Churchill Downs 第一季度财报电话会议亮点

创纪录的第一季度业绩：Churchill Downs 报告第一季度净收入为 6.63 亿美元，调整后 EBITDA 为 2.57 亿美元，这得益于强劲的现场和历史赛马以及投注表现（现场和 HRM 调整后 EBITDA +11%；肯塔基州 HRM +17%；投注调整后 EBITDA +8%），并产生了 2.76 亿美元的自由现金流，银行契约净杠杆率为 3.9 倍。

扩张和产品发布：该公司在肯塔基州开设了 Marshall Yards HRM，并开始在肯塔基州的六家 HRM 推出轮盘电子桌上游戏（称早期结果“非常令人鼓舞”），并计划扩展 ETG 并增加新的基于 HRM 的游戏，如骰子和二十一点。

战略资产和德比赛事前景：Churchill Downs 签署了一项协议，以 300 万美元的基础费用（从 2028 年起每年增长 2.5%）加上两天的 2% 投注费，收购 Preakness 和 Black‑Eyed Susan 的知识产权，并重申对今年德比赛事 EBITDA 增加 1500 万至 2000 万美元的信心，同时在 2026 年的项目资本支出上投资 1.8 亿至 2.2 亿美元。

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Churchill Downs (NASDAQ:CHDN) 报告了 2026 年第一季度创纪录的净收入和调整后 EBITDA，这归因于其投资组合的强劲执行、历史赛马机 (HRM) 场馆的持续增长以及在肯塔基德比赛马周的良好势头。

现场和历史赛马及投注推动的创纪录季度

首席执行官 William C. Carstanjen 表示，公司实现了“创纪录的第一季度净收入 6.63 亿美元和创纪录的调整后 EBITDA 2.57 亿美元”，称该季度是“2026 年的强劲开局”。首席财务官 Marcia A. Dall 补充说，现场和历史赛马部门以及投注服务和解决方案部门在本季度均取得了创纪录的业绩。

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在现场和历史赛马方面，Dall 表示，调整后 EBITDA 比去年同期增长了超过 1100 万美元，即 11%。她将大部分增长归因于肯塔基州 HRM，其调整后 EBITDA 增长了超过 900 万美元，即 17%，这得益于肯塔基州西部和北部的业绩以及 2 月份 Marshall Yards 的开业。

Dall 表示，在弗吉尼亚州，调整后 EBITDA 增加了 300 万美元，即 6%。她强调了 The Rose，并指出该场馆的平均每台机器每日博彩收入在季度内的每个月都呈现连续增长。“我们对 The Rose 持续的收入增长和利润率的提高感到鼓舞，并相信该场馆仍处于早期阶段，具有长期的增长潜力，”她说。

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在 Colonial Downs Racetrack，Dall 表示，公司在 3 月份举办了弗吉尼亚德比赛马，门票销售一空，投注额同比增长 19%，使其成为 Colonial Downs 历史上投注额第三高的日子。她补充说，弗吉尼亚州的其他场馆受到天气和日益激烈的竞争的影响，并表示公司正在“积极优化”营销和运营策略。

在投注服务和解决方案方面，Dall 表示，由于零售体育博彩、在线体育博彩市场准入协议以及公司 Exacta 平台的“持续扩张”，调整后 EBITDA 增长了 8%。她还表示，TwinSpires 的调整后 EBITDA 增长温和，这主要是由于法律费用较低。

对于博彩部门，Dall 表示，考虑到 2025 年 5 月路易斯安那州 HRM 业务的停止以及 1 月份 200 万美元的天气相关干扰，全资拥有的区域博彩场馆的业绩符合预期。她说，同店利润率同比基本稳定，客户趋势比上一年有所改善。Dall 指出，高价值评级玩家表现强劲，“而在肯塔基州以外的低价值未评级细分市场则有些疲软”，并补充说公司正在调整营销以迎合这两类客户。

肯塔基州新 HRM 场馆开业；ETG 开始推出

Carstanjen 表示，Churchill Downs 按时按预算在肯塔基州 Calvert City 开设了 Marshall Yards HRM 场馆，这是该公司在该州的第八个 HRM 设施。他说，早期业绩令人鼓舞，该场馆已开始为肯塔基州的赛马产业创造就业机会和提供奖金。

该公司还开始在肯塔基州推出基于历史赛马的电子桌上游戏 (ETG)。Carstanjen 表示，本季度在肯塔基州的六家 HRM 场馆推出了轮盘 ETG，并称早期迹象“非常令人鼓舞”，并补充说这些机器“肯定会增加”肯塔基州的博彩总收入。他说，公司计划在 2026 年及以后推出更多机器，并正在开发更多基于 HRM 的 ETG，包括骰子和二十一点。

在回应分析师的提问时，Carstanjen 表示，轮盘的推出吸引了新客户并促进了数据库增长。他还表示，在解决了运营中的“小问题”后，公司仅在 4 月份才开始营销该产品，并且公司跟踪的“所有指标”到目前为止都是积极的。当被问及更长期的桌上游戏与老虎机式位置的组合目标时，Carstanjen 表示，公司没有设定 80/20 的目标，而是将根据客户行为和数据做出决定。

弗吉尼亚州的立法成果和持续投资

Carstanjen 表示，公司仍然致力于弗吉尼亚州的赛马“复兴”，并表示该公司将在 2026 年举办 48 场比赛，并预计在 Colonial Downs 比赛期间将从全州范围内的 HRM 运营中获得“可观的奖金”。

他还指出，会议晚些时候的立法成果支持了运营环境，表示州长否决了与技能游戏相关的立法以及在费尔法克斯县新建赌场的提议，并且 iGaming 未获批准。在问答环节中，Carstanjen 将这一过程描述为“健康的民主进程”，并表示他对该州的对话和讨论感到鼓舞。他补充说，弗吉尼亚州拥有“非常稳定的环境要素”，并表示公司将随着条件的变化继续发展其战略。

当被问及 iGaming 等数字扩张的可能性时，Carstanjen 表示，公司在立法事务上采取“后备立场”和战略灵活性，但他也将 iGaming 称为“各州糟糕的公共政策选择”，认为各州在引入 iGaming 后并未可靠地保护消费者。

Preakness 知识产权协议：费用和潜在作用

Carstanjen 表示，Churchill Downs 已与 Stronach Group 子公司签署了一项最终协议，收购 Preakness Stakes 和 Black-Eyed Susan Stakes 的知识产权，包括商标和相关权利。在问答环节中，他提供了有关马里兰州费用结构的更多细节，描述了一种分两部分的安排：

基础费用：300 万美元，从 2028 年开始每年增长 2.5%，Carstanjen 指出该费用“不适用于 2027 年”的赛事，并且此次收购尚未完成。

基于投注额的费用：Black-Eyed Susan Day 和 Preakness Day 投注额的 2%。

Carstanjen 表示，去年 Preakness 和 Black-Eyed Susan 两天的总投注额约为 1.4 亿美元，为费用的可变部分提供了一个参考点。他称 Preakness 为“标志性资产”，具有“巨大的潜力和悠久的历史”，并表示公司“乐于参与并与该州合作”，因为该州寻求建设这项赛事。

在更长期的目标方面，Carstanjen 表示，马里兰州“掌握着 Preakness 的命运”，并指出该州已授权 4 亿美元的债券收益用于该场馆的投资，并且还有另外 1.25 亿美元的其他政府资金可用于 Pimlico 和 Laurel Park。他说，公司已开始与该州进行对话，并在建筑和设计、票务、赞助和投注等领域提供专业知识，但强调讨论“才刚刚开始”，并将按照州的指示进行。

当被问及马里兰州的 HRM 时，Carstanjen 表示，赛马投注站一直在寻求获得 HRM 授权，但他拒绝置评，称公司正专注于融入该州围绕 Preakness 的更广泛赛马努力。

肯塔基德比赛事升级和德比赛事周增长前景

Carstanjen 强调了即将举行的肯塔基德比赛事的几项改进，包括 Mansion 酒店区的翻新和 Finish Line Suites 的升级。他还重申了在今年德比赛事周后加快 Victory Run 项目工作的计划，目标是在 2028 年肯塔基德比赛事前完工。新建筑预计将包括带赛道入口的贵宾套房、有顶包厢座位以及多个楼层的餐饮体验。

他说，公司看到了进一步扩展德比赛事周的机会，并指出去年德比赛事周共有超过 37 万名观众参加。公司正在增加 4 月 26 日的周日比赛，Carstanjen 表示，肯塔基赛马会 (Kentucky Oaks) 将首次在 NBC 和 Peacock 的黄金时段播出。他还讨论了与“体验式”活动和高端酒店相关的全球合作伙伴关系的增长。

在谈到门票销售和需求时，Carstanjen 表示，公司尚未看到与去年首次引入关税时影响销售流程相同的“地缘政治调整”，并称当前的销售周期“顺利且可预测”。Dall 表示，管理层对先前引用的与去年相比德比赛事 EBITDA 增加 1500 万至 2000 万美元的预期“非常有信心”，并补充说，即使与 2024 年的第 150 届德比赛事相比，这也将是一个显著的增长。Carstanjen 表示，公司预计将迎来“非凡”的德比赛事和德比赛事周，并预计将完全售罄。

自由现金流和资本支出计划

Dall 表示，公司在本季度产生了 2.76 亿美元的自由现金流，即每股 3.94 美元，她表示这支持了对增长项目和股东资本回报的再投资。本季度项目资本支出总计 4000 万美元，Dall 重申了 2026 年全年项目资本支出预计为 1.8 亿至 2.2 亿美元。本季度维护资本支出为 1900 万美元，全年维护资本支出预计为 9000 万至 1.1 亿美元。

Churchill Downs 在季度末的银行契约净杠杆率为 3.9 倍，Dall 表示这反映了近期投资带来的强劲经营现金流。

关于 Churchill Downs (NASDAQ:CHDN)

Churchill Downs Incorporated 是一家领先的美国娱乐和博彩公司，以经营肯塔基州路易斯维尔的 Churchill Downs 赛马场而闻名，该赛马场是年度肯塔基德比赛马的举办地。除了其标志性的纯种赛马场外，该公司还管理着多元化的现场赛马场、赌场和赛马投注业务。其服务包括联合投注、历史赛马机以及通过其 TwinSpires 平台进行的在线投注，覆盖全国的赛马和体育博彩爱好者。

在其现场赛马部门，Churchill Downs 负责管理一个赛马场和赛马节网络，在多个州提供全年活动。