辛辛那提金融公司第一季度业绩电话会议要点

第一季度逆转：辛辛那提金融公司报告净利润为 2.74 亿美元，非公认会计准则经营收入为 3.3 亿美元，财产意外险综合成本率改善至 95.6%，同比改善 17.7 个百分点，主要由更低的巨灾损失推动。

保费保持正增长但正在放缓——合并财产意外险净已赚保费同比增长 7%——而部门业绩喜忧参半：个人险种增长 15% 且综合成本率显著改善，超额与盈余险种和再保险实现了强劲的综合收益成本率。

投资收入增长 14%，经营现金流翻倍以上，但投资组合估值波动产生了税前损失（权益约 7100 万美元，债券约 2.2 亿美元）；资产负债表保持稳健，拥有 56 亿美元母公司现金/可交易证券，支付 1.33 亿美元股息，并回购约 110 万股。

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辛辛那提金融公司（纳斯达克：CINF）报告了总裁兼首席执行官 Steve Spray 所称的 2026 年第一季度“良好”表现，受益于承保结果改善和投资收入增加。该公司实现净利润 2.74 亿美元和非公认会计准则经营收入 3.3 亿美元，而上年同期为经营亏损 3700 万美元。

Spray 表示，结果反映了保险和投资业务的双重强劲表现。净利润包括与所持股权证券公允价值下降相关的 8200 万美元税后影响。

随着巨灾损失下降，承保结果改善

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辛辛那提金融公司第一季度财产意外险综合成本率为 95.6%，较上年同期改善 17.7 个百分点。Spray 将其中 14.2 个百分点的改善归因于更低的巨灾损失。该公司报告该季度剔除巨灾损失前的事故年 2026 综合成本率为 87.5%。

执行副总裁兼首席财务官 Michael J. Sewell 补充说，财产意外险承保费用率下降了 0.6 个百分点，并指出这一比较包括了“第一季度 2025 净再保险保费产生的有利的 0.7 个点”。

保费增长从硬市场节奏放缓，但仍为正增长

合并财产意外险净已赚保费同比增长 7%。Spray 表示，这一比较包括了第一季度 2025 记录的净再保险保费产生的有利的 2% 影响。他还表示，公司的定价和细分工具帮助其受益于近年来的行业颠覆，同时指出随着承保人强调在“逐单基础上”的定价和风险选择，增长正在放缓。

Spray 表示，大多数险种的估计平均续期涨幅低于 2025 年第四季度，但“仍处于我们认为健康的水平”。他将续期定价概括如下：

商业险种：接近低个位数百分比范围的高位

超额与盈余险种：中个位数范围

个人险种（个人汽车和房主险）：高个位数范围

在问答环节，Spray 告诉奥本海默的 Michael Phillips，在意外险总体上，该公司看到的是“中个位数涨幅”，同时强调平均值可能掩盖了承保方法。“我们是一家套餐承保商，专注于逐单承保，”他说道，并引用了风险选择、条款和条件以及细分。

部门业绩：个人险种反弹；超额与盈余险种和再保险实现强劲的综合收益成本率

Spray 强调了各业务线参差不齐的结果：

商业险种：净已赚保费增长 3%。综合成本率为 98.6%，上升 6.7 个百分点，其中 6.0 个百分点来自更高的巨灾损失。

个人险种：净已赚保费增长 15%，Spray 表示这由辛辛那提私人客户推动。综合成本率改善至 96.8%，较去年改善 54.5 个百分点，其中包含来自更低巨灾损失的 41.9 个百分点利好。

超额与盈余险种：净已赚保费增长 8%，综合成本率为 89.3%。

辛辛那提再保险：净已赚保费下降不到 1%，综合成本率为 79.7%。

辛辛那提全球：保费增长 31%，综合成本率为 78.7%，Spray 将其归因于近年来的产品扩张。

Spray 表示，人寿保险子公司交付了“优异的结果”，包括 24% 的净利润增长和 7% 的定期寿险已赚保费增长。

美国银行 的 Joshua Shanker 询问了个人险种内部不同的增长率。Spray 表示，辛辛那提是一家套餐承保商，希望成为保单持有人的“全包解决方案”。他说高净值业务往往更侧重财产，“可能车辆更少”，而中端市场业务则“相反”，财产风险暴露较低而汽车风险较高。Spray 还表示，公司正在看到地域多元化，中端市场更集中在国家中部地区，而私人客户更多由东北部、西海岸和佛罗里达驱动。

Shanker 还追问单位数和新业务趋势，Spray 表示个人险种风险单位“略有下降”，保单数量也“略有下降”，并补充道，“我们认为这是一件好事”，因为公司正在“以更少的风险暴露获得更高的费率”。在谈到加利福尼亚时，Spray 重申，目前在那里承保的所有新房主业务“今天以及过去几年”都是以超额与盈余险种为基础进行的，并表示新业务的额外竞争正在回归。

投资结果：收入上升，但投资组合估值下降

Sewell 表示，第一季度投资收入增长 14%，受益于“来自保险业务的强劲现金流”。债券利息收入增长 12%，公司在前三个月记录了 6.24 亿美元的固定期限证券净买入。

固定期限投资组合的税前平均收益率为 5.02%，较上年同期上升 10 个基点。Sewell 表示，该季度购买的应税和免税债券的平均税前收益率为 5.37%。

股息收入增长 13%，包括来自一项股权持仓的 600 万美元特别股息。公司报告了 5400 万美元的股权证券净卖出。

该季度的估值变化不利，Sewell 报告称，在考虑税收影响前，股权投资组合净损失 7100 万美元，债券投资组合净损失 2.2 亿美元。季度末，投资组合总净升值约为 77 亿美元，其中股权投资组合处于净升值 81 亿美元的位置，固定期限投资组合处于净损失 4.01 亿美元的位置。

2026 年前三个月的经营现金流为 6.56 亿美元，Sewell 表示这“是去年同期的两倍多”。

准备金、资本管理和风险观察项目

在准备金方面，Sewell 表示，辛辛那提的目标是净金额“处于精算估计范围的上半部分”。在 2026 年第一季度，该公司记录了 4.66 亿美元的财产意外险损失和损失费用准备金净增加，其中包括 4.19 亿美元的 IBNR。该公司在前期年度的净有利准备金发展改善了 3.2 个百分点。其中包括事故年 2025 的 7200 万美元有利影响，2024 年的 2500 万美元有利影响，以及事故年 2024 之前的不利影响合计 1600 万美元。

当被派珀·桑德勒 的 Paul Newsome 询问关于前期年度的不利发展时，Sewell 表示它分散在多个事故年中，并且“没有什么真正突出的”。Spray 也重申了公司 92% 至 98% 的长期综合成本率目标范围，同时承认市场上可能存在向下的费率压力。

在资本管理方面，Sewell 表示，辛辛那提向股东支付了 1.33 亿美元股息，并以 164.93 美元的平均价格回购了约 110 万股。BMO 的 Michael Zaremski 询问回购步伐是否应被视为一个运行率。Sewell 将该季度描述为“维护加”，并补充说，这一水平在历史上并不罕见，并且公司会“观察今年剩余时间的情况”。

Sewell 还引用了 56 亿美元的母公司现金和可交易证券，低于 10% 的债务与总资本比率，以及每股 101.60 美元的账面价值。公认会计准则合并股东权益接近 160 亿美元，他表示这为盈利增长提供了空间。

在其他讨论中，Spray 谈到了法律系统滥用和社会通胀，告诉分析师公司对其定价和风险选择感到自信，但不认为行业已经“脱离困境”。他说压力在大型商业账户和商业财产上更为明显，并且辛辛那提在过去十年中一直在有意识地建立服务大型账户的专业知识，这可能会影响新业务赢得和竞争加剧时的留存。

KBW 的 Meyer Shields 询问了代理任命和地域重点。Spray 表示，辛辛那提的策略是“尽可能少的代理人，但必要的数量”，并且公司继续优先考虑承保代理人质量。他表示，任命可以发生在任何州，但公司优先考虑其认为有更好机会获得“良好风险调整后回报”的地方。

Shields 还询问了辛辛那提全球或辛辛那提再保险在中东的政治暴力、海洋或能源风险暴露。Spray 表示暴露“非常少”，引用了辛辛那提再保险方面的 500 万美元和辛辛那提全球方面的约 100 万美元（低于 100 万美元），并补充说公司会“逐日”关注局势。

Spray 指出，AM Best 在 3 月初确认了该公司的 A+ 评级，引用了强大的资产负债表和运营表现。他还邀请股东参加 5 月 2 日在辛辛那提艺术博物馆举行的年度会议，并表示投资者网站上将提供网络直播。

关于辛辛那提金融公司（纳斯达克：CINF）

辛辛那提金融公司（纳斯达克：CINF）是一家总部位于俄亥俄州辛辛那提地区的保险控股公司，提供财产和意外险产品及相关服务。该公司作为辛辛那提保险集团的一部分成立，通过一组保险子公司为个人和商业客户承保和服务保单。辛辛那提金融公司是公开交易的，并强调承保纪律以及与分销合作伙伴和保单持有人的长期关系。

该公司的核心业务以财产和意外险为中心，包括房主险、汽车险、商业意外险、商业多重风险险和专业商业保障。