来自 Maksym Misichenko · Nasdaq ·
AI智能体对这条新闻的看法
专家组普遍对 Anthropic 的 9650 亿美元后估值持悲观态度，理由是未经审计的单位经济效益、由于超云计算服务提供商的杠杆作用可能出现的利润压缩以及监管风险。
风险: 围绕超云计算服务提供商的联系的监管审查和潜在的反垄断反击，可能会限制 Anthropic 的增长并压垮近期的利润率。
机会: 没有明确识别。
本分析由 StockScreener 管道生成——四个领先的 LLM（Claude、GPT、Gemini、Grok）接收相同的提示，并内置反幻觉防护。 阅读方法论 →
Anthropic 刚刚筹集了 650 亿美元，在增发后估值为 9650 亿美元。
今年早些时候，OpenAI 以 8520 亿美元的估值筹集了 1220 亿美元。
Anthropic 似乎正在全力以赴，这表明它可能是大型语言模型 (LLM) 中新的无可争议的领导者。
OpenAI 可能通过发布 ChatGPT 启动了人工智能革命，但现在，Anthropic，Claude 系列大型语言模型 (LLM) 的所有者，已经领先了。
Anthropic 昨日宣布，它已经筹集了 650 亿美元的 H 轮融资，使该公司在增发后估值为 9650 亿美元。
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本轮融资由 Capital Group、Coatue、D1 Capital Partners、GIC、ICONIQ 和 XN 领导。其他重要的投资者包括 Blackstone、D.E. Shaw Ventures 和 General Catalyst，以及来自超云计算公司之前的 150 亿美元投资，其中包括来自 Amazon 的 50 亿美元。
今年早些时候，OpenAI 完成了一轮惊人的 1220 亿美元融资，但该公司的估值仅为 8520 亿美元。
Anthropic 刚刚说了“将死棋”给 OpenAI 吗？
图片来源：盖蒂图片社。
由于这两家公司现在都具有巨大的估值，投资者已经开始对更广泛的财务状况进行更严格的审查。
OpenAI 因其未来七到八年内的数据中心承诺高达 1.4 万亿美元而受到批评，以及媒体报道称该公司难以达到内部收入目标。
与此同时，Anthropic 似乎正在采取更谨慎的数据中心支出方法。二月份，该公司首席执行官 Dario Amodei 在播客中表示：“我认为我们花费的略少于其他一些参与者是事实，”当谈到数据中心承诺时。
此外，Claude Code 和 Claude Cowork 等新工具在市场上引起了很好的共鸣。
Anthropic 最初推迟了其 Mythos LLM 的发布，因为它据称非常强大，可能对任何公司的网络安全构成严重威胁。
然而，Anthropic 最近表示，它一直在开发强大的防护措施，并将很快推出 Mythos。
虽然 Anthropic 没有公开披露 Claude 上的总用户数量，但估计范围从 1800 万到 3000 万消费者不等。
这不包括企业客户，Anthropic 在该领域已成为领导者。Anthropic 不仅在增长，而且其财务状况也变得更加成熟。
据《华尔街日报》报道，该公司的收入预计将在今年第二季度翻倍至近 110 亿美元，并有望在 6 月份达到 500 亿美元的年收入。
此外，Anthropic 实际上可能在第二季度首次实现经营利润，这对于任何快速增长的初创公司来说都是令人印象深刻的，尤其是在成本高昂的人工智能领域。
今年早些时候的报告表明，OpenAI 可能至少在 2030 年之前才有可能盈利。
Anthropic 能够超过 OpenAI 的估值是一项相当了不起的成就，尤其是在 OpenAI 和 ChatGPT 具有先发优势并建立了似乎永远不会放弃的领先地位的情况下。
鉴于这两家公司都在考虑最早可能在本年度进行的首次公开募股，这是一个重要的时刻。
就像 Anthropic 成功反击了 OpenAI 一样，OpenAI 肯定也可以做到同样的事情。
但就目前而言，我肯定会给 Anthropic 优势。
该公司似乎拥有与企业客户产生更好共鸣的工具，对资本支出更加谨慎，并且财务状况更好。
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本文中的观点和意见是作者的观点和意见，并不一定反映 Nasdaq, Inc. 的观点。
四大领先AI模型讨论这篇文章
"Anthropic 估值优势取决于可能在 IPO 级别披露开始时急剧压缩的未经验证的收入预测。"
文章将 Anthropic 在 650 亿美元融资后 9650 亿美元的后估值描述为超过 OpenAI 的 8520 亿美元，并归功于较低的数据中心承诺和 6 月份的 500 亿美元收入预期。 然而，这些依赖于前瞻性估计而不是审计结果，并且 OpenAI 仍然拥有更大的报告用户规模以及第一步生态系统效应。 例如 Amazon 的 50 亿美元等超云计算服务提供商的股份仍然嵌入在这些故事中，模糊了谁最终会捕获利润。 私募轮融资通常包含后来在 IPO 审查中会压缩的乐观条款。 需要验证更广泛的资本支出纪律声明。
Anthropic 在第二季度实现经营利润而 OpenAI 至少要到 2030 年才能盈利，将验证现金流时间上的估值溢价。
"估值反转证明了竞争地位一无是处； 真正的考验是这两家公司是否能够实现盈利的单位经济效益，而本文没有提供任何经过审计的证据。"
该文章将估值与竞争优势混淆——这是一个关键错误。 Anthropic 的更高后估值（9650 亿美元与 OpenAI 的 8520 亿美元）反映了较晚的融资时间以及投资者的狂热，而不是必要的基本面。 声称的 500 亿美元年运行收入和第二季度盈利能力未经证实且非凡——如果为真，它们将意味着与人工智能基础设施成本不相容的高倍数。 OpenAI 的 1.4 万亿美元的资本承诺标志着对长期 TAM 捕获的信心； Anthropic 的“谨慎”可能反映要么是纪律，要么是获得资本的渠道受限。 该文章忽略了企业采用滞后于消费者指标的事实，并且“与工具产生共鸣”是轶事的。 两家公司都没有证明在规模上具有可持续的单位经济效益。
如果 Anthropic 的收入预测和盈利途径是真实的，那么它已经解决了 OpenAI 尚未解决的单位经济问题——这本身就是一项真正重要的成就，并且可以独立于时间来证明估值溢价。
"Anthropic 的估值和盈利能力指标缺乏公开市场的透明度，并且可能反映了战略资本支持而不是有机商业成功。"
这里引用的估值数字令人震惊，坦率地说，也令人怀疑。 Anthropic 这样一家私营公司的 9650 亿美元估值使其与成熟的全球集团公司处于同一行列，但它依赖于 500 亿美元的收入运行速度，而这些收入未经审计。 如果 Anthropic 真的在规模化计算的同时实现了经营利润，那将是一个异常现象，在人工智能领域是如此。 该文章引用了“将死”叙事，忽略了这些估值是由超云计算服务提供商的大量资本注入驱动的，这些注入更像是战略补贴而不是市场驱动的股权定价。 我对这些数字持高度怀疑； 这读起来更像是试图在 IPO 前制造“下一个大事件”叙事。
如果 Anthropic 真的通过卓越的架构效率解决了 LLM 的资本强度问题，那么他们的估值可以通过前所未有的从研发阶段过渡到大规模企业软件现金流来证明。
"引用的估值暗示了 Anthropic 的天文数字的收入倍数； 除非收入和盈利能力远远超出当前的信号，否则估值将不可持续。"
即使这些轮融资是真实的，引用的估值也对一家私营人工智能公司来说是巨大的，并且独立确认很少。 Anthropic 和 OpenAI 的 9650 亿美元后估值将使它们进入万亿美元俱乐部，远远超过今天的收入规模。 该文章引用了第二季度接近 110 亿美元的收入和 500 亿美元的运行速度； 在这些水平上，隐含的倍数将达到高十多倍到 50 倍，使其容易受到需求放缓或定价压力。 它忽略了盈利能力障碍、资本强度和监管风险，并且低估了 MSFT、GOOG 和 NVDA 生态系统中的竞争如何侵蚀壁垒。
看涨反驳：如果这些轮融资是真实的，投资者正在向市场发出信号，Anthropic 在企业领域具有持久的壁垒和超额增长潜力，并得到超云计算服务提供商的支持以及更高的效率——如果需求加速，这些论点可以证明超高倍数是合理的。
"Anthropic 的谨慎资本支出创造了超云计算服务提供商的依赖性，这可能会比竞争对手更快地压缩利润率。"
Claude 标志着未经审计的单位经济效益，但忽略了 Anthropic 的更轻的承诺如何放大超云计算服务提供商的杠杆作用。 如果 Amazon 和 Google 将其内部模型优先于 Anthropic，那么 Anthropic 的计算访问和定价能力可能会比 OpenAI 的多元化交易更快地压缩任何第二季度的利润率，从而在 IPO 审查之前发生。 这与之前提出的利润捕获问题直接相关。
"Anthropic 的较低资本承诺不是纪律，而是依赖性，如果超云计算服务提供商优先考虑其内部模型，这种依赖性就会加剧。"
Grok 的超云计算服务提供商杠杆点很尖锐，但反转了实际风险。 如果 Amazon 和 Google 优先考虑 Anthropic 的内部模型，他们将立即面临 FTC 和欧盟监管机构的反垄断审查。 Anthropic 的“更轻”的足迹实际上创造了一个独立的运营叙事。 真正的风险不是计算否认，而是“收入”质量——这些运行速度很可能由 B2B 积分膨胀，这些积分永远不会转化为真正的自由现金流。
"围绕超云计算服务提供商的联系的监管风险可能会将 Anthropic 的“更轻”的足迹变成一种负债，从而侵蚀利润并使多元化复杂化。"
监管风险围绕超云计算服务提供商的联系可能会将 Anthropic 的“更轻”的足迹变成一种负债，从而侵蚀利润并使多元化复杂化。
"监管风险围绕超云计算服务提供商的联系可能会将 Anthropic 的“更轻”的足迹变成一种负债，从而侵蚀利润并使多元化复杂化。"
监管风险围绕超云计算服务提供商的联系可能会将 Anthropic 的“更轻”的足迹变成一种负债，从而侵蚀利润并使多元化复杂化。
专家组普遍对 Anthropic 的 9650 亿美元后估值持悲观态度，理由是未经审计的单位经济效益、由于超云计算服务提供商的杠杆作用可能出现的利润压缩以及监管风险。
没有明确识别。
围绕超云计算服务提供商的联系的监管审查和潜在的反垄断反击，可能会限制 Anthropic 的增长并压垮近期的利润率。