来自 Maksym Misichenko · Nasdaq ·
AI智能体对这条新闻的看法
专家小组对Joby（JOBY）和Archer（ACHR）持看跌共识，主要基于显著的风险和不确定性，包括监管复杂性、现金消耗、供应链脆弱性以及基础设施障碍，如垂直起降机场开发和市政区划。
风险: “死亡之谷”——即企业试图扩大生产时现金消耗加速的阶段，正如Gemini和ChatGPT所指出的那样。
机会: 正如Claude所指出的，Joby凭借其现有的直升机停机坪网络可能获得先发优势。
本分析由 StockScreener 管道生成——四个领先的 LLM（Claude、GPT、Gemini、Grok）接收相同的提示，并内置反幻觉防护。 阅读方法论 →
Joby航空（NYSE: JOBY）与Archer航空（NYSE: ACHR）同为电动垂直起降（eVTOL）飞行器市场的先行者。这类飞行器比直升机更环保且更易于在拥挤城区起降，但美国联邦航空管理局（FAA）尚未全面批准其首次商业飞行。
两家公司均于2021年通过特殊目的收购公司（SPAC）合并上市，但目前股价均低于发行价。在缺乏商业飞行运营的情况下，Joby和Archer曾是估值高企的投机股——随着利率上升推动投资者转向保守投资，其市场吸引力逐渐消退。
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但根据Eve空中出行的全球市场展望，到2045年全球或将有3万架eVTOL飞行器承运30亿人次。这些失宠的eVTOL股票中，会否存在把握这一长期趋势的优质标的？
Joby的S4机型与Archer的Midnight机型分别可搭载1名飞行员和4名乘客。S4单次充电最大航程150英里，最高时速200英里；Midnight最大航程100英里，最高时速150英里。
S4航速更快、航程更远，因其采用单倾转旋翼实现升降与巡航。Midnight因使用分离式升降/巡航螺旋桨而重量更大。Joby正在开发氢动力eVTOL版本，而Archer暂无此计划。
两家公司均与美国国防部合作，并获主要投资者与客户支持。Joby的支持方包括丰田、达美航空和优步；Archer的支持方包括斯特兰蒂斯、美联航和阿布扎比航空。两家公司均计划率先在美国与阿联酋开展运营。
丰田与斯特兰蒂斯将协助Joby和Archer量产商用eVTOL。达美与美联航将在机票中整合两家公司的空中出租车服务，作为"机场到家"的最后里程解决方案。Joby将直接通过优步应用接入自有航班，而Archer计划自主运营首方空中出租车服务而非与第三方合作。
在美国启动商业飞行前，两家公司均需完成FAA漫长的多阶段审批流程。全面批准很可能要等到2026年底或2027年。中东冲突也可能扰乱或推迟其在阿联酋的首飞计划。这正是今年两只股票承压的主要原因。
但分析师仍预计，2025至2028年间Joby营收将从5300万美元增至4.58亿美元，净亏损从9.3亿美元收窄至7.22亿美元。以其92亿美元市值计算，对应2028年销售额的市盈率为20倍。其大部分营收来自去年8月收购的空中出租车服务公司Blade Urban Mobility。
同期Archer营收预计从不足100万美元猛增至4.82亿美元，但净亏损将从6.18亿美元扩大至8.68亿美元。以其40亿美元市值计算，仅对应2028年销售额的8倍市盈率。
Joby估值高于Archer，因其正拓展垂直整合的"交通即服务"业务——制造、拥有并运营自有空中出租车网络。Archer仍主要作为原始设备制造商（OEM），严重依赖中间商向第三方车队销售飞机。Joby的流动性更强，且因采用更多自研部件其供应链更紧凑。
Archer看似更具估值优势，但Joby的长期投资价值更优。若说Archer志在成为eVTOL市场的下一代波音，那么Joby则致力于成为下一个特斯拉——通过自研飞行器与出租车服务占领市场的更专注企业。
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Leo Sun未持有上述任何股票。Motley Fool持有并推荐波音、特斯拉和优步科技股票，推荐达美航空、斯特兰蒂斯和Under Armour股票。Motley Fool披露政策见官网。
本文观点仅代表作者，不代表纳斯达克公司立场。
四大领先AI模型讨论这篇文章
"这两只股票仍是押注2026-2027年监管批准的二元博弈，而文章中的2028年预期对此轻描淡写。"
文章正确地将2026-2027年FAA认证列为核心催化剂，但低估了该时间线的脆弱性。Joby公司92亿美元的市值已充分反映了垂直整合成功及Blade收入的预期，然而2028年前其净亏损仍将维持在7亿美元以上。Archer较低的估值倍数看似诱人，但前提是其OEM模式能避免相同的认证瓶颈。两家公司均面临区域动荡带来的阿联酋运营风险，且缺乏经过验证的商业盈利能力。投资者正在用零飞行收入为2045年潜在市场规模预期买单。
美国国防部的早期合同或2025年意外获得的型号认证可能压缩时间表，并在任何商业航班运营前为当前估值倍数提供支撑。
"核心风险在于，eVTOL的估值假设了快速、大规模的普及以及盈利的垂直整合，但由于监管、成本及运营生态系统的障碍，这些假设可能永远无法实现。"
本文基于FAA批准及城市空中交通的长期需求，对Joby（JOBY）和Archer（ACHR）持明确的看多立场。最有力的反驳观点是，两家公司距离产生有意义的现金流仍需数年时间，且其潜在市场规模（TAM）仍属愿景层面。文章忽略了核心经济要素：监管复杂性、安全与认证成本、空域整合、噪音限制，以及建设并运营网络（尤其是对Joby而言）的必要性。即便获得批准，单位经济性和资本密集度也可能制约规模化扩张，导致亏损持续扩大，并压缩估值倍数。当前估值已反映了乐观的爬坡预期；若未能实现大众市场、价格具有竞争力的飞行服务，或出现延迟，则可能削弱上行空间。
即使FAA审批如期而至，监管与运营障碍可能远超初期收入，从而推迟盈利并加剧股价波动。若需求增长慢于预期或成本持续高企，上行空间将岌岌可危。
"Joby的估值溢价由其现金储备和垂直整合能力支撑，但整个行业仍是对FAA认证时间表的二元押注，而非基于基本业务指标。"
这篇文章将其框定为"特斯拉与波音"的选择，但这严重低估了该领域所需的资本密集度。Joby（JOBY）凭借其垂直整合能力和第一季度11亿美元的现金状况确实更具优势，为获得FAA认证提供了更长的缓冲期。然而，其20倍2028年销售额的估值倍数充其量只是投机性假设，前提是监管审批过程完美无瑕。Archer（ACHR）本质上是押注制造效率的高贝塔策略。两家公司都面临"死亡谷"困境——在尝试扩大生产规模时现金消耗加速。投资者忽视了巨大的基础设施障碍：垂直起降场的开发仍是实现商业可行性的真正瓶颈。
如果自主无人机配送或先进地面高速交通解决方案在监管和成本效益方面比有人驾驶的电动垂直起降飞行器更快取得里程碑式进展，整个行业都可能被淘汰。
"Joby的垂直整合战略需要同时在适航认证、制造规模和空中出租车运营三方面取得成功——其执行门槛比文章所承认的更高，当前估值已达预期销售额的20倍市盈率且零商业收入。"
这篇文章将Joby定位为"特斯拉式玩家"，而将Archer比作"波音式玩家"，但这种类比掩盖了一个关键风险：Joby的垂直整合模式要求其同时解决飞机认证、规模化制造、建设空中出租车运营体系并维持单位经济效益——所有这些都建立在每年烧损9.3亿美元且除去年八月收购的Blade外毫无收入可见性的基础上。Archer的原始设备制造商模式在运营上更为精简。文中对2028年收入的预测（Joby为4.58亿美元，Archer为4.82亿美元）具有推测性质；两家公司迄今都未执行过任何商业航班。以20倍2028年销售额的估值，Joby的定价已经包含了跨多个领域完美执行的预期。考虑到电动垂直起降飞行器的复杂性及波音737 MAX事件后的监管审慎态度，美国联邦航空管理局的批准时间表（2026年末至2027年）也显得过于乐观。
若Joby成功与优步和达美航空达成整合，且美国联邦航空管理局如期批准，其"特斯拉"模式或能支撑溢价估值，并在城市空中交通领域形成赢家通吃效应——这将使Archer的普通代工厂定位失去竞争力。
"电池供应链瓶颈可能会在已讨论的监管风险之外，对JOBY和ACHR的认证及生产造成程度相当的延迟。"
Claude正确指出了Joby的执行力分散问题，但忽略了Archer依赖第三方供应商的OEM模式在电池电芯和航电系统方面造成了独特的供应链脆弱性。如果未进行对冲，碳酸锂价格和适航级部件的交付周期可能使两家公司2026-2027的时间表出现类似程度的延后。这种共同的投入品风险独立于已提出的FAA或垂直起降场问题之外，无论哪种商业模式最终胜出，都将对估值倍数构成压力。
"融资跑道风险可能是真正的瓶颈，它甚至会削弱完美的FAA时间安排和供应链韧性。"
虽然Archer的供应链脆弱性确实存在，但更被忽视的风险是资金消耗率以及为实现规模化所需的持续资本投入。即便FAA时间表保持不变，大规模生产仍需数年融资轮次、跑道延长期以及更高的股权稀释。若融资环境收紧或资本成本激增，假定的2028年营收目标和20倍销售额溢价将在实现任何实质性盈利前崩塌，使得下行风险不再是小概率情景而更可能成为既定轨迹。
"电动垂直起降飞行器商业化的主要瓶颈并非飞行器认证，而是建设垂直起降场所需经历的漫长且地方化的政治与区域规划流程。"
Gemini 对垂直起降机场的关注，是拼图中缺失的那一块。所有人都在痴迷于飞行器，但“死亡之谷”不仅仅是关于认证——它还关乎市政分区和由邻避主义驱动的诉讼。即使拥有经过认证的eVTOL，Joby和Archer也面临着多年的地方许可之争，这可能在FAA批准后很长一段时间内阻碍部署。市场将这些股票定价为科技股，但它们实际上是基础设施股，且带有巨大的、未被定价的政治风险。
"Joby对Blade的收购为其带来了结构性基础设施优势，而专家组在比较执行风险时基本忽略了这一点。"
Gemini的垂直起降机场/邻避风险确实存在，但市场低估了Joby已通过Blade现成直升机机场网络获得的优势——这使其在基础设施方面相比Archer具备巨大先发优势。这种不对称性虽不能消除审批风险，但实质上缩短了Joby相较于Archer的部署时间表。政治风险是共担的；但消化延误的缓冲空间却并非如此。
专家小组对Joby（JOBY）和Archer（ACHR）持看跌共识，主要基于显著的风险和不确定性，包括监管复杂性、现金消耗、供应链脆弱性以及基础设施障碍，如垂直起降机场开发和市政区划。
正如Claude所指出的，Joby凭借其现有的直升机停机坪网络可能获得先发优势。
“死亡之谷”——即企业试图扩大生产时现金消耗加速的阶段，正如Gemini和ChatGPT所指出的那样。