美联储购入国库票据的步伐有望放缓，同时也在努力调整债券持有量

美联储购入国库票据的步伐有望放缓，同时也在努力调整债券持有量
作者：Michael S. Derby
阅读时间：5 分钟
作者：Michael S. Derby
3 月 18 日（路透社）——在战争和更广泛的经济问题使货币政策前景复杂化之际，美联储管理其资产负债表挑战的工作正在成为一个罕见的平静岛屿。
在经过几个月重建货币市场流动性之后，美联储似乎有望在 4 月底计划放缓其重新开始购买国库票据的步伐，目前正努力使联邦储备金的平均期限更好地匹配更广泛的国库市场，市场参与者表示。
为促进货币市场流动性而开展的工作始于 12 月，当时美联储开始每月购买约 400 亿美元的国库票据，至少持续到 4 月中旬的税期。
目的是确保货币市场中有足够的现金，以便美联储能够有效控制其短期利率目标。但这也部分是使联邦储备金的持有量平均期限与整体市场对齐的目标。
“美联储已经很大程度上实现了其目标，一旦我们度过了税期，我们预计美联储将放慢购买步伐，以保持与经济增长的同步，”TD 证券美国利率策略主管 Gennadiy Goldberg 表示。
Goldberg 表示，美联储可能将 T 票据购买量减少到每月约 200 亿美元，并继续将收益再投资于到期抵押贷款债券的票据。
对联邦储备金持有量的调整将“使资产负债表以与经济增长率相同的比例增长，使（抵押贷款支持证券）作为资产负债表一部分的比例减少，并缩短资产负债表的整体期限，”Goldberg 说。
随着美联储改变其持有量的平均期限，其在国库市场中的整体份额也已缩小。
配对游戏
由于其在 COVID-19 大流行期间积极购买期限较长的债券以压低长期借贷成本作为危机时期的刺激措施，实现与市场期限概况的匹配将是一个更缓慢的工作。这种偏差使得 2022 年至去年底期间剥离这些债券的努力更加困难。
堪萨斯州联邦储备金领导人 Jeff Schmid 上个月底表示：“我担心我们的资产负债表的期限约为八年半、九年。”“财政部的投资组合约为五年、五点五年的时间，我认为这确实造成了一种扭曲，”，他表示，最明显的是在压低抵押贷款利率方面，这些利率可能比本来应该低 75 到 100 个基点，他补充说。
研究公司 LHMeyer 的分析师 Derek Tang 表示，鉴于美联储目前向国库票据转移和管理长期持有量回落的展望，“仍需要 2-3 年才能使票据占比恢复到投资组合的近三分之一。”
Tang 表示，他预计美联储将保持这种转变在很大程度上被动的状态，并且不会涉及主动出售期限较长的国库债券以购买短期到期的票据。
政权转变
新当选的联邦储备金主席 Kevin Warsh（将接替 Jerome Powell 的职位，Powell 的任期将于 5 月结束）一直是美联储如何使用其资产负债表的批评者，并表示他希望联邦储备金的持有量更少。观察家们不确定 Warsh 将如何实现这一目标，因为联邦储备金的资产负债表与利率管理已经密不可分。
目前的美联储官员对这些方面的兴趣程度尚不清楚。
“你所做的只是提供银行系统所需和想要的全部准备金，以确保没有金融问题，”美联储理事 Christopher Waller 上个月表示。“你不想银行每天晚上……在沙发垫子里翻找，寻找钱。这效率低下，愚蠢，”他说。
Waller 和其他美联储官员同意，监管变化可能会减少银行对现金的需求，而监管主管 Michelle Bowman 正在 spearheading 一项措施以放松这些规则。
但即使如此，Waller 认为，没有理由回到 20 年前美联储使用的系统，该系统使市场处于紧张的流动性控制之下，这也需要近乎不断的联邦储备金管理以将联邦基金利率保持在目标水平。
“稀缺性不是经济学的目标，从来都不是，也不应该，”Waller 说，这同样适用于美联储的流动性管理。
也就是说，美联储内部的一些人愿意对机制进行一些调整。在月初的一次采访中，明尼阿波利斯联邦储备金主席 Neel Kashkari 说：“我们创造的这个非常简单的政权并没有像最初解释的那么简单。”
“为了回过头来审视一下，看看这是否对美国经济有利，我认为那将是一场值得进行的辩论，”他说。
但即使是这场辩论也很可能进展缓慢。在月初的一次采访中，克利夫兰联邦储备金主席 Beth Hammack 说，美联储的变革是“非常系统地、非常谨慎地”进行的……“如果我们要做出改变，我预计会有一系列关于它的讨论和辩论。”
（路透社记者 Michael S. Derby 报道；Dan Burns、Andrea Ricci 和 Chizu Nomiyama 编辑）