每个人指责 Endless Shrimp 导致红 Lobster 破产——连锁公司的破产申报指出不同的罪魁祸首

互联网对这个想法感到兴奋，认为 20 美元的无限虾套餐可以摧毁一个几乎 60 年历史的美国餐厅机构，但红 Lobster 的破产申报说，这并不是因为虾。

当红 Lobster 的前首席执行官乔纳森·蒂布斯在佛罗里达破产法院于 2024 年（1）提起 11 章破产案时，他说他们正在调查泰国联合（同时也是红 Lobster 的最大股东和主要虾供应商）是否对帮助公司陷入困境的决策施加了“不当影响”。

必读

现在，这只是一个不同的故事。

原来，无限虾促销计划原本是暂时的，红 Lobster 在受到泰国联合的影响之前，已经以这种方式进行了 20 年。

泰国联合如何参与红 Lobster

问题实际上始于十多年前。2014 年，私人股权公司金门资本同意以超过 21 亿美元（2）的价格收购红 Lobster 免冠餐厅集团，为了支付这笔交易，金门资本通过将红 Lobster 约 500 个地点底下的房地产出售 150 亿美元（3）来提前获得现金。该公司从房地产销售中获得了收益，同时将红 Lobster 锁定在每年的租金上涨约 2% 的长期租约中。

实际上，金门资本利用连锁店自身的房地产作为资金来源来帮助支付收购业务的费用。红 Lobster 从拥有自己的建筑物转变为支付租金。根据破产申报（4），该连锁店在破产前一年支付了超过 1900 万美元的租金。

国际食品制造商协会主席菲尔·卡拉拉基斯说，一切在“房地产交易开始”后变得一团糟（2）。

然后，在 2016 年，泰国联合，该公司在红 Lobster 的主要虾供应商上已经有超过 20 年的合作关系（5），以 57500 万美元的价格收购了该连锁店的少数股份（6）。到 2020 年，泰国联合进一步加强了对该连锁店的财务利益，通过收购红 Lobster 的全部所有权，这意味着它拥有控制权少数股权并继续控制虾供应（7）。

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法庭申报声称的

蒂布斯的申报指责泰国联合在红 Lobster 的开销下做出决定以出售他们的虾。

第一：当红 Lobster 首席执行官凯利·瓦拉德于 2022 年 4 月辞职时，泰国联合任命了保罗·肯尼——该公司的所有权联盟的一名负责人，担任临时首席执行官。“在泰国联合的指示下”（4）。

第二：申报声明说，在“假装以‘质量审查’为幌子”的情况下，肯尼取消了红 Lobster 的两家面包虾供应商，从而使泰国联合获得了独家协议，导致更高的成本对红 Lobster 而言。

第三：在 2023 年 5 月，肯尼推出了 20 美元的无限虾促销活动——一项 20 年来一直作为限时促销活动运行的成功活动，并将其永久作为日常菜单项目。他这样做是因为“管理团队的其他成员的强烈反对”（4）。

红 Lobster 在无限虾促销活动中损失了 1100 万美元的单季度利润（8）。一些餐厅甚至没有虾了，据申报称，在 2023 年财政年度，销售额下降了 7600 万美元（9），并且泰国联合对虾供应的监督，以及更高的成本，使其更难实现盈利（1）。

泰国联合的说法

泰国联合对 SeafoodSource 说道，这些指控“毫无根据”，并表示它期待“充分代表事实”（10）。

尽管它没有就法庭文件中的具体主张发表评论，但它也提交了自己的反诉（11），声称红 Lobster 于 2023 年底突然改变了虾需求预测，导致泰国联合在库存中超额 2290 万美元。泰国联合表示，红 Lobster 应向其支付近 370 万美元作为结果。

泰国联合宣布于 2024 年 1 月称，它将出售对红 Lobster 的股份，并将支付 53000 万美元的非现金减值——几乎全部 57500 万美元（12）。泰国联合已不在，不再提供资金支持，红 Lobster 无法避免破产。该连锁店的现金储备从 10000 万美元减少到不足 3000 万美元，而没有新的买方介入，因此破产变得不可避免。

那么呢？

显而易见的是，红 Lobster 的失败不是因为饥饿的顾客在虾促销活动中作弊。这与一家已经因私人股权的房地产剥削而陷入困境的公司有关，然后其供应链决策由其也是其所有者的供应商指导。这是一个利益冲突，导致了结构性问题，后来影响了红 Lobster 并导致了其最终破产。新所有者必须解决租金负担和供应商冲突，才能有机会扭转局面。

红 Lobster 现在已恢复运营，在新的所有者领导下，尽管关闭了 100 个地点。剩余的红 Lobster 地点在重组期间保持开放，该连锁店从破产中解脱出来，并在 2024 年 9 月宣布破产结束。

令人惊讶的是，新红 Lobster 首席执行官 Damola Adamolekun 恢复了 20 美元的无限虾促销活动——但它现在只是一项限时促销活动。

对于关注餐饮业的人来说，红 Lobster 的崩溃是私 equity 创造的“金融工程”吞噬运营可行性的案例研究。虽然媒体关注 20 美元的虾促销活动，但真正的结构性腐烂始于金门资本于 2014 年的房地产剥削，该房地产剥削锁定了该公司在每年支付 1900 万美元的不断上涨租金，从而使运营灵活性受到限制，同时销售额下降。泰国联合的供应商所有权只是一个利用一个已经濒临死亡实体的机会主义寄生行为。投资者应将其视为警告：当私 equity 将所有权与实体资产分离时，运营错误的余地消失了。