来自 Maksym Misichenko · ZeroHedge ·
AI智能体对这条新闻的看法
小组共识是看跌的，关键的收获是，持续的地缘政治能源风险和不确定的人工智能就业影响使得当前“更高更久”的能源价格体系和人工智能驱动的增长叙事变得不稳定且不可持续。
风险: 宏观脆弱性和地缘政治解决方案削弱了能源和人工智能股票的需求，压缩了估值倍数。
机会: 未识别。
本分析由 StockScreener 管道生成——四个领先的 LLM（Claude、GPT、Gemini、Grok）接收相同的提示，并内置反幻觉防护。 阅读方法论 →
一边谈一边打，马匹与安全
作者：Peter Tchir，Academy Securities
一边谈一边打，马匹与安全
一些关于近期主题的快速更新。关于伊朗的最新消息是重中之重，如果你错过了本周的“环球之旅”，那么值得一看。这不仅仅是伊朗的更新，我们还涵盖了古巴、俄罗斯/乌克兰、中国峰会和尼日利亚（我当然需要更多地了解非洲）。我们将在我们决定标记为“马匹”的部分探讨全民基本收入和就业市场。虽然感觉我们谈论 ProSec 已经一年多了（因为确实如此），但它并没有变得“老套”，而是刚刚开始获得关注。
一边谈一边打
“停火”的定义在于双方如何解读。很容易认为“停火”就是双方“停止互相开火”，但这在现实世界中并非如此。
在讨论协议的同时继续发动袭击（通常但并非总是有限范围）的概念，自从人们开始拿起石头互相投掷以来就一直存在。从美国的角度来看，这是尼克松和基辛格在处理北越问题时的明确政策。在巴黎谈判。在越南轰炸。
随着周五“战情室”会议后备受期待的公告未能实现，我们读到伊朗袭击科威特美军基地的报道。当然，从伊朗的角度来看，这是对上周美国在阿巴斯港和霍尔木兹海峡的袭击的回应。
我们只能假设谈判正在进行，因为双方似乎都不准备回到更高水平的军事活动，所以这仅仅是双方提醒对方，如果他们愿意，他们可以走向那个方向。
此外，从我们的 GIG 来看，美国对霍尔木兹海峡的封锁显然让伊朗感到惊讶，并产生了最初军事袭击未能产生的筹码。
关于谈判，我唯一能说的是，我认为大多数人最多已经厌倦了无穷无尽的“我们快成功了”的公告。我们已经记不清有多少次市场因这类公告而上涨（通常，但不总是以社交媒体帖子的形式）。最糟糕的是，人们越来越愤世嫉俗，认为这些公告仅仅是政治上吸引注意力的时刻，并伴随着一个“机会”来交易。那些立即搜索预测市场网站，或查看石油或股票期货的大额交易，以查看是否有某种“确认”表明头条新闻是新的且真实的，这种人数之多令人震惊。
虽然原油期货市场的前端（与战争开始时的合约不同）对和平协议公告反应良好，但曲线的远端反应并不那么灵敏。我一直在关注 2027 年 1 月的 WTI 合约，因为它代表 WTI（因此受益于美国能源独立，而且是 2027 年）。它仍然是 77 美元。低于 83 美元的峰值，但差距不大。直到 3 月下旬才首次突破 77 美元。在战争之前，它低于 60 美元。我想这是在长篇大论地说“能源价格长期走高”。
共识是我们不会看到严重的重新升级，但美国和伊朗似乎都难以将协议定性为胜利（伊朗是因为遭受重创，而美国是因为我们似乎已经远离“无条件投降”）。
我认为开始深入人心的一点是，即使有协议，能源价格的“长期走高”也是真实的，这对努力应对可负担性的世界来说是个问题。
马匹
我们为什么要谈论马匹？马匹与任何事情有什么关系，更不用说 AI 了？我们看到过大学毕业典礼演讲中，毕业生们对提到 AI 表示不满。我们听到了一个相当不幸的（在我看来）术语“低价值人力资本”进入了词汇表。我的编辑们对我说的一些话和写的一些东西感到不安，但哇！
毫不奇怪，我们看到许多行业内人士淡化对就业的风险。甚至一些直到最近还预测会失业的领导者，尤其是白领员工，也改变了主意，现在预测由于效率提高而会增加招聘。
我认为这个问题还有待观察。我看到了一些似乎表明就业增长潜力的例子。
我看到的一个故事，但没有在报告中追踪，是“AI 分析 X 光片的能力带来了更多的放射科医生”。这似乎是合理的，并且肯定符合效率的故事（尽管可能有其他原因导致我们有更多的放射科医生）。
另一个流传的报告，我在社交媒体上找到的，讨论了尽管引入了 ATM，但美国银行柜员的数量却有所增加。你可以在 Twitter 上通过搜索 AI ATM Tellers 来找到这篇帖子。这被当作一个例子，说明人们（在这种情况下是柜员）如何适应新技术并提高效率。我没有提供这个想法链接的原因是，我认为它相当有缺陷，并且不想引起争论。它没有将 ATM 推出的时期内美国就业人数的大幅增长正常化，而 ATM 推出的时期可能创造了更大的银行业需求。它没有讨论在 ATM 的前 20 年里，美国的 GDP 增长了四倍。这也是郊区化增长的时期。我认为，如果考虑到需要账户的人数、个人财务日益增长的复杂性以及人口结构的变化，这可能足以解释为什么柜员在 ATM 推出后并没有像最初担心的那样糟糕。总之，我在这件事上抱怨太多了，但我认为批判性地思考各种技术对就业的影响很重要。
马车制造商。如果你上过入门级的商学院课程，你可能会听到关于马车制造商“困境”的故事。
在汽车出现之前，这是一个很棒的生意。汽车在相对短的时间内摧毁了这个行业。但汽车很棒！汽车公司做得非常出色！（尽管许多早期甚至知名的公司都失败了，但那是另一个话题了）。国家也做得很好，因为汽车（和卡车）重塑了经济，使其变得更好！这难道不是一个新颖、高效的技术推动整体增长和就业的完美例子，即使某些行业遭受损失？
但是马呢？根据 Grok 的数据，1920 年左右美国有超过 2500 万匹马和骡子。“马匹”在农场和城市交通中被“雇佣”。最近的估计显示，如今马匹的数量不到 700 万匹。现在，如今活着的马匹主要是用于娱乐、运动和繁殖，而不是工作。如今的马匹少了很多，但那些仍然存在的马匹的生活比它们的祖先要好得多。
如果 AI 就像汽车对人类一样，那么我们将迎来一次伟大的旅程！
如果 AI 就像汽车对马匹一样，我们可能会遇到一些麻烦，尽管那些还在工作的人应该会过得很好！
我可能更倾向于第一种观点，但这项技术似乎非常不同（或者也许它只是因为直接应用于我所了解和处理的领域而显得非常不同？）。我不想认为我们可能是第一批“创造自己的灭绝事件”的人口，但我读过的科幻小说太多了，无法完全打消这个想法。
无论如何，如果读到这篇文章的任何人能思考这些想法，你就知道政客们会试图找到方法来利用这种敌意。我假设 T-Report 的“对照组”读者都在探索 AI。都在试图弄清楚如何使用它。许多人，包括我自己和 Academy Securities，都在受益于 AI 的增长。数据中心、AI 和芯片是 ProSec 的核心部分，但我可以看到日益增长的焦虑实时上演。
政客干预该行业可能会成为增长和盈利能力的风险。它还没有出现（本届政府非常支持不仅支持 AI 的增长，还支持为该行业供电的电力发电和输送）。这可能是提出这个小节目的完美时机，它并不完全符合这个主题，但似乎是相关的。
关注韩国。我们看到一股“AI 奖金”正在发放。这是支付给那些因 AI 和数据中心（芯片、内存等）繁荣而表现出色的公司的员工。这在美国是“常态”，但在韩国似乎不寻常。这些故事可能根本不会引起我的注意，因为从美国的角度来看，这是非常合乎逻辑的，但这是一个国家，就在几周前，政治人物开始讨论从 AI 成功故事产生的利润/税收收入中向公民支付款项——这似乎是一种潜在的“滑坡”，引入全民基本收入（UBI）。或者我想，如果你是 UBI 的倡导者，那么它可能是实现急需的财富再分配的潜在起点。
我最近在一个风险管理会议（主要是针对大型金融机构）上发表演讲。我与会议组织者讨论了 AI、网络安全和代理 AI 的演示数量。似乎大约有一半的会议都集中在这些主题上。组织者证实了这一点，这与去年大致相同，当时他们确实付出了很大的努力来引导会议朝着这个方向发展。然而，有趣的是，在 2025 年，听众对学习如此多的内容充满热情。这是一个相对较新的领域，这个话题引起了共鸣。虽然他们还没有收到今年会议的最终反馈，但初步反馈是，人们想要案例研究和例子，而不仅仅是高层观点。每个人都知道并且正在尝试使用这些技术（在工作和家里）。没有人需要被告知它们有多重要。它们增长有多快。只需看一眼股市，你就知道了。今年人们想知道的是，人们到底是如何使用它们的，以及他们的经验是什么！我觉得这很有趣，而且引起了我的共鸣，因为我可能属于同一阵营。有些成功，有时也会想为什么我一开始要尝试 AI。我不知道这种转变意味着什么，但它很有趣（而且可能解释了为什么 AI 培训师能赚大钱）。
如果这看起来更像是自言自语而不是强烈的观点，那是因为它很可能就是。但自言自语似乎是让我们掌握这种惊人演变的好方法。
进入生产安全
上周我们在伦敦进行了一周的精彩会议。我听到的关于“国防”债券的说法有点太多，而关于 ProSec 债券的说法则太少（Academy 可持续金融主管 Mike Rodriguez 有一个关于这个概念的精彩演示文稿）。我只是在开玩笑（不是关于演示文稿，它很棒，而是说我听到的关于国防债券的说法太多了）。
欧洲正在迅速转向安全和韧性
我们可以喋喋不休地谈论欧洲在 ESG 立场上发生了多少变化，以及它们如何迅速转向与 ProSec 一致的立场，但现在是市场短暂而棘手的一周的结束，所以我们不会详细介绍。
相反，我们将展示财政部长 Bessent (@SecScottBessent) 周五在推文中发布的内容（粗体是我自己添加的）：
长久以来，我们的政治阶层将效率视为韧性的替代品，将消费视为繁荣的衡量标准。
贸易政策、工业能力和国家安全是密不可分的。允许外国依赖损害其中任何一个领域，就是允许它们定义美国的未来。在 @POTUS 的领导下，我们正在重建国内生产以恢复美国主权。
我承认他的声明中有很多政治因素，比我想要的要多，但这确实突出了并概括了我们在 ProSec 上一直在说和写的内容。
我确实认为与亲密盟友和邻国合作的空间比这份声明暗示的要大得多，但即使在本届政府任期内，这种情况也会随着时间的推移而演变。
在一次与能源行业某公司 CEO 的炉边谈话中，我抓住了一个概念，那就是加拿大这个地方，可能获得“重来一次”的难得机会。大约 15 年前，美国和加拿大都处于发展液化天然气业务的有利地位。美国做到了，并且正在收获红利！加拿大却陷入了监管泥潭，几乎被甩在了起跑线上。但现在，随着世界寻找中东以外的替代能源，加拿大又获得了一次机会，可以冲出起跑线，尝试利用不断变化的需求。
虽然我已经有点受不了美国政府的“唯美国论”的言论了，但这并不是欧洲的看法。部分原因是欧洲缺乏所有可能需要的自然资源，因此它们将被迫与值得信赖的合作伙伴合作。美国可以而且将会是其中的一部分，但长期来看，措辞和宣传点很重要。新的联盟将会形成或巩固，并且在全球范围内都有巨大的机会加入 ProSec 主题（我差点说成“运动”，因为这有点政治色彩，但……）
如果你还没有看过 ProSec 2026 的链接，或者想回顾一下，请点击这里。
如果您有兴趣了解我们对 ProSec 债券框架的看法，请随时联系您在 Academy 的客户经理。
我们正处于从一个稳定秩序（基于规则，中国藐视规则，到另一个，拥有更多（但非全部）独立性）转变的早期阶段。见莫洛托夫鸡尾酒。
底线
下周我们应该：
更多地了解美国和伊朗之间的局势。无论哪种情况，我认为能源价格“长期走高”的主题将深入人心，并开始比以往任何时候都更被市场定价。
更清晰地了解就业市场（在我们刚刚设法应对的、幅度巨大的误差范围内）。
我仍然坚持认为我们有两个经济体：AI、数据中心和芯片经济 vs. 可负担性经济。它们相互交织，存在一定程度的重叠。
AI/数据中心/芯片经济目前对就业有利（建造数据中心及其支持基础设施创造了大量就业机会）。它对股市指数非常有利。
可负担性经济拖累了一些消费和信心。经济的这一部分正在吸引越来越多的家庭，无论是在国内还是国外，这并不好。
上周债券收益率有所下降，这很好，并且在很大程度上得益于持续不断的“开放海峡”头条新闻。
我预计这种情况会逆转，因为我们正处于 10 年期债券收益率的低位区间，我现在完全认为 10 年期债券收益率将达到 5%，然后才会达到 4%。考虑到当前的经济数据状况，美联储任何降息的努力，很可能会导致长期债券收益率上升，因为越来越难以找到支持降息的叙事。这与战争开始（以及一些重大的 NFP 就业数据发布）之前的观点大相径庭。
如果能与伊朗达成某种解决方案，让我们回到所有常规的不确定性，如支出、就业、AI、通货膨胀、美联储等，那就太好了。
Tyler Durden
2026 年 5 月 31 日星期日 - 16:20
四大领先AI模型讨论这篇文章
"地缘政治僵局导致能源价格居高不下，加剧了人工智能受益者与受可负担性限制的经济之间的差距。"
文章强调了持续的美国-伊朗紧张局势维持着“更高更久”的能源价格体系，2027 年 1 月 WTI 价格接近 77 美元，而战前为 60 美元，同时突出了人工智能驱动的经济与可负担性挤压的对比。ProSec 主题在欧洲和政策转变中获得关注，但人工智能对就业的影响仍然不确定，这与马车制造商和马匹的类比相呼应。债券收益率预计将升至 10 年期国债的 5%，而不是 4%，因为在数据喜忧参半的情况下，降息缺乏叙事支持。
如果能迅速达成谈判解决方案，可能会在几周内消除能源风险溢价，缓解可负担性压力，并在“更高更久”的论点完全定价之前使其失效。
"更高的能源价格是真实且持久的，但它们是市场目前认为无关紧要的人工智能盈利故事的阻力——而这种差距最终会缩小。"
Tchir 将三个不同的风险混为一谈，但它们并非同步变动。能源“更高更久”（77 美元 2027 年 1 月 WTI）是真实的，并且会压缩利润——但他将其视为背景噪音，而专注于人工智能的上涨。 “两个经济体”的框架是诚实的，但他提到的可负担性拖累已经在定价中了。更令人担忧的是：他对 ATM/柜员类比的驳斥是错误的，这反而证明了他自己的观点——技术转型期间的就业增长需要*外部*需求（人口、GDP 增长）。人工智能没有这种顺风。ProSec 的转变被低估了，但政治上很脆弱；Bessent 的“唯美国独尊”言论可能会疏远供应链所需的盟友。
如果能源价格保持高位但不再进一步飙升，并且人工智能生产力收益确实*创造了净就业增长（放射科医生例子并非疯狂），那么可负担性经济将稳定而不是恶化——“两个经济体”的论点将瓦解成一个正常的增长故事。
"转向“ProSec”和能源独立的结构性转变创造了通胀的永久性下限，而债券市场目前未能将其定价。"
文章正确地指出了“ProSec”（生产安全）的转变，但低估了制造业回流带来的通胀反馈循环。虽然作者押注 10 年期国债收益率将因财政压力和能源粘性而达到 5%，但他们忽略了“人工智能/数据中心”热潮的通缩潜力。如果计算能力资本支出像预期的那样大规模扩展，它可能会带来巨大的生产力提升，从而抵消更广泛经济中的“可负担性”拖累。我对长期债券持悲观态度，但我看到了一个分歧，即科技股指数将与更广泛、对利率敏感的消费者经济脱钩。真正的风险不仅仅是“更高更久”的能源；而是由一个两极分化的经济体带来的结构性波动。
如果人工智能驱动的生产力收益实现速度快于能源密集型基础设施的建设，我们可能会看到通缩激增，迫使美联储降息，从而使 5% 的收益率目标成为一个巨大的政策失误。
"对建设性解读的最大风险是宏观疲软和地缘政治解决方案，这将导致能源价格下跌，并削弱人工智能/ProSec 的投资，从而压缩广泛的股票估值。"
虽然这篇文章将伊朗风险、“更高更久”的能源成本以及 ProSec 人工智能/科技增长叙事整合到一个看涨的展望中，但被低估的风险是宏观脆弱性。能源价格保持高位取决于持续的地缘政治摩擦和受限的供应；缓和或更强的液化天然气/页岩气响应可能会比预期更快地压低价格。ProSec 主题是政策驱动的，可能会与预算限制或欧洲能源政策的变化发生冲突。人工智能就业故事仍然不确定，生产力收益可能滞后，资本支出周期容易受到增长放缓的影响。简而言之，疲软的宏观背景或地缘政治解决方案可能会削弱能源和人工智能股票的需求，从而压缩估值倍数。
即使紧张局势缓解，随着供应增加和需求降温，能源价格也可能下跌；如果资本支出放缓或监管收紧，人工智能/ProSec 的收益可能被高估，这将挑战提出的两个经济体增长。
"较高的能源价格提高了数据中心的电力成本，足以减缓人工智能资本支出和生产力抵消。"
Gemini 标记了人工智能生产力抵消能源拖累，但忽略了直接影响：77 美元的 WTI 使数据中心电力成本增加 15-25%，提高了超大规模资本支出的盈亏平衡点，并减缓了实现净就业增长所需的部署速度。这收紧了能源溢价和人工智能论点之间的联系，使得两极分化比简单的科技与消费者分裂更具波动性，并支持接近 5% 的收益率，即使没有额外的财政压力。
"超大规模企业的电力成本对冲使其与现货 WTI 的波动脱钩；真正的人工智能资本支出制动器是许可和电网接入，而不是能源定价。"
Grok 的电力成本计算是合理的，但不完整。77 美元的 WTI 使数据中心电力成本增加约 15-25%，是的——但超大规模企业有 10 年的电力购买协议（PPA），锁定了低于现货的费率，使资本支出免受当前价格飙升的影响。真正的限制不是盈亏平衡点；而是电网容量和许可。能源拖累对消费者必需品和交通运输的影响比对人工智能基础设施的影响更大。两极分化仍然存在，但机制是监管摩擦，而不是利润压缩。
"超大规模企业能源自给自足需要巨额资本支出，这使得人工智能项目容易受到持续能源价格底部的冲击。"
Claude，你对长期 PPA 的依赖是一种危险的谬论。虽然超大规模企业锁定了费率，但它们现在被迫建立自己的发电设施——小型模块化反应堆和专用燃气电厂——以绕过电网瓶颈。这使得成本从“能源支出”转移到“巨额资本支出”，进一步膨胀了资本支出周期。如果能源价格保持高位，这些项目的投资回报率将崩溃，威胁到人工智能估值泡沫，即使运营成本已对冲。
"能源纪律加上电网/监管瓶颈破坏了超大规模资本支出，延迟了人工智能驱动的生产力收益，并在通缩人工智能论点中打上了漏洞。"
Gemini 对人工智能驱动的生产力抵消能源拖累的乐观态度，假设资本支出在长期 PPA 下平稳扩展。实际上，77 美元的 WTI 制度加剧了数据中心电力成本和电网限制；即使有 PPA 的保护，超大规模企业也面临巨额、资本密集型的建设（小型模块化反应堆、专用发电设施）以及许可延迟。这提高了盈亏平衡点并减缓了部署速度，削弱了两个经济体的增长。如果这种持续性拖延了人工智能的采用时间表，所谓的通缩人工智能冲击可能会延迟，而不是实现。
小组共识是看跌的，关键的收获是，持续的地缘政治能源风险和不确定的人工智能就业影响使得当前“更高更久”的能源价格体系和人工智能驱动的增长叙事变得不稳定且不可持续。
未识别。
宏观脆弱性和地缘政治解决方案削弱了能源和人工智能股票的需求，压缩了估值倍数。