来自 Maksym Misichenko · CNBC ·
AI智能体对这条新闻的看法
SEC 对 Circle 持有的 Arc 代币 25% 股份进行审查
风险: 广泛的机构采用和跨链流动性
机会: Broad institutional adoption and cross-chain liquidity
本分析由 StockScreener 管道生成——四个领先的 LLM（Claude、GPT、Gemini、Grok）接收相同的提示，并内置反幻觉防护。 阅读方法论 →
据 CNBC 获悉，Circle Internet Group 在其新区块链的原生代币 Arc 的预售中筹集了 2.22 亿美元，该公司正寻求超越其核心业务——发行 USDC 稳定币。
Andreessen Horowitz 是本轮融资的领投者，投资了 7500 万美元。其他投资者包括 BlackRock、Apollo Funds、纽约证券交易所母公司 Intercontinental Exchange、SBI Group、Janus Henderson Investors、Standard Chartered Ventures、General Catalyst、Marshall Wace、ARK Invest、IDG Capital、Haun Ventures 以及加密货币交易所和 CoinDesk 的所有者 Bullish。
本轮融资使 Arc 的完全稀释网络估值达到 30 亿美元。
Circle 首席执行官 Jeremy Allaire 在接受 CNBC 独家采访时表示：“[区块链]基础设施正变得与移动操作系统或云平台一样重要。我们希望构建一个拥有众多利益相关者的操作系统……主要公司与我们一起运营基础设施，并最终帮助治理它。”
Allaire 补充道：“我们正在成为一家更广泛的互联网平台公司。我们正在进入操作系统业务，并通过构建这个多方利益相关者分布式模型，利用代币和分布式网络来实现。但这是一个操作系统业务。我们也在进入应用程序业务。”
Arc 是一个为机构金融设计的公共区块链。Allaire 强调，它不仅仅关乎稳定币和支付——他指出它可以“运行实际的经济”。
Allaire 说：“经济不仅仅是价值的代表，而是支撑这些金融关系的每一份合同……我们用来治理所有这些经济机构的治理体系。”
作为 Arc 最初 100 亿代币供应量的 25% 持有者，Circle 可以参与运营验证者基础设施，产生新的费用收入并赚取质押收益。大部分代币（60%）将分配给在 Arc 网络上构建、使用和做出贡献的参与者。剩余的 15% 将分配给长期储备。
Allaire 表示，投资者应该关注由开发者社区发现的网络上的交易、资产发行和成功。
他补充说，经济正变得越来越机器化，AI 代理正在处理目前由人类管理的更多运营和合同工作。
他表示：“我们正进入一个软件机器将驱动经济系统的时代。软件将完成大部分工作——这就是 AI 代理所代表的。”
该公司还公布了一套服务和工具，旨在帮助开发人员构建可以管理交易、访问在线服务并使用 USDC 进行支付的 AI 代理。
Circle 在 Arc 上的雄心反映了其他加密货币公司面临的生存转变：它们需要从早期围绕加密货币投机周期建立的业务，发展到更持久、收入更稳定、更多元化的业务。
a16z crypto 在周一上午的一篇博文中写道：“虽然 USDC 已成为银行、企业和金融机构寻求加密货币速度而无需其波动性的可信赖数字美元，但仍存在一个问题。USDC 今天运行的互联网基础设施并非为大型机构而建。它是为个人和加密货币爱好者而建的。这就是 Arc 的用武之地。”
如果 Arc 成功，它将允许 Circle 拥有更多其旗舰 USDC 稳定币运行的基础设施。如今，USDC 在结算和分发合作伙伴（如 Coinbase）方面严重依赖以太坊和 Solana 等网络。
这项举措既是防御也是增长。虽然支持稳定币的监管使其合法化——包括去年签署成为法律的 GENIUS Act 和本周将在参议院银行委员会进行初步投票的 CLARITY Act——但一些投资者担心银行和金融科技公司可能会推出自己的竞争性美元代币，从而消除对第三方发行商的需求。
Circle 是第一家进行代币预售的上市公司——在区块链项目正式启动之前早期出售数字代币。
加密货币公司喜欢代币销售，因为它们能够筹集大量资本并建立早期用户社区。它们经常被比作 IPO，因为两者都代表了公开的融资机制，并产生了可转让的金融权益。
代币销售，也称为“首次代币发行”或 ICO，因其在助长 2017 年加密货币高峰中的作用而臭名昭著——当时市场增长如此之快，以至于项目启动时几乎没有监管，导致了一些备受瞩目的失败和骗局。
自那时以来，形势发生了巨大变化。在特朗普政府更倾向于加密货币的监管立场下，美国证券交易委员会越来越专注于为合规的代币化证券和链上资本形成建立框架，从而创造了可能鼓励 ICO 式融资以更成熟和可持续的结构回归的条件。
Allaire 表示：“这是利益相关者参与网络增长方式的重大转变。世界上每家公司，随着时间的推移，都将被代币化，这意味着你的股票将是代币……[并且]你将使用数字代币作为与客户和利益相关者互动的机制。”
四大领先AI模型讨论这篇文章
"Circle 的 2.22 亿美元 Arc 预售，以 30 亿美元 FDV 计算——意味着 100 亿供应量约合 0.30 美元/代币——由 BlackRock、Apollo 和 a16z 领投，表明机构对 L1 的 TradFi 押注。Circle 的 25% 股份使其能够获得验证者费用/质押收益，从而使 USDC 的收入多元化（约 10 亿美元的流通供应量费用年化），以应对银行代币的威胁。通过 USDC 支付运行“经济”的人工智能代理的联系，将 CRCL 定位为代币化 RWA 增长（根据 BCG 的数据，TAM 为 10 万亿美元）。成功指标：推出后 6 个月内 TVL >10 亿美元，而 Solana 则在推进机构业务。监管利好（GENIUS/CLARITY 法案）有所帮助，但开发者护城河未经证实。"
对此最强有力的反对意见是 Arc 会成为一个“鬼链”——机构可能更喜欢以太坊等公共主网的流动性和去中心化，从而使 Circle 的专有基础设施成为一个昂贵、孤立的孤岛。
Circle 为获取基础设施费用而牺牲了其中立、多链分发的优势，此举可能会疏远其赖以生存的生态系统开发者。
"Circle 对 Arc 的 30 亿美元估值是基于一项投机性的基础设施投资，而不是已证实的收入。2.22 亿美元的融资具有令人印象深刻的表面效应，但真正的考验在于机构客户是否会真正将 USDC 工作负载迁移到 Arc，而不是留在以太坊/Solana 上，因为那里的流动性和开发者生态系统已经根深蒂固。Circle 获得了 25% 的代币供应增值，但如果 Arc 未能产生实质性的费用收入，则会稀释现有 USDC 持有者的权益。人工智能代理的叙事是面向未来的戏剧；今天 Arc 是虚无缥缈的。监管利好很重要，但新 L1 在与成熟链竞争方面的执行风险也很重要。"
ICO 在 2017 年后暴跌 95% 以上，尽管有大型风险投资公司；如果开发者涌向更便宜的以太坊 L2 或 Solana，Arc 可能会面临同样的风险，使 30 亿美元的 FDV 成为虚无缥缈的。银行可能会建立私有链，完全绕开公共代币。
Arc 的多方参与者模型和顶级投资者为 Circle 在机构区块链领域提供了可防御的护城河，如果 TVL 在第一年达到 50 亿美元，可能会将 CRCL 的市销率重新定格到 20 倍。
"这篇解读将 Arc 定位为向多方参与者区块链基础设施的结构性转变，重量级支持者发出了机构兴趣的信号。然而，光鲜的外表掩盖了风险：在实际吸引力尚未显现的情况下，以 30 亿美元完全稀释的价值进行代币预售，会带来稀释风险和潜在的抛售压力。真正的上涨空间取决于广泛的机构采用、可扩展的治理以及来自验证者、开发者和服务的清晰货币化——这些领域存在很高的执行风险。代币发行和潜在的竞争性美元代币周围的监管模糊性增加了进一步的压力。Circle 的 25% 的初始股份可能会引起审查和中心化；如果没有用户需求，该估值看起来是投机性的。"
如果 Arc 成为机构稳定币和代币化证券的首选结算层（在支持加密货币的监管下，这是一种真实的可能性），Circle 将拥有价值数万亿美元的基础设施投资的 25%——事后看来，30 亿美元显得极其便宜。
Arc 的 30 亿美元估值押注于机构迁移和监管利好，而不是当前的业务基本面——而 Circle 的代币分配在 USDC 持有者和 Arc 投机者之间造成了利益不一致。
"Grok，你对“人工智能代理”叙事的依赖正是那种掩盖了真正风险的炒作周期误导：互操作性。如果 Arc 是一个封闭的花园，它就不是一个“操作系统”——它是一个带有代币包装器的遗留数据库。Gemini 担心“鬼链”结局是正确的。机构资本寻找的不是另一个孤岛；它们正在寻找跨越现有流动性池的原子化结算。Arc 的成功需要解决跨链流动性问题，而不仅仅是吸引风险投资公司。"
反驳论点：支持者阵容（BlackRock、ICE、Apollo 等）提供了可信的需求信号，并且一旦 Arc 提供可用的工具，就可以锚定真实的机构使用，尽管面临监管阻力，但仍能降低崩溃的风险。
Arc 的 30 亿美元完全稀释估值是投机性的，取决于在监管风险下的采用和货币化；没有吸引力，这轮融资不能保证持久的价值。
"Gemini，你的互操作性运动偏离了主题：BlackRock 的 BUIDL 基金在以太坊的公共流动性中蓬勃发展，但他们却资助 Arc 进行许可结算，在这种结算中，客户隐私胜过可组合性。TradFi 对链上敞口持批评态度——Arc 的“封闭花园”是合规护城河，而不是缺陷。未提及的风险：Circle 的 25% 股份可能被 SEC 视为未注册证券，如果诉讼，将导致 USDC 采用率下降。"
Circle 的 Arc 面临致命的“鬼链”风险，如果它未能解决跨链流动性问题，将使人工智能代理和 RWA 的叙事变得无关紧要。
"Grok 的合规护城河论点诱人但却是错误的。TradFi 对许可结算的实际偏好根本不需要 Arc 的代币——Circle 可以在不进行代币化的情况下运行此基础设施。代币的存在是为了捕获增值和资助开发，而不是因为机构需要它。这是一种风险投资机制，而不是产品功能。如果监管机构将 25% 的股份视为未注册证券（Grok 本人的观点），那么无论 Arc 的技术优势如何，整个 30 亿美元的论点都将崩溃。"
Arc 的许可设计适合 TradFi 的隐私需求，但 Circle 的大量代币持有量加剧了监管风险。
"Grok 提出了关于 Arc 25% 股份的合法 SEC 风险。但更大、未被充分认识的风险是货币化和流动性：即使被指定为证券，Circle 也可以转向链上服务、托管和验证者费用，而代币经济学则会稀释而不是阻止用户摩擦。如果 Arc 永远无法实现广泛的跨链流动性或有意义的结算用例，30 亿美元的 FDV 仍然是投机性的期权价值，而不是收入引擎。"
Arc 的代币是一种融资工具，而不是合规功能——混淆两者会掩盖机构无需代币化即可获得许可结算的事实，使得 30 亿美元的估值具有投机性。
"该小组大多看跌 Circle 的 Arc，理由是稀释风险、未经验证的收入和监管不确定性，而关键风险是 SEC 可能对 Circle 持有的 Arc 代币 25% 股份进行审查。"
Arc 的监管风险围绕 25% 的股份是真实的，但如果没有广泛的流动性和真正的货币化，30 亿美元的 FDV 仅仅是期权价值，而不是收入引擎。
SEC 对 Circle 持有的 Arc 代币 25% 股份进行审查
Broad institutional adoption and cross-chain liquidity
广泛的机构采用和跨链流动性