8% 的 ROE 表明表现不佳过于狭隘。故意去风险化的证券化部分的 ROE 即使在整体风险调整后回报提高的情况下，如果资本成本很高，看起来也可能很低。缺失的数据——2023 年非 QM 拖欠率、损失严重程度以及 8% ROE 贷款的经济效益——将决定这是否是风险转移或在经济低迷时期真正屈服于信贷损失。
小组成员对 Chimera 的第一季度业绩看法不一。虽然一些人赞赏流动性改善和股息覆盖，但另一些人则对剩余贷款组合中的信贷风险、机构 MBS 转变中的不利选择以及 HomeXpress 扩张中的潜在执行风险表示担忧。
通过重新部署资本和扩大机构 MBS 来提高未来收益的潜力。
剩余 55% 贷款组合中的信贷恶化以及扩大 HomeXpress 发行量的潜在执行风险。