Ermenegildo Zegna H2 盈利电话会议重点内容

FY2025 results: 收入为 19.17 亿欧元（报告期下降 1.5%，有机增长 1.1%），调整后的息税利润为 1.63 亿欧元（不包括 1000 万欧元 Saks 准备金将达到 1.73 亿欧元），报告利润为 1.09 亿欧元；董事会提议每股股息 0.12 欧元（约 3200 万欧元）。
毛利率和资产负债表更强劲：毛利率上升至 67.5%，原因是 DTC 占比更高（品牌收入的 82%），销售及管理费用因投资和门店增长而增加，而自由现金流改善至 8200 万欧元，集团以 5200 万欧元的净现金盈余收官（得益于来自 कोषा室股份所得的 1.07 亿欧元）。
2026 年展望和风险：管理层预计 DTC 加速将提早到来，但警告称汇率将产生近 2 个点的收入不利影响，并且 2026 年集团盈利能力可能基本持平；批发业务将继续萎缩，中东的不确定性增加了下行风险。
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Ermenegildo Zegna (纽约证券交易所：ZGN) 的高管利用公司 FY2025 临时收入电话会议来确认此前 2 月份发布的全年数据，并讨论品牌举措、区域贸易状况以及 2026 年的关键盈利驱动因素。集团执行主席 Gildo Zegna 和集团首席执行官 Gianluca Tagliabue 还讨论了中东冲突的影响，并提供了有关批发战略和货币不利因素的背景信息。
FY2025 results: revenue down on a reported basis, profit up
管理层确认了 FY2025 收入为 19.17 亿欧元，按报告期下降 1.5%，有机增长 1.1%。
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集团公布了 67.5% 的毛利率和 1.63 亿欧元的调整后的息税利润，其中包括与 Saks Global 第 11 章程序相关的预计应收账款损失相关的 1000 万欧元的准备金。Tagliabue 表示，不包括该准备金，调整后的息税利润将达到 1.73 亿欧元。
报告利润从上一财年的 9100 万欧元增加到 1.09 亿欧元。Tagliabue 将税收变动的一部分归因于有效税率降低至 22%（去年为 30%），原因是 2025 年与对剩余 8% Thom Browne 股份的期权负债重置相关的非应税收入。
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基于结果和公司的股息政策，董事会提议每股普通股派息 0.12 欧元，相当于总分配约 3200 万欧元。
Margins and costs: DTC mix lift, SG&A investments, and Saks provisions
毛利率提高了 90 个基点至 67.5%，管理层主要指出渠道组合。2025 年，直销 (DTC) 占品牌收入的 82%，高于前一年的 78%。
销售及管理费用增加至 10.34 亿欧元，占收入的 53.9%，而上一财年为 51.8%。Tagliabue 表示，较高的销售及管理费用反映了对“人才、系统和组织”的投资，门店网络扩张——特别是针对 Thom Browne 和 Tom Ford——以及 Thom Browne 批发业务精简带来的负面运营杠杆。销售及管理费用还包括与 Saks 相关的 1000 万欧元的准备金。
营销费用为 1.21 亿欧元，占收入的 6.3%，管理层表示这与上一财年的水平一致，并与大约 6% 的中期目标一致。
Segment performance: Zegna resilient, Thom Browne pressured by wholesale reset, Tom Ford improved in H2
按部门划分，Zegna 部门（包括 Zegna 品牌、纺织品部门和第三方品牌业务）的调整后的息税利润为 1.97 亿欧元，利润率为 14.4%，高于去年同期的 13.9%。Tagliabue 注意到这包括 Saks 准备金 300 万欧元；不包括该准备金，Zegna 部门的调整后的息税利润将达到 2 亿欧元，利润率为 14.7%。
Thom Browne 部门的调整后的息税利润为 100 万欧元，并包括 Saks 准备金 200 万欧元。管理层反复强调，Thom Browne 的业绩受到批发业务精简导致收入减少的影响最大，但 Tagliabue 表示，绝对影响应随着批发基础的缩小而减弱。
Tom Ford Fashion 报告第一半年的调整后的息税亏损为 1600 万欧元，而下半年实现了正调整后的息税利润。Tagliabue 表示，下半年的改善反映了毛利率的提高，这与“全价销售”工作有关，以及在投资建设品牌基础设施后出现的“拐点”。Tom Ford 全年的业绩包括与 Saks 相关的 500 万欧元的准备金。
Cash flow, CapEx, and balance sheet changes
2025 年的资本支出总额为 1.03 亿欧元（占收入的 5.4%）。其中约 60% 用于门店网络，而大约 40% 用于生产和 IT，包括在帕尔马附近建造的鞋厂。Tagliabue 表示，2026 年将是“重要的一年”，因为与帕尔马工厂相关的投资将增加，预计资本支出将占收入的 7% 左右。
2025 年末，贸易流动资金为 4.08 亿欧元（占收入的 21.3%），低于去年同期 4.6 亿欧元（占收入的 23.6%），这得益于库存管理改善、应收账款控制加强以及汇率影响。
自由现金流为 8200 万欧元，高于去年同期的 1000 万欧元，尽管资本支出为 1.03 亿欧元，与租赁负债和使用权资产相关为 1.5 亿欧元。集团年末净现金盈余为 5200 万欧元，与 2024 年末的净财务负债 9400 万欧元相比，这得益于自由现金流和来自向淡马赛克出售 कोषा室股份的 1.07 亿欧元收益。
2026 outlook themes: early DTC acceleration, FX headwinds, and Middle East uncertainty
在问答环节中，管理层表示今年开局“良好”，DTC 趋势“略好于 2025 年第四季度”，并确认这暗示了与集团 2025 年第四季度的 10% DTC 增长相比，加速增长。Tagliabue 还表示，三个品牌在 DTC 方面发展良好，并且表现“平衡”。
在区域方面，高管们引用了中国按顺序的改善，但保持谨慎态度，假设全年“基本持平”的表现。他们描述了美洲具有韧性，美国和拉丁美洲持续增长，并表示欧洲也具有韧性。在亚洲，管理层表示日本和韩国发展良好，韩国在经历了数年的放缓后“正在回升”，并注意到东南亚部分地区的改善。
关于中东地区，管理层表示该地区占集团收入的较高个位数比例，并且仍然具有战略意义，但高管们承认该市场“能量”减少和客流量减少。商店最初关闭，然后重新开放，所有商店目前都已开放和运营。他们表示，由于冲突持续时间和更广泛的经济影响的不确定性，很难评估 2026 年的潜在影响。
Tagliabue 重申了先前的评论，即集团盈利能力在 2026 年可能“持平”（不包括一次性的 Saks 准备金），原因是货币压力。虽然他注意到最近的汇率变动变得比 2 月初水平更有利，但他表示，该公司预计 2026 年与 2025 年相比，仍将面临“近 2 个点的货币不利影响”，并澄清该数字指的是收入。
关于批发业务，Tagliabue 表示它将“不是推动因素”，并且将以不同的速度继续萎缩，具体取决于品牌，包括 Zegna 批发预计下降中等个位数（由于“图标保护”和转换），Tom Ford 为负个位数（主要与中东的批发合作伙伴有关），以及 Thom Browne 为负双位数，但比去年更少。Tagliabue 表示，Thom Browne 和 Tom Ford 的毛利率提高也将得到全价销售额的支撑。
管理层还讨论了正在进行的品牌举措，包括 Haider Ackermann 在巴黎对 Tom Ford 的第三条跑道广受好评；Thom Browne 与 ASICS 合作的运动鞋带来的早期收入动力；Zegna “Memorie” 香水系列将在 2026 年推出；Zegna 将赞助 2026 年威尼斯双年展的意大利馆；以及在洛杉矶举办 Zegna 春/夏 2027 年时装秀的计划，以及“Villa Zegna L.A.”
About Ermenegildo Zegna (NYSE:ZGN)
Ermenegildo Zegna 是一家全球奢侈品时尚公司，专门从事男士定制服装、休闲装、配饰、鞋类和香水。该公司专注于高质量的面料和工艺，管理着整个价值链，从羊毛采购和纺织品生产到服装设计、制造和零售分销。
该公司由 Ermenegildo Zegna 于 1910 年在意大利的 Trivero 创立，最初是一家纺织厂，致力于生产优质羊毛面料。在过去的几十年里，它扩展到男士成衣领域，并建立了制衣卓越的声誉。